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[摘 要]随着经济一体化进程的不断加深，经济环境变得越来越复杂。近年来，我国在世界舞台上的角色越来越重要，但所受到的来自世界经济体的冲击越来越大，所以，我国的市场充斥着巨大的压力和挑战。那么，怎样才能尽最大努力规避风险，降低损失，成为各市场主体非常关切的问题。长久以来，国内外的许多学者都在为寻找一个有效的财务预警系统而不断创新。在预警方法上，我们也取得了很多成绩，但随着财务要求和环境的变化，我们原有的预警模型也在经受挑战，所以构建一个适应环境的预警模型对于经济防范风险有重要的现实意义。
[关键词]财务危机；预警；多变量模型
1财务危机的基本概念
随着经济的发展，市场化程度越来越高，财务危机也以多种多样的形式出现。从美国开始，到日本、加拿大、澳大利亚、中国，不同的学者结合自己国家的经济特点，以及对财务危机认识的侧重点不同给予财务危机不同的定义。
Beaver最先对财务危机做出定义，即公司宣告破产、债券拖欠不偿付、银行透支、无法支付优先股股利时称之为财务危机。
Carmichael认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。Dekain则认为财务危机公司是指“已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司”。
Altman从三个阶段来定义财务危机，即认为，失败阶段、无力偿还债务阶段和破产阶段。[1]失败阶段是企业陷入财务危机的开始，此时可能表现为企业的市场价值下降，但并不意味着企业无法经营，如果收入与流动成本能够大体持平，是可以继续经营下去的；无力偿还阶段是企业面临资不抵债的情况，也就是说企业的负债过高，无法用自有资产进行偿还。那么这种现象持续一定的时间而毫无改变，企业就进入了破产阶段，简言之，就是指企业进入法定破产程序。
Blum认为企业发生财务危机是指负债到期未支付、进入破产程序、债权人同意减少负债。
Ross等人则认为可以从四个角度定义企业的财务危机：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合同；第四，会计破产，即企业的账面净资产为负，资不抵债。[2]
纵观大多数西方学者的财务危机实证研究，界定“财务危机”的标准往往都集中在流动性较差、无力支付债务、破产这几条中，尤其是申请破产和破产清算。
我国对财务危机的认识随着《破产法》的出现而逐渐清晰。2007年新的《破产法》明确了破产界限包括两个要件，即企业严重亏损和无力清偿到期债务。严重亏损是指企业的亏损额已经超过了企业的资产总额并且使企业丧失了清偿到期债务的能力；无力清偿到期债务包括两种情况，一种是企业资不抵债并伴随信用缺失，不能凭借良好的信誉水平取得贷款和投资，导致无力清偿到期债务，另一种情况是虽然企业的资产大于负债，但企业已濒临破产的边缘，即便把所有资产变卖企业也难以生存。
谷祺和刘淑莲将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用而出现资不抵债的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况”。
台湾学者陈肇荣将财务危机定义为营运资金短缺，对短期债务清偿有明显的困难，而自有资金又相对不足，使得短期内无法充分改善。
陈静、张玲、吴世农等人把上市公司是否因“财务状况异常”而受到特别处理作为区分公司是否处于财务困境的一个新的实用的界限，这种客观的分类己经被越来越广泛的采用。[3]
房玲在《企业财务风险管理当议》一文中，把财务风险定义为企业经营过程中因为各种不可控因素造成的财务状况不佳，以及由此导致的企业经济波动，很大程度上会给企业造成损失的情况。当企业的财务风险达到一定程度并且是企业在可预测的技术支持范围内化解不掉，那么财务危机就产生了。
可以看出，学术界对财务危机这一概念一直以来没有形成统一认识。大体上看，较多的学者把危机解释成出现破产迹象，无法履行企业的义务，最后使企业陷入困境。综合国内外学者对于财务危机的定义，笔者认为，财务危机的发生不是一蹴而就的，它是一个过程的体现，可能由最初的难以平衡企业的收支到资不抵债，这些迹象都是发生财务危机的信号。
2企业财务危机的成因分析
企业发生财务危机的原因基本上可以归结为两个方面的原因：不能偿还到期债务以及长期亏损所致；不能偿还到期债务可以归因于企业在财务结构安排上的问题，即企业财务结构不合理所致；而长期亏损的根本原因在于企业的经营效率不佳所致。[4]在现有和以往针对企业或上市公司财务危机预警方面的研究，国内外学者大多数是利用现有的企业财务报表，从企业的财务比率出发，来研究企业财务危机预警，而很少将经营效率引入财务危机预警的研究。一个企业从正常经营到发生财务危机，通常要经过较长的一段时期。其原因往往是企业自身的经营和管理出现了问题，以及战略计划实施失误等。而在此期间，企业如果能通过有效的预警模型对企业现阶段的经营状况进行分析，发现潜在的经营状况恶化的趋势，便能够通过改善自身的经营活动，弥补自身在管理方面的薄弱环节，从而在最大程度上避免由于财务危机而导致的经营风险。因此，拥有一个准确率高的财务危机预警模型，可以在很大程度上帮助上市公司高管与投资者，利用相关财务数据，达到优化企业管理和增加投資收益等目的。
以上的这种分析是从财务视角下进行的分析，也是企业陷入财务危机的内因，但企业从财务健康到财务危机的演化过程中免不了受外部环境的冲击。
从宏观层面看，任何国家发展经济都要制定一系列的方针、路线、政策，这些政策制定的出发点一定是为了保护我国的整体利益，包括环境因素、社会因素、人文因素。但这其中有些政策可能与企业发展方向以及利润获取点相悖，所以说如果企业能够利用好这些方针政策，抓住机遇，顺应历史形式，使企业在大环境下能够乘风破浪，不至于陷于被动局面。从微观层面看，企业生产所需要的资金、技术、劳动力都是从外部环境获得的，也就是说企业无法离开外部环境独立生存。[5]另外，企业要想实现经济利益也离不开外部环境，因为商品价值一定得在社会中实现，足以见得企业市场价值的创造离不开外部环境。企业处在环境之中，很难改变环境来让环境适应企业，所以企业只能积极的利用环境，改变经营策略，趋利避害，利用好环境也是企业抢占市场先机的重中之重。 3企业财务危机预警的研究方法
3.1单变量指标危机预警方法
单变量指标分析是最早应用于财务危机预警的模型，其主要方法是通过比较财务危机企业与非财务危机企业间的各个财务指标的显著差异，选定某个指标作为排序变量，让样本数据根据该指标进行排序，然后根据最佳判定点对财务危机企业和财务健康企业进行分类的一种分析方法。[6]
单一变量指标预警方法没有假设条件，计算起来比较简单，容易让人理解，但单一变量指标理论框架性较弱，寻找出最佳的财务指标比较困难，而且不同财务指标反映出的企业财务状况有可能相互矛盾，这样要想建立客观的财务评价标准是难于达到的。即便这样，单一变量指标预警方法在财务危机预警体系中也是不可磨灭的，它为多变量指标预警方法奠定了基础。
3.2多变量财务指标预警方法
多变量区别分析法是指从两个不同群体中分别抽样，找出可以区分两群体样本的关键变数，并衡量各关键变数之间的区别能力后，予以加权组合以获取区别函数，建构区别两群体的模型。[7]
多元变量财务预警模型，可以同时考虑几项财务指标，这样整体框架性和客观性都较强，而且在众多财务比率中我们可以清晰的了解那些财务指标的判别能力更强。但是多元判别分析把财务指标都假设成正态分布，而在现实中大多数的财务指标都不符合正态分布，而且对样本的选择也很讲究，选择过程中的细微差异都会给结果造成很大的影响。所以正确的看待多变量模型，不夸大其预测能力，谨慎使用多变量模型会提高预警能力。
4结论
本文论述了财务危机预警的基本理论。首先对财务危机的概念进行了解读，综合国内外主流学者的观点，给出了笔者认為的定义。然后从企业自身和外部环境影响来讨论企业发生财务危机的因素，最后介绍了单变量分析方法和多元线性分析法，这也记录了财务危机预警方法的不断完善和变革。随着财务危机预警的不断成熟，对企业发生财务危机的可能性会拿捏的越来越准确，这样的提前预警可能会给企业敲响警钟，让企业有更多的时间去调整方案，渡过难关。
参考文献：
[1]吴世农，卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究[J].经济研究，2001，（6）：46-55.
[2]蔡壁洪.企业财务危机预警的定量分析指标探讨[J].财会研究，2002，（8）：9.
[3]陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，2009，（4）：24-26.
[4]周春生.企业风险与危机管理[M].北京：北京大学出版社，2007：67-92.
[5]吕长江，赵岩.上市公司财务状况分类研究[J].会计研究，2004，（11）：23-25.
[6]孙晓琳.财务危机动态预警模型研究[M].上海：上海交通大学出版社，2011：7.
[7]杨华.企业财务危机预警[M].山东：山东人民出版社，2013：18-19.
[关键词]财务危机；预警；多变量模型
1财务危机的基本概念
随着经济的发展，市场化程度越来越高，财务危机也以多种多样的形式出现。从美国开始，到日本、加拿大、澳大利亚、中国，不同的学者结合自己国家的经济特点，以及对财务危机认识的侧重点不同给予财务危机不同的定义。
Beaver最先对财务危机做出定义，即公司宣告破产、债券拖欠不偿付、银行透支、无法支付优先股股利时称之为财务危机。
Carmichael认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。Dekain则认为财务危机公司是指“已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司”。
Altman从三个阶段来定义财务危机，即认为，失败阶段、无力偿还债务阶段和破产阶段。[1]失败阶段是企业陷入财务危机的开始，此时可能表现为企业的市场价值下降，但并不意味着企业无法经营，如果收入与流动成本能够大体持平，是可以继续经营下去的；无力偿还阶段是企业面临资不抵债的情况，也就是说企业的负债过高，无法用自有资产进行偿还。那么这种现象持续一定的时间而毫无改变，企业就进入了破产阶段，简言之，就是指企业进入法定破产程序。
Blum认为企业发生财务危机是指负债到期未支付、进入破产程序、债权人同意减少负债。
Ross等人则认为可以从四个角度定义企业的财务危机：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合同；第四，会计破产，即企业的账面净资产为负，资不抵债。[2]
纵观大多数西方学者的财务危机实证研究，界定“财务危机”的标准往往都集中在流动性较差、无力支付债务、破产这几条中，尤其是申请破产和破产清算。
我国对财务危机的认识随着《破产法》的出现而逐渐清晰。2007年新的《破产法》明确了破产界限包括两个要件，即企业严重亏损和无力清偿到期债务。严重亏损是指企业的亏损额已经超过了企业的资产总额并且使企业丧失了清偿到期债务的能力；无力清偿到期债务包括两种情况，一种是企业资不抵债并伴随信用缺失，不能凭借良好的信誉水平取得贷款和投资，导致无力清偿到期债务，另一种情况是虽然企业的资产大于负债，但企业已濒临破产的边缘，即便把所有资产变卖企业也难以生存。
谷祺和刘淑莲将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用而出现资不抵债的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况”。
台湾学者陈肇荣将财务危机定义为营运资金短缺，对短期债务清偿有明显的困难，而自有资金又相对不足，使得短期内无法充分改善。
陈静、张玲、吴世农等人把上市公司是否因“财务状况异常”而受到特别处理作为区分公司是否处于财务困境的一个新的实用的界限，这种客观的分类己经被越来越广泛的采用。[3]
房玲在《企业财务风险管理当议》一文中，把财务风险定义为企业经营过程中因为各种不可控因素造成的财务状况不佳，以及由此导致的企业经济波动，很大程度上会给企业造成损失的情况。当企业的财务风险达到一定程度并且是企业在可预测的技术支持范围内化解不掉，那么财务危机就产生了。
可以看出，学术界对财务危机这一概念一直以来没有形成统一认识。大体上看，较多的学者把危机解释成出现破产迹象，无法履行企业的义务，最后使企业陷入困境。综合国内外学者对于财务危机的定义，笔者认为，财务危机的发生不是一蹴而就的，它是一个过程的体现，可能由最初的难以平衡企业的收支到资不抵债，这些迹象都是发生财务危机的信号。
2企业财务危机的成因分析
企业发生财务危机的原因基本上可以归结为两个方面的原因：不能偿还到期债务以及长期亏损所致；不能偿还到期债务可以归因于企业在财务结构安排上的问题，即企业财务结构不合理所致；而长期亏损的根本原因在于企业的经营效率不佳所致。[4]在现有和以往针对企业或上市公司财务危机预警方面的研究，国内外学者大多数是利用现有的企业财务报表，从企业的财务比率出发，来研究企业财务危机预警，而很少将经营效率引入财务危机预警的研究。一个企业从正常经营到发生财务危机，通常要经过较长的一段时期。其原因往往是企业自身的经营和管理出现了问题，以及战略计划实施失误等。而在此期间，企业如果能通过有效的预警模型对企业现阶段的经营状况进行分析，发现潜在的经营状况恶化的趋势，便能够通过改善自身的经营活动，弥补自身在管理方面的薄弱环节，从而在最大程度上避免由于财务危机而导致的经营风险。因此，拥有一个准确率高的财务危机预警模型，可以在很大程度上帮助上市公司高管与投资者，利用相关财务数据，达到优化企业管理和增加投資收益等目的。
以上的这种分析是从财务视角下进行的分析，也是企业陷入财务危机的内因，但企业从财务健康到财务危机的演化过程中免不了受外部环境的冲击。
从宏观层面看，任何国家发展经济都要制定一系列的方针、路线、政策，这些政策制定的出发点一定是为了保护我国的整体利益，包括环境因素、社会因素、人文因素。但这其中有些政策可能与企业发展方向以及利润获取点相悖，所以说如果企业能够利用好这些方针政策，抓住机遇，顺应历史形式，使企业在大环境下能够乘风破浪，不至于陷于被动局面。从微观层面看，企业生产所需要的资金、技术、劳动力都是从外部环境获得的，也就是说企业无法离开外部环境独立生存。[5]另外，企业要想实现经济利益也离不开外部环境，因为商品价值一定得在社会中实现，足以见得企业市场价值的创造离不开外部环境。企业处在环境之中，很难改变环境来让环境适应企业，所以企业只能积极的利用环境，改变经营策略，趋利避害，利用好环境也是企业抢占市场先机的重中之重。 3企业财务危机预警的研究方法
3.1单变量指标危机预警方法
单变量指标分析是最早应用于财务危机预警的模型，其主要方法是通过比较财务危机企业与非财务危机企业间的各个财务指标的显著差异，选定某个指标作为排序变量，让样本数据根据该指标进行排序，然后根据最佳判定点对财务危机企业和财务健康企业进行分类的一种分析方法。[6]
单一变量指标预警方法没有假设条件，计算起来比较简单，容易让人理解，但单一变量指标理论框架性较弱，寻找出最佳的财务指标比较困难，而且不同财务指标反映出的企业财务状况有可能相互矛盾，这样要想建立客观的财务评价标准是难于达到的。即便这样，单一变量指标预警方法在财务危机预警体系中也是不可磨灭的，它为多变量指标预警方法奠定了基础。
3.2多变量财务指标预警方法
多变量区别分析法是指从两个不同群体中分别抽样，找出可以区分两群体样本的关键变数，并衡量各关键变数之间的区别能力后，予以加权组合以获取区别函数，建构区别两群体的模型。[7]
多元变量财务预警模型，可以同时考虑几项财务指标，这样整体框架性和客观性都较强，而且在众多财务比率中我们可以清晰的了解那些财务指标的判别能力更强。但是多元判别分析把财务指标都假设成正态分布，而在现实中大多数的财务指标都不符合正态分布，而且对样本的选择也很讲究，选择过程中的细微差异都会给结果造成很大的影响。所以正确的看待多变量模型，不夸大其预测能力，谨慎使用多变量模型会提高预警能力。
4结论
本文论述了财务危机预警的基本理论。首先对财务危机的概念进行了解读，综合国内外主流学者的观点，给出了笔者认為的定义。然后从企业自身和外部环境影响来讨论企业发生财务危机的因素，最后介绍了单变量分析方法和多元线性分析法，这也记录了财务危机预警方法的不断完善和变革。随着财务危机预警的不断成熟，对企业发生财务危机的可能性会拿捏的越来越准确，这样的提前预警可能会给企业敲响警钟，让企业有更多的时间去调整方案，渡过难关。
参考文献：
[1]吴世农，卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究[J].经济研究，2001，（6）：46-55.
[2]蔡壁洪.企业财务危机预警的定量分析指标探讨[J].财会研究，2002，（8）：9.
[3]陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，2009，（4）：24-26.
[4]周春生.企业风险与危机管理[M].北京：北京大学出版社，2007：67-92.
[5]吕长江，赵岩.上市公司财务状况分类研究[J].会计研究，2004，（11）：23-25.
[6]孙晓琳.财务危机动态预警模型研究[M].上海：上海交通大学出版社，2011：7.
[7]杨华.企业财务危机预警[M].山东：山东人民出版社，2013：18-19.