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高盛，华尔街5大投行之一，之所以没像雷曼兄弟一样在金融海啸中轰然倒地，主要凭借两点：次级债的空头和原油的多头。作为期货市场上最大的原油多头，高盛的油价分析报告一字千金。现在，高盛开始看跌，警告说原油期货价可能跌至每桶50美元。当人们都以为受这份报告影响最大者是“石化双雄”时，深南电却挺身站了出来。
深圳南山热电股份有限公司（深南电），总装机容量超过150万千瓦的广东省电力行业骨干企业，其员工在“未获公司授权”的情况下，于今年3月12日与美国高盛全资子公司杰润（新加坡）公司签订了两份期货合约确认书，当浮动油价高于66.5美元/桶时，深南电每月可以获利34万美元；当油价介于64.8～66.5美元/桶时，深南电每月可获得（浮动价-64.8美元/桶）×20万桶的收益；当油价低于64.5美元/桶时，深南电每月付给杰润公司（64.5美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。
这是一份名副其实的“对赌协议”。可是，当深南电在“赌局”中押了“大”之后，高盛却把油价预期
调成了“小”，故意让赌局的天平倾向了自己。
为何看不穿高盛的“利诱欺诈”？
有证据证明，深南电签订此协议的初衷是“套期保值”，因其全年发电耗油约为629万桶，此协议内的头寸是每年480万桶，没有超出使用量。这可以视作签订协议的初衷，当然也可以当作“借口”。
幡然醒悟后深知上当的深南电叫苦不迭，在接受媒体采访时指责国际知名投行高盛有夸大收益、隐藏风险的“利诱欺诈之嫌”。
因为签订合约之时，国际油价为108美元，月均价93美元，且油价处于上涨通道中。高盛美洲能源研究团队负责人默尔蒂当时预测油价将在半年至两年内达到每桶150美元至200美元。7月11日，油价达到了147美元多的最高点，高盛继续称年底油价将达149美元/桶。而半年之后，高盛就说油价会跌到每桶50美元。尽管目前并未亏损，但一旦油价跌破每桶70美元后，深南电的巨亏就像是悬在公司头上的一把随时会落下的剑。
深南电被困“高盛赌局”的另一个关键因素，就是那位“未获公司授权”却私自签约的“公司相关人员”。或许被利诱的不是深南电，而是这个签约人。
某私募老总分析认为，可以不经过股东大会和合法程序，就能盖章签订协议的人，肯定不是一般员工，所以“公司相关人员”的描述值得玩味。
有投资者忿忿不平地表示，既然这个事情是绕开公司，肯定就是个人行为，那么赚的钱就进了私人腰包，现在公司可能面临巨额亏损才使得这个事情浮出水面，实在不敢想象究竟有多少上市公司在干类似的事情，最后肯定还是股民买单填补亏损。
此外，按照今年前段时间的国际油价走势，过去7个月内“公司相关人员”已经赚到了210万美元，但迄今为止深南电也未对外公布这笔钱究竟流向哪里、事情暴露后这笔钱又被如何处理了。假设这笔钱是进入了公司账户，那么它就占据了深南电前三季度净利润2800.72万元的近一半。
杰润，频害中资的高盛子公司
与“公司相关人员”同样神秘的是签订合约的另一方，新加坡杰润（J.Aron）公司，高盛集团的子公司。这个名字无法激起人们的愤恨，是因为它曾以阿朗、阿尔龙等不同的译名出现在中文报道中，也就是说，它已经坑了不只深南电一家中资公司。
2004年，杰润公司曾拿着类似的“空头买权”期权合约，打着利率互换的幌子准备和广东省一家电厂交易。幸运的是，那份看似完美的合约，最终被该电厂财务顾问力排众议后否决了，从而避免了将产生的1246万美元的巨亏。
但幸运之神并不总是站在中国企业一边。杰润所害的另一位“最著名的受害者”中航油的经历始终让人难以忘记。
2003年下半年，国企中航油集团下属的子公司——中国航油（新加坡）股份有限公司交易原油看涨期权。中航油公司在尝到零星的甜头后便大肆补仓，但随着油价走高，中航油公司的亏损也从3000万美元一路狂飙突进到5.5亿美元，母公司不得不提前配售15%的股票，筹集1.08亿美金贷款给中航油公司，但却依然无法挽回其破产保护的命运，公司总裁陈久霖涉嫌内幕交易被判刑。
而杰润，正是中航油的第八大债权人和仅次于三井能源风险管理公司的第二大交易对家。
2005年3月16日，中航油将杰润告上了法庭，称因杰润的误导在期权交易中蒙受巨额损失，要求对方作出赔偿。但随后，高盛发表了针锋相对的声明，说中航油的索赔要求毫无根据。起诉最终无果，以中航油撤诉告终。
杰润坐吃中航油和深南电的手段如出一辙，只不过4年前“忽悠”中航油看涨，如今是“利诱”深南电看跌。
杰润到底何许人也？J.Aron公司，高盛的商品部。高盛的网站这样介绍：J.Aron作为全球规模最大的商品交易机构之一，有能力在实物和金融领域进行交易。在商品业务领域的从业经验超过100年。据称，高盛的利润有三分之一来自这家公司。
目前，深圳证监会已认定深南电与杰润在“打赌”时未及时披露信息，涉嫌违法，下令其取消石油“对赌合约”，并限制所有国有企业，只准套期保值，严禁投机行为。
相对于中航油巨亏5.5亿并破产，深南电此番悬崖勒马是何等的令人惊心动魄，只是不知还有多少个“深南电”还未浮出水面。
资本市场上，深南电与高盛本不是一个级别的对手。深南电这样的小公司尚且中计，估计全球“掉入陷阱”的公司不计其数。以此可见，在金融海啸中劫后余生的高盛是何等的饥渴。
附表：中国企业海外
衍生品投资亏损不完全列表
深南电与高盛签订石油期权事件 2008年
中国深圳南山热电股份有限公司10月22日发布公告称，该公司与美国高盛集团子公司签订了油价期权合约。随着近阶段国际油价高位回落，该项期权合约隐含风险逐步体现。
中信泰富事件 2008年
中信泰富10月20日宣布，集团为了澳洲铁矿石项目进行的杠杆式外汇买卖合约已引致亏损共8.07亿港元；而仍在生效的杠杆式外汇合约，按公平价定值的亏损更高达147亿港元。
中国国航失手燃油期货 2008年
中国国航10月发布公告称，由于近期国际原油价格急剧下跌，其持有燃油套期保值合约的公允价值出现负值，目前暂无法测算航油期货导致的亏损。
中盛粮油套保巨亏事件 2005年
中盛粮油在芝加哥期货交易所(CBOT)进行大豆和豆油期货套保失手，造成巨额亏损。中盛粮油9月公布的半年报显示，上半年公司大豆油业务产生现货经营亏损约6092.1万港元；加上额外拨备和期货交易亏损，亏损总额达到1.8683亿港元。
国储铜事件 2005年
中国国家储备局在伦敦金属交易所(LME)的铜期货上做空被套，国际基金不断推高铜价逼空国储，造成国家物资储备调节中心6.06亿美元的巨额经济损失。
中航油事件 2004年
根据路透及其他境内外媒体报导，中国航油(新加坡)股份有限公司从事投机性原油期货和航空煤油期权等衍生品交易，造成5.5亿美元的巨亏。
株冶事件 1997年
根据路透社及其他境内外媒体报导，株洲冶炼厂在伦敦金属交易所(LME)从事锌保值期间，做空伦敦锌，最后造成近15亿元人民币的亏损。
（资料来源：路透社）
深圳南山热电股份有限公司（深南电），总装机容量超过150万千瓦的广东省电力行业骨干企业，其员工在“未获公司授权”的情况下，于今年3月12日与美国高盛全资子公司杰润（新加坡）公司签订了两份期货合约确认书，当浮动油价高于66.5美元/桶时，深南电每月可以获利34万美元；当油价介于64.8～66.5美元/桶时，深南电每月可获得（浮动价-64.8美元/桶）×20万桶的收益；当油价低于64.5美元/桶时，深南电每月付给杰润公司（64.5美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。
这是一份名副其实的“对赌协议”。可是，当深南电在“赌局”中押了“大”之后，高盛却把油价预期
调成了“小”，故意让赌局的天平倾向了自己。
为何看不穿高盛的“利诱欺诈”？
有证据证明，深南电签订此协议的初衷是“套期保值”，因其全年发电耗油约为629万桶，此协议内的头寸是每年480万桶，没有超出使用量。这可以视作签订协议的初衷，当然也可以当作“借口”。
幡然醒悟后深知上当的深南电叫苦不迭，在接受媒体采访时指责国际知名投行高盛有夸大收益、隐藏风险的“利诱欺诈之嫌”。
因为签订合约之时，国际油价为108美元，月均价93美元，且油价处于上涨通道中。高盛美洲能源研究团队负责人默尔蒂当时预测油价将在半年至两年内达到每桶150美元至200美元。7月11日，油价达到了147美元多的最高点，高盛继续称年底油价将达149美元/桶。而半年之后，高盛就说油价会跌到每桶50美元。尽管目前并未亏损，但一旦油价跌破每桶70美元后，深南电的巨亏就像是悬在公司头上的一把随时会落下的剑。
深南电被困“高盛赌局”的另一个关键因素，就是那位“未获公司授权”却私自签约的“公司相关人员”。或许被利诱的不是深南电，而是这个签约人。
某私募老总分析认为，可以不经过股东大会和合法程序，就能盖章签订协议的人，肯定不是一般员工，所以“公司相关人员”的描述值得玩味。
有投资者忿忿不平地表示，既然这个事情是绕开公司，肯定就是个人行为，那么赚的钱就进了私人腰包，现在公司可能面临巨额亏损才使得这个事情浮出水面，实在不敢想象究竟有多少上市公司在干类似的事情，最后肯定还是股民买单填补亏损。
此外，按照今年前段时间的国际油价走势，过去7个月内“公司相关人员”已经赚到了210万美元，但迄今为止深南电也未对外公布这笔钱究竟流向哪里、事情暴露后这笔钱又被如何处理了。假设这笔钱是进入了公司账户，那么它就占据了深南电前三季度净利润2800.72万元的近一半。
杰润，频害中资的高盛子公司
与“公司相关人员”同样神秘的是签订合约的另一方，新加坡杰润（J.Aron）公司，高盛集团的子公司。这个名字无法激起人们的愤恨，是因为它曾以阿朗、阿尔龙等不同的译名出现在中文报道中，也就是说，它已经坑了不只深南电一家中资公司。
2004年，杰润公司曾拿着类似的“空头买权”期权合约，打着利率互换的幌子准备和广东省一家电厂交易。幸运的是，那份看似完美的合约，最终被该电厂财务顾问力排众议后否决了，从而避免了将产生的1246万美元的巨亏。
但幸运之神并不总是站在中国企业一边。杰润所害的另一位“最著名的受害者”中航油的经历始终让人难以忘记。
2003年下半年，国企中航油集团下属的子公司——中国航油（新加坡）股份有限公司交易原油看涨期权。中航油公司在尝到零星的甜头后便大肆补仓，但随着油价走高，中航油公司的亏损也从3000万美元一路狂飙突进到5.5亿美元，母公司不得不提前配售15%的股票，筹集1.08亿美金贷款给中航油公司，但却依然无法挽回其破产保护的命运，公司总裁陈久霖涉嫌内幕交易被判刑。
而杰润，正是中航油的第八大债权人和仅次于三井能源风险管理公司的第二大交易对家。
2005年3月16日，中航油将杰润告上了法庭，称因杰润的误导在期权交易中蒙受巨额损失，要求对方作出赔偿。但随后，高盛发表了针锋相对的声明，说中航油的索赔要求毫无根据。起诉最终无果，以中航油撤诉告终。
杰润坐吃中航油和深南电的手段如出一辙，只不过4年前“忽悠”中航油看涨，如今是“利诱”深南电看跌。
杰润到底何许人也？J.Aron公司，高盛的商品部。高盛的网站这样介绍：J.Aron作为全球规模最大的商品交易机构之一，有能力在实物和金融领域进行交易。在商品业务领域的从业经验超过100年。据称，高盛的利润有三分之一来自这家公司。
目前，深圳证监会已认定深南电与杰润在“打赌”时未及时披露信息，涉嫌违法，下令其取消石油“对赌合约”，并限制所有国有企业，只准套期保值，严禁投机行为。
相对于中航油巨亏5.5亿并破产，深南电此番悬崖勒马是何等的令人惊心动魄，只是不知还有多少个“深南电”还未浮出水面。
资本市场上，深南电与高盛本不是一个级别的对手。深南电这样的小公司尚且中计，估计全球“掉入陷阱”的公司不计其数。以此可见，在金融海啸中劫后余生的高盛是何等的饥渴。
附表：中国企业海外
衍生品投资亏损不完全列表
深南电与高盛签订石油期权事件 2008年
中国深圳南山热电股份有限公司10月22日发布公告称，该公司与美国高盛集团子公司签订了油价期权合约。随着近阶段国际油价高位回落，该项期权合约隐含风险逐步体现。
中信泰富事件 2008年
中信泰富10月20日宣布，集团为了澳洲铁矿石项目进行的杠杆式外汇买卖合约已引致亏损共8.07亿港元；而仍在生效的杠杆式外汇合约，按公平价定值的亏损更高达147亿港元。
中国国航失手燃油期货 2008年
中国国航10月发布公告称，由于近期国际原油价格急剧下跌，其持有燃油套期保值合约的公允价值出现负值，目前暂无法测算航油期货导致的亏损。
中盛粮油套保巨亏事件 2005年
中盛粮油在芝加哥期货交易所(CBOT)进行大豆和豆油期货套保失手，造成巨额亏损。中盛粮油9月公布的半年报显示，上半年公司大豆油业务产生现货经营亏损约6092.1万港元；加上额外拨备和期货交易亏损，亏损总额达到1.8683亿港元。
国储铜事件 2005年
中国国家储备局在伦敦金属交易所(LME)的铜期货上做空被套，国际基金不断推高铜价逼空国储，造成国家物资储备调节中心6.06亿美元的巨额经济损失。
中航油事件 2004年
根据路透及其他境内外媒体报导，中国航油(新加坡)股份有限公司从事投机性原油期货和航空煤油期权等衍生品交易，造成5.5亿美元的巨亏。
株冶事件 1997年
根据路透社及其他境内外媒体报导，株洲冶炼厂在伦敦金属交易所(LME)从事锌保值期间，做空伦敦锌，最后造成近15亿元人民币的亏损。
（资料来源：路透社）