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摘要：杜邦分析法是利用财务比率之间的关系来综合反映企业的财务状况，可以深入分析企业经营业绩，文章运用此法对横店影视城进行财务分析，探究影响净资产收益率的因素，并从盈利、营运及偿债能力角度提出相应的改进建议。
关键词：杜邦分析法；净资产收益率；偿债能力
一、浙江横店影视城简介
浙江横店影视产业实验区是中国唯一的“国家级影视产业实验区”，是集影视旅游、度假、休闲、观光为一体的大型旅游区。自2004年成立以来，横店产业区聚集了500多家影视公司，诞生了全国首家创业板上市影视公司——华谊兄弟。随着影视行业的崛起，推动了文化产业的发展，促进了文化产品要素在全国范围内流动，提高了文化产业发展质量和效益。
二、杜邦财务比率分析
杜邦分析法的核心是净资产收益率，其主要作用在于解释指标的变动原因及变动趋势，通过对指标层层分解而揭示企业各项指标间的结构关系，查明各指标的影响因素。净资产收益率=资产净利率×权益乘数 资产净利率=销售净利率×总资产周转率。因此，本文通过分析横店影视2013～2017年财务数据来揭示净资产收益率的变动原因。
（一）净资产收益率
如图1所示，2013～2017年净资产收益率呈现先上升再逐渐下降的趋势，根据杜邦分析式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。销售净利率反映了企业的盈利能力，总资产周转率揭示了企业的营运能力，而权益乘数则代表了企業的偿债能力，因此通过对企业进行财务状况分析，能解释净资产收益率的变动原因。
（二）销售净利率
根据杜邦关系式：销售净利率=净利润/销售收入。该指标反映了企业的盈利能力，当销售净利率越大，说明企业的盈利能力越强。从图2可以看出，横店影视的销售净利率呈先上升后下降的趋势，2013～2015年逐渐上升的原因主要是文化产业的崛起，2015～2017年有明显下降幅度，从16.28%下降到13.15%，主要是因为净利润的增长速度小于销售收入的增长速度所致。深入分析可知，由于营销策略存在问题，旅游文化产品的附加值逐渐降低，因此盈利水平逐渐下降。企业的管理者需从降低销售成本和提高营业收入两方面考虑以提高企业的盈利能力。
（三）总资产周转率
根据杜邦分析式：总资产周转率=赊销收入（主营业务收入）/平均资产总额，资产周转率则反映了企业的营运能力，该值越大，说明资产周转效率越好，资产的流动性越强。从图3可得知，横店影视的总资产周转率呈先上升再逐渐下降趋势，从2015年的1.63下降至1.29，显然是因为销售收入的增长小于平均资产总额的增长速率，管理者应注重对资产的管理，尤其是对存货、应收账款等流动性较强的资产进行妥善管理，以提高资产周转率，提升企业的营运管理水平。
（四）权益乘数
由杜邦关系式可知：权益乘数=资产总额/股东权益总额，该指标反映了企业的偿债能力，因此权益乘数越大，说明企业的偿债能力越强，因此财务杠杆越大。从图4可以得到，横店影视的权益乘数从2013～2017年逐渐下降，权益乘数与资产负债率成正比，权益乘数减小体现了资产负债率逐渐减小，因此财务杠杆率较低，说明管理者过于保守，没有合理地运用企业的举债能力来实现财务杠杆效益，为企业实现利润最大化。
三、杜邦综合分析
2015年净资产收益率=16.28%×1.63×2.68=70.90%
销售净利率变动对净资产收益率的影响=15.61%×1.63×2.68=68.19%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=16.28%×1.37×2.68=59.77%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=16.28%×1.63×2.04=54.13%
因此权益乘数的降低对于净资产收益率的影响最大：54.13%-70.90%=-16.77%，总资产周转率对净资产周转率影响次之，最后为销售净利率。
2016年净资产收益率=15.61%×1.37×2.04=43.78%=43.78%
销售净利率变动对净资产收益率的影响=13.15%×1.37×2.04=36.75%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=15.61%×1.29×2.04=41.08%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=15.61%×1.37×1.54=32.93%
所以权益乘数的降低对于净资产收益率的影响最大：32.93%-43.78%=-10.85%，销售净利率降低对净资产收益率影响次之，最后为总资产周转率。
综合两年净资产变动趋势来看，权益乘数对其影响最大，下面将对2013～2017年的权益乘数变动进行分析和探究。
如图1所示，横店影视2017权益乘数与2016相比下降了0.25倍，使得净资产收益率与2016年相比下降了40%。根据公式：权益乘数=1/（1-资产负债率），权益乘数越大，说明企业能充分合理运用债务，财务风险也会随之增大。因此，权益乘数对净资产收益率的影响实际上反映了资产负债率对其的作用。一般而言，合理地运用资产负债率，能有限实现财务杠杆效益，给企业带来节税效应，有利于融资成本的降低，促进企业管理者的经营管理水平。因此，当权益乘数数值越大，说明横店影视的偿债能力越好，经营效率越高。从表1可知，2013～2017年的权益乘数逐渐下降，因此管理者应该适当采用激进的策略，提高企业举债能力，充分发挥财务杠杆效益，获得更大效益。
四、结论及建议
综上所述，本文认为权益乘数是影响净资产收益率的关键性因素，因此需要从企业的偿债能力角度考虑，为了提高企业的财务杠杆比率，就必须扩大其负债规模，通过合理地控制债务在资本结构中的比例，可以发挥债务资本的节税能力，降低综合资本成本率，获得财务杠杆效益，同时，也需要防范负债带来的风险，保证能按时偿还债务。此外，虽然销售净利率的降低对净资产收益率的影响幅度不大，但是管理者也应注意优化成本结构，一方面通过控制营业费用，如降低财务费用、销售及管理费用，另一方面需要提升自身的收益能力，通过提高文化产品要素的质量，如加大对横店影视城内的布局设施吸引消费者，以实现利润最大化，提高企业的盈利能力。最后，从营运能力角度考虑，企业管理者需要通过优化横店影视的资本结构，重视对流动资金及非流动资金的区分和控制，以加速总资产的周转率，加快推进横店影视等文化娱乐业的战略、战术、作业一体化。
参考文献：
[1]许彩玲.基于杜邦分析法的兴业银行盈利能力分析[J].中国乡镇企业会计，2016（01）.
[2]梁晓鸣，陆旭冉.基于杜邦分析法对商业银行盈利能力的分析——基于建设银行指标分析[J].中国商论，2016（16）.
（作者单位：南京林业大学经济管理学院）
关键词：杜邦分析法；净资产收益率；偿债能力
一、浙江横店影视城简介
浙江横店影视产业实验区是中国唯一的“国家级影视产业实验区”，是集影视旅游、度假、休闲、观光为一体的大型旅游区。自2004年成立以来，横店产业区聚集了500多家影视公司，诞生了全国首家创业板上市影视公司——华谊兄弟。随着影视行业的崛起，推动了文化产业的发展，促进了文化产品要素在全国范围内流动，提高了文化产业发展质量和效益。
二、杜邦财务比率分析
杜邦分析法的核心是净资产收益率，其主要作用在于解释指标的变动原因及变动趋势，通过对指标层层分解而揭示企业各项指标间的结构关系，查明各指标的影响因素。净资产收益率=资产净利率×权益乘数 资产净利率=销售净利率×总资产周转率。因此，本文通过分析横店影视2013～2017年财务数据来揭示净资产收益率的变动原因。
（一）净资产收益率
如图1所示，2013～2017年净资产收益率呈现先上升再逐渐下降的趋势，根据杜邦分析式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。销售净利率反映了企业的盈利能力，总资产周转率揭示了企业的营运能力，而权益乘数则代表了企業的偿债能力，因此通过对企业进行财务状况分析，能解释净资产收益率的变动原因。
（二）销售净利率
根据杜邦关系式：销售净利率=净利润/销售收入。该指标反映了企业的盈利能力，当销售净利率越大，说明企业的盈利能力越强。从图2可以看出，横店影视的销售净利率呈先上升后下降的趋势，2013～2015年逐渐上升的原因主要是文化产业的崛起，2015～2017年有明显下降幅度，从16.28%下降到13.15%，主要是因为净利润的增长速度小于销售收入的增长速度所致。深入分析可知，由于营销策略存在问题，旅游文化产品的附加值逐渐降低，因此盈利水平逐渐下降。企业的管理者需从降低销售成本和提高营业收入两方面考虑以提高企业的盈利能力。
（三）总资产周转率
根据杜邦分析式：总资产周转率=赊销收入（主营业务收入）/平均资产总额，资产周转率则反映了企业的营运能力，该值越大，说明资产周转效率越好，资产的流动性越强。从图3可得知，横店影视的总资产周转率呈先上升再逐渐下降趋势，从2015年的1.63下降至1.29，显然是因为销售收入的增长小于平均资产总额的增长速率，管理者应注重对资产的管理，尤其是对存货、应收账款等流动性较强的资产进行妥善管理，以提高资产周转率，提升企业的营运管理水平。
（四）权益乘数
由杜邦关系式可知：权益乘数=资产总额/股东权益总额，该指标反映了企业的偿债能力，因此权益乘数越大，说明企业的偿债能力越强，因此财务杠杆越大。从图4可以得到，横店影视的权益乘数从2013～2017年逐渐下降，权益乘数与资产负债率成正比，权益乘数减小体现了资产负债率逐渐减小，因此财务杠杆率较低，说明管理者过于保守，没有合理地运用企业的举债能力来实现财务杠杆效益，为企业实现利润最大化。
三、杜邦综合分析
2015年净资产收益率=16.28%×1.63×2.68=70.90%
销售净利率变动对净资产收益率的影响=15.61%×1.63×2.68=68.19%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=16.28%×1.37×2.68=59.77%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=16.28%×1.63×2.04=54.13%
因此权益乘数的降低对于净资产收益率的影响最大：54.13%-70.90%=-16.77%，总资产周转率对净资产周转率影响次之，最后为销售净利率。
2016年净资产收益率=15.61%×1.37×2.04=43.78%=43.78%
销售净利率变动对净资产收益率的影响=13.15%×1.37×2.04=36.75%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=15.61%×1.29×2.04=41.08%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=15.61%×1.37×1.54=32.93%
所以权益乘数的降低对于净资产收益率的影响最大：32.93%-43.78%=-10.85%，销售净利率降低对净资产收益率影响次之，最后为总资产周转率。
综合两年净资产变动趋势来看，权益乘数对其影响最大，下面将对2013～2017年的权益乘数变动进行分析和探究。
如图1所示，横店影视2017权益乘数与2016相比下降了0.25倍，使得净资产收益率与2016年相比下降了40%。根据公式：权益乘数=1/（1-资产负债率），权益乘数越大，说明企业能充分合理运用债务，财务风险也会随之增大。因此，权益乘数对净资产收益率的影响实际上反映了资产负债率对其的作用。一般而言，合理地运用资产负债率，能有限实现财务杠杆效益，给企业带来节税效应，有利于融资成本的降低，促进企业管理者的经营管理水平。因此，当权益乘数数值越大，说明横店影视的偿债能力越好，经营效率越高。从表1可知，2013～2017年的权益乘数逐渐下降，因此管理者应该适当采用激进的策略，提高企业举债能力，充分发挥财务杠杆效益，获得更大效益。
四、结论及建议
综上所述，本文认为权益乘数是影响净资产收益率的关键性因素，因此需要从企业的偿债能力角度考虑，为了提高企业的财务杠杆比率，就必须扩大其负债规模，通过合理地控制债务在资本结构中的比例，可以发挥债务资本的节税能力，降低综合资本成本率，获得财务杠杆效益，同时，也需要防范负债带来的风险，保证能按时偿还债务。此外，虽然销售净利率的降低对净资产收益率的影响幅度不大，但是管理者也应注意优化成本结构，一方面通过控制营业费用，如降低财务费用、销售及管理费用，另一方面需要提升自身的收益能力，通过提高文化产品要素的质量，如加大对横店影视城内的布局设施吸引消费者，以实现利润最大化，提高企业的盈利能力。最后，从营运能力角度考虑，企业管理者需要通过优化横店影视的资本结构，重视对流动资金及非流动资金的区分和控制，以加速总资产的周转率，加快推进横店影视等文化娱乐业的战略、战术、作业一体化。
参考文献：
[1]许彩玲.基于杜邦分析法的兴业银行盈利能力分析[J].中国乡镇企业会计，2016（01）.
[2]梁晓鸣，陆旭冉.基于杜邦分析法对商业银行盈利能力的分析——基于建设银行指标分析[J].中国商论，2016（16）.
（作者单位：南京林业大学经济管理学院）