论文部分内容阅读
[摘要]本文以上市公司——高新张铜为例进行分析，认为由于不重视财务风险的防范而导致企业财务状况恶化，造成资金链断裂，最终陷入财务危机。只有根据《企业内部控制基本规范》的要求，加强和规范企业内部控制，提高企业经营管理水平和风险防范能力，才能防范财务等各类风险，保证每一项决策不失误，不断提高经营效率和效果，促进企业实现自身的发展战略。
[关键词]财务风险；内部控制；风险评估；治理结构
一、引言
近30年来，中国经济发展取得了巨大的成就。在改革开放的推动之下，中国的GDP以每年接近于10％的速度增长，这在世界历史上是没有先例的，特别是在一个人口众多的国家。在近30年的时间里，中国GDP增长了接近14倍，现在中国是世界上最大的外汇储备国、第三大贸易体、第四大经济体。在取得巨大成就的同时，中国经济面临严峻的挑战。一些著名经济学家认为，从经济的深层结构看，我国正面临着较为严重的内部失衡和外部失衡的现象。作为经济运行的微观基础——企业所面临的压力越来越大，多元化经营、跨国经营等经营模式对企业管理的要求越来越高，竞争加剧、法律趋紧、网络全球化以及复杂的业务形态，都在挑战企业的经营能力。“安然事件”、“世通事件”、“中航油事件”、“中信泰富事件”的发生，世界著名媒体英国独立电视台、德国影视传媒集团基希尔、成立于1763年经营富于创新的巴林银行的相继倒闭，美国第四大投行“雷曼兄弟”申请破产保护，全球最大的保险公司美国国际集团(AlG)在信用违约掉期市场上接受损失从而陷入困境。中小企业破产倒闭的更不知其数。在我国，有人对北京中关村当时的5000多家离新技术企业进行了调查分析。经营时间超过5年的不到10％，而经营时间超过8年的仅在3％左右。美国著名管理学家汤姆·彼得斯在其著作《追求卓越》中遴选出“经营卓越”的43家美国公司。但在此书出版后短短的两年时间里，就有14家因经营不善而面临严重的财务危机。最近，上市不过两年时间的高新张铜，从一家令人属目的地方明星企业，到深陷债务泥潭和财务危机的ST公司，是中小企业板成立4年以来第一家ST公司。
为什么企业倒闭如此频繁?而面临的困境又如此相近?它们中的大多数是因为不重视对企业财务风险的防范而导致企业财务状况恶化，造成资金链断裂。最终陷入财务危机而又得不到有效地挽救。
二、财务风险的概念
广义的财务风险是指企业的财务系统中客观存在的、由于各种难以或无法预料和控制的因素，使企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离，因而具有蒙受损失的机会或可能。广义的财务风险包括信贷风险和市场风险事件导致企业的财务系统失灵，还包括管理不善和违纪问题而引发的财务损失。狭义的财务风险是由企业负债引起的，即企业因负债经营可能导致企业丧失偿债能力和股东收益的变动，即指企业在筹资、投资和股利发放等经营过程中面临的各种风险，它是在企业的资金运动过程中产生的，具有一定的特殊性和相对独立性。这种风险对企业的影响主要表现在两个方面：一方面是不能偿还到期的债务和利息而给企业带来损失甚至破产；另一方面负债筹资还会引起公司股东承担额外的风险，收益发生较大的变动。
三、财务风险的识别和应对
财务风险产生的原因是多方面的，财务风险与经营风险又存在着某种传导机制。一方面，财务风险是随着经营风险的存在而存在，没有经营风险就无所谓财务风险；另一方面，企业因负债产生了财务风险，债务资本的出现也相应增加了企业的经营风险。因此，财务风险产生的根源主要在于企业所处的外部环境因素和内部环境因素的变化所产生经营风险而导致财务风险。从总体上来说，导致企业产生财务风险的原因是由于外部环境、内部环境和内外部信息不对称。
(一)导致企业财务风险产生的外部环境因素
主要有经济环境的变化、市场环境的变化、自然现象的灾害性变化、国际环境的变化、技术冲击以及企业经营对外部环境变化的敏感性程度等方面。
财政部会同证监会、审计署等单位制定的《企业内部控制基本规范》(以下简称《基本规范》)自2009年7月1日起在上市公司范围内实施，并鼓励非上市的大中型企业执行。《基本规范》在第三章风险评估中指出：“企业应当根据设定的控制目标，全面系统持续地收集相关信息，结合实际情况，及时进行风险评估”。
高新张铜作为一家铜加工企业，其电解铜成本在公司各类产品成本中占到60％到90％。铜价从每吨10000元上涨超过70000元，在这个过程中上游企业会非常景气，而铜加工企业则面临巨大的困难。首先就是资金周转方面的困难，融资额需求的放大导致财务成本急剧上升。如果电解铜价格呈单边上升趋势，铜加工企业虽然会面临资金周转压力，但是却不存在“销售价格与原材料不平衡”的情况。而进入2007年以来，电解铜价格波动剧烈，每吨电解铜一天可能会有2000多元涨跌。铜加工企业采购期间的平均成本极有可能高于销售期间电解铜盘面时点价格，从而造成亏损。
高新张铜在2006年的招股说明书提到：“如果电解铜价格宽幅波动，对本公司的生产经营将产生一定影响，尤其是在铜价出现持续大幅上涨的情况下，原材料采购将占用更多的资金，从而增大公司的资金流转压力。另外，铜价持续上升还会增大产品销售收八基数，从而引致公司毛利率指标下降”。似乎没有认识到财务成本随铜价上涨而上升的风险。更严重的是，招股说明书还称：“本公司的产品定价采用‘电解铜价格 约定加工费’的方式，公司赚取固定的加工费，公司通过采购与销售合同挂钩等方式，基本对；中了铜价风险，铜价波动不影响公司的盈利空间。”明显对铜价波动可能引发公司亏损的风险没有充分识别。笔者认为，这是高新张铜被深交所按照有关规定进行特别处理的主要原因之一。
(二)导致企业财务风险的内部环境因素
产生的原因主要有公司内部治理、经营管理、企业战略与财务战略、内部控制、人力资源管理、企业文化等方面的原因。
《基本规范》还指出：“企业应当根据国家有关法律法规和企业章程，建立规范的公司治理结构和议事规则，明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制”。公司治理是现代企业制度的核心问题。现代企业是一个多边契约代理关系的总和，公司法人治理结构对于这种多层代理关系，应从激励与监督、责权利对等、信息交流等方面，形成一个相互制约又降低代理成本、提高决策效率的组织体系。一个企业持续的竞争优势，关键并不是技术优先，也不是资金或人才优势，而是制度优势。因此，目前从政府的要求和企业的运作来看，都在很大程度上关注企业 制度，尤其是法人治理结构的建设与完善。由于历史的原因，我国企业法人治理结构尚不完善，激励手段相对单一，监督力度不强，权力过于集中，这不仅增加了道德风险和逆向选择，而且使得决策缺乏效率，甚至缺乏科学性，从而大大增加财务失败的机会。
高新张铜被深交所按照有关规定进行特别处理的另一个主要原因是公司治理结构混乱。具体表现主要为：
1违规期货投机而引发巨大风险。由于缺乏监管，公司套期保值的数量与现货并不相符，早将套期保值头寸变为投机头寸。由于亏损追加不了保证金，造成了更为严重的实际亏损。
2实际控制人利用其在本公司的控制地位，通过行使在股东大会、董事会的表决权直接或间接影响本公司经营决策，损害公司或其他股东利益。公司存在实际控制人控制风险。
(三)从信息不对称的角度来看
导致财务风险的根源在于信息不对称，包括企业内部信息不对称和企业外部信息不对称，由于经营权与所有权分离在企业内部形成的一系列委托——代理关系，委托人和代理人由于所掌握的信息存在差异，拥有信息优势的一方可能利用信息优势为个人或部门谋取利益而损害企业的利益，从而危及企业的安全。
高新张铜大股东监管不力形成巨大风险，实际控制人操纵上市公司，并为利益输送打开缺口。占董事会过半席位的第一大股东难辞其咎，由于铜加工的专业性较高，而第一大股东派出的董事对上市公司的业务和技术了解甚少，就像是一个单纯的财务投资者。但这种信息不对称、又好似各取所需相安无事的局面没有维持多久，2008年2月，高新张铜发布业绩预告，称2007年度实现净利润4419.98万元。但两个月后，发布的却是一份亏损1.8亿元的年报，年报披露：“由于原材料价格波动较大而公司资金紧张，套期保值金额不足，导致原材料采购价格与销售价格不平衡，影响利润7500万元。”2008年高新张铜的半年报9800万元的亏损使所有中小投资者几乎绝望，“原材料采购价格与销售价格不平衡”再次影响公司利润4900万元。由于2007年度和2008年上半年连续亏损，13家银行要求公司提前还贷和进行诉讼保全，加上200多名投资者已经委托律师，着手进行法律维权准备，他们认为高新张铜上市不到两年就巨亏，有欺诈上市之嫌，巨大的财务风险可能早已隐含在上市前的财务报表中了。
如果大股东能够引导企业做到《基本规范》所指出的，结合风险评估结果，通过手工控制与自动控制，预防性控制与发现性控制相结合的方法，运用相应的控制措施，即不相容职务分离控制、授权审批控制、会计系统控制、财产保护控制、预算控制、运营分析控制和绩效考评控制。就能将风险控制在可承受容限和容量之内。
四、结论
2006年7月，国资委发布了《中央企业投资监督管理暂行办法》，只适用于固定资产投资、产权收购、长期股权投资三项投资活动，并指出“由于其他一些投资活动，如金融类投资活动等在管理上具有特殊性、复杂性，需另行研究制定管理办法”。2008年7月财政部会同证监会、审计署、银监会、保监会制定了《企业内部控制基本规范》。通过高新张铜的案例说明，只有执行《企业内部控制基本规范》，加强和规范企业内部控制，提高企业经营管理水平和风险防范能力，有效地进行风险识别、风险评估、风险应对和控制，建立信息与沟通制度、内部监督制度，才能防范财务等各类风险，保证每一项决策不失误，不断提高经营效率和效果，促进企业实现自身的发展战略。
[关键词]财务风险；内部控制；风险评估；治理结构
一、引言
近30年来，中国经济发展取得了巨大的成就。在改革开放的推动之下，中国的GDP以每年接近于10％的速度增长，这在世界历史上是没有先例的，特别是在一个人口众多的国家。在近30年的时间里，中国GDP增长了接近14倍，现在中国是世界上最大的外汇储备国、第三大贸易体、第四大经济体。在取得巨大成就的同时，中国经济面临严峻的挑战。一些著名经济学家认为，从经济的深层结构看，我国正面临着较为严重的内部失衡和外部失衡的现象。作为经济运行的微观基础——企业所面临的压力越来越大，多元化经营、跨国经营等经营模式对企业管理的要求越来越高，竞争加剧、法律趋紧、网络全球化以及复杂的业务形态，都在挑战企业的经营能力。“安然事件”、“世通事件”、“中航油事件”、“中信泰富事件”的发生，世界著名媒体英国独立电视台、德国影视传媒集团基希尔、成立于1763年经营富于创新的巴林银行的相继倒闭，美国第四大投行“雷曼兄弟”申请破产保护，全球最大的保险公司美国国际集团(AlG)在信用违约掉期市场上接受损失从而陷入困境。中小企业破产倒闭的更不知其数。在我国，有人对北京中关村当时的5000多家离新技术企业进行了调查分析。经营时间超过5年的不到10％，而经营时间超过8年的仅在3％左右。美国著名管理学家汤姆·彼得斯在其著作《追求卓越》中遴选出“经营卓越”的43家美国公司。但在此书出版后短短的两年时间里，就有14家因经营不善而面临严重的财务危机。最近，上市不过两年时间的高新张铜，从一家令人属目的地方明星企业，到深陷债务泥潭和财务危机的ST公司，是中小企业板成立4年以来第一家ST公司。
为什么企业倒闭如此频繁?而面临的困境又如此相近?它们中的大多数是因为不重视对企业财务风险的防范而导致企业财务状况恶化，造成资金链断裂。最终陷入财务危机而又得不到有效地挽救。
二、财务风险的概念
广义的财务风险是指企业的财务系统中客观存在的、由于各种难以或无法预料和控制的因素，使企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离，因而具有蒙受损失的机会或可能。广义的财务风险包括信贷风险和市场风险事件导致企业的财务系统失灵，还包括管理不善和违纪问题而引发的财务损失。狭义的财务风险是由企业负债引起的，即企业因负债经营可能导致企业丧失偿债能力和股东收益的变动，即指企业在筹资、投资和股利发放等经营过程中面临的各种风险，它是在企业的资金运动过程中产生的，具有一定的特殊性和相对独立性。这种风险对企业的影响主要表现在两个方面：一方面是不能偿还到期的债务和利息而给企业带来损失甚至破产；另一方面负债筹资还会引起公司股东承担额外的风险，收益发生较大的变动。
三、财务风险的识别和应对
财务风险产生的原因是多方面的，财务风险与经营风险又存在着某种传导机制。一方面，财务风险是随着经营风险的存在而存在，没有经营风险就无所谓财务风险；另一方面，企业因负债产生了财务风险，债务资本的出现也相应增加了企业的经营风险。因此，财务风险产生的根源主要在于企业所处的外部环境因素和内部环境因素的变化所产生经营风险而导致财务风险。从总体上来说，导致企业产生财务风险的原因是由于外部环境、内部环境和内外部信息不对称。
(一)导致企业财务风险产生的外部环境因素
主要有经济环境的变化、市场环境的变化、自然现象的灾害性变化、国际环境的变化、技术冲击以及企业经营对外部环境变化的敏感性程度等方面。
财政部会同证监会、审计署等单位制定的《企业内部控制基本规范》(以下简称《基本规范》)自2009年7月1日起在上市公司范围内实施，并鼓励非上市的大中型企业执行。《基本规范》在第三章风险评估中指出：“企业应当根据设定的控制目标，全面系统持续地收集相关信息，结合实际情况，及时进行风险评估”。
高新张铜作为一家铜加工企业，其电解铜成本在公司各类产品成本中占到60％到90％。铜价从每吨10000元上涨超过70000元，在这个过程中上游企业会非常景气，而铜加工企业则面临巨大的困难。首先就是资金周转方面的困难，融资额需求的放大导致财务成本急剧上升。如果电解铜价格呈单边上升趋势，铜加工企业虽然会面临资金周转压力，但是却不存在“销售价格与原材料不平衡”的情况。而进入2007年以来，电解铜价格波动剧烈，每吨电解铜一天可能会有2000多元涨跌。铜加工企业采购期间的平均成本极有可能高于销售期间电解铜盘面时点价格，从而造成亏损。
高新张铜在2006年的招股说明书提到：“如果电解铜价格宽幅波动，对本公司的生产经营将产生一定影响，尤其是在铜价出现持续大幅上涨的情况下，原材料采购将占用更多的资金，从而增大公司的资金流转压力。另外，铜价持续上升还会增大产品销售收八基数，从而引致公司毛利率指标下降”。似乎没有认识到财务成本随铜价上涨而上升的风险。更严重的是，招股说明书还称：“本公司的产品定价采用‘电解铜价格 约定加工费’的方式，公司赚取固定的加工费，公司通过采购与销售合同挂钩等方式，基本对；中了铜价风险，铜价波动不影响公司的盈利空间。”明显对铜价波动可能引发公司亏损的风险没有充分识别。笔者认为，这是高新张铜被深交所按照有关规定进行特别处理的主要原因之一。
(二)导致企业财务风险的内部环境因素
产生的原因主要有公司内部治理、经营管理、企业战略与财务战略、内部控制、人力资源管理、企业文化等方面的原因。
《基本规范》还指出：“企业应当根据国家有关法律法规和企业章程，建立规范的公司治理结构和议事规则，明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制”。公司治理是现代企业制度的核心问题。现代企业是一个多边契约代理关系的总和，公司法人治理结构对于这种多层代理关系，应从激励与监督、责权利对等、信息交流等方面，形成一个相互制约又降低代理成本、提高决策效率的组织体系。一个企业持续的竞争优势，关键并不是技术优先，也不是资金或人才优势，而是制度优势。因此，目前从政府的要求和企业的运作来看，都在很大程度上关注企业 制度，尤其是法人治理结构的建设与完善。由于历史的原因，我国企业法人治理结构尚不完善，激励手段相对单一，监督力度不强，权力过于集中，这不仅增加了道德风险和逆向选择，而且使得决策缺乏效率，甚至缺乏科学性，从而大大增加财务失败的机会。
高新张铜被深交所按照有关规定进行特别处理的另一个主要原因是公司治理结构混乱。具体表现主要为：
1违规期货投机而引发巨大风险。由于缺乏监管，公司套期保值的数量与现货并不相符，早将套期保值头寸变为投机头寸。由于亏损追加不了保证金，造成了更为严重的实际亏损。
2实际控制人利用其在本公司的控制地位，通过行使在股东大会、董事会的表决权直接或间接影响本公司经营决策，损害公司或其他股东利益。公司存在实际控制人控制风险。
(三)从信息不对称的角度来看
导致财务风险的根源在于信息不对称，包括企业内部信息不对称和企业外部信息不对称，由于经营权与所有权分离在企业内部形成的一系列委托——代理关系，委托人和代理人由于所掌握的信息存在差异，拥有信息优势的一方可能利用信息优势为个人或部门谋取利益而损害企业的利益，从而危及企业的安全。
高新张铜大股东监管不力形成巨大风险，实际控制人操纵上市公司，并为利益输送打开缺口。占董事会过半席位的第一大股东难辞其咎，由于铜加工的专业性较高，而第一大股东派出的董事对上市公司的业务和技术了解甚少，就像是一个单纯的财务投资者。但这种信息不对称、又好似各取所需相安无事的局面没有维持多久，2008年2月，高新张铜发布业绩预告，称2007年度实现净利润4419.98万元。但两个月后，发布的却是一份亏损1.8亿元的年报，年报披露：“由于原材料价格波动较大而公司资金紧张，套期保值金额不足，导致原材料采购价格与销售价格不平衡，影响利润7500万元。”2008年高新张铜的半年报9800万元的亏损使所有中小投资者几乎绝望，“原材料采购价格与销售价格不平衡”再次影响公司利润4900万元。由于2007年度和2008年上半年连续亏损，13家银行要求公司提前还贷和进行诉讼保全，加上200多名投资者已经委托律师，着手进行法律维权准备，他们认为高新张铜上市不到两年就巨亏，有欺诈上市之嫌，巨大的财务风险可能早已隐含在上市前的财务报表中了。
如果大股东能够引导企业做到《基本规范》所指出的，结合风险评估结果，通过手工控制与自动控制，预防性控制与发现性控制相结合的方法，运用相应的控制措施，即不相容职务分离控制、授权审批控制、会计系统控制、财产保护控制、预算控制、运营分析控制和绩效考评控制。就能将风险控制在可承受容限和容量之内。
四、结论
2006年7月，国资委发布了《中央企业投资监督管理暂行办法》，只适用于固定资产投资、产权收购、长期股权投资三项投资活动，并指出“由于其他一些投资活动，如金融类投资活动等在管理上具有特殊性、复杂性，需另行研究制定管理办法”。2008年7月财政部会同证监会、审计署、银监会、保监会制定了《企业内部控制基本规范》。通过高新张铜的案例说明，只有执行《企业内部控制基本规范》，加强和规范企业内部控制，提高企业经营管理水平和风险防范能力，有效地进行风险识别、风险评估、风险应对和控制，建立信息与沟通制度、内部监督制度，才能防范财务等各类风险，保证每一项决策不失误，不断提高经营效率和效果，促进企业实现自身的发展战略。