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对于大部分投资者来说，高收益债还是一个相对模糊的概念。2008年金融危机之后，高收益债也成为金融危机之后美国金融界扩展最快的市场之一。在股票市场大受打击的美国投资者开始将目光投向这些收益率普遍在10%以上的高收益债。
相比之下，国内高收益债还不够“给力”。伴随着中小企业私募债的出现，一批中国版的高收益债开始出现在公众视野。但不论是收益率和风险评级都无法与国外高收益债相媲美。在未来，高收益债究竟是否值得投资，通过本文我们希望带您找到答案。
国内高收益债相对简单
顾名思义，高收益债的收益率相对于国债等普通债券来说更高，但同时也意味着其信用等级较低。在国外，高收益债通常被称为我们熟知的垃圾债券或者是投机级债券，根据国际三大评级机构对债券的信用等级划分，低于BBB的债券为高收益债。但在国内，由于评级体系并不完善，几乎很少出现BBB级的债券品种。
事实上，国内目前还没有形成统一的高收益债概念。从机构角度来看，一般会将那些AA级以下的债券或者收益率超过8%的债券称为高收益债。即使以BBB级为界限，我国目前也已经有了高收益债，比如之前“超日债”被下调评级至BBB+。
高收益债之所以成为近年来国际市场中的投资热点，究其原因，主要在于其过高的风险性导致普通投资者难以涉足。但对于传统的机构投资者来说，却可以通过较好的资产配置来分散高收益债的风险以至于最终获利。
历史上，以“垃圾债之王”米尔肯为首的银行家们，利用发行垃圾债帮助企业完成大规模的巨额收购活动，导致这类债券和公司控制权之争紧密联系在一起。而垃圾债也因此成为债券市场中收益最高的产品之一。
不过，对于国内投资者来说，高收益债的投资还很难做到美国那样。不论是债券评级还是风险对冲国内的发展还都相对简单。即使是在国外，像保险公司和养老金公司都很少进行高收益债的配置。
国内高收益债为何收益不高
尽管名为高收益债，但大部分国内发行的高收益债票息率在8%～9%，而且通常伴随着到期日临近还会有下调的可能，并不是真正意义上的高收益债。相比之下，美国的BBB级以下的高收益债在2012年曾一度达到过13%～15%的收益率。
“我们更愿意配置6%左右的高等级信用债，高收益债性价比太低，通常我们不会关注。”在南方基金固定收益总监李海鹏看来，高收益债的信用利差过小，导致其收益率过低从而很难吸引国内机构投资者。
在美国，由于高收益债的违约率通常在30%以上，因此需要高收益来进行弥补。这也是为什么它又被称为垃圾债的原因。包括美国、欧洲在内的相对成熟的债券市场中，高收益债都会有历史违约率和相应的风险提示。投资者在购买时即使到期面临违约，也不至于血本无归，通常会有一定比例的补偿。
在李海鹏看来，高收益债就是一种信用利差放大带来收益的产品。只有放大风险杠杆，才能获得更高的收益。当然前提是应该将这个市场的信息做到公开透明以便投资者参与。不过，就目前来看，中国的债券市场对于风险是零容忍，一旦某只债券出现问题，很可能会波及整个市场，因此短期来看类似于美国具有风险杠杆的高收益债还很难出现。
摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部总监助理李锋认为，中美两国的债券市场区别较大，美国的债券市场相对来说更为市场化，债券定价随行就市，对于高收益债来说，收益率中更多的是反映其违约概率等信用风险的高低，因此定价是比较市场化的，高风险的高收益债，其收益率往往也比较高。
而中国的债券市场，仍处于不断发展、不断完善之中，其显著特点是受市场监管主体的影响较大，市场投资者教育和培育仍在不断进行，债券市场成立之初至现在仍没有发生实际违约事件，因此市场投资者对于高收益债的信用风险不敏感，收益率定价也会比国外成熟市场低一些。
投资高收益债需仔细甄别
作为风险系数较高的债券型产品，高收益债的信用利差关键在于评级体系。相比于国外的评级机构，由于国内债券评级体系的顶层设计存在一些问题，如发债主体与评级机构的利益取向、评级机构之间的不充分竞争等问题，导致一些外部评级结果中可能存在虚高的成分。
即使是专业机构投资者，也需要对评级机构进行甄别。李海鹏坦言，私募类型的高收益债目前他基本不会关注，他的理由是大部分私募债只有发行机构和债券名称，投资者最想了解的债券历史违约率、评级机构资质、收益率制定依据等都无从考证。
由于对高收益债的理解和风险偏好不一样，机构投资者的投资范围和方法也会有较大差异。比如寻求稳健回报的基金固定收益投资者们往往会规避高收益债，而管理混合型基金的基金经理们为了博取一定收益可能会尝试高收益债。
李锋建议，对于投资高收益债，关键还是在于如何平衡风险与收益。如果投资者对高收益债的信用风险进行研究、评价、跟踪和分析后，能够充分了解信用利差，设定自己的风险承受值后，高收益债不失为投资组合的一种配置。
但同时，国内高收益债的确也存在着无法全面反映其信用风险的问题。对于一些风险偏好较低、风险厌恶型的投资者来说，由于本着“能没风险就没风险”的原则，所以选择不配置高收益债。
但对于专业的机构投资者来说，不会仅仅因为高收益债风险高就不投资。李锋认为，风险高并不等于损失就大，风险与收益是一个相当的概念，其中关键是如何衡量、评价风险与收益，专业投资者在研究能力、信用风险评价和定价、及时跟踪分析风险的能力上有一定优势，因此可以对高收益债进行持续的研究、跟踪和分析，能够获取较高的相对收益。
不过，李锋同时也提醒投资者，下半年高收益债的投资可能会风险较高。进入下半年，受宏观经济预期继续下滑、产能过剩和地方政府去杠杆等因素的影响，高收益债投资已经开始出现一些风险苗头。这种风险在上半年中已经有所显示。
比如，外部评级对此类债券下调数量和频率明显增多、加快。加上地方政府融资平台融资政策正在发生改变，中央政府调整经济结构、抑制产能过剩的决心比较强，都会对高收益债产生较大的压力，下半年不排除一些产能严重过剩的行业和经营杠杆率畸高的高收益债产生违约风险。
相比之下，国内高收益债还不够“给力”。伴随着中小企业私募债的出现，一批中国版的高收益债开始出现在公众视野。但不论是收益率和风险评级都无法与国外高收益债相媲美。在未来，高收益债究竟是否值得投资，通过本文我们希望带您找到答案。
国内高收益债相对简单
顾名思义，高收益债的收益率相对于国债等普通债券来说更高，但同时也意味着其信用等级较低。在国外，高收益债通常被称为我们熟知的垃圾债券或者是投机级债券，根据国际三大评级机构对债券的信用等级划分，低于BBB的债券为高收益债。但在国内，由于评级体系并不完善，几乎很少出现BBB级的债券品种。
事实上，国内目前还没有形成统一的高收益债概念。从机构角度来看，一般会将那些AA级以下的债券或者收益率超过8%的债券称为高收益债。即使以BBB级为界限，我国目前也已经有了高收益债，比如之前“超日债”被下调评级至BBB+。
高收益债之所以成为近年来国际市场中的投资热点，究其原因，主要在于其过高的风险性导致普通投资者难以涉足。但对于传统的机构投资者来说，却可以通过较好的资产配置来分散高收益债的风险以至于最终获利。
历史上，以“垃圾债之王”米尔肯为首的银行家们，利用发行垃圾债帮助企业完成大规模的巨额收购活动，导致这类债券和公司控制权之争紧密联系在一起。而垃圾债也因此成为债券市场中收益最高的产品之一。
不过，对于国内投资者来说，高收益债的投资还很难做到美国那样。不论是债券评级还是风险对冲国内的发展还都相对简单。即使是在国外，像保险公司和养老金公司都很少进行高收益债的配置。
国内高收益债为何收益不高
尽管名为高收益债，但大部分国内发行的高收益债票息率在8%～9%，而且通常伴随着到期日临近还会有下调的可能，并不是真正意义上的高收益债。相比之下，美国的BBB级以下的高收益债在2012年曾一度达到过13%～15%的收益率。
“我们更愿意配置6%左右的高等级信用债，高收益债性价比太低，通常我们不会关注。”在南方基金固定收益总监李海鹏看来，高收益债的信用利差过小，导致其收益率过低从而很难吸引国内机构投资者。
在美国，由于高收益债的违约率通常在30%以上，因此需要高收益来进行弥补。这也是为什么它又被称为垃圾债的原因。包括美国、欧洲在内的相对成熟的债券市场中，高收益债都会有历史违约率和相应的风险提示。投资者在购买时即使到期面临违约，也不至于血本无归，通常会有一定比例的补偿。
在李海鹏看来，高收益债就是一种信用利差放大带来收益的产品。只有放大风险杠杆，才能获得更高的收益。当然前提是应该将这个市场的信息做到公开透明以便投资者参与。不过，就目前来看，中国的债券市场对于风险是零容忍，一旦某只债券出现问题，很可能会波及整个市场，因此短期来看类似于美国具有风险杠杆的高收益债还很难出现。
摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部总监助理李锋认为，中美两国的债券市场区别较大，美国的债券市场相对来说更为市场化，债券定价随行就市，对于高收益债来说，收益率中更多的是反映其违约概率等信用风险的高低，因此定价是比较市场化的，高风险的高收益债，其收益率往往也比较高。
而中国的债券市场，仍处于不断发展、不断完善之中，其显著特点是受市场监管主体的影响较大，市场投资者教育和培育仍在不断进行，债券市场成立之初至现在仍没有发生实际违约事件，因此市场投资者对于高收益债的信用风险不敏感，收益率定价也会比国外成熟市场低一些。
投资高收益债需仔细甄别
作为风险系数较高的债券型产品，高收益债的信用利差关键在于评级体系。相比于国外的评级机构，由于国内债券评级体系的顶层设计存在一些问题，如发债主体与评级机构的利益取向、评级机构之间的不充分竞争等问题，导致一些外部评级结果中可能存在虚高的成分。
即使是专业机构投资者，也需要对评级机构进行甄别。李海鹏坦言，私募类型的高收益债目前他基本不会关注，他的理由是大部分私募债只有发行机构和债券名称，投资者最想了解的债券历史违约率、评级机构资质、收益率制定依据等都无从考证。
由于对高收益债的理解和风险偏好不一样，机构投资者的投资范围和方法也会有较大差异。比如寻求稳健回报的基金固定收益投资者们往往会规避高收益债，而管理混合型基金的基金经理们为了博取一定收益可能会尝试高收益债。
李锋建议，对于投资高收益债，关键还是在于如何平衡风险与收益。如果投资者对高收益债的信用风险进行研究、评价、跟踪和分析后，能够充分了解信用利差，设定自己的风险承受值后，高收益债不失为投资组合的一种配置。
但同时，国内高收益债的确也存在着无法全面反映其信用风险的问题。对于一些风险偏好较低、风险厌恶型的投资者来说，由于本着“能没风险就没风险”的原则，所以选择不配置高收益债。
但对于专业的机构投资者来说，不会仅仅因为高收益债风险高就不投资。李锋认为，风险高并不等于损失就大，风险与收益是一个相当的概念，其中关键是如何衡量、评价风险与收益，专业投资者在研究能力、信用风险评价和定价、及时跟踪分析风险的能力上有一定优势，因此可以对高收益债进行持续的研究、跟踪和分析，能够获取较高的相对收益。
不过，李锋同时也提醒投资者，下半年高收益债的投资可能会风险较高。进入下半年，受宏观经济预期继续下滑、产能过剩和地方政府去杠杆等因素的影响，高收益债投资已经开始出现一些风险苗头。这种风险在上半年中已经有所显示。
比如，外部评级对此类债券下调数量和频率明显增多、加快。加上地方政府融资平台融资政策正在发生改变，中央政府调整经济结构、抑制产能过剩的决心比较强，都会对高收益债产生较大的压力，下半年不排除一些产能严重过剩的行业和经营杠杆率畸高的高收益债产生违约风险。