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中小文化创意企业融资难一直是制约其发展的拦路虎。无形资产流动性差、品牌价值难以评定,使其难以从传统融资渠道获得支持。杭州市的集合信托债权股权基金能成为它们成长的助推器吗?
融资难一直是制约中小企业发展的瓶颈之一,而中小文化创意企业融资难的问题则更加突出,中小文化创意企业无形资产流动性较差、品牌价值难以评估、侵权成本低等特点,再加上国内信用机制的不完善,使得传统银行信贷流程与模式很难适合中小文化创意企业。
另一方面,以文化创意产业为代表的现代服务业得到越来越多的重视。特别是风险投资机构,他们对文化创意产业表现出浓厚的兴趣。如何将风险投资机构的兴趣与企业融资的需求相结合,成为促进整个产业发展的重点。
2009年,由杭州市委宣传部文创办牵头,推出了“宝石流霞”项目,这个项目采用集合信托债权股权基金的形式,创新性地以信托贷款的方式为杭州市中小文化创意企业提供融资。在今年,杭州市又推出了第二期专门面向文化创意产业的“满陇桂雨”计划,该计划的整体贷款额将达到1亿元。为何杭州市政府不断推出此类面向中小创意企业的投资计划?这两个项目又有怎样的独特之处,能够帮助中小文化创意企业解决它们目前的融资难题吗?
风险由谁承担
“宝石流霞”项目的整体规模为6000万元,由中投信托发行,杭州市财政委托市财开公司认购1000万元,杭州银行以向社会发行理财产品方式认购4700万元,浙江三生石创业投资有限公司作为劣后认购300万元(在此项目中,将风险等级设计为分为优先、次优、劣后三类)。6000万元不是一笔小数目,将这笔贷款贷给了29家文化创意型的中小企业,其中16家公司还从未取得过银行贷款,谁来为这6000万元承担风险?按照“宝石流霞”项目的规划,浙江中新力合对6000万元中除劣后部分提供全额担保,简单来说,就是由浙江中新力合对杭州市财政和杭州银行的5700万元的认购额承担担保,而浙江三生石创业投资有限公司作为风投企业,资金风险由自己来承担,这也是“宝石流霞”在风险设计方面的独特之处。
杭州点石引导投资管理有限公司总裁助理张频介绍道:“‘宝石流霞’项目开创性地引入了5%的劣后无担保设计,这个设计提高了整个项目的整体抗风险能力,解决了不同市场主体对风险和收益的差异化需求,降低了融资风险。”这个创新性的尝试,能够促进整个产业的发展,扶持中小文化创意企业壮大,让政府、投资人、金融机构共同获益,也为财政资金的保值增值奠定坚实基础。
按照传统的信贷制度,担保公司极度重视风险的控制,一般来说,只能提供品牌、股权等担保物的这类轻资产的文化创意产业的中小公司很难获得其担保,而在此项目中,担保公司却愿意对5700万元的贷款额进行担保。据北京富海嘉信投资顾问有限责任公司段智华介绍:“浙江中新力合担保有限公司对信托项下每笔借款本金及其利息(包括复利和罚息)、违约金、赔偿金、实现债权而发生的费用总和的95%提供连带责任保证担保。”担保公司为何愿意承担这么大的风险?这得益于5%的劣后无担保设计,该设计使得担保公司要承担的风险小于传统担保项目需要承担的风险。张频打了个简单的比方:“一旦在‘宝石流霞’项目中有三家公司未能按时还贷,三家公司的贷款额都为50万元,这个损失将由风投公司首先进行赔付,即从风投认购的300万元中进行第一步的赔付,而一旦需要赔付的金额超过300万元,超过的部分则由担保公司进行赔付,这样算起来,担保公司的代偿率要小于一般的项目。”
但风险投资机构又为什么干这种赔本的买卖呢?风险投资机构愿意承受较高的风险,是因为他们同时关注这批企业的成长性能否给他们带来额外的机会。独特的风险分级设计让信托债权基金的管理方在筛选企业时,比较关注企业的成长性,而企业的成长性是购买劣后的风险投资机构最感兴趣的地方。同时,通过信托劣后受益人高风险高收益的资金安排,风险投资机构愿意在贷款企业到期无法偿付银行贷款时,以股权收购等形式进入企业,使企业得以偿付银行债务,从而达到“债权先行、股权跟进”的有效投资目的。
此外,在“宝石流霞”项目中,每家企业获得贷款金额从20万元到800万元不等,平均每家企业获得贷款为207万。张频介绍,29家企业中,贷款额度在100万元以下的企业12家,占企业数的41.4%;贷款额度在500万元以上的企业4家,占企业总数的13.8%。4家贷款额度在500万元以上的企业均为行业内的知名企业,他们的加入提高了本项目的安全性。44.8%的企业贷款额度在100万~320万元之间,符合企业数量多、额度少、行业分散的设计要求,在整体上也降低了风险。
政府资金的杠杆效应
文化創意企业由于资产少、历史短、不成熟等特点,在融资方面一直难以得到有效的支持。如何帮助更多这类小企业得到贷款,是杭州市委市政府迫切希望解决的问题。 在过去,杭州市政府每年都拿出专项资金扶持文化创意产业,但主要采用补贴、基金等形式对企业进行支持,而这些方式也存在一定的缺陷。张频介绍道:“政府发放补贴的数额有限,且资金发放后政府也无法监管其用途,这使得资金使用的效率无法得到保障。”此外,以往传统的政府财政拨款往往是“一对一”的,资金出去之后无法循环使用。
采用集合信托债权股权基金的形式,解决了传统政府扶持资金的单一、量小、消耗性,缺少非专业性评估,缺少引导性和整合力等缺点。政府扶持资金由消耗型变为可循环使用,效果可准确评估,切实解决中小企业融资难的问题。简单来说,通过集合信托债权基金的方式,资金效益放大了,企业的选择由专业担保公司完成,标准清晰且覆盖面广,到期后政府收回本金,还可服务于更多的中小企业,有效实现政府资金的引导力、科技项目扶持力和社会风险投资力的“三力合一”,最大限度地扶持小企业创业成功。而且与普通的融资方式相比,集合信托债权基金不仅可以解决目前小企业难以获得一年期以上长期贷款的问题,也能降低企业周转风险。以“宝石流霞”项目为例,政府的1000万元扶持资金,撬动了5000万元的社会资金,一次性扶持29家科技企业,充分实现用最少的资本让技术成果快速变成第一生产力。
“宝石流霞”入选企业在获得信托贷款后,总体经营状况良好,其中20家企业2009年营业收入较2008年有所增长,19家企业净利润有所增长。29家入选企业营业收入增长率平均值74.02%,净利率增长率平均值96.27%,总资产增长率平均值87.95%。而“宝石流霞”项目中政府投入的1000万元资金收回后还将在“满陇桂雨”项目中循环使用。
“宝石流霞”项目的成功实施引起了银行、信托等金融机构的不断关注,在得到该笔贷款后的一年中,入选企业已获得银行跟进贷款3000万元,很多过去无法得到贷款的企业开始获得银行关注和认可,政府的引导效应继续放大。 在杭州点石引导投资管理公司、中新力合及其他机构的推介下,“宝石流霞”发行后,29家企业中已有三家企业获得了风险投资机构合计4425万元投资。其中,杭州阿拉丁信息科技有限公司获得300万,杭州安恒信息技术有限公司获得1125万元,实现了“债权先行,股权跟进”的设计思路。
重点考察软性指标
在“宝石流霞”和“满陇桂雨”的投资计划中,均有这样的一些软性指标:“经营团队团结稳定,执行力强;有经过市场检验的核心产品或服务、良好的商业模式;在所在市场上有一定的竞争力,或在细分市场名列前茅。”这样的一些软性指标该如何判断,凭借这样一些软性指标做出的判断是否可靠?
在谈到这些问题的时候,张频说:“在这些项目中,首先由资金的管理方杭州点石引导投资管理公司对企业进行初步的筛选,他们主要是对诸如公司的运营时间、年销售额这样一些硬性的指标进行评估,然后由担保公司按照他们专业的评判体系对企业的软性指标进行打分,从而挑选出入围的企业。”
此外,张频也说:“这两期针对文化创意产业的融资计划,关注的都不是企业的第一还款来源。企业的第一还款来源指的是企业的资产状况、企业的营收状况等等。我们更关注的是企业的成长情况,就是企业未来的状况。”说到这里,她还举了一个例子:杭州在2007年5月成立的一家信息技术有限公司,在2007年年底的时候销售额才3万元,亏损严重。该企业下游客户为中国平安,中国网通等大企业,企业发展潜力巨大,此外,到2008年10月,该公司确认累计销售额达300万元,成功扭亏为盈,但因为该企业的资产负债率近60%并有短期负债200万元,短期负债额占年销售额的55.6 %,承债能力很弱,因此,企业没能得到银行的关注。2009年2月,点石认定了该企业的发展前景,给予该企业150 万元的信用贷款。半年后该企业得到了某风投公司1300万元的注资,企业踏上了健康发展的轨道。截止到项目结束,29家企业全部按期偿还贷款,风险投资机构的收益率为31.7%。
在此次“满陇桂雨”的融资计划中,还提出了“团团贷”的概念,即一些信用度不高的小企业,可以通过组团的方式提高信用度,从而获得贷款。简单来说,投资一家小企业的风险较大,一群小企业的风险明显要小。通过“抱团”,投资机构可以排除以往的诸多风控顾虑,为更多的中小企业服务。
融资难一直是制约中小企业发展的瓶颈之一,而中小文化创意企业融资难的问题则更加突出,中小文化创意企业无形资产流动性较差、品牌价值难以评估、侵权成本低等特点,再加上国内信用机制的不完善,使得传统银行信贷流程与模式很难适合中小文化创意企业。
另一方面,以文化创意产业为代表的现代服务业得到越来越多的重视。特别是风险投资机构,他们对文化创意产业表现出浓厚的兴趣。如何将风险投资机构的兴趣与企业融资的需求相结合,成为促进整个产业发展的重点。
2009年,由杭州市委宣传部文创办牵头,推出了“宝石流霞”项目,这个项目采用集合信托债权股权基金的形式,创新性地以信托贷款的方式为杭州市中小文化创意企业提供融资。在今年,杭州市又推出了第二期专门面向文化创意产业的“满陇桂雨”计划,该计划的整体贷款额将达到1亿元。为何杭州市政府不断推出此类面向中小创意企业的投资计划?这两个项目又有怎样的独特之处,能够帮助中小文化创意企业解决它们目前的融资难题吗?
风险由谁承担
“宝石流霞”项目的整体规模为6000万元,由中投信托发行,杭州市财政委托市财开公司认购1000万元,杭州银行以向社会发行理财产品方式认购4700万元,浙江三生石创业投资有限公司作为劣后认购300万元(在此项目中,将风险等级设计为分为优先、次优、劣后三类)。6000万元不是一笔小数目,将这笔贷款贷给了29家文化创意型的中小企业,其中16家公司还从未取得过银行贷款,谁来为这6000万元承担风险?按照“宝石流霞”项目的规划,浙江中新力合对6000万元中除劣后部分提供全额担保,简单来说,就是由浙江中新力合对杭州市财政和杭州银行的5700万元的认购额承担担保,而浙江三生石创业投资有限公司作为风投企业,资金风险由自己来承担,这也是“宝石流霞”在风险设计方面的独特之处。
杭州点石引导投资管理有限公司总裁助理张频介绍道:“‘宝石流霞’项目开创性地引入了5%的劣后无担保设计,这个设计提高了整个项目的整体抗风险能力,解决了不同市场主体对风险和收益的差异化需求,降低了融资风险。”这个创新性的尝试,能够促进整个产业的发展,扶持中小文化创意企业壮大,让政府、投资人、金融机构共同获益,也为财政资金的保值增值奠定坚实基础。
按照传统的信贷制度,担保公司极度重视风险的控制,一般来说,只能提供品牌、股权等担保物的这类轻资产的文化创意产业的中小公司很难获得其担保,而在此项目中,担保公司却愿意对5700万元的贷款额进行担保。据北京富海嘉信投资顾问有限责任公司段智华介绍:“浙江中新力合担保有限公司对信托项下每笔借款本金及其利息(包括复利和罚息)、违约金、赔偿金、实现债权而发生的费用总和的95%提供连带责任保证担保。”担保公司为何愿意承担这么大的风险?这得益于5%的劣后无担保设计,该设计使得担保公司要承担的风险小于传统担保项目需要承担的风险。张频打了个简单的比方:“一旦在‘宝石流霞’项目中有三家公司未能按时还贷,三家公司的贷款额都为50万元,这个损失将由风投公司首先进行赔付,即从风投认购的300万元中进行第一步的赔付,而一旦需要赔付的金额超过300万元,超过的部分则由担保公司进行赔付,这样算起来,担保公司的代偿率要小于一般的项目。”
但风险投资机构又为什么干这种赔本的买卖呢?风险投资机构愿意承受较高的风险,是因为他们同时关注这批企业的成长性能否给他们带来额外的机会。独特的风险分级设计让信托债权基金的管理方在筛选企业时,比较关注企业的成长性,而企业的成长性是购买劣后的风险投资机构最感兴趣的地方。同时,通过信托劣后受益人高风险高收益的资金安排,风险投资机构愿意在贷款企业到期无法偿付银行贷款时,以股权收购等形式进入企业,使企业得以偿付银行债务,从而达到“债权先行、股权跟进”的有效投资目的。
此外,在“宝石流霞”项目中,每家企业获得贷款金额从20万元到800万元不等,平均每家企业获得贷款为207万。张频介绍,29家企业中,贷款额度在100万元以下的企业12家,占企业数的41.4%;贷款额度在500万元以上的企业4家,占企业总数的13.8%。4家贷款额度在500万元以上的企业均为行业内的知名企业,他们的加入提高了本项目的安全性。44.8%的企业贷款额度在100万~320万元之间,符合企业数量多、额度少、行业分散的设计要求,在整体上也降低了风险。
政府资金的杠杆效应
文化創意企业由于资产少、历史短、不成熟等特点,在融资方面一直难以得到有效的支持。如何帮助更多这类小企业得到贷款,是杭州市委市政府迫切希望解决的问题。 在过去,杭州市政府每年都拿出专项资金扶持文化创意产业,但主要采用补贴、基金等形式对企业进行支持,而这些方式也存在一定的缺陷。张频介绍道:“政府发放补贴的数额有限,且资金发放后政府也无法监管其用途,这使得资金使用的效率无法得到保障。”此外,以往传统的政府财政拨款往往是“一对一”的,资金出去之后无法循环使用。
采用集合信托债权股权基金的形式,解决了传统政府扶持资金的单一、量小、消耗性,缺少非专业性评估,缺少引导性和整合力等缺点。政府扶持资金由消耗型变为可循环使用,效果可准确评估,切实解决中小企业融资难的问题。简单来说,通过集合信托债权基金的方式,资金效益放大了,企业的选择由专业担保公司完成,标准清晰且覆盖面广,到期后政府收回本金,还可服务于更多的中小企业,有效实现政府资金的引导力、科技项目扶持力和社会风险投资力的“三力合一”,最大限度地扶持小企业创业成功。而且与普通的融资方式相比,集合信托债权基金不仅可以解决目前小企业难以获得一年期以上长期贷款的问题,也能降低企业周转风险。以“宝石流霞”项目为例,政府的1000万元扶持资金,撬动了5000万元的社会资金,一次性扶持29家科技企业,充分实现用最少的资本让技术成果快速变成第一生产力。
“宝石流霞”入选企业在获得信托贷款后,总体经营状况良好,其中20家企业2009年营业收入较2008年有所增长,19家企业净利润有所增长。29家入选企业营业收入增长率平均值74.02%,净利率增长率平均值96.27%,总资产增长率平均值87.95%。而“宝石流霞”项目中政府投入的1000万元资金收回后还将在“满陇桂雨”项目中循环使用。
“宝石流霞”项目的成功实施引起了银行、信托等金融机构的不断关注,在得到该笔贷款后的一年中,入选企业已获得银行跟进贷款3000万元,很多过去无法得到贷款的企业开始获得银行关注和认可,政府的引导效应继续放大。 在杭州点石引导投资管理公司、中新力合及其他机构的推介下,“宝石流霞”发行后,29家企业中已有三家企业获得了风险投资机构合计4425万元投资。其中,杭州阿拉丁信息科技有限公司获得300万,杭州安恒信息技术有限公司获得1125万元,实现了“债权先行,股权跟进”的设计思路。
重点考察软性指标
在“宝石流霞”和“满陇桂雨”的投资计划中,均有这样的一些软性指标:“经营团队团结稳定,执行力强;有经过市场检验的核心产品或服务、良好的商业模式;在所在市场上有一定的竞争力,或在细分市场名列前茅。”这样的一些软性指标该如何判断,凭借这样一些软性指标做出的判断是否可靠?
在谈到这些问题的时候,张频说:“在这些项目中,首先由资金的管理方杭州点石引导投资管理公司对企业进行初步的筛选,他们主要是对诸如公司的运营时间、年销售额这样一些硬性的指标进行评估,然后由担保公司按照他们专业的评判体系对企业的软性指标进行打分,从而挑选出入围的企业。”
此外,张频也说:“这两期针对文化创意产业的融资计划,关注的都不是企业的第一还款来源。企业的第一还款来源指的是企业的资产状况、企业的营收状况等等。我们更关注的是企业的成长情况,就是企业未来的状况。”说到这里,她还举了一个例子:杭州在2007年5月成立的一家信息技术有限公司,在2007年年底的时候销售额才3万元,亏损严重。该企业下游客户为中国平安,中国网通等大企业,企业发展潜力巨大,此外,到2008年10月,该公司确认累计销售额达300万元,成功扭亏为盈,但因为该企业的资产负债率近60%并有短期负债200万元,短期负债额占年销售额的55.6 %,承债能力很弱,因此,企业没能得到银行的关注。2009年2月,点石认定了该企业的发展前景,给予该企业150 万元的信用贷款。半年后该企业得到了某风投公司1300万元的注资,企业踏上了健康发展的轨道。截止到项目结束,29家企业全部按期偿还贷款,风险投资机构的收益率为31.7%。
在此次“满陇桂雨”的融资计划中,还提出了“团团贷”的概念,即一些信用度不高的小企业,可以通过组团的方式提高信用度,从而获得贷款。简单来说,投资一家小企业的风险较大,一群小企业的风险明显要小。通过“抱团”,投资机构可以排除以往的诸多风控顾虑,为更多的中小企业服务。