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一、引言
外汇储备作为国际储备体系中最重要的储备资产,是各国综合经济实力的标志之一。近年来,我国外汇储备高涨,其中暗含的影响因素引人深思,对此国内有关学者已经做了细致的研究,如郭梅军、蔡跃洲(2006)利用相关数据和计量手段对影响中国外汇储备的各因素进行了实证分析,结果表明:影响我国外汇储备规模的因素主要包括外债规模、外贸依存度、进口倾向、人均国内生产总值以及外汇收支的波动性,外汇储备来源结构能影响外汇储备(国际收支)的波动性,1994 年实行的外贸外汇体制改革和1996 年实现的经常项目下人民币可自由兑换对我国外汇储备规模并没有产生显著的影响,但降低了我国外汇储备的波动性;张鹏、向家敏(2006)通过选取1984—2004年的统计数据,对影响中国外汇储备适度规模的因素进行回归分析后发现:经常项目差额、资本项目差额及实际GDP的变动与中国外汇储备需求呈正相关,统计性显著,同时也得出年均汇率与外汇储备需求有着显著的负相关性、外债余额与外汇储备需求不相关的结论,并结合实际情况分析了我国外汇储备需求的变动趋势以及与各显著性解释变量之间的相互作用关系;袁理(2008)的实证研究表明,一国(经济体)是否实行严格的钉住(固定)汇率制度,或者说是否会通过贬值来维持国际收支平衡,对外汇储备也会产生重大影响。
上述文献虽然对中国的外汇储备影响因素作了多方面的深入研究,但缺乏与其他发展中国家之间的横向比较。中国和印度作为经济全球化下的两朵奇葩,在过去的二十年里双双经历了经济的飞速增长,其速度是同时期其它国家的好几倍且带动了东亚与南亚各个经济体的发展,这使得两国成为世界经济的重要推动力量。
中印两国总人口大约占全世界人口的40%。中国于1978年进行改革,比印度要早十三年,而到现在为止,印度的GDP增速已基本与中国持平,两国的发展态势都备受世人瞩目,也经常被用来作比较研究。Angus Maddison(2001)就曾指出:中印在世界经济中所占总份额在1820年高达48%,在1950年降至 7%,他预计,到2025年,两国所占份额又将重新上升至35%,这在一定角度上揭示了中印两国深厚的历史背景与强大的发展潜力。总之,长期以来两国经历了繁荣、衰退、再崛起的奇迹,它们在国家规模、经济改革等方面具有相当的可比性,在市场化路径、开放模式和增长道路等方面又各有其特色。
数十年前,印度政府一直都在为外汇储备不足而犯愁;但现在,当很多国内外学者质疑中国外汇储备过多时,印度也面临着如何处理从未想过的外汇储备过多这样一个全新的挑战。因此本文试图将影响中印外汇储备的各个可能因素放在统一分析框架下分析,通过比较研究,发现两国的外汇储备实际增长所遵循的规律,从而为我们进一步全面认识经济全球化下中印两国的经济发展提供定量的分析依据。
二、储备规模比较
1、中国:1994年,我国对外汇管理体制进行了重大改革,外汇储备随之稳步增长(图1)。二十一世纪以后,我国经济的强劲增长迅速推动了储备的进一步飙升,直至2006年2月底,我国外汇储备增长到8536亿美元,超过日本成为世界第一大外汇储备国。
2、印度:是世界上仅次于中国的第二大发展中国家。1990年,海湾战争爆发后,贸易逆差的扩大以及外债负担的加重使得印度一度面临外汇储备急剧下降的处境。但自从1991年印度进行经济改革以后,其经济开始迈向一个新的台阶,发展取得很大成就,值得关注的是印度的国际收支状况逐步改善,外汇储备也随之迅速增加(图2)。到现在为止,印度已经跃升为世界第四大外汇储备国。
3、中印比较:
截止到2008年,我国的外汇储备已经逼近2万亿,比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多。有专家认为,这个数字实际上已经超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利,简称G7)的总和。在1990年,印度的22.36亿美元的外汇远远低于中国的110.93亿美元的储备额,随着印度经济改革的逐步深化,其外汇储备逐年增长。特别是进入二十一世纪后,两国外汇储备分别实现了其“三级跳”。以2000到2004年为例,印度的储备额从395.54增到1355.71亿美元,在2003年增长率达到49.4617%,中国的储备额则从1655.74涨到6099.32亿美元,在2004年达到51.2537%的增长速度,之后两国外汇储备的高增长率一直持续。
表1数据还提供给我们一个信息,也即印度的外汇储备额无论是从速度还是规模,跟我国相比都存在差距。当然外汇储备并不是越多越好,但这在一定程度上反映出印度的经济发展离我国还有一段距离,至少在短时间内还无法与我国相比。
三、储备来源结构比较
1、中国:1992年之前,国际收支差额对外汇储备的贡献额与我国实际外汇储备变动额不一致,并无规律可寻。例如1990年,国际收支平衡表中外汇增加115.72亿美元,而当年实际外汇(表2)增加额仅为55.43亿美元,这意味着我国外汇储备除部分来自国际收支之外,还有其他来源或者流出,比如央行为了干预外汇市场购入或售出外汇,以及借入或借出外汇造成外汇增加或者减少;1991年之后,外汇储备基本来自于国际收支的收益,这从表2中可以直接看出。
从我国历年国际收支平衡表中可以进一步看到,在国际收支顺差中,经常项目贡献巨大,尽管服务贸易持续逆差,运输、保险、金融等尤为薄弱,但是货物贸易的发展使得我国经常项目从1994年以来一直持巨额顺差。资本和金融项目中,我国在外直接投资基本是逆差,而外国在华直接投资则是主要贡献力量。2008年,资本项目顺差189.65亿美元,外国在华直接投资就达到1477.91亿美元。2005年后,经常项目的顺差远远超过资本项目,在2008年更是以22倍于资本和金融项目顺差的优势成为我国外汇储备额主要来源。
2、印度:与中国不同,印度各年的国际收支差额对外汇储备的贡献额与实际外汇储备变动额都是不一致的,而且后者大多少于前者(表3),仅在其中几年出现外汇储备变动额多于国际收支贡献额的情况。这说明印度外汇中其他来源或支出较多。
从印度国际收支平衡表中进一步得到,印度的经常项目常年逆差,且随着经济的增长,逆差额不减反增。这主要因为货物贸易一直是印度的弱项,相比之下其无形贸易表现甚佳,是外汇储备增长的主要来源,尤其是服务贸易中的软件业和通信业显示出强劲的潜力。2007年,在经常项目逆差174.03亿美元的状况下,其软件业和通信业分别实现了370.51和410.17亿美元的顺差,对货物贸易逆差起到一定的弥补作用。尽管印度经济的改革在我国之后,但比起同时期的我国,印度的资本金融项目从90年以后就一直保持平稳的高速增长,特别是2007年,达到135.98%,顺差额从457.79亿美元增加到1080.31亿美元,外国直接投资是其支撑力量,其顺差额波动幅度不大,基本保持30亿美元以上,由于印度政府在逐渐放宽对外资的管制,2006年,其顺差额从89.01飙升到219.91亿美元。外国直接投资项目的顺差为印度外汇储备的增加做出了巨大贡献。
3、中印比较:从以上分析得出中印外汇储备的增长来源不同之处在于:前者主要来自于经常项目中货物贸易,而后者则是依赖其经常项目中服务贸易;相似之处在于:外国直接投资对两国皆起到举足轻重的作用。
(作者系东南大学经济管理学院国际贸易专业硕士研究生)
外汇储备作为国际储备体系中最重要的储备资产,是各国综合经济实力的标志之一。近年来,我国外汇储备高涨,其中暗含的影响因素引人深思,对此国内有关学者已经做了细致的研究,如郭梅军、蔡跃洲(2006)利用相关数据和计量手段对影响中国外汇储备的各因素进行了实证分析,结果表明:影响我国外汇储备规模的因素主要包括外债规模、外贸依存度、进口倾向、人均国内生产总值以及外汇收支的波动性,外汇储备来源结构能影响外汇储备(国际收支)的波动性,1994 年实行的外贸外汇体制改革和1996 年实现的经常项目下人民币可自由兑换对我国外汇储备规模并没有产生显著的影响,但降低了我国外汇储备的波动性;张鹏、向家敏(2006)通过选取1984—2004年的统计数据,对影响中国外汇储备适度规模的因素进行回归分析后发现:经常项目差额、资本项目差额及实际GDP的变动与中国外汇储备需求呈正相关,统计性显著,同时也得出年均汇率与外汇储备需求有着显著的负相关性、外债余额与外汇储备需求不相关的结论,并结合实际情况分析了我国外汇储备需求的变动趋势以及与各显著性解释变量之间的相互作用关系;袁理(2008)的实证研究表明,一国(经济体)是否实行严格的钉住(固定)汇率制度,或者说是否会通过贬值来维持国际收支平衡,对外汇储备也会产生重大影响。
上述文献虽然对中国的外汇储备影响因素作了多方面的深入研究,但缺乏与其他发展中国家之间的横向比较。中国和印度作为经济全球化下的两朵奇葩,在过去的二十年里双双经历了经济的飞速增长,其速度是同时期其它国家的好几倍且带动了东亚与南亚各个经济体的发展,这使得两国成为世界经济的重要推动力量。
中印两国总人口大约占全世界人口的40%。中国于1978年进行改革,比印度要早十三年,而到现在为止,印度的GDP增速已基本与中国持平,两国的发展态势都备受世人瞩目,也经常被用来作比较研究。Angus Maddison(2001)就曾指出:中印在世界经济中所占总份额在1820年高达48%,在1950年降至 7%,他预计,到2025年,两国所占份额又将重新上升至35%,这在一定角度上揭示了中印两国深厚的历史背景与强大的发展潜力。总之,长期以来两国经历了繁荣、衰退、再崛起的奇迹,它们在国家规模、经济改革等方面具有相当的可比性,在市场化路径、开放模式和增长道路等方面又各有其特色。
数十年前,印度政府一直都在为外汇储备不足而犯愁;但现在,当很多国内外学者质疑中国外汇储备过多时,印度也面临着如何处理从未想过的外汇储备过多这样一个全新的挑战。因此本文试图将影响中印外汇储备的各个可能因素放在统一分析框架下分析,通过比较研究,发现两国的外汇储备实际增长所遵循的规律,从而为我们进一步全面认识经济全球化下中印两国的经济发展提供定量的分析依据。
二、储备规模比较
1、中国:1994年,我国对外汇管理体制进行了重大改革,外汇储备随之稳步增长(图1)。二十一世纪以后,我国经济的强劲增长迅速推动了储备的进一步飙升,直至2006年2月底,我国外汇储备增长到8536亿美元,超过日本成为世界第一大外汇储备国。
2、印度:是世界上仅次于中国的第二大发展中国家。1990年,海湾战争爆发后,贸易逆差的扩大以及外债负担的加重使得印度一度面临外汇储备急剧下降的处境。但自从1991年印度进行经济改革以后,其经济开始迈向一个新的台阶,发展取得很大成就,值得关注的是印度的国际收支状况逐步改善,外汇储备也随之迅速增加(图2)。到现在为止,印度已经跃升为世界第四大外汇储备国。
3、中印比较:
截止到2008年,我国的外汇储备已经逼近2万亿,比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多。有专家认为,这个数字实际上已经超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利,简称G7)的总和。在1990年,印度的22.36亿美元的外汇远远低于中国的110.93亿美元的储备额,随着印度经济改革的逐步深化,其外汇储备逐年增长。特别是进入二十一世纪后,两国外汇储备分别实现了其“三级跳”。以2000到2004年为例,印度的储备额从395.54增到1355.71亿美元,在2003年增长率达到49.4617%,中国的储备额则从1655.74涨到6099.32亿美元,在2004年达到51.2537%的增长速度,之后两国外汇储备的高增长率一直持续。
表1数据还提供给我们一个信息,也即印度的外汇储备额无论是从速度还是规模,跟我国相比都存在差距。当然外汇储备并不是越多越好,但这在一定程度上反映出印度的经济发展离我国还有一段距离,至少在短时间内还无法与我国相比。
三、储备来源结构比较
1、中国:1992年之前,国际收支差额对外汇储备的贡献额与我国实际外汇储备变动额不一致,并无规律可寻。例如1990年,国际收支平衡表中外汇增加115.72亿美元,而当年实际外汇(表2)增加额仅为55.43亿美元,这意味着我国外汇储备除部分来自国际收支之外,还有其他来源或者流出,比如央行为了干预外汇市场购入或售出外汇,以及借入或借出外汇造成外汇增加或者减少;1991年之后,外汇储备基本来自于国际收支的收益,这从表2中可以直接看出。
从我国历年国际收支平衡表中可以进一步看到,在国际收支顺差中,经常项目贡献巨大,尽管服务贸易持续逆差,运输、保险、金融等尤为薄弱,但是货物贸易的发展使得我国经常项目从1994年以来一直持巨额顺差。资本和金融项目中,我国在外直接投资基本是逆差,而外国在华直接投资则是主要贡献力量。2008年,资本项目顺差189.65亿美元,外国在华直接投资就达到1477.91亿美元。2005年后,经常项目的顺差远远超过资本项目,在2008年更是以22倍于资本和金融项目顺差的优势成为我国外汇储备额主要来源。
2、印度:与中国不同,印度各年的国际收支差额对外汇储备的贡献额与实际外汇储备变动额都是不一致的,而且后者大多少于前者(表3),仅在其中几年出现外汇储备变动额多于国际收支贡献额的情况。这说明印度外汇中其他来源或支出较多。
从印度国际收支平衡表中进一步得到,印度的经常项目常年逆差,且随着经济的增长,逆差额不减反增。这主要因为货物贸易一直是印度的弱项,相比之下其无形贸易表现甚佳,是外汇储备增长的主要来源,尤其是服务贸易中的软件业和通信业显示出强劲的潜力。2007年,在经常项目逆差174.03亿美元的状况下,其软件业和通信业分别实现了370.51和410.17亿美元的顺差,对货物贸易逆差起到一定的弥补作用。尽管印度经济的改革在我国之后,但比起同时期的我国,印度的资本金融项目从90年以后就一直保持平稳的高速增长,特别是2007年,达到135.98%,顺差额从457.79亿美元增加到1080.31亿美元,外国直接投资是其支撑力量,其顺差额波动幅度不大,基本保持30亿美元以上,由于印度政府在逐渐放宽对外资的管制,2006年,其顺差额从89.01飙升到219.91亿美元。外国直接投资项目的顺差为印度外汇储备的增加做出了巨大贡献。
3、中印比较:从以上分析得出中印外汇储备的增长来源不同之处在于:前者主要来自于经常项目中货物贸易,而后者则是依赖其经常项目中服务贸易;相似之处在于:外国直接投资对两国皆起到举足轻重的作用。
(作者系东南大学经济管理学院国际贸易专业硕士研究生)