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【摘 要】 我国医药企业正全方位走向市场，在其发展过程中，可能会遇到各种各样的风险。如何建立有效的评价模型，从而防控上市医药企业的财务风险，对于医药企业实现可持续发展具有重要意义。文章运用模糊层次分析模型对X医药企业的财务风险进行评价，并根据评价结果提出了控制财务风险的方法和建议，具有一定的实践意义。
【关键词】 医药企业； 财务风险评价； 指标体系； 模糊层次分析法
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）03-0115-05
进入21世纪以后，我国经济与世界经济的联系越来越密切，企业所处环境日益复杂，所面临的财务风险日益增加，关于企业财务风险的研究也越来越丰富。传统的财务风险评价方法如德尔菲法、风险度评价法、单变量模型等都具有一定的局限性，只能在特定时间、特定地域、特定产业体现各自的应用价值。
模糊层次分析法是层次分析法在模糊条件下的自然衍生，其核心思想是使用三角模糊数来生成判断矩阵，得到一个由判断结果组成的较为客观的模糊集，通过比较客观的分析过程，使结果更加符合实际的思维过程。尤为重要的是，模糊层次分析法能够将定量分析和定性判断进行有机结合，将复杂而抽象的系统指标进行层次化和数量化，能够对模糊且不确定的问题进行准确的评价判断，使评价结果更具有合理性，也更符合客观实际，进而提高模糊综合评判结果的准确性[ 1 ]。
一、构建模糊层次分析法
（一）根据目标，建立风险评价模型
为了获得准确的风险评价结果，企业管理者必须事先确立评价的总目标，即目标层；然后再对目标的成因逐步细化分解，建立递进式的结构模型，以便于应用层次法进行分析。为了使分析结果更加真实可靠，准确地找出影响企业财务风险的因素，为企业管理者提供决策依据，在确立整体目标时就应考虑所选取评价指标的全面性，尽可能将企业所面临的风险因素都考虑进去。同时，对各种不同的指标要有所侧重，仔细区分每个指标所代表的内容，以及每个指标对整体目标所产生的影响，从而使筛选出来的指标更有价值，更具代表性。
（二）建立递阶层次结构
在分析和归纳了问题的特征后，将问题的内在因素作为最基础的一层，并将这些因素按特征分类成组，再将各组的共同因素作为新的因素重新归类，以此类推，直到最上层。这样的分组过程其实就是一个分层的过程，最终形成操作层、准则层和目标层。需要注意的是，具体划分出的层次名称和数目并不是一成不变的，视具体情况而定。
（三）建立两两比较的判断矩阵
判断矩阵是用来描述层与层之间的关联性，是本层某因素针对上层相关因素之间的相对重要性。
在层次分析法的评价过程中，为了建立准确的定量判断矩阵，需要将不同层次的任意两个因素的重要程度进行量化。一般情况下，在相同的准则下，两个不同的因素总有轻重之分。在层次分析法中用1—9标度方法对不同的重要程度进行量化，从而得到量化的判断矩阵。1—9标度方法各级标度的含义如表1所示。
（四）层次单排序及层次总排序
层次单排序实际上是对某一层的判断矩阵进行排序，通过计算矩阵的最大特征向量来完成，数学上一般使用方根法与和积法。首先进行层次单排序，其次根据计算得到的结果进行层次总排序。层次分析法的分析步骤如图1所示。
二、X藥业概况
X生物医药高科股份有限公司是一家专业从事医药化工、生物化工及饲料添加剂产品的研制、开发和生产的高新技术企业。企业主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。
自2009年以来X药业多次通过非公开发行、定向增发等方式募集资金用于核心维生素混料项目、环保杀鼠剂项目、研发中心项目以及补充营运资金。主要目的在于加强对维生素D3系列产品的研究能力，提升企业的核心技术水平，为企业将来进入食品、药品领域奠定技术基础；扩大产品生产规模，完善维生素D3下游产品链，优化产品结构，增强企业抵抗市场风险的能力。X药业管理层逐渐意识到在这个过程中财务风险的识别、评价和控制对未来企业长远健康发展是至关重要的：新产品开发难度大、资金投入多、开发周期长，这样使得产品盈利风险较大；通过股票市场的融资方式使得企业的经营状况受到了更多来自股东的监督和制约，规避财务风险、增加利润受到前所未有的重视。因此，在新的形势下X药业提出了加强筹资风险管理、加强投资风险管理和加强运营风险管理的新目标。
三、基于模糊层次分析法的X药业财务风险评价
（一）构建基于模糊层次分析法的风险评价指标体系
参照财政部等四部委联合制定的指标体系，在分析X药业所面临的财务风险基础上，为了使模型中变量的选择范围更加全面，依据国泰安数据库中相关指标的分类，选择了反映企业盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力、现金流量、经营管理能力的23个评价指标构建财务风险评价指标体系，对X药业面临的财务风险进行全面评价[ 2 ]。财务风险评价指标体系如图2所示。
在这个评价体系中，目标层A代表的是企业财务风险评价，同时将目标层A分解为定量评价财务指标B1与定性评价非财务指标B2两个子目标层。定量评价财务指标B1包含5类财务指标，定性评价非财务指标B2包含3类财务指标，这8类评价指标组成了该体系中的准则层。准则层中的8类指标又可以继续细分为23项具体财务指标，这23项评价指标组成了该体系中的方案层。
（二）指标权重设计
企业所选取的评价指标以及各指标的权重关系着企业财务风险评价的准确性和企业面临的实际风险状况。所以，要做好财务风险评价就要确定好指标权重，要确定好指标权重就要运用层次分析法，层次分析法是一种较为成熟的用来确定评价指标权重的方法。本文采用理论结合实际的方法，通过层次分析法来确定各指标的权重。 1.建立财务风险评价指标体系
财务风险评价指标体系由上而下分为四个层次：第一层次称为目标层（A），目标层是整体对企业财务风险进行综合评价；第二层次称为子目标层（B），子目标层（B）由定量评价财务指标（B1）和定性评价非财务指标（B2）组成，设它们的权重分别为Y1、Y2，借鉴李惠彬、曹国华（2010）《信用评级中定量指标与定性指标间权重设计的研究》中关于定量指标与定性指标的研究，令Y1=0.7，Y2=0.3；第三层次称为准则层（C），准则层（C）包括定量和定性评价各自具体的评价指标[ 3 ]；最后一层称为方案层，即为应用过程中的具体评价指标，也叫做指标层（Cij）。
2.构造两两比较判断矩阵
构造判断矩阵最重要的是确定判断矩阵元素的值。首先从企业选取相关管理人员、部门负责人、财务专业人员与主管部门专业人员、会计师事务所专家等组成综合评审专家组，专家组成员根据两两评价指标之间的相互重要程度，结合自身的判断，按照1—9标度方法给出相应元素的值；其次综合各评审专家的意见，得到判断矩阵各元素的值；最后在确定判断矩阵各元素的值后，通过计算得出各评价指标的权重。子目标层（B1）子层次指标判断矩阵及权重如表2所示。同理可得出其余指标判断矩阵及权重。
3.各評价指标的初始加权权重
根据层次分析法计算得出的各项具体评价指标的权重，乘以其上一层次指标所占的权重，最后再乘以100进行圆整，结果如表3所示。
从表3可以分析得出评价企业财务风险要注意四个指标：C13，已获利息倍数，权重为10.588%，分析企业的息税前利润用来保障支付债务利息的能力，是评价企业短期偿债能力的综合指标；C23，净资产收益率，权重为10.588%，该指标体现了股东对企业投入的净资本获得净收益的能力，是评价企业盈利能力的核心指标；C11，资产负债率，权重为6.176%，该指标表示企业总负债在总资产中所占的比例，是评价企业长期偿债能力的综合指标；C22，销售净利率，权重为6.176%，是指企业创造的净利润占销售收入的比率，用以衡量企业在某一时期内一定的销售收入所创造净利润的能力。这四个指标由于所占权重较大，因此其得分情况对于评价企业财务风险状况有更加显著的影响。
（三）建立评判标准
国内外都有一些针对财务风险状况比较常用的判断标准，在综合这些判断标准的基础上，确定采用五色信号灯分析法来判断企业所处的财务风险状况，具体判断标准如表4所示。
（四）X药业财务风险评价结果与分析
X药业财务风险评价分两部分计算：定量指标和定性指标。定量指标的各项指标初始值可以通过企业2016年报计算得出，指标的各项行业平均值取同行业中20家上市企业相应指标的平均值，根据式（1）即可计算出定量指标的各项标准值。
Ri=Ri / Rt×100% （1）
其中：Rt代表指标的各项行业平均值，Ri代表指标的各项初始值，Ri代表指标的各项标准值。
对于定性指标的计算，首先由专家组对X药业财务风险评价指标中所选取的定性指标在1—10中进行评分，然后取专家组的平均值作为各具体评价指标的初始数量值；其次专家组成员就所选取的同行业20家上市企业，在同一标准下对相应的定性指标进行评分，然后取专家组的平均值作为各具体评价指标的行业平均数量值；最后根据式（1）即可计算出定性指标的各项标准值。
通过上述一系列分析与计算，能够求得X药业各指标的标准值。由表3可知各指标在评价体系中的加权权重，根据式（2）即可计算出X药业财务风险综合评分，具体计算如表5所示。
综合评分值：N=∑23 i=1WiRi （2）
其中：N代表财务风险的综合评分值，Ri代表指标的各项标准值，Wi代表指标的各项加权权重。
通过计算得知，X药业2016年的财务风险综合评分值为35.71，参照表4的判断标准，能够判断出该企业正处于红灯区，即该企业具有很高的财务风险，判断结果也基本符合该企业的财务现状。从表5可以看出各指标的得分情况，该企业的偿债能力得分较高，因为衡量企业短期偿债能力的已获利息倍数和衡量企业长期偿债能力的资产负债率得分较高且所占的权重较大，加之该企业为上市企业，能够通过多种渠道进行融资，其外部及时融资能力较强。但是该企业的发展能力较差，根据其披露的2016年报可知，2016年销售收入同比下降9.1%，净利润同比大幅下降60.84%，从而导致其发展能力得分为负，这也是导致该企业财务风险高的一个重要原因。
四、结论及建议
（一）结论
财务风险评价是企业进行自我诊断的一个过程，也是进行财务风险管理的重要一环，财务风险评价既可以发现企业的财务风险状况以及产生这种状况的原因，又能够为企业管理者进行财务风险分析、控制与决策提供重要的依据。本文根据模糊层次分析法的运用步骤，确定各指标在体系中所占的权重，同时加入非财务定性指标，对不能准确计量的主观判断进行客观评分，再将评分转化为可计量的数量值。定量指标与定性指标相结合，弥补了单纯运用定量指标进行评价的缺陷，降低了主观因素对评价结果可能产生的偏差，拓宽了财务风险评价的范围。通过建立财务风险评价体系，将企业所面临的财务风险按照各影响因素层层分解为相应的指标，在对指标进行分析、计算的基础上对企业财务风险进行综合评价，弥补了以往各评价方法的不足，使评价结果更加准确、客观，同时也能分析不同方面所处的风险级别，为科学决策提供依据[ 4 ]。以X药业为案例进行研究，通过对该企业财务风险的计算分析，可以看出利用模糊层次分析法能方便快捷地确定各评价指标的权重，并通过对评价指标的标准值计算能确定该企业所处的财务风险状况。X药业财务风险计算判断结果为高风险，与2016年该企业财务状况是相吻合的，从而可以看出本文运用的层次分析方法对企业财务风险评价较为准确，具有一定的参考价值。
【关键词】 医药企业； 财务风险评价； 指标体系； 模糊层次分析法
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）03-0115-05
进入21世纪以后，我国经济与世界经济的联系越来越密切，企业所处环境日益复杂，所面临的财务风险日益增加，关于企业财务风险的研究也越来越丰富。传统的财务风险评价方法如德尔菲法、风险度评价法、单变量模型等都具有一定的局限性，只能在特定时间、特定地域、特定产业体现各自的应用价值。
模糊层次分析法是层次分析法在模糊条件下的自然衍生，其核心思想是使用三角模糊数来生成判断矩阵，得到一个由判断结果组成的较为客观的模糊集，通过比较客观的分析过程，使结果更加符合实际的思维过程。尤为重要的是，模糊层次分析法能够将定量分析和定性判断进行有机结合，将复杂而抽象的系统指标进行层次化和数量化，能够对模糊且不确定的问题进行准确的评价判断，使评价结果更具有合理性，也更符合客观实际，进而提高模糊综合评判结果的准确性[ 1 ]。
一、构建模糊层次分析法
（一）根据目标，建立风险评价模型
为了获得准确的风险评价结果，企业管理者必须事先确立评价的总目标，即目标层；然后再对目标的成因逐步细化分解，建立递进式的结构模型，以便于应用层次法进行分析。为了使分析结果更加真实可靠，准确地找出影响企业财务风险的因素，为企业管理者提供决策依据，在确立整体目标时就应考虑所选取评价指标的全面性，尽可能将企业所面临的风险因素都考虑进去。同时，对各种不同的指标要有所侧重，仔细区分每个指标所代表的内容，以及每个指标对整体目标所产生的影响，从而使筛选出来的指标更有价值，更具代表性。
（二）建立递阶层次结构
在分析和归纳了问题的特征后，将问题的内在因素作为最基础的一层，并将这些因素按特征分类成组，再将各组的共同因素作为新的因素重新归类，以此类推，直到最上层。这样的分组过程其实就是一个分层的过程，最终形成操作层、准则层和目标层。需要注意的是，具体划分出的层次名称和数目并不是一成不变的，视具体情况而定。
（三）建立两两比较的判断矩阵
判断矩阵是用来描述层与层之间的关联性，是本层某因素针对上层相关因素之间的相对重要性。
在层次分析法的评价过程中，为了建立准确的定量判断矩阵，需要将不同层次的任意两个因素的重要程度进行量化。一般情况下，在相同的准则下，两个不同的因素总有轻重之分。在层次分析法中用1—9标度方法对不同的重要程度进行量化，从而得到量化的判断矩阵。1—9标度方法各级标度的含义如表1所示。
（四）层次单排序及层次总排序
层次单排序实际上是对某一层的判断矩阵进行排序，通过计算矩阵的最大特征向量来完成，数学上一般使用方根法与和积法。首先进行层次单排序，其次根据计算得到的结果进行层次总排序。层次分析法的分析步骤如图1所示。
二、X藥业概况
X生物医药高科股份有限公司是一家专业从事医药化工、生物化工及饲料添加剂产品的研制、开发和生产的高新技术企业。企业主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。
自2009年以来X药业多次通过非公开发行、定向增发等方式募集资金用于核心维生素混料项目、环保杀鼠剂项目、研发中心项目以及补充营运资金。主要目的在于加强对维生素D3系列产品的研究能力，提升企业的核心技术水平，为企业将来进入食品、药品领域奠定技术基础；扩大产品生产规模，完善维生素D3下游产品链，优化产品结构，增强企业抵抗市场风险的能力。X药业管理层逐渐意识到在这个过程中财务风险的识别、评价和控制对未来企业长远健康发展是至关重要的：新产品开发难度大、资金投入多、开发周期长，这样使得产品盈利风险较大；通过股票市场的融资方式使得企业的经营状况受到了更多来自股东的监督和制约，规避财务风险、增加利润受到前所未有的重视。因此，在新的形势下X药业提出了加强筹资风险管理、加强投资风险管理和加强运营风险管理的新目标。
三、基于模糊层次分析法的X药业财务风险评价
（一）构建基于模糊层次分析法的风险评价指标体系
参照财政部等四部委联合制定的指标体系，在分析X药业所面临的财务风险基础上，为了使模型中变量的选择范围更加全面，依据国泰安数据库中相关指标的分类，选择了反映企业盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力、现金流量、经营管理能力的23个评价指标构建财务风险评价指标体系，对X药业面临的财务风险进行全面评价[ 2 ]。财务风险评价指标体系如图2所示。
在这个评价体系中，目标层A代表的是企业财务风险评价，同时将目标层A分解为定量评价财务指标B1与定性评价非财务指标B2两个子目标层。定量评价财务指标B1包含5类财务指标，定性评价非财务指标B2包含3类财务指标，这8类评价指标组成了该体系中的准则层。准则层中的8类指标又可以继续细分为23项具体财务指标，这23项评价指标组成了该体系中的方案层。
（二）指标权重设计
企业所选取的评价指标以及各指标的权重关系着企业财务风险评价的准确性和企业面临的实际风险状况。所以，要做好财务风险评价就要确定好指标权重，要确定好指标权重就要运用层次分析法，层次分析法是一种较为成熟的用来确定评价指标权重的方法。本文采用理论结合实际的方法，通过层次分析法来确定各指标的权重。 1.建立财务风险评价指标体系
财务风险评价指标体系由上而下分为四个层次：第一层次称为目标层（A），目标层是整体对企业财务风险进行综合评价；第二层次称为子目标层（B），子目标层（B）由定量评价财务指标（B1）和定性评价非财务指标（B2）组成，设它们的权重分别为Y1、Y2，借鉴李惠彬、曹国华（2010）《信用评级中定量指标与定性指标间权重设计的研究》中关于定量指标与定性指标的研究，令Y1=0.7，Y2=0.3；第三层次称为准则层（C），准则层（C）包括定量和定性评价各自具体的评价指标[ 3 ]；最后一层称为方案层，即为应用过程中的具体评价指标，也叫做指标层（Cij）。
2.构造两两比较判断矩阵
构造判断矩阵最重要的是确定判断矩阵元素的值。首先从企业选取相关管理人员、部门负责人、财务专业人员与主管部门专业人员、会计师事务所专家等组成综合评审专家组，专家组成员根据两两评价指标之间的相互重要程度，结合自身的判断，按照1—9标度方法给出相应元素的值；其次综合各评审专家的意见，得到判断矩阵各元素的值；最后在确定判断矩阵各元素的值后，通过计算得出各评价指标的权重。子目标层（B1）子层次指标判断矩阵及权重如表2所示。同理可得出其余指标判断矩阵及权重。
3.各評价指标的初始加权权重
根据层次分析法计算得出的各项具体评价指标的权重，乘以其上一层次指标所占的权重，最后再乘以100进行圆整，结果如表3所示。
从表3可以分析得出评价企业财务风险要注意四个指标：C13，已获利息倍数，权重为10.588%，分析企业的息税前利润用来保障支付债务利息的能力，是评价企业短期偿债能力的综合指标；C23，净资产收益率，权重为10.588%，该指标体现了股东对企业投入的净资本获得净收益的能力，是评价企业盈利能力的核心指标；C11，资产负债率，权重为6.176%，该指标表示企业总负债在总资产中所占的比例，是评价企业长期偿债能力的综合指标；C22，销售净利率，权重为6.176%，是指企业创造的净利润占销售收入的比率，用以衡量企业在某一时期内一定的销售收入所创造净利润的能力。这四个指标由于所占权重较大，因此其得分情况对于评价企业财务风险状况有更加显著的影响。
（三）建立评判标准
国内外都有一些针对财务风险状况比较常用的判断标准，在综合这些判断标准的基础上，确定采用五色信号灯分析法来判断企业所处的财务风险状况，具体判断标准如表4所示。
（四）X药业财务风险评价结果与分析
X药业财务风险评价分两部分计算：定量指标和定性指标。定量指标的各项指标初始值可以通过企业2016年报计算得出，指标的各项行业平均值取同行业中20家上市企业相应指标的平均值，根据式（1）即可计算出定量指标的各项标准值。
Ri=Ri / Rt×100% （1）
其中：Rt代表指标的各项行业平均值，Ri代表指标的各项初始值，Ri代表指标的各项标准值。
对于定性指标的计算，首先由专家组对X药业财务风险评价指标中所选取的定性指标在1—10中进行评分，然后取专家组的平均值作为各具体评价指标的初始数量值；其次专家组成员就所选取的同行业20家上市企业，在同一标准下对相应的定性指标进行评分，然后取专家组的平均值作为各具体评价指标的行业平均数量值；最后根据式（1）即可计算出定性指标的各项标准值。
通过上述一系列分析与计算，能够求得X药业各指标的标准值。由表3可知各指标在评价体系中的加权权重，根据式（2）即可计算出X药业财务风险综合评分，具体计算如表5所示。
综合评分值：N=∑23 i=1WiRi （2）
其中：N代表财务风险的综合评分值，Ri代表指标的各项标准值，Wi代表指标的各项加权权重。
通过计算得知，X药业2016年的财务风险综合评分值为35.71，参照表4的判断标准，能够判断出该企业正处于红灯区，即该企业具有很高的财务风险，判断结果也基本符合该企业的财务现状。从表5可以看出各指标的得分情况，该企业的偿债能力得分较高，因为衡量企业短期偿债能力的已获利息倍数和衡量企业长期偿债能力的资产负债率得分较高且所占的权重较大，加之该企业为上市企业，能够通过多种渠道进行融资，其外部及时融资能力较强。但是该企业的发展能力较差，根据其披露的2016年报可知，2016年销售收入同比下降9.1%，净利润同比大幅下降60.84%，从而导致其发展能力得分为负，这也是导致该企业财务风险高的一个重要原因。
四、结论及建议
（一）结论
财务风险评价是企业进行自我诊断的一个过程，也是进行财务风险管理的重要一环，财务风险评价既可以发现企业的财务风险状况以及产生这种状况的原因，又能够为企业管理者进行财务风险分析、控制与决策提供重要的依据。本文根据模糊层次分析法的运用步骤，确定各指标在体系中所占的权重，同时加入非财务定性指标，对不能准确计量的主观判断进行客观评分，再将评分转化为可计量的数量值。定量指标与定性指标相结合，弥补了单纯运用定量指标进行评价的缺陷，降低了主观因素对评价结果可能产生的偏差，拓宽了财务风险评价的范围。通过建立财务风险评价体系，将企业所面临的财务风险按照各影响因素层层分解为相应的指标，在对指标进行分析、计算的基础上对企业财务风险进行综合评价，弥补了以往各评价方法的不足，使评价结果更加准确、客观，同时也能分析不同方面所处的风险级别，为科学决策提供依据[ 4 ]。以X药业为案例进行研究，通过对该企业财务风险的计算分析，可以看出利用模糊层次分析法能方便快捷地确定各评价指标的权重，并通过对评价指标的标准值计算能确定该企业所处的财务风险状况。X药业财务风险计算判断结果为高风险，与2016年该企业财务状况是相吻合的，从而可以看出本文运用的层次分析方法对企业财务风险评价较为准确，具有一定的参考价值。