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摘要：企业资本运作的控制模式有诸多方面的差异。利用市场法则，充分考虑资源利用，降低成本，以利益最大化为目标，逐渐发展企业，做大做强。
关键词：资本运作；模式；战略导向
中图分类号：F023 文献标识码：A 文章编号：1003-8809(2010)-10-0224-01
资本运作(capital Operation)是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值，效益增长的一种经营方式。根据企业理论，企业之所以存在是因为企业可以克服市场机制的不完善，降低市场交换中存在的交易成本，也就是说，企业是对市场交易的代替。但企业本身的运作产生成本，即内部交易成本，一般而言，企业内部的关键所在易成本随企业规模的扩大而扩大。因此，如何通过降低管理、控制成本而降低内部交易成本，是企业扩大规模、突破发展面对的重要问题。
1、企业进行资本运作的方式
1.1 兼并重组企业兼并主要有四种形式：①承担债务式，即在资产与债务等价的情况下，兼并方以承担被兼并方债务为条件接收其资产；②购买式，即兼并方出资购买被兼并方企业的资产；③吸收股份式，即被兼并企业的所有者将被兼并企业的一个股东；④控股式，即一个企业通过购买其它企业的股权，达到控制该企业控股的目的。
1.2 股份制改造股份制改造的作用；股份制改造是企业资本经营业顺利进行的必要构件与前担。经营方式与经营理念进行有效变革，为企业更深层次的资本经营奠定基础。
1.3 融资融资运营是企业资本经营的重要手段之一。现代企业的融资方式包括内源融资、外部股权融资债权融资等。在这点上注意出现的偏好问题：第一，在我国的二元股权结构下，非流通股东追求的自身价值最大化不以股票市场价值来体现，而是以每股净资产为基础；第二，企业管理层以企求自身利益最大化为目标导致其在进行企业运作过程中具有明显的扩张偏好；第三，经营业绩不理想造成企业存在内源融资偏好，利润增长与利润留存也不能满足企业扩张发展的需求。
2、企业资本运作的战略导向
2.1 以特定战略为导向的企业成长方式母公司以资本或非资本手段对子公司实施近代制，可能与子公司在研发、营销、生产、管理等方面进行资源整合或较为深入的合作，这种合作方式的出发点是母子公司间统一协调战略安排、追求优势互补，主要以提高母子公司的竞争能力为目标。因此，毒公司对子公司实施较为直接的控制，严格要求妇公司与母公司协调战略立场，其控制深度可以达到子公司营销、研发、生产等具体经营环节其显著特征是：控制的经常性、直接性，控制产的重点在于过程控制的力度比较强，作为外部的投资者与作为内部的经理人员共同对企业资产的运营施加影响，此种控制方式可以称为“战略型控制”。
2.2 以资本运作为主的企业成长方式母公司以资本投入作为对子公司控制的基础，以资本为纽带与子公司保持联系，以子公司的投资者、股东、所有者的身份对子公司施加影响，母公司通常不直接干预子公司的经营战略决策，而是根据其投资权益的满足程度进行相机干预，或者借助约束性市场主要是资本市场等进行间接干预，是苦于股权的“用脚投票”控制，投资者根据投资收益的大小决定是否保留股权，即通过资本市场表达自己的意志。其显著的特征是：母公司不参与子公司的具体经营管理，母公司注重的是资本的投资回报率。这样的母子公司控制模式可以称为“资本控制型”
传统的管理学注重研究单个、独立企业内部的管理控制问题，对企业群体、企业集团或关联企业之间的管理、控制问题涉及很少。事实上，企业的快速成长经常伴随着企业向相关领域的渗透，或是与外部企业的合作，各种形式的联合或合作成为现代企业发展的重要途径之一。近年来，西方企业兼并的浪潮不断涌现，就是这种发展方式的外在表现，并由此强化了企业集团化、关联化过种中表成的母子公司结构倾向。母子公司结构的组织形式是典型的正式组织形式(非正式组织的控制问题需另择题研究)其特征是资源和交关键所在的内部化，必须导致管理、控制成本的上升。因此我们研究母子公司结构的企业，探讨这类企业的管理、控制问题，对进一步加深理解企业，特别是当前我国企业快速发展过程中的成本、风险的控制，具有重要意义。
3、现阶段我国企业资本运作的几点建议
3.1 提高企业内源融资能力我国企业在这方面还有所欠缺。在实践中，我国企业可以当借鉴发达国家的同部融资经验，通过产权改革不断优化企业内部治理结构，提高企业整体经营效率和赢利能力，通过提高折旧摊销比率、进行股票回购等方式增加内部融资数量。
3.2 优化企业资本结构控制资本成本。要优化企业资本结构，必须根据市场变化及时调整股权融资和债务融资的比重，利用财务杠杆来控制融资成本。目前，我国大多数企业的资产负债率偏低，从长远发展来看应该尽可能的减少股权融资，增加债务融资数量。一般情况下，企业债券利率低于银行贷款利率，肯其融资成本较低，周期较长。因此通过债券融资企业可以在较长的一段时间内自由使用大量资金，能够明显缓解企业经营过程中的资金压力。
3.3 拓宽融资渠道企业除通过发行企业债券、公开发行股票等形式进行融资外，还可利用向银行贷款及发行优先股、可转换债券等方式来拓宽融资渠道。银行贷款通常由借贷双方直接协商决定，其相比债券融资来说，可以更为迅速地获得所需的资金。其次，由一家银行向企业提供巨额信借贷存在较大的风险，因此对于资金需求较大的项目，企业可以采取与多个银行组成的银团进行合作的方式进行融资。此外，企业应根据投资风险的不同，选择对应的融资方式，风险程度较低的项目可采用债务融资方式，风险程度较高的项目可采用股权融资方式。
3.4 完善产权交易市场和信托凭证市场产权交易市场和信托凭证市场在我国还属于新兴市场，无论从市场规模还是发展程度来说都存在一定的缺陷，但是不可不论其在未来的发展潜力是巨大的。因此企业应充分利用产权交易市场和信托凭证市场进行小规模融资，这样不仅可以解决自身资金的问题，也可以促进这些市场的发展和繁荣，实现企业和市场的共同发展。
4、小 结
当前，我国部分大型企业进一步“做大、做强”的发展欲望十分强烈，“做大”过程中的控制成本问题和风险防范问题的研究价值也随之出现，从资源有效利用和组织有效控制角度深入展开探讨，具有明显现实意义。
参考文献：
[1]何自力，法人资本所有制与公司治理[M]，天津：南开大学出版社，1997
[2]严同柱，考核子公司的指标体系，企业改革与管理，2002，(2)
关键词：资本运作；模式；战略导向
中图分类号：F023 文献标识码：A 文章编号：1003-8809(2010)-10-0224-01
资本运作(capital Operation)是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值，效益增长的一种经营方式。根据企业理论，企业之所以存在是因为企业可以克服市场机制的不完善，降低市场交换中存在的交易成本，也就是说，企业是对市场交易的代替。但企业本身的运作产生成本，即内部交易成本，一般而言，企业内部的关键所在易成本随企业规模的扩大而扩大。因此，如何通过降低管理、控制成本而降低内部交易成本，是企业扩大规模、突破发展面对的重要问题。
1、企业进行资本运作的方式
1.1 兼并重组企业兼并主要有四种形式：①承担债务式，即在资产与债务等价的情况下，兼并方以承担被兼并方债务为条件接收其资产；②购买式，即兼并方出资购买被兼并方企业的资产；③吸收股份式，即被兼并企业的所有者将被兼并企业的一个股东；④控股式，即一个企业通过购买其它企业的股权，达到控制该企业控股的目的。
1.2 股份制改造股份制改造的作用；股份制改造是企业资本经营业顺利进行的必要构件与前担。经营方式与经营理念进行有效变革，为企业更深层次的资本经营奠定基础。
1.3 融资融资运营是企业资本经营的重要手段之一。现代企业的融资方式包括内源融资、外部股权融资债权融资等。在这点上注意出现的偏好问题：第一，在我国的二元股权结构下，非流通股东追求的自身价值最大化不以股票市场价值来体现，而是以每股净资产为基础；第二，企业管理层以企求自身利益最大化为目标导致其在进行企业运作过程中具有明显的扩张偏好；第三，经营业绩不理想造成企业存在内源融资偏好，利润增长与利润留存也不能满足企业扩张发展的需求。
2、企业资本运作的战略导向
2.1 以特定战略为导向的企业成长方式母公司以资本或非资本手段对子公司实施近代制，可能与子公司在研发、营销、生产、管理等方面进行资源整合或较为深入的合作，这种合作方式的出发点是母子公司间统一协调战略安排、追求优势互补，主要以提高母子公司的竞争能力为目标。因此，毒公司对子公司实施较为直接的控制，严格要求妇公司与母公司协调战略立场，其控制深度可以达到子公司营销、研发、生产等具体经营环节其显著特征是：控制的经常性、直接性，控制产的重点在于过程控制的力度比较强，作为外部的投资者与作为内部的经理人员共同对企业资产的运营施加影响，此种控制方式可以称为“战略型控制”。
2.2 以资本运作为主的企业成长方式母公司以资本投入作为对子公司控制的基础，以资本为纽带与子公司保持联系，以子公司的投资者、股东、所有者的身份对子公司施加影响，母公司通常不直接干预子公司的经营战略决策，而是根据其投资权益的满足程度进行相机干预，或者借助约束性市场主要是资本市场等进行间接干预，是苦于股权的“用脚投票”控制，投资者根据投资收益的大小决定是否保留股权，即通过资本市场表达自己的意志。其显著的特征是：母公司不参与子公司的具体经营管理，母公司注重的是资本的投资回报率。这样的母子公司控制模式可以称为“资本控制型”
传统的管理学注重研究单个、独立企业内部的管理控制问题，对企业群体、企业集团或关联企业之间的管理、控制问题涉及很少。事实上，企业的快速成长经常伴随着企业向相关领域的渗透，或是与外部企业的合作，各种形式的联合或合作成为现代企业发展的重要途径之一。近年来，西方企业兼并的浪潮不断涌现，就是这种发展方式的外在表现，并由此强化了企业集团化、关联化过种中表成的母子公司结构倾向。母子公司结构的组织形式是典型的正式组织形式(非正式组织的控制问题需另择题研究)其特征是资源和交关键所在的内部化，必须导致管理、控制成本的上升。因此我们研究母子公司结构的企业，探讨这类企业的管理、控制问题，对进一步加深理解企业，特别是当前我国企业快速发展过程中的成本、风险的控制，具有重要意义。
3、现阶段我国企业资本运作的几点建议
3.1 提高企业内源融资能力我国企业在这方面还有所欠缺。在实践中，我国企业可以当借鉴发达国家的同部融资经验，通过产权改革不断优化企业内部治理结构，提高企业整体经营效率和赢利能力，通过提高折旧摊销比率、进行股票回购等方式增加内部融资数量。
3.2 优化企业资本结构控制资本成本。要优化企业资本结构，必须根据市场变化及时调整股权融资和债务融资的比重，利用财务杠杆来控制融资成本。目前，我国大多数企业的资产负债率偏低，从长远发展来看应该尽可能的减少股权融资，增加债务融资数量。一般情况下，企业债券利率低于银行贷款利率，肯其融资成本较低，周期较长。因此通过债券融资企业可以在较长的一段时间内自由使用大量资金，能够明显缓解企业经营过程中的资金压力。
3.3 拓宽融资渠道企业除通过发行企业债券、公开发行股票等形式进行融资外，还可利用向银行贷款及发行优先股、可转换债券等方式来拓宽融资渠道。银行贷款通常由借贷双方直接协商决定，其相比债券融资来说，可以更为迅速地获得所需的资金。其次，由一家银行向企业提供巨额信借贷存在较大的风险，因此对于资金需求较大的项目，企业可以采取与多个银行组成的银团进行合作的方式进行融资。此外，企业应根据投资风险的不同，选择对应的融资方式，风险程度较低的项目可采用债务融资方式，风险程度较高的项目可采用股权融资方式。
3.4 完善产权交易市场和信托凭证市场产权交易市场和信托凭证市场在我国还属于新兴市场，无论从市场规模还是发展程度来说都存在一定的缺陷，但是不可不论其在未来的发展潜力是巨大的。因此企业应充分利用产权交易市场和信托凭证市场进行小规模融资，这样不仅可以解决自身资金的问题，也可以促进这些市场的发展和繁荣，实现企业和市场的共同发展。
4、小 结
当前，我国部分大型企业进一步“做大、做强”的发展欲望十分强烈，“做大”过程中的控制成本问题和风险防范问题的研究价值也随之出现，从资源有效利用和组织有效控制角度深入展开探讨，具有明显现实意义。
参考文献：
[1]何自力，法人资本所有制与公司治理[M]，天津：南开大学出版社，1997
[2]严同柱，考核子公司的指标体系，企业改革与管理，2002，(2)