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慎看反弹预期
一季度8.1%的GDP增长已经创下金融危机以来的低点，二季度能否顺利反弹？欧美经济能否再度给人惊喜，国际油价、金价和汇率又将走出什么轨迹？
“远见杯”预测显示，二季度中国经济有望小幅反弹至8.2%，通胀回落至3.3%，投资将继续下降，但工业和消费将会有所反弹，出口仍会在底部徘徊；央行极有可能再度下调存款准备金率，但降息的概率不大。不过，仍有近30%的机构给出了二季度经济继续向下的判断，分歧尤为明显。
近期的数据预示，美国经济似乎结束了2011年四季度的强势增长。“远见杯”预测显示，二季度美国经济增长将在2%左右，欧元区仍将处于衰退当中。近期金价、油价都有不小程度的回落，但机构们依然相对看多，而欧元在二季度可能承压。
有37家机构参与了《证券市场周刊》发起的二季度“远见杯”中国宏观经济预测，有10家国内外权威机构参与了《证券市场周刊》发起的二季度“远见杯”全球宏观经济预测。
弱趋势难改
政策支持力度有限
经济增长已经逼近8%的红线，接下来是反弹，还是继续向下？预测的分歧较大。机构们的二季度GDP同比增长预测均值为8.2%，比一季度真实值略微反弹0.1个百分点。反弹的预期很微弱，因为有30%的机构认为，二季度GDP同比增速会在8.1%以下，渣打银行、法兴银行和招商证券等多家机构甚至认为二季度经济会“破八”。同时，机构们也纷纷下调了2012年全年GDP增长预测，从年初预测的8.5%下调至8.3%。
另外，在看待拐点附近机构的预测时，也需要多加谨慎。纵观近十年“远见杯”中国宏观经济预测的历史，金融危机以来，机构们的预测水准大幅提高，近四年的季度GDP增速预测的平均误差为0.3%。但需要注意的是，在经济拐点处的预测偏差往往会稍大，比如2010年一季度经济见顶时的预测偏差达0.7%，2010年四季度经济出现意外小幅反弹时，预测的偏差为1%。
虽然安信证券给出了二季度8.2%的GDP增长预测，但安信证券高级宏观分析师尤宏业告诉本刊记者，“中国经济仍然处于下降趋势当中，下半年经济会低于上半年，下半年单季度经济增速可能破八。”
二季度经济预测分歧比较大，可能主要还是在于对政策放松力度和投资方面的判断存在差异。稍乐观的机构期望，未来政策支持力度会明显加大，而且其他方面的投资能适当弥补房产投资的下降。
在37家机构中，只有一家机构认为央行会在二季度降息，而认为2012年会降息的机构也只有6家。参与问卷调查的机构预计，2012年还会再下调两次存款准备金率。北京联办旗星风险管理顾问有限公司首席经济学家任若恩向记者表示，“市场对更为有力的政策预期可能落空，由于政府官员的主流意见仍比较乐观，更有力度的刺激经济的政策不会马上到来。”
如果仅仅是这样力度的政策放松，很难指望经济会完全扭转下滑的趋势。投资方面能否有些惊喜呢？“远见杯”预测显示，投资仍将继续下滑，二季度投资同比增速将为19.9%，比一季度下降了1个百分点。
房产投资的继续下降几乎已成为共识。渣打银行大中华区研究主管王志浩判断，“全国范围内的房地产库存仍将持续上升，年底将达到35个月的销售量水平。虽然近期销量持续升高将大大鼓舞市场，但中国房市要走出困境还需要一两年的时间。”尤宏业也指出，房地产投资的调整在一年内难以结束，下半年可能是最为困难的时期。
一季度房地产开发投资增速为23.5％，比1-2月份下降了4.3个百分点，比2011年一季度34.1％的增速已大幅下降。
政府投资能否寄予厚望？2009年在房产投资大幅下挫的情况下，正是由于政府投资的飙升使当时整体投资依然保持了30%左右的高增长，而且今年是“十二五”的第二年，往往也是地方政府加大投资力度的一年。
但如今的情况已经有所不同。任若恩指出，大家在分析投资的时候，可能忽略了资产负债表变化的影响，欧美发生的故事其实也在我们身边发生，只是程度没那么严重罢了。在经历了金融危机后的大规模救助，地方政府的资产负债表有明显的恶化，这无疑将制约地方政府“大干快上”；而房市的低迷会使企业甚至个人的资产负债表变差，这也会拖累私人投资和消费。
一直较为稳定的消费在一季度意外的出现了较大幅度的下降，同比仅增长14.8%，比2011年增速下降了2.3个百分点。机构也不看好二季度的消费情况，预测的二季度社会消费品零售总额同比增长均值仅为15.1%；其中安信证券和国泰君安证券最为悲观，给出了14%以下的消费预测。
虽然欧债危机已经较2011年下半年有所缓和，但美国经济在经历了短暂的强势后仿佛又进入了疲态。二季度美国经济可能将继续放缓，而欧洲经济依然会处在衰退之中，中国的出口还会在底部徘徊。
4月份出口同比增长4.9％，比3月份下降了4个百分点。高盛中国经济学家宋宇判断，出口的环比增长还是不错的，但高盛全球领先指标已经有所减弱，预示着未来中国出口增长面临下降风险。
“远见杯”预测显示，二季度出口同比增长将为9%，虽然比一季度实际值高了1.4个百分点，但依然是个位数的增长。
相对于经济较为扑朔迷离的形势，通胀走势则相对明朗，二季度会继续保持向下的趋势。“远见杯”预测，二季度CPI同比增长3.3%，将比一季度下降0.5个百分点，机构们依然维持了年初对2012年全年CPI上涨3.3%的预测。
美国恢复原形
欧洲仍在煎熬
美国经济2011年四季度3%的增长，以及年初美国非农就业的超预期增长和失业率的下降一度让全球经济看到了希望。中国的出口在一季度没有继续大幅下挫，无疑有美国经济表现较好的支撑。
但2012年一季度美国经济很快恢复了原形，经济增长下降到2.2%，非农就业增加数量比之前几乎腰斩。库存增加为2011年四季度的美国经济贡献了1.8个百分点的增长，一季度已经大幅回落至0.6个百分点的贡献。“远见杯”全球预测显示，二季度美国经济增速还会略微回落至2.1%（该预测数据回收时，美国一季度GDP初值仍未公布，所以这一预测可能会有所高估）。
高盛美国首席经济学家Jan Hatzius认为，自从3月初以来，一系列的经济活动信息几乎都弱于预期，之前暖冬对经济和就业的额外促进作用将会褪去。财政政策也会增加未来经济的不确定性，预计它在2013年将拖累美国经济增长1个百分点左右。
政府支出已经连续六个季度对美国经济形成拖累，近两个季度似乎有扩大的趋势，一季度美国政府支出对GDP增长的贡献为-0.6个百分点。下半年美国将面临大选，政治上的不确定性无疑会影响财政政策的作用。
欧洲经济依然会处在衰退之中，“远见杯”全球预测显示，二季度欧元区经济增长为-0.4%（环比折年率），比一季度-0.9%的预测稍好了一些；大部分机构预计，二季度欧洲央行仍会维持1%的基准利率不变。
欧洲央行近期的态度较为观望，一方面之前实施的两轮长期再融资操（LTRO）作对于稳定金融市场已经起到了效果，另一方面认为下半年欧洲经济会逐步走向复苏。
LTRO虽然缓解了紧张的金融环境，但对经济的提振作用可能有限。瑞银首席欧洲经济学家Stephane Deo指出，LTRO实际上改善了信贷供给，但是并未改善信贷需求，而信贷需求主要受经济前景左右，LTRO对此发挥不了什么作用。
欧元将走弱？
油价能否顶住
一季度欧元的反弹几乎完全超出了机构们的预测。年初，“远见杯”全球预测给出的一季度末欧元兑美元的预测均值为1.27，唯有高盛给出的1.33的预测较为准确。
机构们对二季度欧元依然并不看好，对二季度末欧元兑美元的预测均值为1.28，但分歧较为明显。中国农业银行预测欧元兑美元会冲高至1.35，高盛则给出了1.32的预测，而其他一些机构都认为欧元会在二季度走弱。
中国农业银行金融市场部研究主管李刚对记者分析，“欧洲的问题是一个慢性病，目前的情况不太可能在二季度急剧恶化，而美国方面比之前在变差，这会增加美联储实施第三轮量化宽松政策（QE3）的预期；另外，在美国大选之前，政治上也希望美元相对走弱。所以，二季度欧元兑美元会比目前的情况要强一些。”截至5月8日，欧元兑美元三个月以来首次跌至1.3以下。
3月初以来，金价持续疲软。截至5月7日，金价已经从3月初的1770美元/盎司下降到了1640美元/盎司，累计下跌了7%以上。但机构们依然看多黄金，预测二季度末金价将上升至1740美元/盎司左右。
市场更为关注的原油价格近期出现了较大幅度的回落，5月3日、4日拉出两根大阴线，美国WTI原油价格已经逼近95美元/桶，5月份以来的一周时间下跌近8%。不过机构们对后市油价的走势并不悲观，二季度末WTI油价的预测均值为106美元/桶，布伦特油价的预测均值为119.6美元/桶。
在美国经济恢复原形的背景下，油价的需求面因素显然有所弱化，但供给面因素依然存在很多的不确定性。伊朗问题始终还是考察未来油价变动的关键，6月份以后欧盟对伊朗的石油进口禁令就将实施，油价恐怕很难持续大幅度回落。
一季度8.1%的GDP增长已经创下金融危机以来的低点，二季度能否顺利反弹？欧美经济能否再度给人惊喜，国际油价、金价和汇率又将走出什么轨迹？
“远见杯”预测显示，二季度中国经济有望小幅反弹至8.2%，通胀回落至3.3%，投资将继续下降，但工业和消费将会有所反弹，出口仍会在底部徘徊；央行极有可能再度下调存款准备金率，但降息的概率不大。不过，仍有近30%的机构给出了二季度经济继续向下的判断，分歧尤为明显。
近期的数据预示，美国经济似乎结束了2011年四季度的强势增长。“远见杯”预测显示，二季度美国经济增长将在2%左右，欧元区仍将处于衰退当中。近期金价、油价都有不小程度的回落，但机构们依然相对看多，而欧元在二季度可能承压。
有37家机构参与了《证券市场周刊》发起的二季度“远见杯”中国宏观经济预测，有10家国内外权威机构参与了《证券市场周刊》发起的二季度“远见杯”全球宏观经济预测。
弱趋势难改
政策支持力度有限
经济增长已经逼近8%的红线，接下来是反弹，还是继续向下？预测的分歧较大。机构们的二季度GDP同比增长预测均值为8.2%，比一季度真实值略微反弹0.1个百分点。反弹的预期很微弱，因为有30%的机构认为，二季度GDP同比增速会在8.1%以下，渣打银行、法兴银行和招商证券等多家机构甚至认为二季度经济会“破八”。同时，机构们也纷纷下调了2012年全年GDP增长预测，从年初预测的8.5%下调至8.3%。
另外，在看待拐点附近机构的预测时，也需要多加谨慎。纵观近十年“远见杯”中国宏观经济预测的历史，金融危机以来，机构们的预测水准大幅提高，近四年的季度GDP增速预测的平均误差为0.3%。但需要注意的是，在经济拐点处的预测偏差往往会稍大，比如2010年一季度经济见顶时的预测偏差达0.7%，2010年四季度经济出现意外小幅反弹时，预测的偏差为1%。
虽然安信证券给出了二季度8.2%的GDP增长预测，但安信证券高级宏观分析师尤宏业告诉本刊记者，“中国经济仍然处于下降趋势当中，下半年经济会低于上半年，下半年单季度经济增速可能破八。”
二季度经济预测分歧比较大，可能主要还是在于对政策放松力度和投资方面的判断存在差异。稍乐观的机构期望，未来政策支持力度会明显加大，而且其他方面的投资能适当弥补房产投资的下降。
在37家机构中，只有一家机构认为央行会在二季度降息，而认为2012年会降息的机构也只有6家。参与问卷调查的机构预计，2012年还会再下调两次存款准备金率。北京联办旗星风险管理顾问有限公司首席经济学家任若恩向记者表示，“市场对更为有力的政策预期可能落空，由于政府官员的主流意见仍比较乐观，更有力度的刺激经济的政策不会马上到来。”
如果仅仅是这样力度的政策放松，很难指望经济会完全扭转下滑的趋势。投资方面能否有些惊喜呢？“远见杯”预测显示，投资仍将继续下滑，二季度投资同比增速将为19.9%，比一季度下降了1个百分点。
房产投资的继续下降几乎已成为共识。渣打银行大中华区研究主管王志浩判断，“全国范围内的房地产库存仍将持续上升，年底将达到35个月的销售量水平。虽然近期销量持续升高将大大鼓舞市场，但中国房市要走出困境还需要一两年的时间。”尤宏业也指出，房地产投资的调整在一年内难以结束，下半年可能是最为困难的时期。
一季度房地产开发投资增速为23.5％，比1-2月份下降了4.3个百分点，比2011年一季度34.1％的增速已大幅下降。
政府投资能否寄予厚望？2009年在房产投资大幅下挫的情况下，正是由于政府投资的飙升使当时整体投资依然保持了30%左右的高增长，而且今年是“十二五”的第二年，往往也是地方政府加大投资力度的一年。
但如今的情况已经有所不同。任若恩指出，大家在分析投资的时候，可能忽略了资产负债表变化的影响，欧美发生的故事其实也在我们身边发生，只是程度没那么严重罢了。在经历了金融危机后的大规模救助，地方政府的资产负债表有明显的恶化，这无疑将制约地方政府“大干快上”；而房市的低迷会使企业甚至个人的资产负债表变差，这也会拖累私人投资和消费。
一直较为稳定的消费在一季度意外的出现了较大幅度的下降，同比仅增长14.8%，比2011年增速下降了2.3个百分点。机构也不看好二季度的消费情况，预测的二季度社会消费品零售总额同比增长均值仅为15.1%；其中安信证券和国泰君安证券最为悲观，给出了14%以下的消费预测。
虽然欧债危机已经较2011年下半年有所缓和，但美国经济在经历了短暂的强势后仿佛又进入了疲态。二季度美国经济可能将继续放缓，而欧洲经济依然会处在衰退之中，中国的出口还会在底部徘徊。
4月份出口同比增长4.9％，比3月份下降了4个百分点。高盛中国经济学家宋宇判断，出口的环比增长还是不错的，但高盛全球领先指标已经有所减弱，预示着未来中国出口增长面临下降风险。
“远见杯”预测显示，二季度出口同比增长将为9%，虽然比一季度实际值高了1.4个百分点，但依然是个位数的增长。
相对于经济较为扑朔迷离的形势，通胀走势则相对明朗，二季度会继续保持向下的趋势。“远见杯”预测，二季度CPI同比增长3.3%，将比一季度下降0.5个百分点，机构们依然维持了年初对2012年全年CPI上涨3.3%的预测。
美国恢复原形
欧洲仍在煎熬
美国经济2011年四季度3%的增长，以及年初美国非农就业的超预期增长和失业率的下降一度让全球经济看到了希望。中国的出口在一季度没有继续大幅下挫，无疑有美国经济表现较好的支撑。
但2012年一季度美国经济很快恢复了原形，经济增长下降到2.2%，非农就业增加数量比之前几乎腰斩。库存增加为2011年四季度的美国经济贡献了1.8个百分点的增长，一季度已经大幅回落至0.6个百分点的贡献。“远见杯”全球预测显示，二季度美国经济增速还会略微回落至2.1%（该预测数据回收时，美国一季度GDP初值仍未公布，所以这一预测可能会有所高估）。
高盛美国首席经济学家Jan Hatzius认为，自从3月初以来，一系列的经济活动信息几乎都弱于预期，之前暖冬对经济和就业的额外促进作用将会褪去。财政政策也会增加未来经济的不确定性，预计它在2013年将拖累美国经济增长1个百分点左右。
政府支出已经连续六个季度对美国经济形成拖累，近两个季度似乎有扩大的趋势，一季度美国政府支出对GDP增长的贡献为-0.6个百分点。下半年美国将面临大选，政治上的不确定性无疑会影响财政政策的作用。
欧洲经济依然会处在衰退之中，“远见杯”全球预测显示，二季度欧元区经济增长为-0.4%（环比折年率），比一季度-0.9%的预测稍好了一些；大部分机构预计，二季度欧洲央行仍会维持1%的基准利率不变。
欧洲央行近期的态度较为观望，一方面之前实施的两轮长期再融资操（LTRO）作对于稳定金融市场已经起到了效果，另一方面认为下半年欧洲经济会逐步走向复苏。
LTRO虽然缓解了紧张的金融环境，但对经济的提振作用可能有限。瑞银首席欧洲经济学家Stephane Deo指出，LTRO实际上改善了信贷供给，但是并未改善信贷需求，而信贷需求主要受经济前景左右，LTRO对此发挥不了什么作用。
欧元将走弱？
油价能否顶住
一季度欧元的反弹几乎完全超出了机构们的预测。年初，“远见杯”全球预测给出的一季度末欧元兑美元的预测均值为1.27，唯有高盛给出的1.33的预测较为准确。
机构们对二季度欧元依然并不看好，对二季度末欧元兑美元的预测均值为1.28，但分歧较为明显。中国农业银行预测欧元兑美元会冲高至1.35，高盛则给出了1.32的预测，而其他一些机构都认为欧元会在二季度走弱。
中国农业银行金融市场部研究主管李刚对记者分析，“欧洲的问题是一个慢性病，目前的情况不太可能在二季度急剧恶化，而美国方面比之前在变差，这会增加美联储实施第三轮量化宽松政策（QE3）的预期；另外，在美国大选之前，政治上也希望美元相对走弱。所以，二季度欧元兑美元会比目前的情况要强一些。”截至5月8日，欧元兑美元三个月以来首次跌至1.3以下。
3月初以来，金价持续疲软。截至5月7日，金价已经从3月初的1770美元/盎司下降到了1640美元/盎司，累计下跌了7%以上。但机构们依然看多黄金，预测二季度末金价将上升至1740美元/盎司左右。
市场更为关注的原油价格近期出现了较大幅度的回落，5月3日、4日拉出两根大阴线，美国WTI原油价格已经逼近95美元/桶，5月份以来的一周时间下跌近8%。不过机构们对后市油价的走势并不悲观，二季度末WTI油价的预测均值为106美元/桶，布伦特油价的预测均值为119.6美元/桶。
在美国经济恢复原形的背景下，油价的需求面因素显然有所弱化，但供给面因素依然存在很多的不确定性。伊朗问题始终还是考察未来油价变动的关键，6月份以后欧盟对伊朗的石油进口禁令就将实施，油价恐怕很难持续大幅度回落。