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【摘 要】 我国从2005年汇改之后到
2012年4月份，人民币汇率从单边升值到双边波动特征越来越显著，相对的我国外贸企业也面临越来越高的汇率风险，在现阶段以及可以预期的将来一定时期内，汇率风险规避将是国内外贸企业的必做功课，本文阐述了汇率风险规避必要性。
【关键词】 外贸企业 汇率风险 原因
1. 重启汇改之后的人民币汇率波动情况
在2010年6月19日重启汇率机制改革，央行对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，人民币重拾升值态势，并且汇率弹性增强，外汇市场中每个交易日人民币汇率双边波动明显，根据《国家外汇管理年报2010》统计，2010年6月21日至12月31日，中间价隔日最大波幅为295个基点，日间最大波幅（最高价-最低价）日均113个基点，交易价对中间价的最大波幅日均为0.16%，78个交易日中间价升值，53个交易日隔日贬值，1个交易日与上日持平， 2011年11月30日至12月15日更出现人民币对美元汇率连续12个交易日触及日间交易区间下限跌停。
国务院总理温家宝和人民银行行长周小川在不同场合阐述人民币汇率已达均衡状态，完善汇率形式机制将着重于人民币汇率的双向波动。2012年5月中美第四轮战略与经济对话表明“中方继续致力于推进汇率改革，增强人民币汇率双向浮动弹性，更大程度的发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用。美方欢迎中方发表声明，扩大人民币对美元交易价格的浮动区间，以推进上述目标”。在维持均衡汇率基础上，扩大人民币浮动区间增强汇率弹性将是未来一段时间的主旋律。
人民币国际化程度的不断加深，央行对汇率的直接干预将不断减少，由市场供求关系影响的人民币汇率的波动将不可避免。观察当今主要国际货币的历史也会发现巨大且多元的市场因素对汇率的影响伴随着货币国际化程度的不断提高其影响力会越来越大，市场价格波动会更频繁。中国在可预见的未来仍保持较高经济增长速度也必然反映在由市场决定的人民币汇率变化上，中外经济体经济实力的对比动态变化会通过市场反映到货币的交易价格中。
2. 我国外贸企业面临汇率风险的原因
在2005年7月我国进行汇改之前，人民币单一盯住美元，人民币汇率长期基本维持在8.27，我国外贸企业在对外贸易结算中因90%采用美元计价并结算（陈雨露，2005），因此基本无汇率风险，但是汇改之后，我国外贸企业所面对的汇率风险或称为外汇风险主要是因汇率变化造成的未来收入或支出的不确定性即通常的交易结算风险则大为增加。除了人民币升值带来的显著的汇率风险之外，外汇市场中人民币汇率波动区间的扩大（人民币对美元交易价格浮动幅度2007年5月21日从0.3%调整到0.5%，2012年4月6日又调整到1%，人民币对欧元、日元、港元、英镑等非美元的交易浮动幅度2005年9月23日從1.5%调整到3%；人民币对卢布和人民币对林吉特交易价的浮动幅度为5%）也会增加我国外贸企业的汇率风险，甚至是将来一段时间中主要面对的汇率风险表现。
人民币国际化步伐的不断推进尤其是跨境结算的发展，再加上我国外汇市场衍生品种的增加，使很多人认为我国外贸企业所面临的汇率风险大大降低，但情况并没有想象中乐观。
2.1人民币国际化程度决定着计价结算币种结构并未出现“质”的变化
对外贸易中商品计价和结算币种的选择决定汇率风险的初次分配，如果采用某一方本币作为计价并结算货币，则本币一方将不会面临汇率风险，是否采用一方的本币则在很大程度上取决于这种货币的国际化程度。人民币1996年实现了经常项目下的可自由兑换，虽然我国从2002年开始在不断放松资本项目的管制，推进跨境贸易人民币结算，但人民币国际化仍处于“初级阶段”或叫“早期阶段”，仍不是一种世界货币（SWIFT WHITE PAPER，2011），人民币在国际贸易中计价结算功能仍有限。当前，人民币在世界前20大结算货币的地位基本在第16、17位左右，2012年4月人民币位于第16位，份额仅占0.35%（SWIFT RMB Tracker，2011，2012），远低于当今的主要国际货币的份额。一种货币在国际货币体系中的地位反映了世界其他各国对其的接受程度的高低，而这就影响到在一国对外贸易中是否能采用本币计价结算的前提，很难想象在本币未被其他国家所广泛接受成为世界货币的情况下，贸易对手（无论出口商还是进口商）会接受在国际贸易中采用这种货币计价结算。人民币国际化指数仅为0.41%，而欧元和美元的国际化指数分别为35%和54%（金立群，2012）。据SWIFT统计报告，2011年6月份，我国98%的进出口不是采用人民币结算，而近80%是采用美元结算，美国90%的进出口贸易采用美元结算，日本70%的进出口采用日元。中国人民银行的数据统计显示2011年我国货物进出口中人民币结算份额超过7%，2011年跨境贸易人民币结算业务累计发生2.08万亿元（同年我国对外贸易进出口总额是36420.6亿美元，按美元对人民币1：6.30的价格计算，占比也不到10%）。因此，相比较而言我国对外贸易计价结算币种结构并未出现“质”的变化，因采用外币计价结算带来的汇率风险依然存在与我国绝大多数对外贸易中，我国企业仍需积极规避汇率风险。
2.2对外贸易伙伴结构与人民币结算地区结构失调
人民币结算正被我国越来越多的对外贸易伙伴所接受，但程度不一。2011年我国前十大贸易伙伴分别为欧盟、美国、东盟、日本、中国香港、韩国、中国台湾、澳大利亚、巴西和俄罗斯联邦。其中我国与香港、韩国、东盟（越南、泰国、马来西亚）签订有双边货币互换协议，与我国公布的2011年进出口数据为准，这些经济体与中国的贸易占中国全球贸易的比重在24%左右，欧盟、美国和日本占37%。现阶段人民币结算主要还是集中于周边地区，其中80%左右是在香港，欧洲全部结算中只有6.7%使用人民币（2011年欧盟占我国贸易比重为15.57%），澳大利亚为1.9%（2011年占我国贸易比重为3.2%），日本为2.1%（2011年占我国贸易比重为9.41%），台湾为11.4%（2011年占我国贸易比重为4.39%），而美国则可忽略不计（SWIFT RMB Tracker，2012）。同时即使有双边货币互换，在对外贸易中采用人民币结算也存在种种问题，例如，在韩国，人民币几乎不能用于贸易结算，并且这种情况短时间内不会改变（路透社，2009）。
上述事实表明使用人民币结算的经济体与我国对外贸易伙伴结构明显失调，其后果必然是在对外贸易中，我国企业仍主要使用外币进行计价结算，汇率风险则不可避免。调查数据也印证了这样的观点，汇丰银行在2011年对全球21个市场6000多家贸易企业进行了调查，结果显示：新兴市场东南亚地区受访企业的16%计划使用人民币，澳洲当地贸易商未来半年中会使用人民币结算的比例为6%，香港、澳门和内地的比例为45%，但是美元仍占据主导地位，90%内地企业仍计划用美元进行跨境贸易结算，新兴市场是人民币使用的主导力量，而北美等成熟市场人民币的接受程度仍不高。
2.3对外贸易方式中的币种错配
我国对外进出口贸易方式的一大特点是加工贸易方式在对外贸易中占有很大的比重，根据2011年我国进出口数据计算，加工贸易出口占总出口比重为44%，加工贸易进口占总进口比重为27%，加工贸易进出口总额占我国对外进出口总额的近36%。加工贸易的特点是“两头在外”，我国加工贸易出口的主要市场是美国、欧盟、香港和日本，进口主要市场是韩国、中国台湾、日本和东盟。人民币接受程度比较高的是我国的进口市场，而接受程度比较低的是我国的出口市场（除香港之外）。进口用人民币计价结算、出口用美元计价结算，仍存在币种错配，我国对外加工贸易企业的最终利润以人民币核算，仍存在不确定性风险。为消除这种不确定性，仍需规避汇率风险。
上述三个原因决定我国对外贸易企业仍面对汇率风险。人民币国际化的道路还很远，有估计至少10年（戴相龙，2011）或20到30年才能达到国际化目标（陈雨露，2012），我国外贸企业对汇率风险规避的“需求弹性”会随着人民币国际化的程度发生变化。另一方面我国加工贸易的转型由于我国的“比较优势”短期内仍将维持，我国在国际分工中的地位也影响到国内企业对外的谈判能力，在汇率风险的初次分配中处于不利地位，这种现状也将继续维持。因此在人民币不断国际化的过程中，我国外贸企业的汇率风险依然存在，规避汇率风险也将成为企业日常经营的必需。
作者简介：于恩锋，硕士，研究方向：国际贸易、国际金融。
（作者单位：成都理工大学工程技术学院）
2012年4月份，人民币汇率从单边升值到双边波动特征越来越显著，相对的我国外贸企业也面临越来越高的汇率风险，在现阶段以及可以预期的将来一定时期内，汇率风险规避将是国内外贸企业的必做功课，本文阐述了汇率风险规避必要性。
【关键词】 外贸企业 汇率风险 原因
1. 重启汇改之后的人民币汇率波动情况
在2010年6月19日重启汇率机制改革，央行对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，人民币重拾升值态势，并且汇率弹性增强，外汇市场中每个交易日人民币汇率双边波动明显，根据《国家外汇管理年报2010》统计，2010年6月21日至12月31日，中间价隔日最大波幅为295个基点，日间最大波幅（最高价-最低价）日均113个基点，交易价对中间价的最大波幅日均为0.16%，78个交易日中间价升值，53个交易日隔日贬值，1个交易日与上日持平， 2011年11月30日至12月15日更出现人民币对美元汇率连续12个交易日触及日间交易区间下限跌停。
国务院总理温家宝和人民银行行长周小川在不同场合阐述人民币汇率已达均衡状态，完善汇率形式机制将着重于人民币汇率的双向波动。2012年5月中美第四轮战略与经济对话表明“中方继续致力于推进汇率改革，增强人民币汇率双向浮动弹性，更大程度的发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用。美方欢迎中方发表声明，扩大人民币对美元交易价格的浮动区间，以推进上述目标”。在维持均衡汇率基础上，扩大人民币浮动区间增强汇率弹性将是未来一段时间的主旋律。
人民币国际化程度的不断加深，央行对汇率的直接干预将不断减少，由市场供求关系影响的人民币汇率的波动将不可避免。观察当今主要国际货币的历史也会发现巨大且多元的市场因素对汇率的影响伴随着货币国际化程度的不断提高其影响力会越来越大，市场价格波动会更频繁。中国在可预见的未来仍保持较高经济增长速度也必然反映在由市场决定的人民币汇率变化上，中外经济体经济实力的对比动态变化会通过市场反映到货币的交易价格中。
2. 我国外贸企业面临汇率风险的原因
在2005年7月我国进行汇改之前，人民币单一盯住美元，人民币汇率长期基本维持在8.27，我国外贸企业在对外贸易结算中因90%采用美元计价并结算（陈雨露，2005），因此基本无汇率风险，但是汇改之后，我国外贸企业所面对的汇率风险或称为外汇风险主要是因汇率变化造成的未来收入或支出的不确定性即通常的交易结算风险则大为增加。除了人民币升值带来的显著的汇率风险之外，外汇市场中人民币汇率波动区间的扩大（人民币对美元交易价格浮动幅度2007年5月21日从0.3%调整到0.5%，2012年4月6日又调整到1%，人民币对欧元、日元、港元、英镑等非美元的交易浮动幅度2005年9月23日從1.5%调整到3%；人民币对卢布和人民币对林吉特交易价的浮动幅度为5%）也会增加我国外贸企业的汇率风险，甚至是将来一段时间中主要面对的汇率风险表现。
人民币国际化步伐的不断推进尤其是跨境结算的发展，再加上我国外汇市场衍生品种的增加，使很多人认为我国外贸企业所面临的汇率风险大大降低，但情况并没有想象中乐观。
2.1人民币国际化程度决定着计价结算币种结构并未出现“质”的变化
对外贸易中商品计价和结算币种的选择决定汇率风险的初次分配，如果采用某一方本币作为计价并结算货币，则本币一方将不会面临汇率风险，是否采用一方的本币则在很大程度上取决于这种货币的国际化程度。人民币1996年实现了经常项目下的可自由兑换，虽然我国从2002年开始在不断放松资本项目的管制，推进跨境贸易人民币结算，但人民币国际化仍处于“初级阶段”或叫“早期阶段”，仍不是一种世界货币（SWIFT WHITE PAPER，2011），人民币在国际贸易中计价结算功能仍有限。当前，人民币在世界前20大结算货币的地位基本在第16、17位左右，2012年4月人民币位于第16位，份额仅占0.35%（SWIFT RMB Tracker，2011，2012），远低于当今的主要国际货币的份额。一种货币在国际货币体系中的地位反映了世界其他各国对其的接受程度的高低，而这就影响到在一国对外贸易中是否能采用本币计价结算的前提，很难想象在本币未被其他国家所广泛接受成为世界货币的情况下，贸易对手（无论出口商还是进口商）会接受在国际贸易中采用这种货币计价结算。人民币国际化指数仅为0.41%，而欧元和美元的国际化指数分别为35%和54%（金立群，2012）。据SWIFT统计报告，2011年6月份，我国98%的进出口不是采用人民币结算，而近80%是采用美元结算，美国90%的进出口贸易采用美元结算，日本70%的进出口采用日元。中国人民银行的数据统计显示2011年我国货物进出口中人民币结算份额超过7%，2011年跨境贸易人民币结算业务累计发生2.08万亿元（同年我国对外贸易进出口总额是36420.6亿美元，按美元对人民币1：6.30的价格计算，占比也不到10%）。因此，相比较而言我国对外贸易计价结算币种结构并未出现“质”的变化，因采用外币计价结算带来的汇率风险依然存在与我国绝大多数对外贸易中，我国企业仍需积极规避汇率风险。
2.2对外贸易伙伴结构与人民币结算地区结构失调
人民币结算正被我国越来越多的对外贸易伙伴所接受，但程度不一。2011年我国前十大贸易伙伴分别为欧盟、美国、东盟、日本、中国香港、韩国、中国台湾、澳大利亚、巴西和俄罗斯联邦。其中我国与香港、韩国、东盟（越南、泰国、马来西亚）签订有双边货币互换协议，与我国公布的2011年进出口数据为准，这些经济体与中国的贸易占中国全球贸易的比重在24%左右，欧盟、美国和日本占37%。现阶段人民币结算主要还是集中于周边地区，其中80%左右是在香港，欧洲全部结算中只有6.7%使用人民币（2011年欧盟占我国贸易比重为15.57%），澳大利亚为1.9%（2011年占我国贸易比重为3.2%），日本为2.1%（2011年占我国贸易比重为9.41%），台湾为11.4%（2011年占我国贸易比重为4.39%），而美国则可忽略不计（SWIFT RMB Tracker，2012）。同时即使有双边货币互换，在对外贸易中采用人民币结算也存在种种问题，例如，在韩国，人民币几乎不能用于贸易结算，并且这种情况短时间内不会改变（路透社，2009）。
上述事实表明使用人民币结算的经济体与我国对外贸易伙伴结构明显失调，其后果必然是在对外贸易中，我国企业仍主要使用外币进行计价结算，汇率风险则不可避免。调查数据也印证了这样的观点，汇丰银行在2011年对全球21个市场6000多家贸易企业进行了调查，结果显示：新兴市场东南亚地区受访企业的16%计划使用人民币，澳洲当地贸易商未来半年中会使用人民币结算的比例为6%，香港、澳门和内地的比例为45%，但是美元仍占据主导地位，90%内地企业仍计划用美元进行跨境贸易结算，新兴市场是人民币使用的主导力量，而北美等成熟市场人民币的接受程度仍不高。
2.3对外贸易方式中的币种错配
我国对外进出口贸易方式的一大特点是加工贸易方式在对外贸易中占有很大的比重，根据2011年我国进出口数据计算，加工贸易出口占总出口比重为44%，加工贸易进口占总进口比重为27%，加工贸易进出口总额占我国对外进出口总额的近36%。加工贸易的特点是“两头在外”，我国加工贸易出口的主要市场是美国、欧盟、香港和日本，进口主要市场是韩国、中国台湾、日本和东盟。人民币接受程度比较高的是我国的进口市场，而接受程度比较低的是我国的出口市场（除香港之外）。进口用人民币计价结算、出口用美元计价结算，仍存在币种错配，我国对外加工贸易企业的最终利润以人民币核算，仍存在不确定性风险。为消除这种不确定性，仍需规避汇率风险。
上述三个原因决定我国对外贸易企业仍面对汇率风险。人民币国际化的道路还很远，有估计至少10年（戴相龙，2011）或20到30年才能达到国际化目标（陈雨露，2012），我国外贸企业对汇率风险规避的“需求弹性”会随着人民币国际化的程度发生变化。另一方面我国加工贸易的转型由于我国的“比较优势”短期内仍将维持，我国在国际分工中的地位也影响到国内企业对外的谈判能力，在汇率风险的初次分配中处于不利地位，这种现状也将继续维持。因此在人民币不断国际化的过程中，我国外贸企业的汇率风险依然存在，规避汇率风险也将成为企业日常经营的必需。
作者简介：于恩锋，硕士，研究方向：国际贸易、国际金融。
（作者单位：成都理工大学工程技术学院）