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本次国际金融危机发生后,世界进入了后金融危机时代,世界货币格局会不可避免地产生变化,人民币能否抓住机遇,在国际金融秩序中拥有话语权和规则制定权,并最终与美元、欧元形成三足鼎立之势?目前,人民币国际化进程加快有哪些表现?本文进行了深入探讨。
新中国成立60年来,特别是改革开放30年来的发展,我国已经成为一个经济大国、贸易大国、金融大国。虽然人民币的国际化没有时间表,但是国际金融危机的影响让国际社会开始更多的关注国际货币体系,人民币国际化问题也成为学术界关心的热点问题。
一、加快人民币国际化进程的原因
国际金融危机的爆发,加剧了美元地位的衰落。随着金融危机愈演愈烈,美国经济受到严重影响,美国政府实施了极为宽松的财政货币政策用于救市。宽松的财政政策,造成美国政府的财政赤字越来越高。据报道,美国财政赤字将由2008年的5000亿美元左右,飙升至2009年的1.75万亿美元左右。为了弥补财政赤字,美国政府不得不加大国债的发行力度,2009年会超过2万亿美元。宽松的货币政策,埋下了通货膨胀与美元贬值的种子。一旦美元大幅贬值,不但会显著削弱其他国家出口商品的国际竞争力,而且意味着其他国家持有的以美元资产为主体的外汇储备的市场价值显著缩水。
2009年1月末,中国持有的美国国债总量达到7396亿美元,居各国持有美国国债总量首位。作为美国最大的债权人,我国必然受到美元贬值影响。对此,我国央行负责人撰文指出,建议发行一种超主权的储备货币,来降低全球经济对美元的依赖程度。这种超主权储备货币,可以在国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)的基础上进行扩展。尽管在G20伦敦峰会上没有对此进行专门讨论,但G20峰会上提出的增发特别提款权,可以视为国际社会尝试建立新国际货币体系的一个良好开端。
二、人民币国际化进程加快的表现
国际金融危机爆发后,人民币国际化进程明显加快。具体体现在以下几个方面:
(一)亚洲货币基金雏形初现
2009年5月3日,东盟10国与中日韩(10 3)三国财长发表联合公报宣布,规模为1200亿美元的亚洲区域外汇储备库将在2009年年底前正式成立并运作,中日韩三个亚洲主要国家的出资份额分别为32%、32%和16%。专家认为,亚洲区域外汇储备库的成立不仅对维持亚洲金融稳定,对新兴市场经济体在国际金融机构中话语权和投票权的提高,还对加快人民币国际化进程都将起到重要作用。
区域外汇储备库不仅可以解决资金流动性问题,实际上这也是亚洲区域经济一体化过程中的一个重要事件,是推进亚洲自由贸易区的很重要的一部分。面对国际金融危机,一个国家很难单独应对,中、日、韩外汇储备充裕,建立亚洲区域外汇储备库不仅有利于稳定协调区域金融经济,而且对全球金融机构是一个必要的补充。区域外汇储备库正朝“亚洲货币基金”,甚至建立“亚元”区域货币的目标迈进。尽管建立区域货币还太遥远,但会减少亚洲对美元的依赖,有利于人民币的区域化,这也是人民币国际化过程的一个必经阶段。
(二)人民币跨境贸易结算
2009年4月8日,国务院常务会议决定,在上海、广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。会议要求有关部门尽快发布管理办法,统一规范人民币贸易结算业务活动,稳步推进试点工作。在当前应对国际金融危机的形势下,开展跨境贸易人民币结算,迈出人民币国际化的关键一步。
人民币国际结算是人民币国际化的重要体现。随着我国经济持续健康快速增长、对外经济交往进一步扩大和人民币汇率的相对稳定,周边国家和地区对人民币的接受程度日渐提高,一些边境贸易中通过互开账户使用人民币进行结算正在发展。20世纪80年代日元的国际化正是从贸易结算使用日元开始的。
(三)上海金融中心确立
国际金融危机给全世界带来的灾难性后果,使中国和世界各国进一步明确了构建多元化国际货币金融体系的必要性和紧迫性,在此背景下,需要建立一个与之相适应的,并且能够为之服务的,可在全球范围内进行资源配置的中心,这个中心当然包括国际金融中心,这是一个必然的要求。
2009年4月30日,《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》正式发布,这标志着上海国际金融中心和国际航运中心建设正式拉开帷幕。在国际金融危机的影响尚未见底的情况下,上海金融中心的建设意味着人民币国际化进程的加快。
(四)货币互换规模不断扩大
自国际金融危机爆发以来,为推动人民币国际结算,中国人民银行已经加快了周边国家以及欧洲、拉美国家的货币互换的步伐。中国人民银行的这些举动意味着人民币国际化版图已“趁势”从亚洲扩张到了东欧、拉美。
货币互换,通常是指市场中持有不同币种的两个交易主体按事先约定在期初交换等值货币,在期末再换回各自本金并相互支付相应利息的市场交易行为。通俗来说,就是两国进行贸易和投资时,可以不使用第三国货币,而是直接使用本国货币来计价和结算,从而避免不必要的汇兑损失。在一定时期内,累计到一定额度时,由两国央行之间进行汇总结清。随着国际金融危机不断恶化,各国央行都不断扩大货币互换规模,以此稳定金融市场,我国也不例外。
截至目前,已先后与韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印尼、阿根廷等央行及货币当局签署了总计6500亿元人民币的本币互换协议。
货币互换只是人民币国际化的一小步。在没有人民币自由兑换的前提下,人民币真正国际化仍有很多路要走,而且人民币要达到区域化也同样在短期内难以实现。仅凭我国与六国实现货币互换就将人民币提高到国际化的高度上,未免太过于乐观。韩国、印尼、阿根廷等国使用我国提供的人民币,仍无法将其兑换韩圆或卢比,因人民币并非完全可自由兑换货币。
根据上述观察,再参考美国、日本等国货币国际化的经验,我们可以断言,人民币国际化的潜力较大,目前仅刚刚开始。加快人民幣国际化,虽然路途遥远但值得期待。
三、人民币国际化的推进途径
专家认为,人民币国际化需要经历三个阶段。第一阶段或者说基础的步骤是以人民币进行贸易结算。人民币将逐渐在贸易过程中被广泛接受,外商持有人民币的意愿将逐步增强。第二阶段,将是以人民币进行金融交易计价。人民币不仅将作为贸易结算货币,也将在更多资本项下计价金融工具的买卖,人民币与其他货币之间将进行更多的兑换。届时海外机构将获准发行人民币债券及股票,这与资本账户的开放息息相关。第三阶段,也是人民币国际化的终极目标,就是人民币成为世界储备货币之一。
实际操作中,人民币全球化的实现需要多种因素共同的作用和影响,如增强国家经济实力、资本项目全面开放、完善金融市场机制、提高金融体系效率等。从人民币国际化的范围和阶段来看,可能也要经历一个从区域化至全球化的渐进过程。但是,当具备一定的外部条件,人民币全球化也存在一些比较直接的路径,使人民币在全球范围内形式国际货币职能尽快成为现实。
(一)发行人民币计价的国际债券
人民币国际化有利于人民币国际债券的产生和发展,而这种影响是相互的,即人民币国际债券的发行亦有利于人民币国际化程度的加深和范围的扩展。
我国实现人民币国际化战略最重要的步骤就是积极在海外发行以人民币计价的政府债券和企业债券,推动人民币金融产品逐步成为国际金融机构、各国央行资产增值、保值的金融工具。通过发行以本币计价的国际债券,可以为本国企业创造一种低成本、低风险的国际融资方式,还可以较低的利息成本来获取国际上的其他硬通货和商品,进而获得在国际范围内的购买力。
(二)创新人民币产品
利用国际货币体系改革的契机,推进人民币产品创新,使人民币逐步成为自由可兑换货币,在国际货币体系中逐步由结算货币向投资货币、储备货币转变。只有形成一定的基于实体经济的本币金融产品市场,才能在世界金融市场上获得本币的定价权,并进而推动本国实体经济的增长。
(三)尽快实行人民币在资本项目下自由兑换政策
一个国际化的货币至少要具备三项基本职能,即结算职能、财富职能和投资职能。其中结算职能只是货币国际化的必要条件,而非充分条件。货币国际化的一个前提条件是该货币可自由兑换。所谓货币的自由兑换,是指一种货币的持有者,可以按照市场汇率,自由地把该货币兑换成另一种货币,而政府不对这种兑换设置任何限制。自由兑换包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。通常将货币自由兑换分为三个层次:一是不可兑换;二是国际收支经常项目(包括贸易收支、服务收支、单方面转移等)可兑换;三是完全可兑换,即在经常项目和资本项目(国家之间发生的资本流出与流入)下均可自由兑换。
新中国成立60年来,特别是改革开放30年来的发展,我国已经成为一个经济大国、贸易大国、金融大国。虽然人民币的国际化没有时间表,但是国际金融危机的影响让国际社会开始更多的关注国际货币体系,人民币国际化问题也成为学术界关心的热点问题。
一、加快人民币国际化进程的原因
国际金融危机的爆发,加剧了美元地位的衰落。随着金融危机愈演愈烈,美国经济受到严重影响,美国政府实施了极为宽松的财政货币政策用于救市。宽松的财政政策,造成美国政府的财政赤字越来越高。据报道,美国财政赤字将由2008年的5000亿美元左右,飙升至2009年的1.75万亿美元左右。为了弥补财政赤字,美国政府不得不加大国债的发行力度,2009年会超过2万亿美元。宽松的货币政策,埋下了通货膨胀与美元贬值的种子。一旦美元大幅贬值,不但会显著削弱其他国家出口商品的国际竞争力,而且意味着其他国家持有的以美元资产为主体的外汇储备的市场价值显著缩水。
2009年1月末,中国持有的美国国债总量达到7396亿美元,居各国持有美国国债总量首位。作为美国最大的债权人,我国必然受到美元贬值影响。对此,我国央行负责人撰文指出,建议发行一种超主权的储备货币,来降低全球经济对美元的依赖程度。这种超主权储备货币,可以在国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)的基础上进行扩展。尽管在G20伦敦峰会上没有对此进行专门讨论,但G20峰会上提出的增发特别提款权,可以视为国际社会尝试建立新国际货币体系的一个良好开端。
二、人民币国际化进程加快的表现
国际金融危机爆发后,人民币国际化进程明显加快。具体体现在以下几个方面:
(一)亚洲货币基金雏形初现
2009年5月3日,东盟10国与中日韩(10 3)三国财长发表联合公报宣布,规模为1200亿美元的亚洲区域外汇储备库将在2009年年底前正式成立并运作,中日韩三个亚洲主要国家的出资份额分别为32%、32%和16%。专家认为,亚洲区域外汇储备库的成立不仅对维持亚洲金融稳定,对新兴市场经济体在国际金融机构中话语权和投票权的提高,还对加快人民币国际化进程都将起到重要作用。
区域外汇储备库不仅可以解决资金流动性问题,实际上这也是亚洲区域经济一体化过程中的一个重要事件,是推进亚洲自由贸易区的很重要的一部分。面对国际金融危机,一个国家很难单独应对,中、日、韩外汇储备充裕,建立亚洲区域外汇储备库不仅有利于稳定协调区域金融经济,而且对全球金融机构是一个必要的补充。区域外汇储备库正朝“亚洲货币基金”,甚至建立“亚元”区域货币的目标迈进。尽管建立区域货币还太遥远,但会减少亚洲对美元的依赖,有利于人民币的区域化,这也是人民币国际化过程的一个必经阶段。
(二)人民币跨境贸易结算
2009年4月8日,国务院常务会议决定,在上海、广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。会议要求有关部门尽快发布管理办法,统一规范人民币贸易结算业务活动,稳步推进试点工作。在当前应对国际金融危机的形势下,开展跨境贸易人民币结算,迈出人民币国际化的关键一步。
人民币国际结算是人民币国际化的重要体现。随着我国经济持续健康快速增长、对外经济交往进一步扩大和人民币汇率的相对稳定,周边国家和地区对人民币的接受程度日渐提高,一些边境贸易中通过互开账户使用人民币进行结算正在发展。20世纪80年代日元的国际化正是从贸易结算使用日元开始的。
(三)上海金融中心确立
国际金融危机给全世界带来的灾难性后果,使中国和世界各国进一步明确了构建多元化国际货币金融体系的必要性和紧迫性,在此背景下,需要建立一个与之相适应的,并且能够为之服务的,可在全球范围内进行资源配置的中心,这个中心当然包括国际金融中心,这是一个必然的要求。
2009年4月30日,《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》正式发布,这标志着上海国际金融中心和国际航运中心建设正式拉开帷幕。在国际金融危机的影响尚未见底的情况下,上海金融中心的建设意味着人民币国际化进程的加快。
(四)货币互换规模不断扩大
自国际金融危机爆发以来,为推动人民币国际结算,中国人民银行已经加快了周边国家以及欧洲、拉美国家的货币互换的步伐。中国人民银行的这些举动意味着人民币国际化版图已“趁势”从亚洲扩张到了东欧、拉美。
货币互换,通常是指市场中持有不同币种的两个交易主体按事先约定在期初交换等值货币,在期末再换回各自本金并相互支付相应利息的市场交易行为。通俗来说,就是两国进行贸易和投资时,可以不使用第三国货币,而是直接使用本国货币来计价和结算,从而避免不必要的汇兑损失。在一定时期内,累计到一定额度时,由两国央行之间进行汇总结清。随着国际金融危机不断恶化,各国央行都不断扩大货币互换规模,以此稳定金融市场,我国也不例外。
截至目前,已先后与韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印尼、阿根廷等央行及货币当局签署了总计6500亿元人民币的本币互换协议。
货币互换只是人民币国际化的一小步。在没有人民币自由兑换的前提下,人民币真正国际化仍有很多路要走,而且人民币要达到区域化也同样在短期内难以实现。仅凭我国与六国实现货币互换就将人民币提高到国际化的高度上,未免太过于乐观。韩国、印尼、阿根廷等国使用我国提供的人民币,仍无法将其兑换韩圆或卢比,因人民币并非完全可自由兑换货币。
根据上述观察,再参考美国、日本等国货币国际化的经验,我们可以断言,人民币国际化的潜力较大,目前仅刚刚开始。加快人民幣国际化,虽然路途遥远但值得期待。
三、人民币国际化的推进途径
专家认为,人民币国际化需要经历三个阶段。第一阶段或者说基础的步骤是以人民币进行贸易结算。人民币将逐渐在贸易过程中被广泛接受,外商持有人民币的意愿将逐步增强。第二阶段,将是以人民币进行金融交易计价。人民币不仅将作为贸易结算货币,也将在更多资本项下计价金融工具的买卖,人民币与其他货币之间将进行更多的兑换。届时海外机构将获准发行人民币债券及股票,这与资本账户的开放息息相关。第三阶段,也是人民币国际化的终极目标,就是人民币成为世界储备货币之一。
实际操作中,人民币全球化的实现需要多种因素共同的作用和影响,如增强国家经济实力、资本项目全面开放、完善金融市场机制、提高金融体系效率等。从人民币国际化的范围和阶段来看,可能也要经历一个从区域化至全球化的渐进过程。但是,当具备一定的外部条件,人民币全球化也存在一些比较直接的路径,使人民币在全球范围内形式国际货币职能尽快成为现实。
(一)发行人民币计价的国际债券
人民币国际化有利于人民币国际债券的产生和发展,而这种影响是相互的,即人民币国际债券的发行亦有利于人民币国际化程度的加深和范围的扩展。
我国实现人民币国际化战略最重要的步骤就是积极在海外发行以人民币计价的政府债券和企业债券,推动人民币金融产品逐步成为国际金融机构、各国央行资产增值、保值的金融工具。通过发行以本币计价的国际债券,可以为本国企业创造一种低成本、低风险的国际融资方式,还可以较低的利息成本来获取国际上的其他硬通货和商品,进而获得在国际范围内的购买力。
(二)创新人民币产品
利用国际货币体系改革的契机,推进人民币产品创新,使人民币逐步成为自由可兑换货币,在国际货币体系中逐步由结算货币向投资货币、储备货币转变。只有形成一定的基于实体经济的本币金融产品市场,才能在世界金融市场上获得本币的定价权,并进而推动本国实体经济的增长。
(三)尽快实行人民币在资本项目下自由兑换政策
一个国际化的货币至少要具备三项基本职能,即结算职能、财富职能和投资职能。其中结算职能只是货币国际化的必要条件,而非充分条件。货币国际化的一个前提条件是该货币可自由兑换。所谓货币的自由兑换,是指一种货币的持有者,可以按照市场汇率,自由地把该货币兑换成另一种货币,而政府不对这种兑换设置任何限制。自由兑换包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。通常将货币自由兑换分为三个层次:一是不可兑换;二是国际收支经常项目(包括贸易收支、服务收支、单方面转移等)可兑换;三是完全可兑换,即在经常项目和资本项目(国家之间发生的资本流出与流入)下均可自由兑换。