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[摘 要] 随着我国商业银行法人治理结构的日益完善，将价值最大化作为银行经营管理的最终目标己经成为股东、银行管理者和经营者的共识，那么如何衡量银行的价值创造能力以及如何建立以价值创造为核心的激励约束机制成为目前广泛讨论的问题。目前国际上广泛应用的一种新指标—经济增加值即EVA为商业银行的价值创造带来了新的评价方法，为实现商业银行价值最大化目标提供了可借鉴的思想和方法。
[关键词] EVA 银行价值 EVA激励
企业治理结构的主要矛盾是产权执行的效率，核心是实现股东意志和管理者行为统一平台上的价值最大化, 如何相对准确地评价企业及其管理者绩效成为企业持续发展的关键问题。随着我国企业产权制度改革的推进, 以经济增加值为核心指标的考评体系逐步在我国部分企业运用。作为中国金融机构的核心，即商业银行如何利用经济增加值进行业绩评价，最终进行价值创造是至关重要的。
一、EVA概念与实质
EVA(Economic Value Added)即经济增加值是由美国学者Stewart提出，并由著名咨询公司Stewart co.在美国注册的经济增加值(EVA)及其管理模式，在实践中取得了成功，得到了较高的评价。在短短的20年的时间里，EVA思想以其独特的见地和科学的方法为越来越多的企业所接受，诸如西门子、索尼、可口可乐、AT&T等。美国著名的《财富》杂志高级编辑AL.Ahbra曾经著书说:“经济增加值”是现代管理公司的“一场真正的革命”，是“当今最炙手可热的财务理念”。“经济增加值”不仅是一个高质量的业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策,可以改变企业文化,改善组织内部每一个人的工作环境,可以帮助管理人为股东、客户和自己带来更多的财富。可见，经济增加值已被越来越多的公司所接受，逐步成为业绩评价指标的主角。Stewart co.为全球各公司提供EVA价值评价体系及薪酬机制设计的咨询和管理服务，并定期公布EVA财富榜。2001年12月Stewart co.中国分公司在上海成立，这是EVA理念首次登陆中国。目前，EVA已经将其思想激发到了全世界，EVA已经逐渐成为了“创造股东价值”的代名词。
经济增加值的基本定义可以表述为：EVA等于税后净经营收益减去投入资本的成本。与以往的业绩评价指标不同，EVA把企业所有资本成本考虑在内。用公式表示即：
EVA= [OROA-COC]*AOA
其中：
OROA=Operating Return on Assets(运营资产回报率)
COC=Cost of Capital（资本成本）
AOA=Average Operating Assets（平均运营资产）
或者EVA可以表述为：
EVA=NOPAT-[Cost of Financing]
其中：
NOPAT=Net Operating Profit After Tax(税后经营净利润)
我们可以看出公式中所指的资本成本包括债务资本成本和权益资本成本，其中权益资本成本可以看作股东认可的投资回报率，是股东投资公司的机会成本；债务资本成本按照中长期贷款利率计算。
由于传统的业绩评价指标是根据一般会计原则(Generally Accepted Accounting Principles, GAAP)计算的，在会计谨慎性原则下，扭曲了公司真实的利润水平。因此，对传统净营业收入的调整可以消除会计谨慎性原则对业绩的影响,减少会计计量误差，同时减少管理层进行盈余管理(Earnings Management)的机会，避免因一般会计准则所造成的潜在的会计信息失真。经济增加值的计算就是以传统的会计报表为基础，再加上约当权益准备（Equity Equivalent Reserves）项目调整，因此对税后经营净利润的调整主要包括:研发和市场开拓费用、商誉摊销、递延所得税、折旧、各种准备等。与传统的会计利润指标相比，EVA指标能更真实地反映企业的经营业绩，使企业的发展避免短期化，鼓励企业经营者能给企业带来长远利益。
二、EVA与银行价值之间的关系
根据EVA的基本公式:
EVA=NOPAT-TC*r
银行各年的EVA现值:
利用等比数列计算公式可以进一步推导:
在银行持续经营假设前提下，N趋向无穷大，趋向于0,
由此可得，
这里，V-TC又称MVA，因此:
或者
继续分析下去，就可以发现DCF方法分析框架所遵循的决策标准实质上就是项目投资决策分析中的NPV最大化原则。当我们把股东投资于银行视同一个投资期趋近无穷大的投资项目时，银行价值最大化目标就是银行所有投资的子项目累计NPV最大化目标，也就是MVA最大化目标。至此，我们从DCF价值评估模型入手，考虑资本成本和时间价值因素，以NOPAT为过渡指标，可以将某一时点的银行价值V、市场增加值MVA以及单个项目的NPV与一段时期内的EVA建立起内在的逻辑关系。其中:EVA是银行价值实现的内在动力，MVA是银行价值的外在市场表现，NPV是银行价值实现的微观决策标准，三者内外统一，殊途同归，最终可以得出银行价值等于各年EVA的现值加上资本投入总额的结论。
可见，银行价值最大化与EVA直接相关，二者是银行总体经营目标与年度经营目标、存量指标与流量指标、终极目标与中间目标、结果与动因的关系。建立以EVA为核心的经营绩效考评体系有助于将所有者和经营者的利益统一起来，促进银行价值最大化目标的实现。
三、EVA在商业银行价值创造中的两大应用
1.EVA在商业银行日常管理中的应用
(1)强化对资金成本的管理。银行不同于一般的企业, 银行的产品主要是货币, 整个银行经营的过程就是通过吸收和发放资金运作以及提供高附加值的知识服务来获取收益的过程。因而, 任何一项银行业务的开展都与资金成本密不可分。但传统的业绩评价体系无法很好地反映资金成本对收益的影响程度,而通过EVA体系的实施则能为银行业务的开展提供全面的依据，因为EVA考虑了所有的成本更有利于银行管理以EVA为价值创造的目标。(2)提高规模效率。中国的商业银行业界存在一种“规模无效率”现象,限制了银行获利能力和市场业绩,从而导致了管理的无效率。EVA业绩评价体系可以根据常年的“面板”数据来测算处于不同地域环境、运作不同业务品种的银行以及实施不同职能的银行部门的实际风险系数。因而为重组无效率的部门、整合不赢利的业务,提高规模效率提供了可靠依据。(3)提升业绩。EVA帮助不同的商业银行找到更为贴近自身经营环境、目标群体、业务范围的业绩评价方式。无论何种传统的评价方式,它们关注的重心都在于利润,并不能很好反映各个银行所面临的特殊环境。而这种特殊的经营环境由于各银行经营业务种类、网点数量、地域分布、ATM以及POS机设置、客户定位等客观的存在,会产生特殊的风险。用同样的、不掺入风险因素的利润评价方式对不同银行进行业绩分析,虽在一定程度上便于不同银行间的业绩比较,但是无法对银行实际经营状况进行更为全面的评价。而EVA评价方法则能够为不同的银行制定相应的评价系数和更具个性的评价方法。EVA 体系不仅可以运用于银行本身,也可以运用到银行对借贷企业的业绩、资质的评价。总之,EVA体系的实施将为银行控制和规避风险,减少不良贷款。
2.EVA激励计划-EVA红利银行
EVA红利计划提出了一个特殊的概念——EVA红利银行，它是一种专门为管理者建立的积累红利数额的户头的总称。这种奖金计划按照EVA增加值的一个固定比例来计算。管理人员增加值中的一部分回报给管理人员，同时其他员工按照这种思路，管理人员只有向股东提交了必要的回报后才可以得到奖励，而且奖励上不封顶下不保底。
根据目前所普遍运用的EVA红利计划，奖金可以由下列公式求出：
奖金=目标奖金+Y%（ΔEVA-EI）
式中”ΔEVA——实际EVA增量
EI——预期EVA增量
Y%——固定百分比
由上式可见，奖金总额等于目标奖金加上超额EVA增量(即实际EVA增量与预期EVA增量之差)与一个固定百分比(Y%)的乘积的总和。如果经营者所创造的增量EVA不能超过预期EVA,那么经营者只能获得目标奖金,而没有额外收益。
按照这种激励机制的要求，公司每期将超额EVA增量的一定比例作为红利激励管理者，但这种红利必须再按一定比例存入银行，其余红利发放给管理者，存入银行的红利以后发放。当以后某年度的EVA为正时，管理者相应的红利银行账面余额会增加。EVA为负时，本期不但不能获取红利而且会按规定的比例减少红利银行的余额，即抵减以前所赚取的红利。这种激励机制最大的优点是可以抵制管理者的短期行为。管理者只有保持持续的经营管理才能，才能获得不断增长的红利数额，“一着不慎”都会给管理者红利银行中的红利造成影响，付出代价。而且红利银行账户将随着管理者职位调动而调动，如果管理者中途离开企业（正常退休除外），其在红利银行账户中的余额将被核销。这样可以有效地防止公司的意外人才流失。
与传统的激励计划相比，EVA红利银行最大的特点在于它更加强调的是增量而非绝对值，而且超额完成或没有完成业绩目标则奖金按比例增减，即“上不封顶，下不保底”。如图1，传统的奖金制度的激励区域位于临界值和奖金上限所对应的业绩水平U之间，而对于业绩处于L之下或U之上的经理人员起不到良好的激励作用。奖金设立上限对业绩处于U水平之上的经理人员不给予额外的激励，就缺乏促使他们持续提高业绩的动力。对业绩水平设置临界值如果那些显著改善了业绩但仍达不到L水平的经理得不到奖励，就不能有效激发他们努力工作改进业绩的动机；而对那些业绩很差的经理也不给予惩罚，经理人员不必承担自己行为所带来的风险，这种激励机制就起不到约束作用。而且，当业绩有可能低于L点或高于U点，经理们会通过盈余管理来操纵利润在各个期间的分布。相比之下，EVA红利计划的激励则有一定的长期性和不间断性。如图2，现金红利会随着增量EVA的变化而增加或减少，激励贯彻始终。
四、结束语
商业银行经营好坏、价值创造的多少不能仅仅利用传统的业绩评价指标来衡量，EVA的引入使得商业银行的价值创造评价更加科学化，同时EVA给商业银行所带来的巨大作用是传统业绩指标所不能达到的。但目前我国商业银行无论是管理体制、经营环境、管理者素质还是信息体系，与EVA管理要求的运作环境都存在着很大差距。因此，我国商业银行要不断深化改革，积极创造条件，使EVA管理能够得到全面、系统地推行，这必将给我国商业银行带来更大的收益。
参考文献:
[1]McConnell, John J., and Chris Muscarella, Corporate Capital Expenditure Decisions and Market Value of the Firm. Journal of Financial Economics, 1985:399～422
[2]Stewart Bennett G.EVA:Fact and Fantasy.Journal of Applied Corporate Finance,1994:363～652
[3]Stewart Bennett G. How to structure Incentive plans that work. Evaluation, 2002, 4
[4] Justin Pettit, EVA&Strategy, Valuation, April Issue, 2000:65～74
[5]刘 刚:经济增加值及其应用[J].上海投资,1994,6:44～45
[6]张 纯:公司业绩价值驱动器与关键业绩指数——基于经济增加值的员工激励机制探讨[J].财经研究,2003,8:76～80
[7]乔 华 张双全:公司价值与经济附加值的相关性:中国上市公司的经验研究[J].世界经济，2001,1:42～45
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
[关键词] EVA 银行价值 EVA激励
企业治理结构的主要矛盾是产权执行的效率，核心是实现股东意志和管理者行为统一平台上的价值最大化, 如何相对准确地评价企业及其管理者绩效成为企业持续发展的关键问题。随着我国企业产权制度改革的推进, 以经济增加值为核心指标的考评体系逐步在我国部分企业运用。作为中国金融机构的核心，即商业银行如何利用经济增加值进行业绩评价，最终进行价值创造是至关重要的。
一、EVA概念与实质
EVA(Economic Value Added)即经济增加值是由美国学者Stewart提出，并由著名咨询公司Stewart co.在美国注册的经济增加值(EVA)及其管理模式，在实践中取得了成功，得到了较高的评价。在短短的20年的时间里，EVA思想以其独特的见地和科学的方法为越来越多的企业所接受，诸如西门子、索尼、可口可乐、AT&T等。美国著名的《财富》杂志高级编辑AL.Ahbra曾经著书说:“经济增加值”是现代管理公司的“一场真正的革命”，是“当今最炙手可热的财务理念”。“经济增加值”不仅是一个高质量的业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策,可以改变企业文化,改善组织内部每一个人的工作环境,可以帮助管理人为股东、客户和自己带来更多的财富。可见，经济增加值已被越来越多的公司所接受，逐步成为业绩评价指标的主角。Stewart co.为全球各公司提供EVA价值评价体系及薪酬机制设计的咨询和管理服务，并定期公布EVA财富榜。2001年12月Stewart co.中国分公司在上海成立，这是EVA理念首次登陆中国。目前，EVA已经将其思想激发到了全世界，EVA已经逐渐成为了“创造股东价值”的代名词。
经济增加值的基本定义可以表述为：EVA等于税后净经营收益减去投入资本的成本。与以往的业绩评价指标不同，EVA把企业所有资本成本考虑在内。用公式表示即：
EVA= [OROA-COC]*AOA
其中：
OROA=Operating Return on Assets(运营资产回报率)
COC=Cost of Capital（资本成本）
AOA=Average Operating Assets（平均运营资产）
或者EVA可以表述为：
EVA=NOPAT-[Cost of Financing]
其中：
NOPAT=Net Operating Profit After Tax(税后经营净利润)
我们可以看出公式中所指的资本成本包括债务资本成本和权益资本成本，其中权益资本成本可以看作股东认可的投资回报率，是股东投资公司的机会成本；债务资本成本按照中长期贷款利率计算。
由于传统的业绩评价指标是根据一般会计原则(Generally Accepted Accounting Principles, GAAP)计算的，在会计谨慎性原则下，扭曲了公司真实的利润水平。因此，对传统净营业收入的调整可以消除会计谨慎性原则对业绩的影响,减少会计计量误差，同时减少管理层进行盈余管理(Earnings Management)的机会，避免因一般会计准则所造成的潜在的会计信息失真。经济增加值的计算就是以传统的会计报表为基础，再加上约当权益准备（Equity Equivalent Reserves）项目调整，因此对税后经营净利润的调整主要包括:研发和市场开拓费用、商誉摊销、递延所得税、折旧、各种准备等。与传统的会计利润指标相比，EVA指标能更真实地反映企业的经营业绩，使企业的发展避免短期化，鼓励企业经营者能给企业带来长远利益。
二、EVA与银行价值之间的关系
根据EVA的基本公式:
EVA=NOPAT-TC*r
银行各年的EVA现值:
利用等比数列计算公式可以进一步推导:
在银行持续经营假设前提下，N趋向无穷大，趋向于0,
由此可得，
这里，V-TC又称MVA，因此:
或者
继续分析下去，就可以发现DCF方法分析框架所遵循的决策标准实质上就是项目投资决策分析中的NPV最大化原则。当我们把股东投资于银行视同一个投资期趋近无穷大的投资项目时，银行价值最大化目标就是银行所有投资的子项目累计NPV最大化目标，也就是MVA最大化目标。至此，我们从DCF价值评估模型入手，考虑资本成本和时间价值因素，以NOPAT为过渡指标，可以将某一时点的银行价值V、市场增加值MVA以及单个项目的NPV与一段时期内的EVA建立起内在的逻辑关系。其中:EVA是银行价值实现的内在动力，MVA是银行价值的外在市场表现，NPV是银行价值实现的微观决策标准，三者内外统一，殊途同归，最终可以得出银行价值等于各年EVA的现值加上资本投入总额的结论。
可见，银行价值最大化与EVA直接相关，二者是银行总体经营目标与年度经营目标、存量指标与流量指标、终极目标与中间目标、结果与动因的关系。建立以EVA为核心的经营绩效考评体系有助于将所有者和经营者的利益统一起来，促进银行价值最大化目标的实现。
三、EVA在商业银行价值创造中的两大应用
1.EVA在商业银行日常管理中的应用
(1)强化对资金成本的管理。银行不同于一般的企业, 银行的产品主要是货币, 整个银行经营的过程就是通过吸收和发放资金运作以及提供高附加值的知识服务来获取收益的过程。因而, 任何一项银行业务的开展都与资金成本密不可分。但传统的业绩评价体系无法很好地反映资金成本对收益的影响程度,而通过EVA体系的实施则能为银行业务的开展提供全面的依据，因为EVA考虑了所有的成本更有利于银行管理以EVA为价值创造的目标。(2)提高规模效率。中国的商业银行业界存在一种“规模无效率”现象,限制了银行获利能力和市场业绩,从而导致了管理的无效率。EVA业绩评价体系可以根据常年的“面板”数据来测算处于不同地域环境、运作不同业务品种的银行以及实施不同职能的银行部门的实际风险系数。因而为重组无效率的部门、整合不赢利的业务,提高规模效率提供了可靠依据。(3)提升业绩。EVA帮助不同的商业银行找到更为贴近自身经营环境、目标群体、业务范围的业绩评价方式。无论何种传统的评价方式,它们关注的重心都在于利润,并不能很好反映各个银行所面临的特殊环境。而这种特殊的经营环境由于各银行经营业务种类、网点数量、地域分布、ATM以及POS机设置、客户定位等客观的存在,会产生特殊的风险。用同样的、不掺入风险因素的利润评价方式对不同银行进行业绩分析,虽在一定程度上便于不同银行间的业绩比较,但是无法对银行实际经营状况进行更为全面的评价。而EVA评价方法则能够为不同的银行制定相应的评价系数和更具个性的评价方法。EVA 体系不仅可以运用于银行本身,也可以运用到银行对借贷企业的业绩、资质的评价。总之,EVA体系的实施将为银行控制和规避风险,减少不良贷款。
2.EVA激励计划-EVA红利银行
EVA红利计划提出了一个特殊的概念——EVA红利银行，它是一种专门为管理者建立的积累红利数额的户头的总称。这种奖金计划按照EVA增加值的一个固定比例来计算。管理人员增加值中的一部分回报给管理人员，同时其他员工按照这种思路，管理人员只有向股东提交了必要的回报后才可以得到奖励，而且奖励上不封顶下不保底。
根据目前所普遍运用的EVA红利计划，奖金可以由下列公式求出：
奖金=目标奖金+Y%（ΔEVA-EI）
式中”ΔEVA——实际EVA增量
EI——预期EVA增量
Y%——固定百分比
由上式可见，奖金总额等于目标奖金加上超额EVA增量(即实际EVA增量与预期EVA增量之差)与一个固定百分比(Y%)的乘积的总和。如果经营者所创造的增量EVA不能超过预期EVA,那么经营者只能获得目标奖金,而没有额外收益。
按照这种激励机制的要求，公司每期将超额EVA增量的一定比例作为红利激励管理者，但这种红利必须再按一定比例存入银行，其余红利发放给管理者，存入银行的红利以后发放。当以后某年度的EVA为正时，管理者相应的红利银行账面余额会增加。EVA为负时，本期不但不能获取红利而且会按规定的比例减少红利银行的余额，即抵减以前所赚取的红利。这种激励机制最大的优点是可以抵制管理者的短期行为。管理者只有保持持续的经营管理才能，才能获得不断增长的红利数额，“一着不慎”都会给管理者红利银行中的红利造成影响，付出代价。而且红利银行账户将随着管理者职位调动而调动，如果管理者中途离开企业（正常退休除外），其在红利银行账户中的余额将被核销。这样可以有效地防止公司的意外人才流失。
与传统的激励计划相比，EVA红利银行最大的特点在于它更加强调的是增量而非绝对值，而且超额完成或没有完成业绩目标则奖金按比例增减，即“上不封顶，下不保底”。如图1，传统的奖金制度的激励区域位于临界值和奖金上限所对应的业绩水平U之间，而对于业绩处于L之下或U之上的经理人员起不到良好的激励作用。奖金设立上限对业绩处于U水平之上的经理人员不给予额外的激励，就缺乏促使他们持续提高业绩的动力。对业绩水平设置临界值如果那些显著改善了业绩但仍达不到L水平的经理得不到奖励，就不能有效激发他们努力工作改进业绩的动机；而对那些业绩很差的经理也不给予惩罚，经理人员不必承担自己行为所带来的风险，这种激励机制就起不到约束作用。而且，当业绩有可能低于L点或高于U点，经理们会通过盈余管理来操纵利润在各个期间的分布。相比之下，EVA红利计划的激励则有一定的长期性和不间断性。如图2，现金红利会随着增量EVA的变化而增加或减少，激励贯彻始终。
四、结束语
商业银行经营好坏、价值创造的多少不能仅仅利用传统的业绩评价指标来衡量，EVA的引入使得商业银行的价值创造评价更加科学化，同时EVA给商业银行所带来的巨大作用是传统业绩指标所不能达到的。但目前我国商业银行无论是管理体制、经营环境、管理者素质还是信息体系，与EVA管理要求的运作环境都存在着很大差距。因此，我国商业银行要不断深化改革，积极创造条件，使EVA管理能够得到全面、系统地推行，这必将给我国商业银行带来更大的收益。
参考文献:
[1]McConnell, John J., and Chris Muscarella, Corporate Capital Expenditure Decisions and Market Value of the Firm. Journal of Financial Economics, 1985:399～422
[2]Stewart Bennett G.EVA:Fact and Fantasy.Journal of Applied Corporate Finance,1994:363～652
[3]Stewart Bennett G. How to structure Incentive plans that work. Evaluation, 2002, 4
[4] Justin Pettit, EVA&Strategy, Valuation, April Issue, 2000:65～74
[5]刘 刚:经济增加值及其应用[J].上海投资,1994,6:44～45
[6]张 纯:公司业绩价值驱动器与关键业绩指数——基于经济增加值的员工激励机制探讨[J].财经研究,2003,8:76～80
[7]乔 华 张双全:公司价值与经济附加值的相关性:中国上市公司的经验研究[J].世界经济，2001,1:42～45
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文