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[摘 要] 针对中国石油企业海外并购的实践与现状进行了全面分析，指出了海外并购的特点。与此同时就中国企业海外并购的优势（S）、劣势（W）以及机会（O）、威胁（T）进行同深度分析与总结，提出国内石油企业海外并购的注意事项，并总结了经验教训。
[关键词] 中国石油企业 海外并购 现状与特点 SWOT分析
2000年以来，国际原油价格在逐年攀升且幅度越来越大。面对日益严峻的石油能源紧张形势，中国石油企业一方面继续开发国内各大石油田产能以弥补近年来国内原油需求增加带来的缺口，另一方面则采取收购海外石油公司和合作开发的多种方式来获得海外石油资源以缓解经济高速增长所带来的原油供应的不足避免国际油价动荡不安给国内经济造成大的冲击同时企业自身产量和盈利增长的需要也是石油公司积极进行海外投资的根本原因所在。
一、并购现状
1993年中国步入原油净进口国行列，政府要求中国石油企业在海外建立稳定可靠的石油生产和供应基地。20世纪90年代以来，世界范围内掀起了此起彼伏的兼并与收购浪潮。正是在这样的大背景下，中国三大石油公司开始进行“走出去”的尝试。
二、并购特点
我国石油企业的跨国并购总体来说也就十几年的时间，期间，几大公司也尝试了多种方式的参与协作，不仅积累了经验，也取得了很大的成就。总结我国石油企业的跨国并购可以看出主要有以下特点：
1．并购项目的参与程度逐渐加深
我国石油跨国并购是从简单业务开始做起的，由最初海外队伍操练，到以获取油源为目的的权益收购。随着国际原油价格的迅速上升，经济大国纷纷在油气资源富集地展开石油掠夺战，国际石油市场的紧张局势迫使我国石油企业加快了海外并购的步伐。我国石油企业正是通过这种循序渐进的方式，经过早期的海外项目合作锻炼了队伍、培养了人才、熟悉了国际石油市场，自身实力得到提升之后再开始对国外石油公司的整体收购，逐渐加深了对并购项目的参与程度。
2．跨国并购规模越来越大
随着我国石油企业跨国并购的不断实践，以及国家相关部门对石油企业实施海外并购的大力支持与正确引导，海外并购规模正不断扩大。特别是2005年以来，相继出现了大规模的跨国并购事件。中石油41.8亿美元收购PK石油公司，中石化35亿美元购入BP在俄罗斯一油田，这些并购项目不仅为石油企业扩大了海外发展的领域，为国内经济发展提供了丰富的油气资源，也积累了实施跨国并购的成功经验。中海油185亿美金竞购优尼科虽以失败告终，却向全世界传达了一个讯息——中国正在成为全球并购大军中的新生力量。
3．以对小公司的资产并购为主
资产并购是指购买目标企业全部的或主要的运营资产，或收购其一定数量的股份，以实现对其进行控制和参股的投资行为，我国石油企业的海外并购中使用较多的是这种模式。像中海油收购西班牙瑞普索公司在印尼五大油田的部分权益，中石油2002年出资2亿多美元收购戴文能源公司在印尼的油气资产，采用的均是资产并购模式。这种模式是以大量非上市企业为交易对象，目标企业一般为中小型企业，规模小，资金和技术实力不强，其控制的油气田储量和作业产量都非常有限。而如何与资金实力雄厚、控制着大量优质资源的国际石油巨头竞争将是我国石油企业面临的重大问题。
4．可选进入地区有限
从表1所示近几年我国石油企业海外并购项目的进入地区可以看出，对于世界油气资源丰富的中东地区几乎没有介入。主要原因是，几大油气富集区多己被国际石油巨头瓜分，我国石油企业目前的竞争实力不强，难以与之相抗衡；中东等产油区近些年一直政局动荡不安、民族冲突不断，加上大国间的利益交织，给我国企业在该地区的市场开拓带来很大的风险。为减少跨国并购的风险，现阶段我国石油企业尚不宜到西方发达国家或争议较多的地区大举收购。
5．支付方式以现金支付为主
从表2中可以看出，我国石油业近几年较大的海外并购案，从十几亿到上百亿美元，其交易方式都是以现金支付进行的，资金来源多为自有资金及银行贷款。这种单一的支付方式隐含着巨大的投资风险，因为企业在并购之后，除了整合目标公司的投入外，还要每年从企业现金流中为之前的融资支付大笔利息。所以这种纯现金的支付方式往往会导致企业出现财务危机。
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6．并购风险越来越大
可采资源量的下降及国际竞争的加剧，致使我国石油企业海外扩张的步伐迅速加大，由部分资产或权益的收购转为对公司的整体收购。然而，对国外石油公司的收购涉及的风险更多，更难以把握。在之前的部分权益收购中，双方是基于合作的目的，通过多种方式的合作开发、技术服务等可以利用互补的优势实现双赢。部分资产的收购往往是国外公司难以融合的、剥离出来的资产，国内企业依靠自身的成本或技术优势等取得收益。但对于公司整体收购，往往会因为给被并购方带来很大的威胁而遭到拒绝。同时，来自国家政府对战略资源的保护及相关法律法规等因素，以及国内企业自身竞争实力不高，缺乏足够的跨国并购经验等一系列原因的共同作用，导致我国石油企业的跨国并购风险越来越高，并购的难度越来越大。
三、中国企业海外并购的SWOT分析
1．中国企业跨国并购的优势（S）分析
(1)中国政府相关政策积极支持中国企业海外投资。十六大报告中从战略的高度为中国企业的跨国并购提供了保护和支持，同时在政策咨询、审批、信贷、法律、交易等各个方面为中国企业跨国并购提供了便利，极大地提高了中国企业海外并购的决心和信心。
(2)中国企业有技术、低成本和市场的相对竞争优势。包括特有的技术优势、低成本优势和市场优势。
2．中国企业跨国并购的劣势（W）分析
(1)国家政策管理机构缺乏整体配合。中国政府管理部门中还没有专门机构来对跨国并购统一协调和战略指导，在总体上缺乏统一规划和合理布局。目前基本上是各地区、各部门和各企业各自为政、各自为战，搞低水平、小规模重复，很难形成和发展我国企业在国际竞争中的整体优势。
(2)跨国并购中介服务机构不发达。目前国内专门从事企业并购服务的法律、评估、融资中介服务机构较少且实力较弱，这成为我国企业与实施跨国并购中的一大障碍。
(3)中国企业规模偏小，并购实力有限。当前，我国企业一体化国际经营水平明显偏低。而且国内企业普遍规模较小，发展后劲不足，抵御风险能力较差，这就成为阻碍中国跨国并购企业发展的又一劣势。
3．中国企业跨国并购的机会（O）分析
(1)加入WTO给中国企业跨国经营提供良好的契机。加入WTO为我国企业的跨国并购提供了新的机遇，有利于我国企业扩大出口和开展跨国投资，可以大量获取各缔约国市场贸易、投资制度方面的信息资料，尤其是有关进口和资本输入管理的各项规定，从而更多避开各种对中国企业投资不利的方面，
(2)全球经济的持续低迷为中国企业跨国并购提供了良好的机遇。当前，随着全球经济的持续低迷，西方经济增长放缓，西方国家企业的纷纷破产和陷入财务危机，这为中国企业跨国并购提供了条件。国外这类企业往往希望外来资本介入，提升其商业价值。
4．中国企业跨国并购的风险（T）分析
(1)东道国不确定的政治法律带来的风险。如2004年12月，联想成功收购IBMPC业务之后，立即面临着来自美国的巨大政治风险——国家安全调查和反垄断指责，同时还有美国议员又提出。所以东道国的政治法律等外界因素是中国必须面临的并购风险之一。
(2)巨额资金需求所带来的融资和财务问题。投资风险主要来自以下几个方面：①银行贷款风险。②融资方式单一增大了筹资风险。而抵押贷款和融资租赁很难获得大量贷款。③额外筹资费用增大了筹资成本。如果企业植入外汇资金进行并购活动，在还本付息时汇率价格上涨，就会增加企业的负担。总体看来，我国海外并购的融资风险表现在：资金是否可以保证需要（时间上和数量上）筹资方式是否适应并购动机（暂时持有或长期持有），现金支付是否会影响企业的正常生产经营等多个方面。
四、结束语
2005年以来，为了进一步降低国内石油供应的风险，弥补国内石油资源的不足，中国三大石油企业纷纷开始加快“走出去”的步伐，积极进军海外的油气市场。应该看到中国石油企业进军海外市场取得了一定的成绩，但是也有些跨国并购活动因为多种原因，最后以失败告终。我们在看到成绩的同时，更应该通过这些失败的并购活動总结经验教训，从而为今后更好的进军海外市场做好准备。■
作者简介：周小燕（1976.12―），女（汉族），江西省吉安人，助教，金融学硕士。研究方向：国际经济与贸易。
[关键词] 中国石油企业 海外并购 现状与特点 SWOT分析
2000年以来，国际原油价格在逐年攀升且幅度越来越大。面对日益严峻的石油能源紧张形势，中国石油企业一方面继续开发国内各大石油田产能以弥补近年来国内原油需求增加带来的缺口，另一方面则采取收购海外石油公司和合作开发的多种方式来获得海外石油资源以缓解经济高速增长所带来的原油供应的不足避免国际油价动荡不安给国内经济造成大的冲击同时企业自身产量和盈利增长的需要也是石油公司积极进行海外投资的根本原因所在。
一、并购现状
1993年中国步入原油净进口国行列，政府要求中国石油企业在海外建立稳定可靠的石油生产和供应基地。20世纪90年代以来，世界范围内掀起了此起彼伏的兼并与收购浪潮。正是在这样的大背景下，中国三大石油公司开始进行“走出去”的尝试。
二、并购特点
我国石油企业的跨国并购总体来说也就十几年的时间，期间，几大公司也尝试了多种方式的参与协作，不仅积累了经验，也取得了很大的成就。总结我国石油企业的跨国并购可以看出主要有以下特点：
1．并购项目的参与程度逐渐加深
我国石油跨国并购是从简单业务开始做起的，由最初海外队伍操练，到以获取油源为目的的权益收购。随着国际原油价格的迅速上升，经济大国纷纷在油气资源富集地展开石油掠夺战，国际石油市场的紧张局势迫使我国石油企业加快了海外并购的步伐。我国石油企业正是通过这种循序渐进的方式，经过早期的海外项目合作锻炼了队伍、培养了人才、熟悉了国际石油市场，自身实力得到提升之后再开始对国外石油公司的整体收购，逐渐加深了对并购项目的参与程度。
2．跨国并购规模越来越大
随着我国石油企业跨国并购的不断实践，以及国家相关部门对石油企业实施海外并购的大力支持与正确引导，海外并购规模正不断扩大。特别是2005年以来，相继出现了大规模的跨国并购事件。中石油41.8亿美元收购PK石油公司，中石化35亿美元购入BP在俄罗斯一油田，这些并购项目不仅为石油企业扩大了海外发展的领域，为国内经济发展提供了丰富的油气资源，也积累了实施跨国并购的成功经验。中海油185亿美金竞购优尼科虽以失败告终，却向全世界传达了一个讯息——中国正在成为全球并购大军中的新生力量。
3．以对小公司的资产并购为主
资产并购是指购买目标企业全部的或主要的运营资产，或收购其一定数量的股份，以实现对其进行控制和参股的投资行为，我国石油企业的海外并购中使用较多的是这种模式。像中海油收购西班牙瑞普索公司在印尼五大油田的部分权益，中石油2002年出资2亿多美元收购戴文能源公司在印尼的油气资产，采用的均是资产并购模式。这种模式是以大量非上市企业为交易对象，目标企业一般为中小型企业，规模小，资金和技术实力不强，其控制的油气田储量和作业产量都非常有限。而如何与资金实力雄厚、控制着大量优质资源的国际石油巨头竞争将是我国石油企业面临的重大问题。
4．可选进入地区有限
从表1所示近几年我国石油企业海外并购项目的进入地区可以看出，对于世界油气资源丰富的中东地区几乎没有介入。主要原因是，几大油气富集区多己被国际石油巨头瓜分，我国石油企业目前的竞争实力不强，难以与之相抗衡；中东等产油区近些年一直政局动荡不安、民族冲突不断，加上大国间的利益交织，给我国企业在该地区的市场开拓带来很大的风险。为减少跨国并购的风险，现阶段我国石油企业尚不宜到西方发达国家或争议较多的地区大举收购。
5．支付方式以现金支付为主
从表2中可以看出，我国石油业近几年较大的海外并购案，从十几亿到上百亿美元，其交易方式都是以现金支付进行的，资金来源多为自有资金及银行贷款。这种单一的支付方式隐含着巨大的投资风险，因为企业在并购之后，除了整合目标公司的投入外，还要每年从企业现金流中为之前的融资支付大笔利息。所以这种纯现金的支付方式往往会导致企业出现财务危机。
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6．并购风险越来越大
可采资源量的下降及国际竞争的加剧，致使我国石油企业海外扩张的步伐迅速加大，由部分资产或权益的收购转为对公司的整体收购。然而，对国外石油公司的收购涉及的风险更多，更难以把握。在之前的部分权益收购中，双方是基于合作的目的，通过多种方式的合作开发、技术服务等可以利用互补的优势实现双赢。部分资产的收购往往是国外公司难以融合的、剥离出来的资产，国内企业依靠自身的成本或技术优势等取得收益。但对于公司整体收购，往往会因为给被并购方带来很大的威胁而遭到拒绝。同时，来自国家政府对战略资源的保护及相关法律法规等因素，以及国内企业自身竞争实力不高，缺乏足够的跨国并购经验等一系列原因的共同作用，导致我国石油企业的跨国并购风险越来越高，并购的难度越来越大。
三、中国企业海外并购的SWOT分析
1．中国企业跨国并购的优势（S）分析
(1)中国政府相关政策积极支持中国企业海外投资。十六大报告中从战略的高度为中国企业的跨国并购提供了保护和支持，同时在政策咨询、审批、信贷、法律、交易等各个方面为中国企业跨国并购提供了便利，极大地提高了中国企业海外并购的决心和信心。
(2)中国企业有技术、低成本和市场的相对竞争优势。包括特有的技术优势、低成本优势和市场优势。
2．中国企业跨国并购的劣势（W）分析
(1)国家政策管理机构缺乏整体配合。中国政府管理部门中还没有专门机构来对跨国并购统一协调和战略指导，在总体上缺乏统一规划和合理布局。目前基本上是各地区、各部门和各企业各自为政、各自为战，搞低水平、小规模重复，很难形成和发展我国企业在国际竞争中的整体优势。
(2)跨国并购中介服务机构不发达。目前国内专门从事企业并购服务的法律、评估、融资中介服务机构较少且实力较弱，这成为我国企业与实施跨国并购中的一大障碍。
(3)中国企业规模偏小，并购实力有限。当前，我国企业一体化国际经营水平明显偏低。而且国内企业普遍规模较小，发展后劲不足，抵御风险能力较差，这就成为阻碍中国跨国并购企业发展的又一劣势。
3．中国企业跨国并购的机会（O）分析
(1)加入WTO给中国企业跨国经营提供良好的契机。加入WTO为我国企业的跨国并购提供了新的机遇，有利于我国企业扩大出口和开展跨国投资，可以大量获取各缔约国市场贸易、投资制度方面的信息资料，尤其是有关进口和资本输入管理的各项规定，从而更多避开各种对中国企业投资不利的方面，
(2)全球经济的持续低迷为中国企业跨国并购提供了良好的机遇。当前，随着全球经济的持续低迷，西方经济增长放缓，西方国家企业的纷纷破产和陷入财务危机，这为中国企业跨国并购提供了条件。国外这类企业往往希望外来资本介入，提升其商业价值。
4．中国企业跨国并购的风险（T）分析
(1)东道国不确定的政治法律带来的风险。如2004年12月，联想成功收购IBMPC业务之后，立即面临着来自美国的巨大政治风险——国家安全调查和反垄断指责，同时还有美国议员又提出。所以东道国的政治法律等外界因素是中国必须面临的并购风险之一。
(2)巨额资金需求所带来的融资和财务问题。投资风险主要来自以下几个方面：①银行贷款风险。②融资方式单一增大了筹资风险。而抵押贷款和融资租赁很难获得大量贷款。③额外筹资费用增大了筹资成本。如果企业植入外汇资金进行并购活动，在还本付息时汇率价格上涨，就会增加企业的负担。总体看来，我国海外并购的融资风险表现在：资金是否可以保证需要（时间上和数量上）筹资方式是否适应并购动机（暂时持有或长期持有），现金支付是否会影响企业的正常生产经营等多个方面。
四、结束语
2005年以来，为了进一步降低国内石油供应的风险，弥补国内石油资源的不足，中国三大石油企业纷纷开始加快“走出去”的步伐，积极进军海外的油气市场。应该看到中国石油企业进军海外市场取得了一定的成绩，但是也有些跨国并购活动因为多种原因，最后以失败告终。我们在看到成绩的同时，更应该通过这些失败的并购活動总结经验教训，从而为今后更好的进军海外市场做好准备。■
作者简介：周小燕（1976.12―），女（汉族），江西省吉安人，助教，金融学硕士。研究方向：国际经济与贸易。