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刚刚走过的2011年，对中国创业投资市场来说，可谓是“冰火两重天”。清科研究中心数据显示：2011年，中国创投市场募资、投资均创下历史新高。中外创投机构共新募基金382支，新增可投资于中国内地的资本量为282.02亿美元；全年共发生1,503起投资交易，其中已披露金额的有1,452起，投资总量共计127.65亿美元，接近2010年的两倍。但极大反差的是，312笔IPO退出案例数较2010年度有所缩水。
总体而言，2011年中国创业投资行业备受压力：上半年投资项目估值居高不下，下半年以来市场募集难度加剧，赴美IPO“窗口期”渐过，二级市场情况不尽如人意。在此风雨欲来之际，投资机构会如何应对？面对2012年，中国创投市场迎来的是“挑战”还是“机遇”？
股权投资进入“规范化管理新时代”
2011年11月23日，国家发展改革委办公厅正式下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金[2011]2864号）（简称《通知》），直指“非法集资、空头基金”等社会乱象。此后不久，发改委发起“贯彻落实《通知》的座谈会”，就本次新规的要点问题与参会的PE/VC机构进行了深入的探讨。《通知》从设立与资本募集及投资领域、风险控制机制、管理机构的基本职责、信息披露制度、备案管理和行业自律五大方面，对全国性股权投资企业提出规范要求。新规遵循“正视问题，对症下药，适度监管，重在自律”的十六字原则，共32项“应当”和4项“不得”规定，可见国家发改委对于行业监管的决心。
该《通知》是中国首个全国性股权投资企业管理规则，引起了业内人士的广泛关注。此次新规的两大要点在于：一是强制股权投资机构备案；二是备案范围由部分试点地区扩大到全国范围。《通知》的出台对中国股权投资行业未来发展影响巨大，其规定股权投资企业及其管理机构的回报、风控、投后管理乃至激励等信息将全部纳入监管范围，至此也标志着在2012年，中国股权投资“规范化管理新时代”的全面到来。
募资增速将放缓，本土机构投资者有待壮大
2011年下半年以来，创投市场基金募集难度悄然加大。清科研究中心分析认为，经过募资的持续高位，目前市场资金存量十分充足，尤其市场“第一梯队”VC均已在上一募资高峰期完成“备粮蓄水”工作，未来募资趋缓将是市场的正常周期反应。另外，在二级市场持续下跌以及退出日渐低迷的情况下，LP亦心存顾虑，普遍持观望态度。此外，民营企业及富裕个人是人民币基金投资人的重要构成部分，但某些地方民间借贷的资金链条越绷越紧，使得人民币基金的后续募资存在隐患。对此，我们预测在2012年，创投资市场基金募集难度较大的情况将持续存在，募资增速或将放缓。
从人民币基金投资人市场结构来看，富裕家族及高净值个人投资者在本土投资人中占据主导，机构投资者尚未成为投资主流。因此，完善人民币基金投资人结构体系，鼓励如人民币FOFs（编者注：以各种基金产品作为投资对象，可称之为基金中的基金或组合基金）等成熟的机构投资者发展，是提高股权投资基金募集效率、实现投融资各方共赢的必要途径。另外，投资人散户居多是造成非法集资问题滋生的温床。对此，发改委备案新规中明确提出：“打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数”，“投资者为股权投资母基金的除外”，即符合“备案指引”中关于合格FOFs相关规定的可不打通计算。因此，清科研究中心由此预测，未来人民币FOFs将会涌现，逐渐成为人民币基金募集的重要渠道之一，人民币基金LP市场结构将逐步合理化。
境内退出集中，或成外资退出“新选择”
从IPO退出市场来看，近年来境内市场退出一直占据主导地位，且存在越来越明显的分化趋势。由于赴美上市的阶段性暂停，并且越来越多的外资开始设立人民币基金，外资机构开始将国内资本市场作为其投资项目退出渠道的重要选择。如表所示。
2011年9月，工业和信息化部发布《“十二五”中小企业成长规划》，提出要继续壮大中小企业板市场，积极发展创业板市场，完善创业投资扶持政策，稳妥推进和规范发展产权交易市场。在市场驱动与政策支持下，清科研究中心预计在今后的一段时间， VC/PE支持企业境内上市的比例将进一步扩大，外资机构打通新的退出渠道转而选择境内上市的数量也将增多。
海内外资本市场不尽如人意 VC回报令人堪忧
境外资本市场的中国概念股普遍处于困境，VIE争议之声不断，多重利空因素使得2011年VC退出不断下滑。境内市场方面，同样哀声遍野，近期创业板、中小板频频破发，创业板指和中小板指在2011年均有较大跌幅。如图所示。根据清科数据库统计显示，2010年深圳中小板和深圳创业板新增上市公司分别达204家和117家，背后的VC/PE机构在今年陆续进入解禁期，抛售行为也密集起来，但由于二级市场的表现不尽如人意，导致VC/PE的回报也十分令人堪忧。
从“广开源”到“深培养” 投后管理精耕细作
目前创投市场上优质项目变得越来越稀缺，不少中小规模创投机构在选择项目时处于比较尴尬的境地，“僧多粥少”的现状困扰着当前的VC。由于市场前景不明朗，为应对环境变化，保证投资效率和投资资金的安全，很多机构改变以往相对激进的策略，寻求其它路径准备“过冬”。在相对有限的项目现状下，为保证投资水平，一批创投机构未雨绸缪，设立专门的投后管理部门，以解决项目激增留下的投后管理服务欠缺问题。此前，随着创业板股票解禁越来越多，创投公司减持套现的数量也不断扩大，已有一些大型创投组织了专门的投后管理部门负责减持。
相对于中国目前投资的膨胀度，投后管理还很不成熟。随着创投市场的发展，下一阶段竞争的优劣将聚焦于投后管理方面。而随着投资的加大，必将带来VC投后管理团队的进一步扩充，专职投后管理团队也成为创投机构部门设置的趋势。创投将更加注重人才体系的培养，更加重视为企业提供增值服务，将建立更为良性的投资链。从“广开源”到“深培养”，深入发掘已投项目潜力，2012年，中国创投将进入一个新的时代。
总体而言，2011年中国创业投资行业备受压力：上半年投资项目估值居高不下，下半年以来市场募集难度加剧，赴美IPO“窗口期”渐过，二级市场情况不尽如人意。在此风雨欲来之际，投资机构会如何应对？面对2012年，中国创投市场迎来的是“挑战”还是“机遇”？
股权投资进入“规范化管理新时代”
2011年11月23日，国家发展改革委办公厅正式下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金[2011]2864号）（简称《通知》），直指“非法集资、空头基金”等社会乱象。此后不久，发改委发起“贯彻落实《通知》的座谈会”，就本次新规的要点问题与参会的PE/VC机构进行了深入的探讨。《通知》从设立与资本募集及投资领域、风险控制机制、管理机构的基本职责、信息披露制度、备案管理和行业自律五大方面，对全国性股权投资企业提出规范要求。新规遵循“正视问题，对症下药，适度监管，重在自律”的十六字原则，共32项“应当”和4项“不得”规定，可见国家发改委对于行业监管的决心。
该《通知》是中国首个全国性股权投资企业管理规则，引起了业内人士的广泛关注。此次新规的两大要点在于：一是强制股权投资机构备案；二是备案范围由部分试点地区扩大到全国范围。《通知》的出台对中国股权投资行业未来发展影响巨大，其规定股权投资企业及其管理机构的回报、风控、投后管理乃至激励等信息将全部纳入监管范围，至此也标志着在2012年，中国股权投资“规范化管理新时代”的全面到来。
募资增速将放缓，本土机构投资者有待壮大
2011年下半年以来，创投市场基金募集难度悄然加大。清科研究中心分析认为，经过募资的持续高位，目前市场资金存量十分充足，尤其市场“第一梯队”VC均已在上一募资高峰期完成“备粮蓄水”工作，未来募资趋缓将是市场的正常周期反应。另外，在二级市场持续下跌以及退出日渐低迷的情况下，LP亦心存顾虑，普遍持观望态度。此外，民营企业及富裕个人是人民币基金投资人的重要构成部分，但某些地方民间借贷的资金链条越绷越紧，使得人民币基金的后续募资存在隐患。对此，我们预测在2012年，创投资市场基金募集难度较大的情况将持续存在，募资增速或将放缓。
从人民币基金投资人市场结构来看，富裕家族及高净值个人投资者在本土投资人中占据主导，机构投资者尚未成为投资主流。因此，完善人民币基金投资人结构体系，鼓励如人民币FOFs（编者注：以各种基金产品作为投资对象，可称之为基金中的基金或组合基金）等成熟的机构投资者发展，是提高股权投资基金募集效率、实现投融资各方共赢的必要途径。另外，投资人散户居多是造成非法集资问题滋生的温床。对此，发改委备案新规中明确提出：“打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数”，“投资者为股权投资母基金的除外”，即符合“备案指引”中关于合格FOFs相关规定的可不打通计算。因此，清科研究中心由此预测，未来人民币FOFs将会涌现，逐渐成为人民币基金募集的重要渠道之一，人民币基金LP市场结构将逐步合理化。
境内退出集中，或成外资退出“新选择”
从IPO退出市场来看，近年来境内市场退出一直占据主导地位，且存在越来越明显的分化趋势。由于赴美上市的阶段性暂停，并且越来越多的外资开始设立人民币基金，外资机构开始将国内资本市场作为其投资项目退出渠道的重要选择。如表所示。
2011年9月，工业和信息化部发布《“十二五”中小企业成长规划》，提出要继续壮大中小企业板市场，积极发展创业板市场，完善创业投资扶持政策，稳妥推进和规范发展产权交易市场。在市场驱动与政策支持下，清科研究中心预计在今后的一段时间， VC/PE支持企业境内上市的比例将进一步扩大，外资机构打通新的退出渠道转而选择境内上市的数量也将增多。
海内外资本市场不尽如人意 VC回报令人堪忧
境外资本市场的中国概念股普遍处于困境，VIE争议之声不断，多重利空因素使得2011年VC退出不断下滑。境内市场方面，同样哀声遍野，近期创业板、中小板频频破发，创业板指和中小板指在2011年均有较大跌幅。如图所示。根据清科数据库统计显示，2010年深圳中小板和深圳创业板新增上市公司分别达204家和117家，背后的VC/PE机构在今年陆续进入解禁期，抛售行为也密集起来，但由于二级市场的表现不尽如人意，导致VC/PE的回报也十分令人堪忧。
从“广开源”到“深培养” 投后管理精耕细作
目前创投市场上优质项目变得越来越稀缺，不少中小规模创投机构在选择项目时处于比较尴尬的境地，“僧多粥少”的现状困扰着当前的VC。由于市场前景不明朗，为应对环境变化，保证投资效率和投资资金的安全，很多机构改变以往相对激进的策略，寻求其它路径准备“过冬”。在相对有限的项目现状下，为保证投资水平，一批创投机构未雨绸缪，设立专门的投后管理部门，以解决项目激增留下的投后管理服务欠缺问题。此前，随着创业板股票解禁越来越多，创投公司减持套现的数量也不断扩大，已有一些大型创投组织了专门的投后管理部门负责减持。
相对于中国目前投资的膨胀度，投后管理还很不成熟。随着创投市场的发展，下一阶段竞争的优劣将聚焦于投后管理方面。而随着投资的加大，必将带来VC投后管理团队的进一步扩充，专职投后管理团队也成为创投机构部门设置的趋势。创投将更加注重人才体系的培养，更加重视为企业提供增值服务，将建立更为良性的投资链。从“广开源”到“深培养”，深入发掘已投项目潜力，2012年，中国创投将进入一个新的时代。