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全球经济处在解决主权债务问题的过程中，在完成之前不太可能出现强劲的复苏。
2013年全球经济可能比2012年好一些，无论是国际货币基金组织还是OCD，包括民间机构，预测今年的全球增长率会比2012年略有上升。按照国际货币基金组织的预测，2013年上升0.3个百分点，达到3.6%，包括新兴经济体差不多也是这样，会达到8.2%左右，好于2012年，只是略微改善。
中国的宏观经济政策，比如“十二五”规划、每年召开的经济工作会议作出的决定，都是依据国际经济大背景做出的。中国已经全面融入了国际环境，国际上发生了问题，我们很难独善其身。同时，中国经济发展又反过来影响全球经济。这种互动关系使得分析中国经济与全球经济的时候，越来越复杂。
主权债务危机是全球经济最大的不确定性
从2008年开始，金融危机的第一阶段基本上是私人债务危机，就是以家庭和金融机构，包括一部分实体企业成为国际金融危机的导火索。发达国家政府通过实施前所未有的宽松财政干预措施，使得金融危机大致走出了第一阶段。从2011年开始，全球经济大致进入了第二阶段，就是主权债务危机。
谈到主权债务的时候，人们首先想到欧洲，觉得似乎只有欧洲有主权债务危机。到2011年为止，发达国家债务占GDP的比例出问题的有希腊、西班牙、冰岛、爱尔兰、葡萄牙、意大利。但实际上，上述几个国家比美国的债务比例还要低。美国和日本都存在严重的主权债务危机，只是在美国和日本没有表现出来，美元是世界货币，美联储可以开动印钞机不断发行新债，印美元来偿还旧债。
日本在所有发达国家中债务比例是最高的，接近240%，大家一直在喊日本的债券市场该崩溃，但是日本的国债95%左右都是本国人购买，而日本的金融市场相对欧美而言，发展比较滞后。在金融市场上，信心这个东西是非常奇怪的，可能现在是220%、230%的时候没有事，也可能在231%的时候，投资者的信心一下子就丧失了。究竟什么因素会成为压垮日本债券市场的最后一根稻草？没有人知道。前一段时间，媒体上有人说，钓鱼岛争端，中日经济交往恶化，可能会成为压垮日本金融市场，进而成为压垮日本经济的最后一根稻草。
相比之下，欧元区的主权债务危机受到关注，主要是集中在几个国家，并不是欧元区所有国家都有主权债务危机。这几个国家的货币调控权都已经交给欧洲中央银行，债务过高，本国政府没法发债，因此在这些国家，就表现尤为突出。在短期内可以用新债还旧债，但是从长期来看，这个问题必须要解决。全球经济处在解决主权债务问题的过程中，在完成之前不太可能出现强劲的复苏。
发达国家解决主权债务危机主要有以下7个办法：新债还旧债、经济增长、提高税率、削减财政支出、违约、战争、通货膨胀。
用通货膨胀解决问题既方便又可行，在发达国家，尤其是美国的债务超过40%，接近一半是外国人持有，中国是美国国债最大持有者。在这种情况下，如果本国币值贬值，通货膨胀就意味着本币贬值，实际上把本国的债务转嫁到了别国。所以在金融危机的第一阶段，政府要做的是把私人债务由国家管，把居民机构欠的债由国家来承担。第二阶段就是国家债国际还，从历史来看，这是发达国家一贯采取的招数。今年九月，美联储、欧洲中央银行、日本央行同时采取量化宽松的政策。主权债务对新型国家尤其是中国的冲击非常大，如果美联储一家采取这种措施，我们可以购买欧元，现在美国、欧洲、日本同时采取这种措施，我们购买哪一个币种？找不到出路。美、欧、日从来不承认目的是转嫁债务，现在提出把目前过低的通货膨胀率或者通货紧缩风险消除掉，把CPI提高到正常水平。以美国为例，如果美国的通胀率达到5%，不到五年，现在美国巨额的国家债务将回到正常水平。
全球经济面临的最大的不确定性就是主权债务，它决定了未来全球经济的走势。
美国经济已经明显改善
在全球经济中影响最大的还是美国经济，这两年我国国内对美国经济太悲观了。实际上，从美国经济的结构和增长动力来说，跟金融危机相比，已经有了明显的改善。
第一，房地产。因为这场金融危机起源就是美国的房地产泡沫，经过四年的调整，美国的房地产市场已经企稳回升，无论是按照收入和房价的比例，还是租金与房价的比例，以及其他一系列衡量指标（新房的开工率、新房的销售率），美国整体的房地产市场都已经走稳，并且开始有所回升。这一点决定了困扰美国私人部门的债务问题，已经开始取得成效。一些金融机构开始适度发放新的房屋贷款，这是第一个积极的信号。
第二，产业。这几年美国提出了再工业化战略，已经开始取得了明显的成效，美国的实体经济复苏的信号非常明显。下一轮全球经济的支柱产业是什么？如果能够把握下一轮全球经济增长的支柱产业，在未来的经济中就会具有领先地位，美国在这方面有很多很好的因素。
几年前，人们谈得最多的就是清洁能源和低碳，低碳经济被认为是新一轮经济增长的支柱产业。这两年，又出现了数字化技术。究竟哪一个能成为新一轮经济增长支柱产业，这不是政府和经济学家说了算，而是由市场说了算，是由市场不断通过信号的发出和反馈，最终作出选择。在奥巴马第一次竞选的时候，他提的最响亮的口号就是发展低碳经济，后来奥巴马几乎闭口不谈这个问题，包括共和党也不再谈低碳和清洁能源问题。美国经济在过去几年中发生的重大变化就是能源结构发生了变化，美国对进口石油的依存度下降了将近50%，未来这个趋势将会是继续下降。
有人说2020年以后，美国可能会超过沙特成为石油出口国。能源的发展不是靠石油，而是靠液燃气，和石油相比，液燃气的二氧化碳排放非常低。由于美国能源结构的变化，不仅会影响美国未来经济发展的模式，而且可能会影响全球能源格局。
从以上两点看，我们对美国未来的经济前景不能太悲观。
新兴经济体的经济减速
新兴经济体的经济减速，这是金砖国家的预测。从2011年开始，以金砖五国为代表，经济增长速度都出现大幅减速，像2010年的时候，印度的增长率接近10%，2011年增长率约9%，中国的经济增长率约7%，而印度2011年只有4.9%。巴西2011年的增长率在4%左右。只有俄罗斯是个例外，俄罗斯下降的幅度不大，因为它是石油出口国。南非更糟糕。 在过去两年中，新兴经济体出现了整体下滑，大家争论的焦点是它：是周期性的短暂现象，还是发展阶段的拐点？如果由于主权债务危机波及到新兴经济体，那么最长三年以后，它可以重新到原来的位置。如果是经济发展阶段的拐点，也就是说新兴经济体以这次下调为标准，可能在今后将会比过去十年的增长率下一个台阶，这个问题就大了，而现在越来越多的迹象表明后一种可能性更大。
在2012年年初，印度央行下调了印度经济的潜在增长率，原来印度的潜在增长率被认为应该在9%左右，印度央行正式下调到7.5%。其他的新兴经济体，巴西和俄罗斯比较特殊，这两国都是资源出口国。像南非、东南亚、土耳其这几年被认为是新兴经济体的明星，可能都面临着这种问题。
从信贷存量占GDP的比例这个指标看，从上世纪90年代开始，亚洲新兴经济体的指标一直在上升，上升到1996年、1997年的时候突然下降，就是因为亚洲金融危机。到新世纪以后，这个指标大致是平滑运行，但是随着金融危机的爆发，这个指标再次出现迅速上升，在过去四年里，亚洲新兴经济体的贷款规模占GDP指标上升了20个百分点，中国也没有幸免，而且是最明显的，中国从2008年以后，四万亿的投资加上（连续两年）每年增发的信贷，使得中国的贷款也迅速超过了20个百分点。在过去几年，全球的新兴经济体能够高于发达国家的增长，率先走出衰退，一个很重要的原因是靠信贷来支撑，现在已经到了无法支撑的地步。未来五到七年，新兴经济体整体增长率会下一个台阶。
以钓鱼岛争端引发的中日对抗引起各界关注。本世纪初，中日关系出现了类似的冲突，当时有“政冷经热”的说法。这一次争端和过去不一样，波及到民众的心理，双方政府在这个问题都没有让步的空间。在这种情况下，中日经济交往可能成为影响亚洲经济，乃至影响全球经济的重要因素。国际货币基金组织的总裁曾说，如果中日经济对抗，将会给全球经济带来新的衰退，甚至灾难。中日经济关系的走势在很大程度上不是经济学能够分析的，它和外交政策有很大的关系。
总体而言，2013年全球经济可能比2012年好一些，无论是国际货币基金组织还是OCD，包括民间机构，预测今年的全球增长率会比2012年略有上升。按照国际货币基金组织的预测，2013年将上升0.3个百分点，达到3.6%，包括新兴经济体差不多也是这样，会达到8.2%左右，好于2012年，只是略微改善。
中国未来的潜在增长率为7%-8%
上述几个国际经济热点，究竟会对中国未来的经济发展战略产生什么样的影响？无论是十八大报告，还是“十二五”规划，以及一年一度的中央经济工作会议，分析国际经济形势都是制定政策的前提。转方式、调结构以及经济体制改革，很大程度上都是基于国际经济对我们的压力。
结合十八大报告，我们的经济增长方向已经发生了明显的变化。以前我们更多关注经济增长的速度，今后在相当长的一个时期，中国经济发展的重心应该放在质量上，统筹环境保护、个人收入水平的提高、地区发展平衡、城乡发展协调等经济社会发展目标。
未来三四年里，全球经济难以走出目前的低速增长阶段。主权债务危机真正解决之前，发达国家经济不太可能实现高速增长，发达国家的低速增长必然带来需求的疲软，需求的疲软就使得我们出口下降。我国对欧盟的出口降到2008年的水平，全年的出口增长率可能低于经济增长率，这表明外部的压力越来越大，如果我们单纯追求经济增长速度，显然国际经济环境是不允许的。
在加快经济转型中，我们谈的最多的就是拉动内需。改革目前国民收入初次分配机制、再分配机制，短期内对消费需求的提升不可能迅速见效，但是中国经济又得保持适度的增长，怎么办？很多人认为城镇化可能成为拉动未来国内消费需求的重要突破口。城镇化产生的需求不像电站、钢厂一类的其他需求，那一类的投资最终还得增加供给，没有需求最终还得出问题。大家都知道，制约中国农民消费最大的因素是房子，中国农民辛辛苦苦到城市打工，积攒的钱主要为了子女结婚的时候盖房子。通过城乡一体化，能够给农民比较好地解决类似问题。城镇化对于农民购买能力的提高有促进作用，看上去是投资，但是它能带来未来消费需求的增加，这可能是我国投资的一个方向。单纯扩大产能的投资，无论是从国际环境还是国内经济政策上看，都会受到越来越多的限制。
十八大报告中提到发展实体经济。实体经济的发展方向必须是未来全球新一轮经济增长的支柱产业，如果投资能够符合这个方向，中期可能就会有效果，如果短期看起来很好，但是和整个发展方向不一致，投资就可能出现问题。
在对外经济方面可能还面临着一大挑战，就是避免发达国家转嫁债务。由集体的量化宽松政策诱发的债务转嫁，这将给中国未来经济带来巨大挑战。
（本文根据作者在《紫光阁》杂志理事会年会上的演讲整理）
2013年全球经济可能比2012年好一些，无论是国际货币基金组织还是OCD，包括民间机构，预测今年的全球增长率会比2012年略有上升。按照国际货币基金组织的预测，2013年上升0.3个百分点，达到3.6%，包括新兴经济体差不多也是这样，会达到8.2%左右，好于2012年，只是略微改善。
中国的宏观经济政策，比如“十二五”规划、每年召开的经济工作会议作出的决定，都是依据国际经济大背景做出的。中国已经全面融入了国际环境，国际上发生了问题，我们很难独善其身。同时，中国经济发展又反过来影响全球经济。这种互动关系使得分析中国经济与全球经济的时候，越来越复杂。
主权债务危机是全球经济最大的不确定性
从2008年开始，金融危机的第一阶段基本上是私人债务危机，就是以家庭和金融机构，包括一部分实体企业成为国际金融危机的导火索。发达国家政府通过实施前所未有的宽松财政干预措施，使得金融危机大致走出了第一阶段。从2011年开始，全球经济大致进入了第二阶段，就是主权债务危机。
谈到主权债务的时候，人们首先想到欧洲，觉得似乎只有欧洲有主权债务危机。到2011年为止，发达国家债务占GDP的比例出问题的有希腊、西班牙、冰岛、爱尔兰、葡萄牙、意大利。但实际上，上述几个国家比美国的债务比例还要低。美国和日本都存在严重的主权债务危机，只是在美国和日本没有表现出来，美元是世界货币，美联储可以开动印钞机不断发行新债，印美元来偿还旧债。
日本在所有发达国家中债务比例是最高的，接近240%，大家一直在喊日本的债券市场该崩溃，但是日本的国债95%左右都是本国人购买，而日本的金融市场相对欧美而言，发展比较滞后。在金融市场上，信心这个东西是非常奇怪的，可能现在是220%、230%的时候没有事，也可能在231%的时候，投资者的信心一下子就丧失了。究竟什么因素会成为压垮日本债券市场的最后一根稻草？没有人知道。前一段时间，媒体上有人说，钓鱼岛争端，中日经济交往恶化，可能会成为压垮日本金融市场，进而成为压垮日本经济的最后一根稻草。
相比之下，欧元区的主权债务危机受到关注，主要是集中在几个国家，并不是欧元区所有国家都有主权债务危机。这几个国家的货币调控权都已经交给欧洲中央银行，债务过高，本国政府没法发债，因此在这些国家，就表现尤为突出。在短期内可以用新债还旧债，但是从长期来看，这个问题必须要解决。全球经济处在解决主权债务问题的过程中，在完成之前不太可能出现强劲的复苏。
发达国家解决主权债务危机主要有以下7个办法：新债还旧债、经济增长、提高税率、削减财政支出、违约、战争、通货膨胀。
用通货膨胀解决问题既方便又可行，在发达国家，尤其是美国的债务超过40%，接近一半是外国人持有，中国是美国国债最大持有者。在这种情况下，如果本国币值贬值，通货膨胀就意味着本币贬值，实际上把本国的债务转嫁到了别国。所以在金融危机的第一阶段，政府要做的是把私人债务由国家管，把居民机构欠的债由国家来承担。第二阶段就是国家债国际还，从历史来看，这是发达国家一贯采取的招数。今年九月，美联储、欧洲中央银行、日本央行同时采取量化宽松的政策。主权债务对新型国家尤其是中国的冲击非常大，如果美联储一家采取这种措施，我们可以购买欧元，现在美国、欧洲、日本同时采取这种措施，我们购买哪一个币种？找不到出路。美、欧、日从来不承认目的是转嫁债务，现在提出把目前过低的通货膨胀率或者通货紧缩风险消除掉，把CPI提高到正常水平。以美国为例，如果美国的通胀率达到5%，不到五年，现在美国巨额的国家债务将回到正常水平。
全球经济面临的最大的不确定性就是主权债务，它决定了未来全球经济的走势。
美国经济已经明显改善
在全球经济中影响最大的还是美国经济，这两年我国国内对美国经济太悲观了。实际上，从美国经济的结构和增长动力来说，跟金融危机相比，已经有了明显的改善。
第一，房地产。因为这场金融危机起源就是美国的房地产泡沫，经过四年的调整，美国的房地产市场已经企稳回升，无论是按照收入和房价的比例，还是租金与房价的比例，以及其他一系列衡量指标（新房的开工率、新房的销售率），美国整体的房地产市场都已经走稳，并且开始有所回升。这一点决定了困扰美国私人部门的债务问题，已经开始取得成效。一些金融机构开始适度发放新的房屋贷款，这是第一个积极的信号。
第二，产业。这几年美国提出了再工业化战略，已经开始取得了明显的成效，美国的实体经济复苏的信号非常明显。下一轮全球经济的支柱产业是什么？如果能够把握下一轮全球经济增长的支柱产业，在未来的经济中就会具有领先地位，美国在这方面有很多很好的因素。
几年前，人们谈得最多的就是清洁能源和低碳，低碳经济被认为是新一轮经济增长的支柱产业。这两年，又出现了数字化技术。究竟哪一个能成为新一轮经济增长支柱产业，这不是政府和经济学家说了算，而是由市场说了算，是由市场不断通过信号的发出和反馈，最终作出选择。在奥巴马第一次竞选的时候，他提的最响亮的口号就是发展低碳经济，后来奥巴马几乎闭口不谈这个问题，包括共和党也不再谈低碳和清洁能源问题。美国经济在过去几年中发生的重大变化就是能源结构发生了变化，美国对进口石油的依存度下降了将近50%，未来这个趋势将会是继续下降。
有人说2020年以后，美国可能会超过沙特成为石油出口国。能源的发展不是靠石油，而是靠液燃气，和石油相比，液燃气的二氧化碳排放非常低。由于美国能源结构的变化，不仅会影响美国未来经济发展的模式，而且可能会影响全球能源格局。
从以上两点看，我们对美国未来的经济前景不能太悲观。
新兴经济体的经济减速
新兴经济体的经济减速，这是金砖国家的预测。从2011年开始，以金砖五国为代表，经济增长速度都出现大幅减速，像2010年的时候，印度的增长率接近10%，2011年增长率约9%，中国的经济增长率约7%，而印度2011年只有4.9%。巴西2011年的增长率在4%左右。只有俄罗斯是个例外，俄罗斯下降的幅度不大，因为它是石油出口国。南非更糟糕。 在过去两年中，新兴经济体出现了整体下滑，大家争论的焦点是它：是周期性的短暂现象，还是发展阶段的拐点？如果由于主权债务危机波及到新兴经济体，那么最长三年以后，它可以重新到原来的位置。如果是经济发展阶段的拐点，也就是说新兴经济体以这次下调为标准，可能在今后将会比过去十年的增长率下一个台阶，这个问题就大了，而现在越来越多的迹象表明后一种可能性更大。
在2012年年初，印度央行下调了印度经济的潜在增长率，原来印度的潜在增长率被认为应该在9%左右，印度央行正式下调到7.5%。其他的新兴经济体，巴西和俄罗斯比较特殊，这两国都是资源出口国。像南非、东南亚、土耳其这几年被认为是新兴经济体的明星，可能都面临着这种问题。
从信贷存量占GDP的比例这个指标看，从上世纪90年代开始，亚洲新兴经济体的指标一直在上升，上升到1996年、1997年的时候突然下降，就是因为亚洲金融危机。到新世纪以后，这个指标大致是平滑运行，但是随着金融危机的爆发，这个指标再次出现迅速上升，在过去四年里，亚洲新兴经济体的贷款规模占GDP指标上升了20个百分点，中国也没有幸免，而且是最明显的，中国从2008年以后，四万亿的投资加上（连续两年）每年增发的信贷，使得中国的贷款也迅速超过了20个百分点。在过去几年，全球的新兴经济体能够高于发达国家的增长，率先走出衰退，一个很重要的原因是靠信贷来支撑，现在已经到了无法支撑的地步。未来五到七年，新兴经济体整体增长率会下一个台阶。
以钓鱼岛争端引发的中日对抗引起各界关注。本世纪初，中日关系出现了类似的冲突，当时有“政冷经热”的说法。这一次争端和过去不一样，波及到民众的心理，双方政府在这个问题都没有让步的空间。在这种情况下，中日经济交往可能成为影响亚洲经济，乃至影响全球经济的重要因素。国际货币基金组织的总裁曾说，如果中日经济对抗，将会给全球经济带来新的衰退，甚至灾难。中日经济关系的走势在很大程度上不是经济学能够分析的，它和外交政策有很大的关系。
总体而言，2013年全球经济可能比2012年好一些，无论是国际货币基金组织还是OCD，包括民间机构，预测今年的全球增长率会比2012年略有上升。按照国际货币基金组织的预测，2013年将上升0.3个百分点，达到3.6%，包括新兴经济体差不多也是这样，会达到8.2%左右，好于2012年，只是略微改善。
中国未来的潜在增长率为7%-8%
上述几个国际经济热点，究竟会对中国未来的经济发展战略产生什么样的影响？无论是十八大报告，还是“十二五”规划，以及一年一度的中央经济工作会议，分析国际经济形势都是制定政策的前提。转方式、调结构以及经济体制改革，很大程度上都是基于国际经济对我们的压力。
结合十八大报告，我们的经济增长方向已经发生了明显的变化。以前我们更多关注经济增长的速度，今后在相当长的一个时期，中国经济发展的重心应该放在质量上，统筹环境保护、个人收入水平的提高、地区发展平衡、城乡发展协调等经济社会发展目标。
未来三四年里，全球经济难以走出目前的低速增长阶段。主权债务危机真正解决之前，发达国家经济不太可能实现高速增长，发达国家的低速增长必然带来需求的疲软，需求的疲软就使得我们出口下降。我国对欧盟的出口降到2008年的水平，全年的出口增长率可能低于经济增长率，这表明外部的压力越来越大，如果我们单纯追求经济增长速度，显然国际经济环境是不允许的。
在加快经济转型中，我们谈的最多的就是拉动内需。改革目前国民收入初次分配机制、再分配机制，短期内对消费需求的提升不可能迅速见效，但是中国经济又得保持适度的增长，怎么办？很多人认为城镇化可能成为拉动未来国内消费需求的重要突破口。城镇化产生的需求不像电站、钢厂一类的其他需求，那一类的投资最终还得增加供给，没有需求最终还得出问题。大家都知道，制约中国农民消费最大的因素是房子，中国农民辛辛苦苦到城市打工，积攒的钱主要为了子女结婚的时候盖房子。通过城乡一体化，能够给农民比较好地解决类似问题。城镇化对于农民购买能力的提高有促进作用，看上去是投资，但是它能带来未来消费需求的增加，这可能是我国投资的一个方向。单纯扩大产能的投资，无论是从国际环境还是国内经济政策上看，都会受到越来越多的限制。
十八大报告中提到发展实体经济。实体经济的发展方向必须是未来全球新一轮经济增长的支柱产业，如果投资能够符合这个方向，中期可能就会有效果，如果短期看起来很好，但是和整个发展方向不一致，投资就可能出现问题。
在对外经济方面可能还面临着一大挑战，就是避免发达国家转嫁债务。由集体的量化宽松政策诱发的债务转嫁，这将给中国未来经济带来巨大挑战。
（本文根据作者在《紫光阁》杂志理事会年会上的演讲整理）