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10月份CPI同比上涨4.4%,涨幅创25个月来新高。通胀压力正在加大,但央行不会放任通货膨胀的出现。继上月加息后,11月16日起,存款准备金率再次上调,表明央行对付通胀的决心。
通胀压力越来越大。11月11日,国家统计局公布1O月份宏观经济数据,其中CPI同比上涨4.4%,涨幅创25个月来新高,涨幅比上月扩大了0.8个百分点,环比上涨O.7%;工业品出厂价格指数(PPI)同比增长5.O%,涨幅比上月扩大0.7个百分点,环比上涨0.7%。
通胀压力引起警惕
就在数据公布的前一天,央行在晚间7点宣布,从11月16日起,央行将上调人民币存款准备金率50个基点。这是继10月20日央行启动加息手段后,再次调整货币政策。
分析师指出,当前物价快速上涨超出预期,以及10月份信贷投放居高不下,是央行上调存款准备金率的主要原因。央行通过回收流动性,向市场传递政府控制通货膨胀的决心。
很显然,央行已经看到了过剩流动性对通胀产生的压力,对于通胀的风险央行保持高度警惕。央行副行长马德伦强调,货币政策目标只有一个,就是在维护货币稳定的前提下来发展经济。为此,他特别强调:“央行不会放任通货膨胀的出现。”
国家发改委价格司副司长周小川10日表示,货币超发等四大原因导致物价上涨过快。央行货币政策委员会委员李稻葵称,中国目前广义货币存量已经超过美国成为世界第一,广义货币存量占GDP的比重已经超过200%,创世界纪录。
国家发改委主任张平预计。今年的物价指数比3%要稍微高一点。
分析人士表示,虽然本轮上调存款准备金率回收了一部分流动性,但未来几个月压力犹存,所以不排除央行年内还会动用加息手段,甚至可能会出“组合拳”。考察不同工具的效应,“组合拳”=存款准备金率+公开市场操作+加息+外汇监管。
野村证券称,由于未来两年GDF继续强劲增长并且通胀压力加大,预期央行2011年有4次加息和2012年3次加息,2011年有3次提高存款准备金率来吸收过剩流动性。
过剩流动性进入新兴市场
事实上,目前国际市场出现的流动性过剩与美国的量化宽松政策有着直接关系。
11月3日,美国再度开动“印钞机”。美联储决定新一轮量化宽松规模为6000亿美元。
量化宽松将增加市场上的货币供应量,推动美元贬值,并增加发达国家资本外流,而新兴市场由于良好的基本面和本身的增长潜力受到资本大幅流入的压力。
据国际金融研究所估计,2010年将有7080亿美元的资本流入新兴市场国家,比2009年增加1770亿美元。
国际货币基金组织(IMF)货币与资本市场部经济学家孙涛认为,持续的资本流入会产生“羊群效应”,给新兴市场国家带来本币升值压力和外汇储备积累压力,增大央行对冲成本、资产价格上涨压力和资本管制压力。资本接收国家不仅担心本币升值导致本同出口竞争力下降,而且担心放任资本大进大出,会重蹈历次金融危机覆辙。
让“热钱”流入“池子”
在新兴市场同家中,中国也将受到国际资本的青睐,“热钱”流入不可避免。中国政府会采取什么应对措施呢?
中国人民银行行长周小川11月5日在“2010财新峰会:中国与世界”发表开幕演讲时表示,中国目前的外汇体制是对资本项目有管理的体制,而不正常的资本项目,要么是无法进入,要么必须绕道而进。针对绕道,中国会想办法采取一些管理措施,尽可能防止这种行为。但在市场存在利差的情况下,套利行为本身是符合逻辑的,不能做太多指责,也管不住。
周小川称,中国可采取总量对冲的措施.也就是说,短期投机性资金如果流入,通过这一措施把它放在一个池子里,而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去,等它需要撤退时,将它从池子里放出去,让它走。如此一来,就可在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。
周小川以上个世纪70年代末期和180年代初期常见的二道贩子为例,来阐述了对待短期资本流入应持的态度。“不能因为防控长途贩运的二道贩子,就阻止火车运行。否则,对整个国民经济付出的代价,要比整治二道贩子的代价要大得多”。他也以过去几年盛行的外汇套剩行为(carry trade)为例,指出大量的参与者均是日本家庭主妇,并非有策划的投机行为或政府行为,这种情况下,监管很困难。让这些短期资本套利赚钱,大家心理很不平衡。但必须要对应付出的代价进行衡量。
周小川解释说,中国要尽量防止投机性行为,但是不可能完全杜绝套利的机会。对中国来说,最重要的是宏观经济保持平衡,以防范各种风险。
股市能否容纳“热钱”
周小川的“池子论”引发市场热议。花旗集团中国研究主管、大中华区首席经济学家沈明高称,当前,引导“热钱”进入“池子”,是让房价上涨30%还是让股市上涨30%,对目前的中国哪个更好?显然,是股市。沈明高还表示,存“热钱”的“池子”可能会是一组措施:让“热钱”留在香港、进入A股市场、央行用货币政策等手段吸收对冲或加强监管。
沈明高还建议,私有化的服务业,可以作为“池子”的一部分。
中信证券发表研究报告认为,股市是容纳流动性最好的“池子”。如果“热钱”进来不进入实体领域,那么将会选择投资“中同资产”。中国最大的两个资产市场中.房地产市场预计未来还会受到政策的压制,而且作为短期资金进出成本相对较大,那股市就应该是首选资产。
总体来看,如果监管机构严控短期“热钱”流人实体经济,那么股市将是容纳这些热钱最好的“池子”。
多手段应对“热钱”
北京大学国家发展研究院教授黄益平表示,美联储决定继续执行量化宽松的货币政策,可能给许多新兴市场国家带来巨大的风险,而中国的风险尤其大。宽松的货币政策有一个重要后果,就是迫使大家购买资产。国际投资界已经形成一种恐慌性共识:把钱留在手里就意味着巨大的损失。投资者急迫地想将现金变成资产。首先考虑的是新兴市场的资产。美国利率低、货币弱,借美元、买海外资产的套息交易便十分盛行、因此,美国的货币政策可能在海外市场催生泡沫,而中国就面临非常大的风险。
黄益平认为,中国受到美国货币政策的冲击还可能大于其他新兴市场经济,一是因为经济增长强劲,二是因为货币被低估。最近流向中国的“热钱”规模迅速上升,已部分地反映了投资者对中国资产市场前景的判断。
“要避免美国等发达国家货币超发引发的泡沫发生在中国,就货币政策角度来看,中国需人民币升值、加息,同时在短期内加强资本管制。”黄益平建议。
黄益平认为,升值了以后。加息很重要,这和过去的看法不太一样。用加息手段控制国内资产可能是必要的,再加上我们现在本身实际利率就是负的。目前货币政策决策者已经明确做出了升值和加息的选择。
而资本管制可能是现有选项中最好的一种。管制只是为了平稳过渡.是临时性的手段,并不改变中国开放资本项目的长期方向。
临时性资本项目管制的重点有两个方面,第一,应该严格对以经常项目渠道进入国内的资金的查处;第二,也可以适当地限制短期资本的流入。不过,完全消除“热钱”流动是不可能的。管制所能做的就是增加资本流动的成本。
通胀压力越来越大。11月11日,国家统计局公布1O月份宏观经济数据,其中CPI同比上涨4.4%,涨幅创25个月来新高,涨幅比上月扩大了0.8个百分点,环比上涨O.7%;工业品出厂价格指数(PPI)同比增长5.O%,涨幅比上月扩大0.7个百分点,环比上涨0.7%。
通胀压力引起警惕
就在数据公布的前一天,央行在晚间7点宣布,从11月16日起,央行将上调人民币存款准备金率50个基点。这是继10月20日央行启动加息手段后,再次调整货币政策。
分析师指出,当前物价快速上涨超出预期,以及10月份信贷投放居高不下,是央行上调存款准备金率的主要原因。央行通过回收流动性,向市场传递政府控制通货膨胀的决心。
很显然,央行已经看到了过剩流动性对通胀产生的压力,对于通胀的风险央行保持高度警惕。央行副行长马德伦强调,货币政策目标只有一个,就是在维护货币稳定的前提下来发展经济。为此,他特别强调:“央行不会放任通货膨胀的出现。”
国家发改委价格司副司长周小川10日表示,货币超发等四大原因导致物价上涨过快。央行货币政策委员会委员李稻葵称,中国目前广义货币存量已经超过美国成为世界第一,广义货币存量占GDP的比重已经超过200%,创世界纪录。
国家发改委主任张平预计。今年的物价指数比3%要稍微高一点。
分析人士表示,虽然本轮上调存款准备金率回收了一部分流动性,但未来几个月压力犹存,所以不排除央行年内还会动用加息手段,甚至可能会出“组合拳”。考察不同工具的效应,“组合拳”=存款准备金率+公开市场操作+加息+外汇监管。
野村证券称,由于未来两年GDF继续强劲增长并且通胀压力加大,预期央行2011年有4次加息和2012年3次加息,2011年有3次提高存款准备金率来吸收过剩流动性。
过剩流动性进入新兴市场
事实上,目前国际市场出现的流动性过剩与美国的量化宽松政策有着直接关系。
11月3日,美国再度开动“印钞机”。美联储决定新一轮量化宽松规模为6000亿美元。
量化宽松将增加市场上的货币供应量,推动美元贬值,并增加发达国家资本外流,而新兴市场由于良好的基本面和本身的增长潜力受到资本大幅流入的压力。
据国际金融研究所估计,2010年将有7080亿美元的资本流入新兴市场国家,比2009年增加1770亿美元。
国际货币基金组织(IMF)货币与资本市场部经济学家孙涛认为,持续的资本流入会产生“羊群效应”,给新兴市场国家带来本币升值压力和外汇储备积累压力,增大央行对冲成本、资产价格上涨压力和资本管制压力。资本接收国家不仅担心本币升值导致本同出口竞争力下降,而且担心放任资本大进大出,会重蹈历次金融危机覆辙。
让“热钱”流入“池子”
在新兴市场同家中,中国也将受到国际资本的青睐,“热钱”流入不可避免。中国政府会采取什么应对措施呢?
中国人民银行行长周小川11月5日在“2010财新峰会:中国与世界”发表开幕演讲时表示,中国目前的外汇体制是对资本项目有管理的体制,而不正常的资本项目,要么是无法进入,要么必须绕道而进。针对绕道,中国会想办法采取一些管理措施,尽可能防止这种行为。但在市场存在利差的情况下,套利行为本身是符合逻辑的,不能做太多指责,也管不住。
周小川称,中国可采取总量对冲的措施.也就是说,短期投机性资金如果流入,通过这一措施把它放在一个池子里,而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去,等它需要撤退时,将它从池子里放出去,让它走。如此一来,就可在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。
周小川以上个世纪70年代末期和180年代初期常见的二道贩子为例,来阐述了对待短期资本流入应持的态度。“不能因为防控长途贩运的二道贩子,就阻止火车运行。否则,对整个国民经济付出的代价,要比整治二道贩子的代价要大得多”。他也以过去几年盛行的外汇套剩行为(carry trade)为例,指出大量的参与者均是日本家庭主妇,并非有策划的投机行为或政府行为,这种情况下,监管很困难。让这些短期资本套利赚钱,大家心理很不平衡。但必须要对应付出的代价进行衡量。
周小川解释说,中国要尽量防止投机性行为,但是不可能完全杜绝套利的机会。对中国来说,最重要的是宏观经济保持平衡,以防范各种风险。
股市能否容纳“热钱”
周小川的“池子论”引发市场热议。花旗集团中国研究主管、大中华区首席经济学家沈明高称,当前,引导“热钱”进入“池子”,是让房价上涨30%还是让股市上涨30%,对目前的中国哪个更好?显然,是股市。沈明高还表示,存“热钱”的“池子”可能会是一组措施:让“热钱”留在香港、进入A股市场、央行用货币政策等手段吸收对冲或加强监管。
沈明高还建议,私有化的服务业,可以作为“池子”的一部分。
中信证券发表研究报告认为,股市是容纳流动性最好的“池子”。如果“热钱”进来不进入实体领域,那么将会选择投资“中同资产”。中国最大的两个资产市场中.房地产市场预计未来还会受到政策的压制,而且作为短期资金进出成本相对较大,那股市就应该是首选资产。
总体来看,如果监管机构严控短期“热钱”流人实体经济,那么股市将是容纳这些热钱最好的“池子”。
多手段应对“热钱”
北京大学国家发展研究院教授黄益平表示,美联储决定继续执行量化宽松的货币政策,可能给许多新兴市场国家带来巨大的风险,而中国的风险尤其大。宽松的货币政策有一个重要后果,就是迫使大家购买资产。国际投资界已经形成一种恐慌性共识:把钱留在手里就意味着巨大的损失。投资者急迫地想将现金变成资产。首先考虑的是新兴市场的资产。美国利率低、货币弱,借美元、买海外资产的套息交易便十分盛行、因此,美国的货币政策可能在海外市场催生泡沫,而中国就面临非常大的风险。
黄益平认为,中国受到美国货币政策的冲击还可能大于其他新兴市场经济,一是因为经济增长强劲,二是因为货币被低估。最近流向中国的“热钱”规模迅速上升,已部分地反映了投资者对中国资产市场前景的判断。
“要避免美国等发达国家货币超发引发的泡沫发生在中国,就货币政策角度来看,中国需人民币升值、加息,同时在短期内加强资本管制。”黄益平建议。
黄益平认为,升值了以后。加息很重要,这和过去的看法不太一样。用加息手段控制国内资产可能是必要的,再加上我们现在本身实际利率就是负的。目前货币政策决策者已经明确做出了升值和加息的选择。
而资本管制可能是现有选项中最好的一种。管制只是为了平稳过渡.是临时性的手段,并不改变中国开放资本项目的长期方向。
临时性资本项目管制的重点有两个方面,第一,应该严格对以经常项目渠道进入国内的资金的查处;第二,也可以适当地限制短期资本的流入。不过,完全消除“热钱”流动是不可能的。管制所能做的就是增加资本流动的成本。