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受益于出口复苏、投资企稳和消费继续向好，2017年经济前三个季度GDP同比6.9%，超出市场预期。但是针对2018年的宏观经济走势，目前市场仍有分歧，从我们研究结论来看我们2018年宏观经济并不悲观，但是难言新周期开启。
从需求侧的角度看，消费已经成为了经济增长的重要的驱动力，去年前三个季度消费对经济增长的贡献达到了64.5%，我们判断2018年消费对经济增长的贡献仍有望继续提升。展望2018年在全球经济朱格拉周期共振的背景下，中国出口有望继续稳定增长。
目前市场担忧较大的点在于投资数据的下滑。市场主要担忧的是2018年房地产投资持续下滑使得固定资产投资下行，进而拖累经济增长。
对此我们并不悲观，虽然2017年下半年以来房地产销售带动房地产投资出现下行趋势，但是目前房地产市场的低库存以及租赁市场的开发和棚改货币化的持续推进有望对冲部分下行力量，因此我们判断2018年房地产投资有所下滑但是幅度有限。同时我们判断2018年制造业投资有望好于2017年，制造业投资从2016年6月触底企稳温和回升，2017年前三个季度的工业企业利润同比增长22%左有，在盈利的驱动下，制造业投资有望继续上行。从需求侧的角度来看，多空力量并存。
我们判断2018年货币政策将保持稳定性和连续性，仍然以稳健为主。
从供给侧改革来看，我们判断2018年供给侧改革的发力方向有望发生变化，从“减法”到“加法”更加注重补短板。
我们认为从政策导向、人才红利、企业自身发展动力多角度来看，中国有能力进入创新型社会，成为科技驱动发展的主要经济体。
中国具备发展新经济的基础条件，发展速度快、效率高，但是我们之所以判断中国并没有进入新周期在于目前新经济体量还不大。根据“十三五”规划预计在“十三五”末战略性新兴产业增加值占GDP比重要達15%，截至去年年底战略新兴产业占GDP比重可能在10%左有，未来几年将会逐步攀升。
我们判断未来中国高质量发展阶段将是新兴产业做加法、传统行业做减法的过程。那么这个过程中，经济结构将会发生明显的改善，对应二级市场上市公司的竞争格局将会发生巨变；供给侧出清、旧动能淘汰与新动能崛起决定股票市场的结构性分化；流动性稳健中性、去杠杆继续推进决定股票市场的缓慢走势。总体而言，我们判断2016年熔断以来的A股慢牛格局有望延续。
支撑A股慢牛的核心驱动力在于上市公司ROE的复兴。上市公司的ROE已经连续回升5个季度，全部A股的ROE从2 0 1年三季度的9.45%上升到2017年三季度的10.30/0，全部A股非金融的ROE从2016年三季度的6.75%上升到2017年三季度的8.8 010，全部A股非金融的ROE从2016年三季度的7.530/0上升到2017年三季度的8.9%。
上市公司ROE的修复从宏观上来看受益于经济结构的改善，从中观上来看得益于行业集中度的提升，龙头公司市占率的提高，未来宏观和中观的因素也将继续驱动ROE提升。以A股上市公司营收口径计算CRn指数，对比2016年和2010年发现A股市场整体的行业集中度明显上升，极高寡占型行业数量由6个增加到9个，低集中寡占型行业数量由10个增加到15个，高集中度行业数量增加。相反，竞争型行业数量由12个锐减到5个，低集中度行业数量锐减。我们判断未来极高寡占型的行业将继续增加。
历史数据和海外经验均表明ROE是影响股市的主要变量而非GDP数据。以美国为例，过去8年美国GDP -直在低位徘徊，但是美国上市公司ROE出现了连续的改善，尽管偶尔有些年份略有回落，并没有妨碍美国走出长达8年的慢牛。我们判断未来在A股投资者结构持续改善、投资理念逐步成熟、监管制度不断完善、上市公司ROE继续回升等各种因素的共振下，A股长期慢牛格局将会逐步达成共识。
从需求侧的角度看，消费已经成为了经济增长的重要的驱动力，去年前三个季度消费对经济增长的贡献达到了64.5%，我们判断2018年消费对经济增长的贡献仍有望继续提升。展望2018年在全球经济朱格拉周期共振的背景下，中国出口有望继续稳定增长。
目前市场担忧较大的点在于投资数据的下滑。市场主要担忧的是2018年房地产投资持续下滑使得固定资产投资下行，进而拖累经济增长。
对此我们并不悲观，虽然2017年下半年以来房地产销售带动房地产投资出现下行趋势，但是目前房地产市场的低库存以及租赁市场的开发和棚改货币化的持续推进有望对冲部分下行力量，因此我们判断2018年房地产投资有所下滑但是幅度有限。同时我们判断2018年制造业投资有望好于2017年，制造业投资从2016年6月触底企稳温和回升，2017年前三个季度的工业企业利润同比增长22%左有，在盈利的驱动下，制造业投资有望继续上行。从需求侧的角度来看，多空力量并存。
我们判断2018年货币政策将保持稳定性和连续性，仍然以稳健为主。
从供给侧改革来看，我们判断2018年供给侧改革的发力方向有望发生变化，从“减法”到“加法”更加注重补短板。
我们认为从政策导向、人才红利、企业自身发展动力多角度来看，中国有能力进入创新型社会，成为科技驱动发展的主要经济体。
中国具备发展新经济的基础条件，发展速度快、效率高，但是我们之所以判断中国并没有进入新周期在于目前新经济体量还不大。根据“十三五”规划预计在“十三五”末战略性新兴产业增加值占GDP比重要達15%，截至去年年底战略新兴产业占GDP比重可能在10%左有，未来几年将会逐步攀升。
我们判断未来中国高质量发展阶段将是新兴产业做加法、传统行业做减法的过程。那么这个过程中，经济结构将会发生明显的改善，对应二级市场上市公司的竞争格局将会发生巨变；供给侧出清、旧动能淘汰与新动能崛起决定股票市场的结构性分化；流动性稳健中性、去杠杆继续推进决定股票市场的缓慢走势。总体而言，我们判断2016年熔断以来的A股慢牛格局有望延续。
支撑A股慢牛的核心驱动力在于上市公司ROE的复兴。上市公司的ROE已经连续回升5个季度，全部A股的ROE从2 0 1年三季度的9.45%上升到2017年三季度的10.30/0，全部A股非金融的ROE从2016年三季度的6.75%上升到2017年三季度的8.8 010，全部A股非金融的ROE从2016年三季度的7.530/0上升到2017年三季度的8.9%。
上市公司ROE的修复从宏观上来看受益于经济结构的改善，从中观上来看得益于行业集中度的提升，龙头公司市占率的提高，未来宏观和中观的因素也将继续驱动ROE提升。以A股上市公司营收口径计算CRn指数，对比2016年和2010年发现A股市场整体的行业集中度明显上升，极高寡占型行业数量由6个增加到9个，低集中寡占型行业数量由10个增加到15个，高集中度行业数量增加。相反，竞争型行业数量由12个锐减到5个，低集中度行业数量锐减。我们判断未来极高寡占型的行业将继续增加。
历史数据和海外经验均表明ROE是影响股市的主要变量而非GDP数据。以美国为例，过去8年美国GDP -直在低位徘徊，但是美国上市公司ROE出现了连续的改善，尽管偶尔有些年份略有回落，并没有妨碍美国走出长达8年的慢牛。我们判断未来在A股投资者结构持续改善、投资理念逐步成熟、监管制度不断完善、上市公司ROE继续回升等各种因素的共振下，A股长期慢牛格局将会逐步达成共识。