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今年以来，医药股、新兴产业类、创业板股票迭创新高，而投资者或许更应该冷眼旁观。价值的回归可能会迟到，但是从来不会缺席。巴菲特告诉我们人多的地方不要去，但没人地方可能是世外桃源，也有可能是荒凉的沙漠，当我们把眼光避开那些灯火辉煌的地方，不知道谁正在灯火阑珊处等候？
中国资本市场发展20余年，很多投资者提及历史涨幅最大的股票中，势必就有贵州茅台、张裕、苏宁云商、云南白药等白马股，但有一个默默无闻、平常而又专注的公司，一直隐藏在繁华的背后——鲁泰B，目前对应2013年动态PE仅为8倍，1997年上市以来复权涨幅近22倍。
鲁泰——世界上最大的色织布企业
鲁泰纺织股份有限公司为外商投资股份制企业，A、B股上市公司，拥有从棉花育种、棉花种植，到纺纱、漂染、织布、整理、制衣的生产，直至双线品牌市场营销的完整纺织服装产业链，是全球产量最大的高档色织面料生产商和全球顶级品牌衬衫制造商。全球高端色织布产能约7亿米，中国色织布占全球份额约50%，不考虑二季度投产新增产能，目前鲁泰色织布产能为1.6亿米，占国内比例为45%，为世界上最大的色织布企业。
产能不断提升
作为制造型企业，新增产能投放是公司收入增长的驱动因素之一。公司历史上几次扩产分别在：2000年登陆A股、2004年自筹资金扩产、2008年增发扩产。公司收入增速与其总产能增速保持一致，这是制造类企业的基本属性。
巴菲特曾经把纺织业称为“无可救药”，确实，纺织作为重资产型企业，无休无止地投入，对现金巨大的吞噬确实不符合巴菲特的投资理念。重资产的行业之殇不仅仅在于扩张时需要大量的资金投入，还在于大幅扩张后又面临着折旧压力，乃至今后老产能的退出，新产能的补充。根据年报中的附注，鲁泰的机器设备折旧年限为10～13年。而公司2002～2005年的大幅度扩张生成的机器设备将在2012年后进入逐渐淘汰期，因此公司为了业绩增长，未来不仅仅需要投资增加新产能，还需要补充淘汰的老产能，大手笔的新增生产线项目也是基于这样的情况所必需的。
但是重资产型企业不仅仅是鲁泰，所有重资产经营的公司都面临上述问题，这其实并不是一种很好的商业模式。但是这种公司就不值得投资吗？相对于轻资产经营，重资产的优势在于巨大的资金投入，能够给该行业提供一道天然的门槛，当然也容易给自己形势尾大不掉的短板。
重资产行业固定资产通过折旧，能够形成新的现金流，新现金流和投入现金流之间的杠杆就是经营杠杆。这个经营杠杆在通胀环境下表现得尤为明显。因为现金流固化为固定资产，是按照以前的价格固化的，折旧也是按照之前价格的，而数年后折旧形成的新现金流则会因为通胀而变得更多。重资产行业在通胀环境下的某个阶段中能够享有较大红利，这是重资产类企业的行业属性。但是由于行业技术的发展，生产设备也革新较快，重资产的原因造成行业整体变化不会太快，但是长期来看这种革新的风险永远存在。但是我们在制造业也能看到富士康这样的常青树。
2012年二季度，公司分别投放了2000万米色织布和2500万米匹染布的产能，目前色织布、匹染布、衬衫产能分别为1.7亿米、7500万米和2000万件。如市场需求好转符合预期，公司在未来两年还将有2000万米色织布、2600万匹染布（2014年）产能投产。如投产进度顺利，至2014年年底公司色织布、匹染布、衬衫产能将分别达到1.9亿米、1.1亿米，较2011年底增幅分别为30%和83%。
对下游议价能力强
纺织业是劳动力密集产业，劳动力低成本优势是构成竞争优势的一个重要来源。近几年来国内的民工荒、劳动力工资快速上涨，使投资者对劳动力密集型产业看淡。最近12年公司人均年工资从1.4万元上升到6.5万元，工资占收入比从8%上升到18%，工资上升的影响确实存在，但是从这些年毛利率一直稳定在30%来看，可以推断出公司对下游的议价能力是非常强的，可以将成本转移。工资涨幅从2010年开始比较大，应该说往后涨幅应该趋缓了。从公司今年的订单需求和产品价格能力来看，公司是有足够的能力消化人民币升值和人工工资上涨的不利影响的，而产能利用率一直保持在100%，这就是公司龙头地位的议价能力。
产能转移无需忧虑
大纺织行业虽然贵为日不落行业，但从来都是一个从强国向弱国转移的行业。中国也将经历上世纪中叶后半段美国经历过的产业变迁。鲁泰在行业内依然有优势，高端面料行业对技术、资本和基础设施要求较高，相对不易向东南亚、南亚转移，而鲁泰作为行业龙头能够承接来自海外的高端色织布产能转移。从公司最近新产能的投放情况来看，并没有向外转移，可以说从实际情况来看，紧迫性和可行性并不强。
但是鲁泰作为有强大技术壁垒的公司，终究也要經历产能转移的，只不过会比普通纺企慢点而已，大概10～15年内无忧。如果有一天鲁泰真的也要经历产业转移了，会发生什么？可以预见的是，那时鲁泰大量使用东南亚工人，在那里建厂、造设备，就像现在的耐克一样，品牌仍是美国的，生产工人哪儿便宜用哪儿的。未来的鲁泰也一样，品牌仍然是中国的，生产工人哪里便宜用哪的。
成长中的周期性
公司原材料棉花为长绒棉（成本占比约为50%），长绒棉年需求量约为4万吨，其中30%左右由控股子公司新疆鲁泰自产，2万吨左右为进口配额，其余20%从国内采购。所以公司从某种意义上来说也是棉花公司，受益于棉价的上涨。
公司一般拥有3～6个月的储备棉，棉价经过2011年上半年急跌，自2011年8月棉花价格进入平稳区间，由于公司毛利率与棉花价格涨跌幅有一定滞后期，毛利率在2012年一季报见底后逐渐回升。如2013年棉价处于温和回升的区间，则公司毛利率将可能在13年逐步提升。
近些年来公司ROE一直稳定在14%左右，作为制造型企业，如果单纯依靠自身盈利扩产每年产能扩张也就是10%，如果考虑目前公司19%的市场占有率，依靠现有业务再像过去的十多年增长二十倍是不现实的，考虑鲁泰B目前对应2013年动态PE仅为8倍，按照历年40%的分红率，公司股息收益率也达到了5%，公司已经进入到相对成熟的发展阶段，这是对公司投资价值的基本判断，想象空间有限，但胜在稳定。
中国资本市场发展20余年，很多投资者提及历史涨幅最大的股票中，势必就有贵州茅台、张裕、苏宁云商、云南白药等白马股，但有一个默默无闻、平常而又专注的公司，一直隐藏在繁华的背后——鲁泰B，目前对应2013年动态PE仅为8倍，1997年上市以来复权涨幅近22倍。
鲁泰——世界上最大的色织布企业
鲁泰纺织股份有限公司为外商投资股份制企业，A、B股上市公司，拥有从棉花育种、棉花种植，到纺纱、漂染、织布、整理、制衣的生产，直至双线品牌市场营销的完整纺织服装产业链，是全球产量最大的高档色织面料生产商和全球顶级品牌衬衫制造商。全球高端色织布产能约7亿米，中国色织布占全球份额约50%，不考虑二季度投产新增产能，目前鲁泰色织布产能为1.6亿米，占国内比例为45%，为世界上最大的色织布企业。
产能不断提升
作为制造型企业，新增产能投放是公司收入增长的驱动因素之一。公司历史上几次扩产分别在：2000年登陆A股、2004年自筹资金扩产、2008年增发扩产。公司收入增速与其总产能增速保持一致，这是制造类企业的基本属性。
巴菲特曾经把纺织业称为“无可救药”，确实，纺织作为重资产型企业，无休无止地投入，对现金巨大的吞噬确实不符合巴菲特的投资理念。重资产的行业之殇不仅仅在于扩张时需要大量的资金投入，还在于大幅扩张后又面临着折旧压力，乃至今后老产能的退出，新产能的补充。根据年报中的附注，鲁泰的机器设备折旧年限为10～13年。而公司2002～2005年的大幅度扩张生成的机器设备将在2012年后进入逐渐淘汰期，因此公司为了业绩增长，未来不仅仅需要投资增加新产能，还需要补充淘汰的老产能，大手笔的新增生产线项目也是基于这样的情况所必需的。
但是重资产型企业不仅仅是鲁泰，所有重资产经营的公司都面临上述问题，这其实并不是一种很好的商业模式。但是这种公司就不值得投资吗？相对于轻资产经营，重资产的优势在于巨大的资金投入，能够给该行业提供一道天然的门槛，当然也容易给自己形势尾大不掉的短板。
重资产行业固定资产通过折旧，能够形成新的现金流，新现金流和投入现金流之间的杠杆就是经营杠杆。这个经营杠杆在通胀环境下表现得尤为明显。因为现金流固化为固定资产，是按照以前的价格固化的，折旧也是按照之前价格的，而数年后折旧形成的新现金流则会因为通胀而变得更多。重资产行业在通胀环境下的某个阶段中能够享有较大红利，这是重资产类企业的行业属性。但是由于行业技术的发展，生产设备也革新较快，重资产的原因造成行业整体变化不会太快，但是长期来看这种革新的风险永远存在。但是我们在制造业也能看到富士康这样的常青树。
2012年二季度，公司分别投放了2000万米色织布和2500万米匹染布的产能，目前色织布、匹染布、衬衫产能分别为1.7亿米、7500万米和2000万件。如市场需求好转符合预期，公司在未来两年还将有2000万米色织布、2600万匹染布（2014年）产能投产。如投产进度顺利，至2014年年底公司色织布、匹染布、衬衫产能将分别达到1.9亿米、1.1亿米，较2011年底增幅分别为30%和83%。
对下游议价能力强
纺织业是劳动力密集产业，劳动力低成本优势是构成竞争优势的一个重要来源。近几年来国内的民工荒、劳动力工资快速上涨，使投资者对劳动力密集型产业看淡。最近12年公司人均年工资从1.4万元上升到6.5万元，工资占收入比从8%上升到18%，工资上升的影响确实存在，但是从这些年毛利率一直稳定在30%来看，可以推断出公司对下游的议价能力是非常强的，可以将成本转移。工资涨幅从2010年开始比较大，应该说往后涨幅应该趋缓了。从公司今年的订单需求和产品价格能力来看，公司是有足够的能力消化人民币升值和人工工资上涨的不利影响的，而产能利用率一直保持在100%，这就是公司龙头地位的议价能力。
产能转移无需忧虑
大纺织行业虽然贵为日不落行业，但从来都是一个从强国向弱国转移的行业。中国也将经历上世纪中叶后半段美国经历过的产业变迁。鲁泰在行业内依然有优势，高端面料行业对技术、资本和基础设施要求较高，相对不易向东南亚、南亚转移，而鲁泰作为行业龙头能够承接来自海外的高端色织布产能转移。从公司最近新产能的投放情况来看，并没有向外转移，可以说从实际情况来看，紧迫性和可行性并不强。
但是鲁泰作为有强大技术壁垒的公司，终究也要經历产能转移的，只不过会比普通纺企慢点而已，大概10～15年内无忧。如果有一天鲁泰真的也要经历产业转移了，会发生什么？可以预见的是，那时鲁泰大量使用东南亚工人，在那里建厂、造设备，就像现在的耐克一样，品牌仍是美国的，生产工人哪儿便宜用哪儿的。未来的鲁泰也一样，品牌仍然是中国的，生产工人哪里便宜用哪的。
成长中的周期性
公司原材料棉花为长绒棉（成本占比约为50%），长绒棉年需求量约为4万吨，其中30%左右由控股子公司新疆鲁泰自产，2万吨左右为进口配额，其余20%从国内采购。所以公司从某种意义上来说也是棉花公司，受益于棉价的上涨。
公司一般拥有3～6个月的储备棉，棉价经过2011年上半年急跌，自2011年8月棉花价格进入平稳区间，由于公司毛利率与棉花价格涨跌幅有一定滞后期，毛利率在2012年一季报见底后逐渐回升。如2013年棉价处于温和回升的区间，则公司毛利率将可能在13年逐步提升。
近些年来公司ROE一直稳定在14%左右，作为制造型企业，如果单纯依靠自身盈利扩产每年产能扩张也就是10%，如果考虑目前公司19%的市场占有率，依靠现有业务再像过去的十多年增长二十倍是不现实的，考虑鲁泰B目前对应2013年动态PE仅为8倍，按照历年40%的分红率，公司股息收益率也达到了5%，公司已经进入到相对成熟的发展阶段，这是对公司投资价值的基本判断，想象空间有限，但胜在稳定。