论文部分内容阅读
6月16日，美国两大房地产抵押贷款巨头房地美(Freddie Mac)和房利美(FannieMac)收到美国联邦住房金融局(FHFA)的指令，将从纽约证券交易所退市。
退市之后，“两房”仍然会每个季度向美国证监会(SEC)提交财务报告，股票会在场外柜台市场交易，但它们的股票将不会被大的机构投资者所持有，流动性大大降低。“两房”之前发行的5.2万亿美元债券，其价值进一步缩水，债券投资现正遭遇2008年金融危机之后的二次打击。
美国联邦住房金融局给出的退市理由很简单，“两房”股价持续一个月内低于1美元，低于纽约交易所对上市公司股价的最低要求。
从5月17日以来，房利美的股价一直低于1美元，而房地美股价一直都处在1美元以上。退市消息出来之后，“两房”股价都暴跌了近40％。
市场对“两房”退市反应冷淡，对大盘几乎未产生负面影响。次贷危机前，两房股价从65美元左右的高点坠落，长期维持在1美元左右的价位。所以6月16日，两房股价再次暴跌也是到了跌无可跌的地步，没啥大惊小怪的了。
IMF经济学家Prakash Loun ganl根据美国历史上的房价运行周期经验指出，美国房价可能还会继续大幅下跌，跌势持续的时间将更长。在美国经济上升周期中，房价平均上涨39％，而这次房价上涨了113％；在经济下行周期中，房价平均下跌22％，而此次房价只下跌了15％。也就是说次贷危机前的美国房价超涨很多，还远远没跌够。
基于悲观的假设，一些机构专家认为，美国救助“两房”的成本可能达到1万亿美元。
中国金融机构持有“两房”衍生债券将近5000亿美元，“两房”退市后，中国金融机构抛售“两房”债券变得越来越困难。尽管中国政府呼吁美国政府要确保“两房”债券的安全，可美国政府已经力不从心，中国债主已被“两房”债券套牢。
美国经济复苏有失速危险
美国经济至2010年第一季度已经连续增长了3个季度。美国统计局在2009年10月29日宣布2009年第三季度GDP的经过年化处理的环比季率为增长3.5％，是2008年9月美国金融危机爆发一年后的首次正增长。但是，在经济复苏接近一年之际，目前美国经济复苏的基础已经开始松动，因为导致美国经济复苏的一些因素在最近已经基本上接近于丧失了动力。
美国的经济复苏，表面上看来自于巨大的财政刺激和货币投放，但扩张政策的刺激效应体现在股票等资产价格上更为明显，对于实体经济的刺激作用可能还在其次。
实际上，美国连续三季的复苏实质因素主要来自于消费方面。美国消费在GDP中占比超过70％。从2009年第一季度起，消费复苏的速度都超过GDP的复苏速度，GDP的复苏确实是消费复苏带来的。
但消费复苏的未来空间非常有限。我们发现，美国的消费复苏主要来自于居民储蓄率的下降。数据显示，美国储蓄率在2004年12月达到_5.2％的高位以后一直下降，大多数时间在2％上下，这种局面直到贝尔斯登公司破产之后才改变。金融危机爆发以后，储蓄率总体上呈现升高的趋势，也就是说危机发生后美国人生活节俭了但储蓄率在2009年5月达到6.4％的峰值后再次呈现节节滑落的态势，2010年4月该数据降为3.6％。实际上，美国的经济从2009年6月就开始回升了，可见，美国经济复苏与其储蓄率下降在时间上是同步的。
然而，靠储蓄率下降带来的美国经济复苏是无法长期持续的。一是因为目前美国的储蓄率水平已经较低，已经接近金融危机前的水平，未来没有多大的下降空间。二是因为美国储蓄率过低，正是美国国民过度消费、寅吃卯粮的一个体现。现在美国和全球经济尚没有完全健康、稳定的复苏，但储蓄率和消费倾向居然又重复到危机前的态势。在泡沫消退的背景下，美国消费也无法再达到危机前的那种虚假繁荣的程度。因此，再由储蓄率下降带动消费增长，并推动经济复苏的空间比较渺小。
美国经济复苏另外一个重要力量来自于住房市场的刺激政策，但是目前该政策的效力已经开始结束。总体而言，美国消费复苏的基础目前已经开始松动，因此未来美国的经济复苏前景值得打上问号。
全球经济复苏信心持续下降
不仅是美国，全球经济复苏信心也在持续下降。
全球最大专业会计师组织ACCA(特许公认会计师公会)日前公布2010年第二季度开展的“全球经济形势调查”结果，接受此项调查的各国2200名财会专才中，绝大多数人对世界经济前景明显好转抱有怀疑；受访者对于全球经济复苏的信心已经连续两个季度出现下降，相信全球经济正在或即将复苏的受访者比例仅61％，创9个月以来新低。
近三分之一的受访者表示，他们所在企业业务成本有所增加。其中，小企业和非营利组织受到的打击最为严重。非洲、南亚和亚太地区承受着最为明显的成本上升压力。亚洲经济已连续两个季度出现减速，非洲的表现以前一直很强劲，但如今却显露出步亚洲后尘的迹象。
ACCA分析认为，经济减速的原因是欧美复苏疲软，而中国已连续两个季度收紧银根。西欧各国经济复苏在今年年初停下了脚步，现在更出现了负增长，主权债务危机和欧元区未来走向令金融从业者担忧不已。
企业信心回暖比例创下了自2009年中期以来的最低水平，在ACCA针对中国内地和中国香港的调查中，只有38％的受访者表示企业信心有所增强，低于今年一季度的47％，还有43％的受访者认为在这方面没有变化。
中国香港受访会计师对全球经济复苏前景持怀疑态度，企业信心下降；但中国内地企业信心级别却高于ACCA调查的其他所有主要市场，对于全球经济复苏的信心也仅稍弱于新加坡，排在第二位。
克鲁格曼：第三次大萧条降临现在是早期阶段
在《纽约时报》的专栏中，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)宣称，“我们现在就处于第三次大萧条的早期阶段，这主要归咎于政策的失败。相比更加严峻的20世纪大萧条，这一次的情况与19世纪的长期萧条更为接近，但是对世界经济以及数以百万计的失业人口来说，代价依然巨大”。他的原文如下：
经济衰退很普遍，经济萧条则很罕见。据我所知，在经济历史上，只有两个时代可被冠以“萧条”之名，其一是经历了1873年的经济恐慌之后进入了通货紧缩和市场动荡时期；其二就是1929年至1931年金融危机后爆发大规模失业的困难时期。
然而，不管是19世纪的长期萧条还是20世纪的大萧条，都不是经济不断衰退的时代。相反，两次经济萧条期间都间或出现了经济增长。但这些改善的插曲并不足以弥补最初经济衰退带来的损害，并出现了衰退的反复。 我恐怕，我们现在就处于第三次大萧条的早期阶段。相比更加严峻的20世纪大萧条，这一次的情况与19世纪的长期萧条更为接近，但是对世界经济以及数以百万计的失业人口来说，代价依然巨大。
而这第三次大萧条主要归咎于政策的失败。放眼全世界，尤其是上周末令人深深沮丧的G20峰会，各国政府都沉迷干抗击通货膨胀，而通货紧缩才是真正威胁；都号召财政紧缩，而真正问题却是开支不足。
在2008年和2009年，看来我们似乎已经从历史中得到教训。与选择在金融危机时提高利率的先辈们不同，现在的美联储和欧洲央行领导人部下调利率并支持信贷市场。与以往政府在经济下滑时竭力平衡预算不同，今天的政府都允许赤字上于卜。这些更为明智的政策帮助全世界避免了彻底崩溃：可以说，由金融危机引发的经济衰退已于去年夏天宣告结束。
但是，未来的历史学家们会告诉我们，这并不是第三次大萧条的结束，正如1933年的经济好转远非大萧条的结束一样。毕竟，失业率，尤其是长期失业率，不久前还被视作处在灾难性的水平，而且没有出现任何迅速下降的迹象。欧洲和美国都在滑向日本式通货紧缩的泥沼。
面对如此严峻的图景，你可能期待政策制定者意识到他们对刺激经济复苏仍然做得不够。但是没有：在过去几个月中，硬货币和预算平衡出现了惊人的死灰复燃。
从修辞角度，这套老把戏在欧洲最为明显，官员们都从赫伯特·胡佛的演讲中得到启发，包括声称提高征税、削减开支将最终通过提高商业信心改善经济。但是从实际角度考虑，美国做的并不够好。美联储看起来已经意识到通货紧缩的风险，但是他们应对这些风险的措施却是，坐以待毙。奥巴马政府知道过早实施财政紧缩政策有何危害，但是因为国会的共和党和民主党不会额外授权州政府，紧缩政策还是推出了，以削减各级政府预算的形式。
为什么政策会出错呢?强硬派以希腊和其它欧洲边缘国家面临的困境来衡量自己的行动。没错，债券投资者已经因为顽固性赤字转向政府求援，但是尚无证据表明，面临经济萧条，短期财政紧缩就能平复投资者的焦虑。恰恰相反，希腊已经同意实施严厉的财政紧缩政策，结果发现其风险利差空前加剧；爱尔兰野蛮削减其公共支出，却比西班牙面临的风险更大，而后者恰是一直不愿意接受强硬派开出的药方。
看起来，金融市场要比政策制定者更懂得这一道理：长期财政责任十分重要，在萧条时期削减开支将深化萧条，并为通货紧缩铺平道路，此举实为自己打败自己。
因此，我认为这实际上是一种出离理性分析的经院教条的胜利，其主要宗旨就是为其他人施加痛苦，在艰难时世下，这是他们展示领导力的方式。
而谁最终为教条的胜利买单呢?答案是，数以千万计的失业工人。他们中有许多人也许几年内都不会再得到一份工作，还有一些人，也许这辈子都不会再有工作了。
中国领先经济指数遭大幅下修出口遇强势逆流
美国谘商会(The ConferenceBoard)6月29日大幅下修其两周前公布的中国4月领先经济指数，将中国4月领先经济指数下修至增长0.3‰远低于6月15日公布的增长1.7％。
同时，花旗7月1日发布报告指出，在政策紧缩和欧洲债务危机压力下，中国下半年出口将面临“强劲逆流”。
亚太指数下跌1％至114.51点，沪深股市重挫创14个月来新低。6月29日，沪深股指在大幅下跌后均创下14个月来的新低。市场中个股普跌，仅有35只个股上涨。虽然成交量有所上升，但投资者“杀跌”迹象明显。
这对继续为农行发行保驾护航的投资者而言无异于当头一击，从而导致各类个股遭到全面抛售。
摩根大通证券(亚太)有限公司董事总经理龚方雄6月27日表示，未来两至三年，中国经济将面临前所未有的挑战，不可对中国的经济形势过分乐观。中国必须布局未来5～10年经济发展的新格局，而未来两三年则是经济结构转型的起点，这将是一个痛苦的过程。
龚方雄认为，从长期来看，中国经济前景一片光明，但是中短期而言，必须保持审慎态度。一方面，各项宏观经济政策能否进一步明朗化，很大程度上决定着中短期经济的局势。尽管前不久中国重启了人民币汇率制度改革，这对市场带来了正面的刺激，但是显然这一刺激已明显不如2005年中国政府刚刚宣布进行汇改时来得强劲；另一方面，全球经济格局已经发生重大转变，仍旧认为全球经济不会出现二次探底，但是探底的风险正在逐步加大，而在经济一体化的今日，这一形势也将形成对中国经济的威胁。
龚方雄认为，零售等消费行业及服务业的发展将会成为中国经济未来最大的增长点，但是对于如何真正启动中国的内需，尚不得而知，中国从来没有这方面的经验。
高层问计，慎言退出或成共识
在上半年结束前的最后一个星期，国务院于6月28日和29日连续召开经济形势座谈会，邀请了宏观经济、财政金融、人口就业、资本市场等领域的专家学者，以及汽车、钢铁、造船、纺织、电子、银行、房地产等行业的企业负责人参加。
在召开座谈会前，国务院总理温家宝于6月25～26日到浙江杭州就经济运行情况进行了调研，并在6月26日上午主持召开上海、江苏、浙江三省市负责人经济形势座谈会。
温家宝在上述国务院座谈会上表示，当前国内外经济形势仍然极为复杂，我们必须更加全面深入地研究分析形势；要保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性。
这反映了决策层对于中国经济复杂挑战的清醒认识。目前，市场普遍预期下半年经济增速会回调，不过有专家指出，不必过分担心经济增速下滑。按照惯例，二季度经济数据将于7月中旬发布，届时宏观政策走势将增添最新的风向标。
在国务院座谈会上，专家们普遍认为，当前经济保持了回升向好的态势，市场驱动的消费、投资和出口共同拉动经济增长的格局初步形成，全年经济有望保持较快增长。
从4月、5月数据来看，虽然工业增加值增速略有放缓，但是仍保持了较高的水平；投资和消费也处在历史同期的较好水平上；出口增速反弹甚至好于市场预期，所以兴业银行经济学家鲁政委预测，二季度经济增速仍将保持较快增长，增速或将达到10.4％。
不过，看似还不错的数据背后，也隐藏了一些问题，目前经济属于“伪过热”，而“财政政策一信贷一投资一重工业”式增长逻辑体现了这种过热的“虚火”性质。
“目前中国经济有好的一面，但是也有很多两难的问题。”中国人民大学经济学院院长杨瑞龙认为，“这包括如何平衡中央宏观调控和地方宏观调控的目标，如何平衡政策连续性和经济增长之间的关系，如何平衡房地产调控与宏观经济走势等等问题。”
在欧洲债务危机爆发以后，关于中国经济下半年“二次探底”的观点，更多地被专家提及。概括来看，目前认为经济趋冷的观点主要来自五组数据：规模以上工业增加值增速减慢、贸易顺差下降、城镇固定资产投资下滑、采购经理人指数下降、资产价格走低。此外，发电用电量、交通运输指标也开始徘徊不前。
此外，市场颇为关注的一点是：上半年国内股市表现糟糕，而另一方面，下半年出口形势可能仍然比较严峻。“一方面是全球经济复苏依然缓慢，另一方面人民币升值压力还在，通过外贸复苏来拉动经济增长的方式可能需要调整。”杨瑞龙说。
“目前我国正处在一个岔路口，政策抉择左右为难。”全国人大财经委副主任委员尹中卿近日撰文指出，后危机阶段我国宏观调控需要回归中道、中性，适时、适度地对积极的财政政策和适度宽松的货币政策作出微调，平稳实现经济刺激政策的调整软着陆和退出衔接。
事实上，进入今年以来，宏观经济刺激政策正在逐步淡出。在最近一段时间内，央行宣布推进人民币汇率形成机制改革，随后财政部、税务总局又宣布对406种商品取消出口退税，不少分析认为，这是各项调控政策逐渐回归常态的信号。
尹中卿指出，要警惕出现对经济增速下滑反应过度的情况，再度祭出刺激政策的大旗。“要知道，目前我国经济存在的两大系统性风险——银行体系资产质量风险和地方财政结构风险——都和经济刺激政策的过度扩张有关。”
杨瑞龙也表示，目前宽松的政策全面退出还“不到时候”，特别是因为民间投资和消费还未真正启动。
退市之后，“两房”仍然会每个季度向美国证监会(SEC)提交财务报告，股票会在场外柜台市场交易，但它们的股票将不会被大的机构投资者所持有，流动性大大降低。“两房”之前发行的5.2万亿美元债券，其价值进一步缩水，债券投资现正遭遇2008年金融危机之后的二次打击。
美国联邦住房金融局给出的退市理由很简单，“两房”股价持续一个月内低于1美元，低于纽约交易所对上市公司股价的最低要求。
从5月17日以来，房利美的股价一直低于1美元，而房地美股价一直都处在1美元以上。退市消息出来之后，“两房”股价都暴跌了近40％。
市场对“两房”退市反应冷淡，对大盘几乎未产生负面影响。次贷危机前，两房股价从65美元左右的高点坠落，长期维持在1美元左右的价位。所以6月16日，两房股价再次暴跌也是到了跌无可跌的地步，没啥大惊小怪的了。
IMF经济学家Prakash Loun ganl根据美国历史上的房价运行周期经验指出，美国房价可能还会继续大幅下跌，跌势持续的时间将更长。在美国经济上升周期中，房价平均上涨39％，而这次房价上涨了113％；在经济下行周期中，房价平均下跌22％，而此次房价只下跌了15％。也就是说次贷危机前的美国房价超涨很多，还远远没跌够。
基于悲观的假设，一些机构专家认为，美国救助“两房”的成本可能达到1万亿美元。
中国金融机构持有“两房”衍生债券将近5000亿美元，“两房”退市后，中国金融机构抛售“两房”债券变得越来越困难。尽管中国政府呼吁美国政府要确保“两房”债券的安全，可美国政府已经力不从心，中国债主已被“两房”债券套牢。
美国经济复苏有失速危险
美国经济至2010年第一季度已经连续增长了3个季度。美国统计局在2009年10月29日宣布2009年第三季度GDP的经过年化处理的环比季率为增长3.5％，是2008年9月美国金融危机爆发一年后的首次正增长。但是，在经济复苏接近一年之际，目前美国经济复苏的基础已经开始松动，因为导致美国经济复苏的一些因素在最近已经基本上接近于丧失了动力。
美国的经济复苏，表面上看来自于巨大的财政刺激和货币投放，但扩张政策的刺激效应体现在股票等资产价格上更为明显，对于实体经济的刺激作用可能还在其次。
实际上，美国连续三季的复苏实质因素主要来自于消费方面。美国消费在GDP中占比超过70％。从2009年第一季度起，消费复苏的速度都超过GDP的复苏速度，GDP的复苏确实是消费复苏带来的。
但消费复苏的未来空间非常有限。我们发现，美国的消费复苏主要来自于居民储蓄率的下降。数据显示，美国储蓄率在2004年12月达到_5.2％的高位以后一直下降，大多数时间在2％上下，这种局面直到贝尔斯登公司破产之后才改变。金融危机爆发以后，储蓄率总体上呈现升高的趋势，也就是说危机发生后美国人生活节俭了但储蓄率在2009年5月达到6.4％的峰值后再次呈现节节滑落的态势，2010年4月该数据降为3.6％。实际上，美国的经济从2009年6月就开始回升了，可见，美国经济复苏与其储蓄率下降在时间上是同步的。
然而，靠储蓄率下降带来的美国经济复苏是无法长期持续的。一是因为目前美国的储蓄率水平已经较低，已经接近金融危机前的水平，未来没有多大的下降空间。二是因为美国储蓄率过低，正是美国国民过度消费、寅吃卯粮的一个体现。现在美国和全球经济尚没有完全健康、稳定的复苏，但储蓄率和消费倾向居然又重复到危机前的态势。在泡沫消退的背景下，美国消费也无法再达到危机前的那种虚假繁荣的程度。因此，再由储蓄率下降带动消费增长，并推动经济复苏的空间比较渺小。
美国经济复苏另外一个重要力量来自于住房市场的刺激政策，但是目前该政策的效力已经开始结束。总体而言，美国消费复苏的基础目前已经开始松动，因此未来美国的经济复苏前景值得打上问号。
全球经济复苏信心持续下降
不仅是美国，全球经济复苏信心也在持续下降。
全球最大专业会计师组织ACCA(特许公认会计师公会)日前公布2010年第二季度开展的“全球经济形势调查”结果，接受此项调查的各国2200名财会专才中，绝大多数人对世界经济前景明显好转抱有怀疑；受访者对于全球经济复苏的信心已经连续两个季度出现下降，相信全球经济正在或即将复苏的受访者比例仅61％，创9个月以来新低。
近三分之一的受访者表示，他们所在企业业务成本有所增加。其中，小企业和非营利组织受到的打击最为严重。非洲、南亚和亚太地区承受着最为明显的成本上升压力。亚洲经济已连续两个季度出现减速，非洲的表现以前一直很强劲，但如今却显露出步亚洲后尘的迹象。
ACCA分析认为，经济减速的原因是欧美复苏疲软，而中国已连续两个季度收紧银根。西欧各国经济复苏在今年年初停下了脚步，现在更出现了负增长，主权债务危机和欧元区未来走向令金融从业者担忧不已。
企业信心回暖比例创下了自2009年中期以来的最低水平，在ACCA针对中国内地和中国香港的调查中，只有38％的受访者表示企业信心有所增强，低于今年一季度的47％，还有43％的受访者认为在这方面没有变化。
中国香港受访会计师对全球经济复苏前景持怀疑态度，企业信心下降；但中国内地企业信心级别却高于ACCA调查的其他所有主要市场，对于全球经济复苏的信心也仅稍弱于新加坡，排在第二位。
克鲁格曼：第三次大萧条降临现在是早期阶段
在《纽约时报》的专栏中，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)宣称，“我们现在就处于第三次大萧条的早期阶段，这主要归咎于政策的失败。相比更加严峻的20世纪大萧条，这一次的情况与19世纪的长期萧条更为接近，但是对世界经济以及数以百万计的失业人口来说，代价依然巨大”。他的原文如下：
经济衰退很普遍，经济萧条则很罕见。据我所知，在经济历史上，只有两个时代可被冠以“萧条”之名，其一是经历了1873年的经济恐慌之后进入了通货紧缩和市场动荡时期；其二就是1929年至1931年金融危机后爆发大规模失业的困难时期。
然而，不管是19世纪的长期萧条还是20世纪的大萧条，都不是经济不断衰退的时代。相反，两次经济萧条期间都间或出现了经济增长。但这些改善的插曲并不足以弥补最初经济衰退带来的损害，并出现了衰退的反复。 我恐怕，我们现在就处于第三次大萧条的早期阶段。相比更加严峻的20世纪大萧条，这一次的情况与19世纪的长期萧条更为接近，但是对世界经济以及数以百万计的失业人口来说，代价依然巨大。
而这第三次大萧条主要归咎于政策的失败。放眼全世界，尤其是上周末令人深深沮丧的G20峰会，各国政府都沉迷干抗击通货膨胀，而通货紧缩才是真正威胁；都号召财政紧缩，而真正问题却是开支不足。
在2008年和2009年，看来我们似乎已经从历史中得到教训。与选择在金融危机时提高利率的先辈们不同，现在的美联储和欧洲央行领导人部下调利率并支持信贷市场。与以往政府在经济下滑时竭力平衡预算不同，今天的政府都允许赤字上于卜。这些更为明智的政策帮助全世界避免了彻底崩溃：可以说，由金融危机引发的经济衰退已于去年夏天宣告结束。
但是，未来的历史学家们会告诉我们，这并不是第三次大萧条的结束，正如1933年的经济好转远非大萧条的结束一样。毕竟，失业率，尤其是长期失业率，不久前还被视作处在灾难性的水平，而且没有出现任何迅速下降的迹象。欧洲和美国都在滑向日本式通货紧缩的泥沼。
面对如此严峻的图景，你可能期待政策制定者意识到他们对刺激经济复苏仍然做得不够。但是没有：在过去几个月中，硬货币和预算平衡出现了惊人的死灰复燃。
从修辞角度，这套老把戏在欧洲最为明显，官员们都从赫伯特·胡佛的演讲中得到启发，包括声称提高征税、削减开支将最终通过提高商业信心改善经济。但是从实际角度考虑，美国做的并不够好。美联储看起来已经意识到通货紧缩的风险，但是他们应对这些风险的措施却是，坐以待毙。奥巴马政府知道过早实施财政紧缩政策有何危害，但是因为国会的共和党和民主党不会额外授权州政府，紧缩政策还是推出了，以削减各级政府预算的形式。
为什么政策会出错呢?强硬派以希腊和其它欧洲边缘国家面临的困境来衡量自己的行动。没错，债券投资者已经因为顽固性赤字转向政府求援，但是尚无证据表明，面临经济萧条，短期财政紧缩就能平复投资者的焦虑。恰恰相反，希腊已经同意实施严厉的财政紧缩政策，结果发现其风险利差空前加剧；爱尔兰野蛮削减其公共支出，却比西班牙面临的风险更大，而后者恰是一直不愿意接受强硬派开出的药方。
看起来，金融市场要比政策制定者更懂得这一道理：长期财政责任十分重要，在萧条时期削减开支将深化萧条，并为通货紧缩铺平道路，此举实为自己打败自己。
因此，我认为这实际上是一种出离理性分析的经院教条的胜利，其主要宗旨就是为其他人施加痛苦，在艰难时世下，这是他们展示领导力的方式。
而谁最终为教条的胜利买单呢?答案是，数以千万计的失业工人。他们中有许多人也许几年内都不会再得到一份工作，还有一些人，也许这辈子都不会再有工作了。
中国领先经济指数遭大幅下修出口遇强势逆流
美国谘商会(The ConferenceBoard)6月29日大幅下修其两周前公布的中国4月领先经济指数，将中国4月领先经济指数下修至增长0.3‰远低于6月15日公布的增长1.7％。
同时，花旗7月1日发布报告指出，在政策紧缩和欧洲债务危机压力下，中国下半年出口将面临“强劲逆流”。
亚太指数下跌1％至114.51点，沪深股市重挫创14个月来新低。6月29日，沪深股指在大幅下跌后均创下14个月来的新低。市场中个股普跌，仅有35只个股上涨。虽然成交量有所上升，但投资者“杀跌”迹象明显。
这对继续为农行发行保驾护航的投资者而言无异于当头一击，从而导致各类个股遭到全面抛售。
摩根大通证券(亚太)有限公司董事总经理龚方雄6月27日表示，未来两至三年，中国经济将面临前所未有的挑战，不可对中国的经济形势过分乐观。中国必须布局未来5～10年经济发展的新格局，而未来两三年则是经济结构转型的起点，这将是一个痛苦的过程。
龚方雄认为，从长期来看，中国经济前景一片光明，但是中短期而言，必须保持审慎态度。一方面，各项宏观经济政策能否进一步明朗化，很大程度上决定着中短期经济的局势。尽管前不久中国重启了人民币汇率制度改革，这对市场带来了正面的刺激，但是显然这一刺激已明显不如2005年中国政府刚刚宣布进行汇改时来得强劲；另一方面，全球经济格局已经发生重大转变，仍旧认为全球经济不会出现二次探底，但是探底的风险正在逐步加大，而在经济一体化的今日，这一形势也将形成对中国经济的威胁。
龚方雄认为，零售等消费行业及服务业的发展将会成为中国经济未来最大的增长点，但是对于如何真正启动中国的内需，尚不得而知，中国从来没有这方面的经验。
高层问计，慎言退出或成共识
在上半年结束前的最后一个星期，国务院于6月28日和29日连续召开经济形势座谈会，邀请了宏观经济、财政金融、人口就业、资本市场等领域的专家学者，以及汽车、钢铁、造船、纺织、电子、银行、房地产等行业的企业负责人参加。
在召开座谈会前，国务院总理温家宝于6月25～26日到浙江杭州就经济运行情况进行了调研，并在6月26日上午主持召开上海、江苏、浙江三省市负责人经济形势座谈会。
温家宝在上述国务院座谈会上表示，当前国内外经济形势仍然极为复杂，我们必须更加全面深入地研究分析形势；要保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性。
这反映了决策层对于中国经济复杂挑战的清醒认识。目前，市场普遍预期下半年经济增速会回调，不过有专家指出，不必过分担心经济增速下滑。按照惯例，二季度经济数据将于7月中旬发布，届时宏观政策走势将增添最新的风向标。
在国务院座谈会上，专家们普遍认为，当前经济保持了回升向好的态势，市场驱动的消费、投资和出口共同拉动经济增长的格局初步形成，全年经济有望保持较快增长。
从4月、5月数据来看，虽然工业增加值增速略有放缓，但是仍保持了较高的水平；投资和消费也处在历史同期的较好水平上；出口增速反弹甚至好于市场预期，所以兴业银行经济学家鲁政委预测，二季度经济增速仍将保持较快增长，增速或将达到10.4％。
不过，看似还不错的数据背后，也隐藏了一些问题，目前经济属于“伪过热”，而“财政政策一信贷一投资一重工业”式增长逻辑体现了这种过热的“虚火”性质。
“目前中国经济有好的一面，但是也有很多两难的问题。”中国人民大学经济学院院长杨瑞龙认为，“这包括如何平衡中央宏观调控和地方宏观调控的目标，如何平衡政策连续性和经济增长之间的关系，如何平衡房地产调控与宏观经济走势等等问题。”
在欧洲债务危机爆发以后，关于中国经济下半年“二次探底”的观点，更多地被专家提及。概括来看，目前认为经济趋冷的观点主要来自五组数据：规模以上工业增加值增速减慢、贸易顺差下降、城镇固定资产投资下滑、采购经理人指数下降、资产价格走低。此外，发电用电量、交通运输指标也开始徘徊不前。
此外，市场颇为关注的一点是：上半年国内股市表现糟糕，而另一方面，下半年出口形势可能仍然比较严峻。“一方面是全球经济复苏依然缓慢，另一方面人民币升值压力还在，通过外贸复苏来拉动经济增长的方式可能需要调整。”杨瑞龙说。
“目前我国正处在一个岔路口，政策抉择左右为难。”全国人大财经委副主任委员尹中卿近日撰文指出，后危机阶段我国宏观调控需要回归中道、中性，适时、适度地对积极的财政政策和适度宽松的货币政策作出微调，平稳实现经济刺激政策的调整软着陆和退出衔接。
事实上，进入今年以来，宏观经济刺激政策正在逐步淡出。在最近一段时间内，央行宣布推进人民币汇率形成机制改革，随后财政部、税务总局又宣布对406种商品取消出口退税，不少分析认为，这是各项调控政策逐渐回归常态的信号。
尹中卿指出，要警惕出现对经济增速下滑反应过度的情况，再度祭出刺激政策的大旗。“要知道，目前我国经济存在的两大系统性风险——银行体系资产质量风险和地方财政结构风险——都和经济刺激政策的过度扩张有关。”
杨瑞龙也表示，目前宽松的政策全面退出还“不到时候”，特别是因为民间投资和消费还未真正启动。