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私募股权基金(Private Equity Fund，简称“PE”)起源于美国，已有100多年的历史，自2004年美国新桥投资以12.35亿元收购深发展(000001)17.89％的相对控股权后，PE这个概念进入国人视野。短短几年时间，PE发展已达到了空前的规模，据清科研究中心统计，光2010年度就共有82只可投资于中国大陆市场的PE成功募集到位276.21亿美元。那到底是什么PE呢，它是怎么运作的呢?
一、PE的含义
1、何为PE?
在美国，PE有着严格的官方定义，美国联邦银行监管条例给出的定义是：业务方向为投资于金融／非金融公司的股权、资产或其他所有者权益，并且将在未来出售或以其他方式处置的，不直接经营任何商业／工业业务，最长持续不超过15年的金融工具。而在我国，官方至今都没对PE定义过，通常认为，PE是通过非公开方式募集资金，对非上市公司进行权益性投资，通过参与控制或管理使所投资公司价值得以增值，最终通过上市、并购或管理层收购等方式出售持股以获利的基金。
广义的PE涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资基金，按照投资阶段可划分为创业投资(VentureCapital)、发展资本(developmentcapital)、并购基金(buyout／buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridgefinance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity，即PIPE)、不良债权(distresseddebt)和不动产投资(realestate)等等。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。
2、PE的特点
(1)从基金资金来源上看，比较广泛。
(2)从资金募集方式上看，PE只能通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集。
(3)从基金的投资方式上看，多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。
(4)从基金投资对象上看，一般投资于非上市企业，绝少投资已上市的公司，且比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。
(5)从基金投资期限上看，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。
(6)从基金投资退出渠道上看，具有多样化，如IPO、售出(TRADESALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。
3、PE与私募证券基金、风险投资(VC)的区别
(1)PE与私募证券基金的区别
虽然PE(PE)和私募证券基金都使用私募一词，但是二者的概念根本不同。PE主要投资于未上市企业的股权，属于一级股权市场范畴，并作为策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，最终通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。而私募证券投资基金主要投资于二级证券市场，通过买卖证券赚取差价盈利，如对冲基金。
(2)PE与VC的区别
vc即创业基金，系广义上PE中的一部分，其对应的基金为狭义上的PE。VC与狭义上的PE区别主要体现在投资对象上：首先，VC进行投资时，投资对象一般处于创业期，还没有发展成熟，甚至可能只是拥有一项新技术、新发明或者新思路，而没有研发出具体的产品或者服务，而狭义的PE的投资对象是那些已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业；其次，VC的投资对象通常是高风险行业，如高新技术企业，而狭义上的PE投资对象没有这样的限定和偏好，例如在我国，PE更青睐像房地产、食品、服装这样的传统行业。
4、PE的优势
(1)降低交易成本，提高投资效率。对于单个投资者而言，由于投资所伴随的巨大风险和不确定性，使得投资者需要支付更高的搜寻、评估、核实与监督成本，而PE为一种集合投资方式，能够将交易成本在众多投资者之间分担，并且能够使投资者分享规模经济和范围经济的好处。
(2)解决信息不对称的问题。信息不对称是金融投资过程中一个普遍的现象，而私募股权投资基金的管理人通常由对特定行业富有相当专业知识和经验的产业界和金融界的精英组成，他们所拥有的专业技能与经验积累使他们在选择、管理、监督所投资企业方面具有比较优勢，因此他们在信息生产与处理上的优势使得他们能够缩小信息差距，并且可以利用自身的信息优势和规模效应降低监督成本。
(3)分散投资风险，发挥风险管理优势，提供价值增值。对于大规模的投资，单个投资者很难实现分散投资，如果分散化投资，也会给投资者带来额外的成本，例如投资者可能不得不减少在某个企业中的投资比例，从而使得投资者对该企业的控制减弱，或者投资者将不得不花费更多的精力和成本对不同的投资项目进行监督和管理。而私募股权投资基金采取的是集合投资方式，它可以通过对不同阶段的项目、不同产业的项目的投资来分散风险，因此投资者通过私募股权投资基金这一投资中介进行投资，除了获得成本分担的好处外，还能够得到分散投资风险的好处。
二、PE的运作流程
(一)募集资金及设立PE
1、募集资金
按照《国家发展改革委办公厅关于规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》(发改办财金[2011]253号)的规定，PE募集，必须遵守以下几个原则：
(1)PE只能以私募方式(非公开方式)向具有风险识别和承受能力的特定对象募集，投资者以机构投资者和合格的自然人投资者构成；
(2)PE募集资金仅面向特定对象，不得通过媒体(包括本企业网站)发布公告、在社区张贴布告、向社会散发传单、发送手机短信或通过举办研讨会、讲座及其他变相公开方式(包括在商业银行、证券公司、信托投资公司等机构的柜台投放招募说明书)，直接或间接向不特定对象进行推介；
(3)PE募集人须向募集对象充分揭示投资风险，不得承诺固定回报；
(4)PE的出资人应当以自有资金货币出资，且不得接受多个投资者委托认缴股权投资基金资本，且单个出资人金额不得少于一定金额，如天津为不得少于100万元；
(5)股份公司制PE的投资者人数不得超过200人，合伙制和公司制股权基金的投资者人数不得超过50人；
(6)PE的投资领域限于非公开交易的企业股权，投资过程中的闲置资金只能存放银行或用于购买国债等固定收益类投资产品。
2、确定PE的组织形式
按照《国家发展改革委办公厅关于规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》(发改办财金[2011]253号)的规定，PE组织形式主要有以下两种：(1)公司制。即按照《公司法》组建投资公司，投资者 购买公司股份成为股东，由股东大会选出董事会与监事会，再由董事会委任某一投资管理公司或由董事会自己直接来管理基金资产，其优点就是能够最大程度上解决委托代理问题，尤其是在信用建设不良的我国。(2)有限合伙制。有限合伙制是指由至少一个对私募股权投资享有全面管理权并对合伙的债务承担无限责任的普通合伙人，与至少一个不享有管理权但对合伙的债务仅以出资额为限承担责任的有限合伙人共同组成的合伙企业来管理基金资产，其优点就是最大限度地赋予PE的经理人足够的决策权力同时，最大程度上约束普通合伙人(GP)的行为，且可以避免双重征税。上述两种形式各有利弊，基金发起人需根据自己的需求进行选择，但从国际发展趋势来看，有限合伙制是PE的主要组织形式。
(二)投资项目尉选与确定
1、信息获得
国内民营企业家对PE的认知程度并不高，他们普遍比较谨慎，不大会主动出击，而是坐等PE上门考察。所以项目信息获得对PE就显得非常重要了，用一句通俗的话说，就是现在不缺钱、缺项目。
那怎样获取高质量的项目信息呢?首先，自身员工的的社会人脉很重要；其次，PE要多与中介机构或人员接触，如银行、经纪人、投资顾问、律师和会计师、评估师等等，他们往往是项目信息渠道的一个重要来源；再之，政府部门也是项目信息获取的一个不可或缺的渠道，在西方PE也被称之为“裙带资本主义”，用以形容政府官员与私募基金的密切关系，如英美国多位卸任总统在凯雷任职，梁锦松卸任后加盟了黑石，戈尔在凯鹏任职。除此之外，中国还出现了独有的现象，那就是基金的合伙人们经常上电视台做各类财经节目的嘉宾，甚至在新浪网上开博客，尽量以一个睿智的投资家的形象示于大众，从而博取社会知名度。
2、审查与评估
项目审查和评估主要以两种方式进行，即书面审查评估与现场审查评估。书面初审评估：主要审阅商业计划书／融资计划书，由分析师或投资经理进行初步筛选。根据项目所处的市场空间、发展阶段、投资金额、地理位置以及组合战略、退出战略等方面与基金投资标准的融合性，过滤掉不感兴趣的项目。剩下有希望的项目将做进一步评估；现场审查评估：如果书面初审认为符合基金投资项目范围，则一般会要求到企业现场调研企业现实生产经营、运作等状况。目的是印证企业提供的书面信息，同时对被投资企业的管理、经营状况形成感性认识。
(三)与投资对象谈判，确定投资方案
1、与投资对象谈判
一旦选好项目，PE立马着手与投资对象谈判。在谈判过程中，PE管理人主要考虑相对于投资的风险赚取合理的回报，对企业施加足够的影响，在任何情况下都要保证投资顺利撤出。由于PE投资获得高收益主要是充分利用专业信息的优势，发现别人看不到的赚钱机会，因此PE谈判专家的经验和阅历很重要。谈判的内容主要包括：交易定价；确定企业控制权、金融工具的种类、组合以及资本结构；对未来融资的要求、管理的介入和资金撤出方式的安排等内容。
2、设计投资方案，签署投资意向书或条款清单(TermSheet)
根据谈判的情况，PE需要设计投资方案，并与投资对象签署投资意向书或条款清单。投资方案的设计内容应当包括投资方式、估值定价、董事会席位安排、投资方否决权和其他的公司治理结构、退出策略、确定合同条款清单并提交PE投资委员会审批等步骤。
投资方案设计好后，双方还需要签署投资意向书或条款清单，对上述已经达成投资方案以及其它核心问题形成书面共识。虽然这些书面文件一般不具备法律法律约束力，但从信誉角度上考虑双方都要遵守诺言，且其最大的好处是为后面的正式投资协议的签署做好基础工作，免得最后不能达成一致意见浪费大家时间。
(四)对投资对象进行尽职调查，签署正式投资协议
1、尽职调查
尽职调查是对目标企业一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析，是项目初步审查工作的深入，主要包括行业，技术调查、法律调查、财务调查等。这些调查一般由中介机构或或基金内部人员内部人员完成，完成后，他们应及时将上述尽职调查报告提交给PE决策机构，由其根据尽职调查结果全面详细地评估本次投资的风险和投资价值，并作出是否投资，以及如何投资的决策。
2、签署正式投资协议
如经上述尽职调查后，PE决定投资，那接下来的工作就是需要与投资对象签署正式的投資协议。这份协议具有法律约束力，一般以投资意向书或条款清单为基础，对其内容进行细化，除了商业条款外，还有复杂的法律条款，因此需要律师参与谈判和起草。
(五)完成投资，参与经营管理
1、完成投资
投资协议的签署只是意味着投资的开始，双方还需要履行公司章程规定的程序，签署一系列文件，如增资扩股协议、股东会决议、董事会决议、新公司章程、变更董事会成员名单以及公司更名等事项，并到工商行政管理部门办理工商变更登记手续。
2、参与经营管理
通常认为，PE在进行投资的过程中，只持有被投资企业的股权，不参与公司经营管理。但从当今国际私募的整体趋势来看，PEtE从是从纯粹财务投资角色，逐步转变为战略投资角色，不仅持有被投资企业的股权，还协助其制定发展战略，参与和监督被投资企业的经营管理。从被投资企业角度来说，私募股权投资者提供的经营管理经验，也正是其所需要的。
这样一来，私募股权投资企业的经营管理内容更加丰富，管理也更加严格一一从财务到人事，从采购到销售，从项目运作到战略方案设计，从公司治理结构设计到具体股东或高管的变动处处都有PE的影子。
当然，PE作为一个通过股权增值套现实现利润的实体，其主要目的是为了通过经营管理实现公司增资，而非真正占有一个企业，因此PE的经营管理权也仅限于参与，而不是控制。
(六)退出投资，实现利润
1、退出投资
PE主要通过投资增值获取套现，因此PE投资运作一阶段后，PE应将自己所持有的项目企业的股份在其价值增值后通过公开或者私下的市场渠道进行转让，从而使其投资获得最大限度的投资回报。一般而言，传统的PE投资退出主要包括首次公开发行(IPO)、兼并收购(M&A)、股份回购和清算退出(Write—off)四种方式；不过，近几年融资型反向收购(APO)也成为了PE投资退出的一种新模式。
2、实现利润
退出投资并不意味着可实现利润，毕竟投资有风险，因此PE会投资多个项目，尽量将投资风险分散。但无论如何，PE在作出投资决策之前，都应当制定了具体的退出策略，并根据投资对象的经营状况及时作出退出决策，尽量减少退出风险，实现PE利润最大化。
(作者单位：湖北瑞通天元律师事务所)
一、PE的含义
1、何为PE?
在美国，PE有着严格的官方定义，美国联邦银行监管条例给出的定义是：业务方向为投资于金融／非金融公司的股权、资产或其他所有者权益，并且将在未来出售或以其他方式处置的，不直接经营任何商业／工业业务，最长持续不超过15年的金融工具。而在我国，官方至今都没对PE定义过，通常认为，PE是通过非公开方式募集资金，对非上市公司进行权益性投资，通过参与控制或管理使所投资公司价值得以增值，最终通过上市、并购或管理层收购等方式出售持股以获利的基金。
广义的PE涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资基金，按照投资阶段可划分为创业投资(VentureCapital)、发展资本(developmentcapital)、并购基金(buyout／buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridgefinance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity，即PIPE)、不良债权(distresseddebt)和不动产投资(realestate)等等。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。
2、PE的特点
(1)从基金资金来源上看，比较广泛。
(2)从资金募集方式上看，PE只能通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集。
(3)从基金的投资方式上看，多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。
(4)从基金投资对象上看，一般投资于非上市企业，绝少投资已上市的公司，且比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。
(5)从基金投资期限上看，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。
(6)从基金投资退出渠道上看，具有多样化，如IPO、售出(TRADESALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。
3、PE与私募证券基金、风险投资(VC)的区别
(1)PE与私募证券基金的区别
虽然PE(PE)和私募证券基金都使用私募一词，但是二者的概念根本不同。PE主要投资于未上市企业的股权，属于一级股权市场范畴，并作为策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，最终通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。而私募证券投资基金主要投资于二级证券市场，通过买卖证券赚取差价盈利，如对冲基金。
(2)PE与VC的区别
vc即创业基金，系广义上PE中的一部分，其对应的基金为狭义上的PE。VC与狭义上的PE区别主要体现在投资对象上：首先，VC进行投资时，投资对象一般处于创业期，还没有发展成熟，甚至可能只是拥有一项新技术、新发明或者新思路，而没有研发出具体的产品或者服务，而狭义的PE的投资对象是那些已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业；其次，VC的投资对象通常是高风险行业，如高新技术企业，而狭义上的PE投资对象没有这样的限定和偏好，例如在我国，PE更青睐像房地产、食品、服装这样的传统行业。
4、PE的优势
(1)降低交易成本，提高投资效率。对于单个投资者而言，由于投资所伴随的巨大风险和不确定性，使得投资者需要支付更高的搜寻、评估、核实与监督成本，而PE为一种集合投资方式，能够将交易成本在众多投资者之间分担，并且能够使投资者分享规模经济和范围经济的好处。
(2)解决信息不对称的问题。信息不对称是金融投资过程中一个普遍的现象，而私募股权投资基金的管理人通常由对特定行业富有相当专业知识和经验的产业界和金融界的精英组成，他们所拥有的专业技能与经验积累使他们在选择、管理、监督所投资企业方面具有比较优勢，因此他们在信息生产与处理上的优势使得他们能够缩小信息差距，并且可以利用自身的信息优势和规模效应降低监督成本。
(3)分散投资风险，发挥风险管理优势，提供价值增值。对于大规模的投资，单个投资者很难实现分散投资，如果分散化投资，也会给投资者带来额外的成本，例如投资者可能不得不减少在某个企业中的投资比例，从而使得投资者对该企业的控制减弱，或者投资者将不得不花费更多的精力和成本对不同的投资项目进行监督和管理。而私募股权投资基金采取的是集合投资方式，它可以通过对不同阶段的项目、不同产业的项目的投资来分散风险，因此投资者通过私募股权投资基金这一投资中介进行投资，除了获得成本分担的好处外，还能够得到分散投资风险的好处。
二、PE的运作流程
(一)募集资金及设立PE
1、募集资金
按照《国家发展改革委办公厅关于规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》(发改办财金[2011]253号)的规定，PE募集，必须遵守以下几个原则：
(1)PE只能以私募方式(非公开方式)向具有风险识别和承受能力的特定对象募集，投资者以机构投资者和合格的自然人投资者构成；
(2)PE募集资金仅面向特定对象，不得通过媒体(包括本企业网站)发布公告、在社区张贴布告、向社会散发传单、发送手机短信或通过举办研讨会、讲座及其他变相公开方式(包括在商业银行、证券公司、信托投资公司等机构的柜台投放招募说明书)，直接或间接向不特定对象进行推介；
(3)PE募集人须向募集对象充分揭示投资风险，不得承诺固定回报；
(4)PE的出资人应当以自有资金货币出资，且不得接受多个投资者委托认缴股权投资基金资本，且单个出资人金额不得少于一定金额，如天津为不得少于100万元；
(5)股份公司制PE的投资者人数不得超过200人，合伙制和公司制股权基金的投资者人数不得超过50人；
(6)PE的投资领域限于非公开交易的企业股权，投资过程中的闲置资金只能存放银行或用于购买国债等固定收益类投资产品。
2、确定PE的组织形式
按照《国家发展改革委办公厅关于规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》(发改办财金[2011]253号)的规定，PE组织形式主要有以下两种：(1)公司制。即按照《公司法》组建投资公司，投资者 购买公司股份成为股东，由股东大会选出董事会与监事会，再由董事会委任某一投资管理公司或由董事会自己直接来管理基金资产，其优点就是能够最大程度上解决委托代理问题，尤其是在信用建设不良的我国。(2)有限合伙制。有限合伙制是指由至少一个对私募股权投资享有全面管理权并对合伙的债务承担无限责任的普通合伙人，与至少一个不享有管理权但对合伙的债务仅以出资额为限承担责任的有限合伙人共同组成的合伙企业来管理基金资产，其优点就是最大限度地赋予PE的经理人足够的决策权力同时，最大程度上约束普通合伙人(GP)的行为，且可以避免双重征税。上述两种形式各有利弊，基金发起人需根据自己的需求进行选择，但从国际发展趋势来看，有限合伙制是PE的主要组织形式。
(二)投资项目尉选与确定
1、信息获得
国内民营企业家对PE的认知程度并不高，他们普遍比较谨慎，不大会主动出击，而是坐等PE上门考察。所以项目信息获得对PE就显得非常重要了，用一句通俗的话说，就是现在不缺钱、缺项目。
那怎样获取高质量的项目信息呢?首先，自身员工的的社会人脉很重要；其次，PE要多与中介机构或人员接触，如银行、经纪人、投资顾问、律师和会计师、评估师等等，他们往往是项目信息渠道的一个重要来源；再之，政府部门也是项目信息获取的一个不可或缺的渠道，在西方PE也被称之为“裙带资本主义”，用以形容政府官员与私募基金的密切关系，如英美国多位卸任总统在凯雷任职，梁锦松卸任后加盟了黑石，戈尔在凯鹏任职。除此之外，中国还出现了独有的现象，那就是基金的合伙人们经常上电视台做各类财经节目的嘉宾，甚至在新浪网上开博客，尽量以一个睿智的投资家的形象示于大众，从而博取社会知名度。
2、审查与评估
项目审查和评估主要以两种方式进行，即书面审查评估与现场审查评估。书面初审评估：主要审阅商业计划书／融资计划书，由分析师或投资经理进行初步筛选。根据项目所处的市场空间、发展阶段、投资金额、地理位置以及组合战略、退出战略等方面与基金投资标准的融合性，过滤掉不感兴趣的项目。剩下有希望的项目将做进一步评估；现场审查评估：如果书面初审认为符合基金投资项目范围，则一般会要求到企业现场调研企业现实生产经营、运作等状况。目的是印证企业提供的书面信息，同时对被投资企业的管理、经营状况形成感性认识。
(三)与投资对象谈判，确定投资方案
1、与投资对象谈判
一旦选好项目，PE立马着手与投资对象谈判。在谈判过程中，PE管理人主要考虑相对于投资的风险赚取合理的回报，对企业施加足够的影响，在任何情况下都要保证投资顺利撤出。由于PE投资获得高收益主要是充分利用专业信息的优势，发现别人看不到的赚钱机会，因此PE谈判专家的经验和阅历很重要。谈判的内容主要包括：交易定价；确定企业控制权、金融工具的种类、组合以及资本结构；对未来融资的要求、管理的介入和资金撤出方式的安排等内容。
2、设计投资方案，签署投资意向书或条款清单(TermSheet)
根据谈判的情况，PE需要设计投资方案，并与投资对象签署投资意向书或条款清单。投资方案的设计内容应当包括投资方式、估值定价、董事会席位安排、投资方否决权和其他的公司治理结构、退出策略、确定合同条款清单并提交PE投资委员会审批等步骤。
投资方案设计好后，双方还需要签署投资意向书或条款清单，对上述已经达成投资方案以及其它核心问题形成书面共识。虽然这些书面文件一般不具备法律法律约束力，但从信誉角度上考虑双方都要遵守诺言，且其最大的好处是为后面的正式投资协议的签署做好基础工作，免得最后不能达成一致意见浪费大家时间。
(四)对投资对象进行尽职调查，签署正式投资协议
1、尽职调查
尽职调查是对目标企业一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析，是项目初步审查工作的深入，主要包括行业，技术调查、法律调查、财务调查等。这些调查一般由中介机构或或基金内部人员内部人员完成，完成后，他们应及时将上述尽职调查报告提交给PE决策机构，由其根据尽职调查结果全面详细地评估本次投资的风险和投资价值，并作出是否投资，以及如何投资的决策。
2、签署正式投资协议
如经上述尽职调查后，PE决定投资，那接下来的工作就是需要与投资对象签署正式的投資协议。这份协议具有法律约束力，一般以投资意向书或条款清单为基础，对其内容进行细化，除了商业条款外，还有复杂的法律条款，因此需要律师参与谈判和起草。
(五)完成投资，参与经营管理
1、完成投资
投资协议的签署只是意味着投资的开始，双方还需要履行公司章程规定的程序，签署一系列文件，如增资扩股协议、股东会决议、董事会决议、新公司章程、变更董事会成员名单以及公司更名等事项，并到工商行政管理部门办理工商变更登记手续。
2、参与经营管理
通常认为，PE在进行投资的过程中，只持有被投资企业的股权，不参与公司经营管理。但从当今国际私募的整体趋势来看，PEtE从是从纯粹财务投资角色，逐步转变为战略投资角色，不仅持有被投资企业的股权，还协助其制定发展战略，参与和监督被投资企业的经营管理。从被投资企业角度来说，私募股权投资者提供的经营管理经验，也正是其所需要的。
这样一来，私募股权投资企业的经营管理内容更加丰富，管理也更加严格一一从财务到人事，从采购到销售，从项目运作到战略方案设计，从公司治理结构设计到具体股东或高管的变动处处都有PE的影子。
当然，PE作为一个通过股权增值套现实现利润的实体，其主要目的是为了通过经营管理实现公司增资，而非真正占有一个企业，因此PE的经营管理权也仅限于参与，而不是控制。
(六)退出投资，实现利润
1、退出投资
PE主要通过投资增值获取套现，因此PE投资运作一阶段后，PE应将自己所持有的项目企业的股份在其价值增值后通过公开或者私下的市场渠道进行转让，从而使其投资获得最大限度的投资回报。一般而言，传统的PE投资退出主要包括首次公开发行(IPO)、兼并收购(M&A)、股份回购和清算退出(Write—off)四种方式；不过，近几年融资型反向收购(APO)也成为了PE投资退出的一种新模式。
2、实现利润
退出投资并不意味着可实现利润，毕竟投资有风险，因此PE会投资多个项目，尽量将投资风险分散。但无论如何，PE在作出投资决策之前，都应当制定了具体的退出策略，并根据投资对象的经营状况及时作出退出决策，尽量减少退出风险，实现PE利润最大化。
(作者单位：湖北瑞通天元律师事务所)