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当前社会环境污染问题日益严重，国家治理污染的决心和力度均达到空前的高度，清洁能源开发得到空前的政策支持力度，迎来重大的发展机遇。文章以风力发电为例，立足于其项目投资规模大、回收期长的特点，结合项目特征对各种融资模式进行分析比较，提出风力发电行业优化融资的可行建议，对风力发电项目融资方式选择具有一定的现实意义。
风力发电发展现状分析
我国过去能源发展严重依赖于以煤炭开采为基础的火力发电，随着生态环境的恶化，清洁能源的发展得到了空前的重视。风力发电作为一种典型的清洁能源的利用，其开发对国家能源结构的优化有着十分积极的作用。风电产业作为新兴能源产业，一直得到国家政策的大力扶持，现已成为继火电、水电之外的最大电能产源。
风电项目虽然依靠风力发电，没有原材料成本，但其项目建设初始投资大，平均造价远高于火电及水电，导致其上网电价较高，竞争力较弱，回收期较长。除此之外，风力资源存在较大的不确定性，以及人为的无法控制性，风能分布情况较为特殊，其发电有效利用小时数与传统能源行业相比较低，其自然特征导致风力发电项目投资风险较大。因此，风力发电项目对融资也有着与其自身经营特点相应的需求。
风电项目融资的主要特征
（一）以项目公司为主体
风电项目通常以有限责任公司的形式组建项目公司，从而达到税收属地征缴的要求，同时有限责任公司股权转让容易、限制条件较少、盈亏自负的特点使其充分满足投资者、当地政府的要求。在这种模式下，项目公司作为独立的法人主体进行融资，其融资模式、融资额大小、融资结构等情况都与该项目公司自身项目价值及未来现金流紧密联系。
（二）主要为长期资金需求
风电项目运营周期设计持续数十年不等，通常为15-30年，其项目资本金作为重要的股权融资可供项目公司长期使用，投资者将通过利润分红逐步取回收益，因此，资本金属于公司可使用的长期资金。风电项目建设仅依靠股权融资是不够的，除此之外尚需债务融资，同样由于风电项目回收期持续数十年，其资金需求主要为长期资金需求，以避免出现资金链断裂、短期内无法还本付息的情况。
（三）项目各方共担风险
项目各方共担风险即是指风电项目开发、建设有关的各方单位，对项目风险进行不同程度的分担。首先，在项目建设期，投资者可通过完工承诺函或者提供信用担保的方式、工程建设方向项目公司出具履约保函或提交保证金、设备供应商提供质量函证金或保函，保证项目建设期的风险分担。其次，在项目建成投产后，可以项目电费收益权或项目资产作为质押进行贷款以分散风险，保证现金流。最后，在整个项目运行期间，应选择适合的保险对项目资产设备投保，以防意外损失。
风电项目融资模式分析
（一）金融机构贷款
金融机构贷款模式主要包括国内金融机构贷款、国外金融机构贷款及集团内部财务公司贷款，或者将以上方式进行组合贷款。金融机构贷款是风电项目发展最普遍、最常见的主要资金来源方式，如何获取长期优惠贷款是风电项目融资的核心问题。
金融机构贷款成为风电项目资金的主要融资渠道之一，是因为其具有审批时间较短、利息抵税效应等显著优点。但其缺点也较为突出，例如，金融机构贷款往往限制条件多、到期还款压力大、审批的款项金额不一定充足等。当金融机构流动资金紧张时，甚至会面临已签订借款合同但难以实际提款的窘境。目前，风电项目贷款审批要求较多，国内各金融机构主要对风资源良好、设备优良、电网接入已落实、企业背景雄厚的风电项目进行优先支持，其余项目由于不满足各种条件，很难获得充足的金融机构贷款。
（二）融资租赁
在发达国家，相比于金融贷款，融资租赁方式更加被新能源项目所采用。其主要原因有三个。一是相比于金融贷款，融资租赁能够实现完全融资，承租人融资比例高于金融贷款的比例。二是风电项目以年为单位来看，可产生较为稳定的现金流，可以稳定满足融资租赁所需偿付的现金流。三是随着风电项目的普及和发展、随着清洁能源发展越来越得到关注，越来越多专业融资租赁公司开始优先对风力发电项目提供服务。
在中国，风力发电项目融资租赁的模式也日趋完善。在目前的生产实践中，主要存在以下几种融资租赁方式：从建设初期开始的融资租赁，建成后的售后回租，融资租赁公司开展的保理服务（包括有追索权和无追索权）。可见风力发现项目融资租赁在我国的发展模式、发展情况都在积极的探索中。但另一方面，融资租赁业务主要出现于大中型国有风力发电企业，民营企业由于资金背景、设备质量、售电收入等情况存在不确定性，无法吸引融资租赁公司的目光。除此之外，融资租赁针对制造业其融资期限就要为三至五年，而风力发电项目投资回收期较长，一般为十年左右，即融资租赁与风力发电现金流目前仍然存在不匹配。
综上所述，风力发电项目融资租赁在我国目前还处于萌芽阶段，仍有存在较大发展空间，其发展还需风电项目公司与融资租赁公司积极创新，建立适合二者结合的新方案。
（三）债券融资
债权融资是指风电项目投资主体发行的，承诺对债券持有者按期支付本息的一种融资方式。在中国，大多数风电项目主要投资主体均为大型国有企业或上市公司，相比于通过金融贷款、融资租赁等间接融资方式，债券融资作为直接融资方式，可以降低融资成本并筹集大额资金。利率通常采用“固定+浮动”利率的方式，浮动利率收益主要与债券所包含期间项目收益正相关。发行债券可以获得低于贷款利率的融资成本，除此之外，债券融资还具有资金运用相对灵活、无需担保、不分散公司控制权等优点。
（四）股权融资
股权融资主要包括内源融资和外源融资两种方式。内源融资主要是指将公司生产经营所产生的留存收益进行再投资的方式进行融资，其资金来源主要为公司内部。外源融资主要为吸收股东投资方式，包括上市发行股票方式。内源融资其资金使用仅需内部审批，且投资限制较少，但内源融资资金量取决于公司发展盈利情况，资金量有限。外源融资主要优点为资金无到期日，无需定期还本，但股权融资资金成本较高，且没有利息抵税效应，增发容易稀释原有股东的控股权，如果是上市公司，资金使用情况披露要求较多。
（五）资产证券化融资方式
资产证券化（ABS）融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司，由该公司将这部分可预期收入证券化后在国际国内证券市场上融资始投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式。风电项目具备ABS相关特征，可将电费未来收益权作为融资标的进行融资。
结语
风力发电融资方式多种多样，其具体融资方式应当与外部宏观政策情况、融资机构相关要求情况、资本市场情况相结合，同时联系风电项目自身发展情况、现金流可能情况、项目资产情况等各项自身条件，制定符合该项目的一项或多项融资方案，从而达到融资期限适度，融资成本合理，融资风险可控。通常，风电项目公司在建设初期启动资金不多，为减轻还款压力可选择长期融资方式。项目投产后的成长期可选择融资租赁、资产质押贷款方式。项目进入成熟期后可选择发行债券等低成本的融资方式保证流动资金需求。
参考文献：
[1]姚尧.关于风电融资模式分析[M].企業家天地，2014（6）.
[2]赖明发.新能源企业的融资约束研究[M].金融教学与研究，2017（2）.
[3]卢海林.风电项目融资特征及融资方式探析[M].时代金融，2014（9）.
风力发电发展现状分析
我国过去能源发展严重依赖于以煤炭开采为基础的火力发电，随着生态环境的恶化，清洁能源的发展得到了空前的重视。风力发电作为一种典型的清洁能源的利用，其开发对国家能源结构的优化有着十分积极的作用。风电产业作为新兴能源产业，一直得到国家政策的大力扶持，现已成为继火电、水电之外的最大电能产源。
风电项目虽然依靠风力发电，没有原材料成本，但其项目建设初始投资大，平均造价远高于火电及水电，导致其上网电价较高，竞争力较弱，回收期较长。除此之外，风力资源存在较大的不确定性，以及人为的无法控制性，风能分布情况较为特殊，其发电有效利用小时数与传统能源行业相比较低，其自然特征导致风力发电项目投资风险较大。因此，风力发电项目对融资也有着与其自身经营特点相应的需求。
风电项目融资的主要特征
（一）以项目公司为主体
风电项目通常以有限责任公司的形式组建项目公司，从而达到税收属地征缴的要求，同时有限责任公司股权转让容易、限制条件较少、盈亏自负的特点使其充分满足投资者、当地政府的要求。在这种模式下，项目公司作为独立的法人主体进行融资，其融资模式、融资额大小、融资结构等情况都与该项目公司自身项目价值及未来现金流紧密联系。
（二）主要为长期资金需求
风电项目运营周期设计持续数十年不等，通常为15-30年，其项目资本金作为重要的股权融资可供项目公司长期使用，投资者将通过利润分红逐步取回收益，因此，资本金属于公司可使用的长期资金。风电项目建设仅依靠股权融资是不够的，除此之外尚需债务融资，同样由于风电项目回收期持续数十年，其资金需求主要为长期资金需求，以避免出现资金链断裂、短期内无法还本付息的情况。
（三）项目各方共担风险
项目各方共担风险即是指风电项目开发、建设有关的各方单位，对项目风险进行不同程度的分担。首先，在项目建设期，投资者可通过完工承诺函或者提供信用担保的方式、工程建设方向项目公司出具履约保函或提交保证金、设备供应商提供质量函证金或保函，保证项目建设期的风险分担。其次，在项目建成投产后，可以项目电费收益权或项目资产作为质押进行贷款以分散风险，保证现金流。最后，在整个项目运行期间，应选择适合的保险对项目资产设备投保，以防意外损失。
风电项目融资模式分析
（一）金融机构贷款
金融机构贷款模式主要包括国内金融机构贷款、国外金融机构贷款及集团内部财务公司贷款，或者将以上方式进行组合贷款。金融机构贷款是风电项目发展最普遍、最常见的主要资金来源方式，如何获取长期优惠贷款是风电项目融资的核心问题。
金融机构贷款成为风电项目资金的主要融资渠道之一，是因为其具有审批时间较短、利息抵税效应等显著优点。但其缺点也较为突出，例如，金融机构贷款往往限制条件多、到期还款压力大、审批的款项金额不一定充足等。当金融机构流动资金紧张时，甚至会面临已签订借款合同但难以实际提款的窘境。目前，风电项目贷款审批要求较多，国内各金融机构主要对风资源良好、设备优良、电网接入已落实、企业背景雄厚的风电项目进行优先支持，其余项目由于不满足各种条件，很难获得充足的金融机构贷款。
（二）融资租赁
在发达国家，相比于金融贷款，融资租赁方式更加被新能源项目所采用。其主要原因有三个。一是相比于金融贷款，融资租赁能够实现完全融资，承租人融资比例高于金融贷款的比例。二是风电项目以年为单位来看，可产生较为稳定的现金流，可以稳定满足融资租赁所需偿付的现金流。三是随着风电项目的普及和发展、随着清洁能源发展越来越得到关注，越来越多专业融资租赁公司开始优先对风力发电项目提供服务。
在中国，风力发电项目融资租赁的模式也日趋完善。在目前的生产实践中，主要存在以下几种融资租赁方式：从建设初期开始的融资租赁，建成后的售后回租，融资租赁公司开展的保理服务（包括有追索权和无追索权）。可见风力发现项目融资租赁在我国的发展模式、发展情况都在积极的探索中。但另一方面，融资租赁业务主要出现于大中型国有风力发电企业，民营企业由于资金背景、设备质量、售电收入等情况存在不确定性，无法吸引融资租赁公司的目光。除此之外，融资租赁针对制造业其融资期限就要为三至五年，而风力发电项目投资回收期较长，一般为十年左右，即融资租赁与风力发电现金流目前仍然存在不匹配。
综上所述，风力发电项目融资租赁在我国目前还处于萌芽阶段，仍有存在较大发展空间，其发展还需风电项目公司与融资租赁公司积极创新，建立适合二者结合的新方案。
（三）债券融资
债权融资是指风电项目投资主体发行的，承诺对债券持有者按期支付本息的一种融资方式。在中国，大多数风电项目主要投资主体均为大型国有企业或上市公司，相比于通过金融贷款、融资租赁等间接融资方式，债券融资作为直接融资方式，可以降低融资成本并筹集大额资金。利率通常采用“固定+浮动”利率的方式，浮动利率收益主要与债券所包含期间项目收益正相关。发行债券可以获得低于贷款利率的融资成本，除此之外，债券融资还具有资金运用相对灵活、无需担保、不分散公司控制权等优点。
（四）股权融资
股权融资主要包括内源融资和外源融资两种方式。内源融资主要是指将公司生产经营所产生的留存收益进行再投资的方式进行融资，其资金来源主要为公司内部。外源融资主要为吸收股东投资方式，包括上市发行股票方式。内源融资其资金使用仅需内部审批，且投资限制较少，但内源融资资金量取决于公司发展盈利情况，资金量有限。外源融资主要优点为资金无到期日，无需定期还本，但股权融资资金成本较高，且没有利息抵税效应，增发容易稀释原有股东的控股权，如果是上市公司，资金使用情况披露要求较多。
（五）资产证券化融资方式
资产证券化（ABS）融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司，由该公司将这部分可预期收入证券化后在国际国内证券市场上融资始投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式。风电项目具备ABS相关特征，可将电费未来收益权作为融资标的进行融资。
结语
风力发电融资方式多种多样，其具体融资方式应当与外部宏观政策情况、融资机构相关要求情况、资本市场情况相结合，同时联系风电项目自身发展情况、现金流可能情况、项目资产情况等各项自身条件，制定符合该项目的一项或多项融资方案，从而达到融资期限适度，融资成本合理，融资风险可控。通常，风电项目公司在建设初期启动资金不多，为减轻还款压力可选择长期融资方式。项目投产后的成长期可选择融资租赁、资产质押贷款方式。项目进入成熟期后可选择发行债券等低成本的融资方式保证流动资金需求。
参考文献：
[1]姚尧.关于风电融资模式分析[M].企業家天地，2014（6）.
[2]赖明发.新能源企业的融资约束研究[M].金融教学与研究，2017（2）.
[3]卢海林.风电项目融资特征及融资方式探析[M].时代金融，2014（9）.