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摘 要:文章参考公司价值理论设计了中国上市公司投资价值模型,对奶业进行定性分析的同时运用主成分分析法进行定量分析,对奶业上市公司进行综合评价,得到关于奶业上市公司绩效排名的分析结论。投资者可以参考分析结论选择投资对象,趋利避害,提高收益。
关键词:主成分分析 上市公司 综合评价
以财务报表为基础计算的财务指标为了全面、系统地反映了公司财务状况、经营成果及现金流量,必须考虑众多的财务指标,因为每个财务指标在不同程度上反映了所研究问题的某些信息,并且指标之间彼此有一定的相关性,因而所得的统计数据反映的信息在一定程度上有重叠,投资者有时很难从错综复杂的指标中分析上市公司的投资价值,这些财务指标在统计方法中称为变量。在多元统计方法中,主成分分析法能让我们在进行定量分析的过程中减少研究的变量的个数,而得到较多的信息量。主成分分析法的实质是一种降维的方法,其主要目的是希望用较少的新变量进行综合评价,取代繁多的原始变量,将相关性很高的原始变量转化成彼此相互独立或不相关的综合变量。本文采用主成分分析法对沪深两个证券交易所的7家奶业上市公司进行实证分析,对7家上市公司进行综合评价,投资者可以以综合排名先后参考分析结论,选择有价值的投资对象。
一、奶业发展概况
(一)中国奶业的生命周期
行业的生命发展周期主要包括四个阶段:幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。中国的奶业属于朝阳企业,处于生命周期中的成长期。其原因如下:
1、需求增长迅速,差异明显。中国乳及乳制品人均消费量从1999年的不足10公斤上升到2008年的22公斤,需求高速增长,但与发达国家相比,中国乳品消费量不到世界平均水平的1/5,发达国家人均乳制品占有量已超过100公斤。随着中国人民生活水平的逐渐提高,乳制品消费市场正不断扩大并趋于成熟,中国将成为世界上乳制品消费最大的潜在市场,需求正逐年增长。
2、消费以城镇消费为主,农村市场发展空间广阔。由于中国东西、城乡经济发展程度的极不平衡,中国乳品消费的地区差异也较为明显,上海、北京等发达城市基本步入阶段性饱和状态,但许多欠发达地区的市场特别是农村市场目前甚至尚未启动。农村人均乳制品消费量不足城镇人口的1/10,收入水平是影响农村居民奶类消费增长的主要制约因素,国家实施的学生奶计划将拉动畜牧业的发展,使得奶牛养殖业成为当今中国农村经济的一个新的增长点,推动农村经济发展,增加农民收入,从而推动奶类消费品在农村市场的普及。
3、消费观念的转变促进国内乳业进入新的发展阶段。中国乳制品结构和消费品种都比较单一,主要集中于液体乳、酸乳和奶粉上,乳酪、干酪、黄油、淡奶油等乳制品的消费量只占了很小比例,这造成了液体乳和奶粉市场竞争惨烈,广告战、价格战频频。在整个乳制品经历了“三聚氰胺”事件后,2009年竞争的话题显然已转移到以产品创新、高端技术与产品质量的比拼。随着中国乳业的迅速发展,产品结构发生很大的变化,产品品种不断增多,已成为技术装备先进、初具规模的现代化食品制造业。
(二)“三聚氰胺”事件对国产乳制品消费的影响
2008年,三鹿事件的出现将中国乳业冲击得摇摇欲坠,根据国家统计局提供的数据,9月份和10月份中国液体乳和固体乳制品生产同比分别下降18.7%和32.5%、15.59%和32.39%。三鹿奶粉事件严重打击了中国消费者乳品消费信心,乳制品消费量明显下滑。三鹿奶粉事件之后,为了恢复市场信心,增加销售量,国家质检总局对液态奶检测力度的不断加大,同时各大乳品企业也努力提高产品质量、提升企业形象,使冰封多日的乳品市场传来了逐渐回暖的消息。但从全国来看,国产乳品市场仅恢复到60%。据统计,2008年下半年,进口奶粉的数量猛增,10月份全国进口奶粉数量比8月份猛增了60%多。预计2008年11月份到2009年7月份将有10万吨大包装奶粉进入中国市场,超过2007年全年的进口总量。与此同时,受经济危机影响,来自新西兰、澳大利亚等主要乳品生产国的奶粉原料均已降价近半。进口奶粉价格的持续下降,使进口奶粉在中国的市场占有率明显提高,2009年10月,进口品牌奶粉的市场占有率由70.6%增加到86.8%,国产品牌奶粉则由29.4%下降到了13.2%。在国家的规范管理下,乳品龙头企业带头严格监督原奶和出厂环节,严格保证奶品质量,以双保险的方式确保牛奶质量,在建立乳品安全生产的长效机制上下工夫。通过政府和企业的努力,乳品行业经过8-9个月的消化时间,产量逐步回升。2009年前三季度,全国乳制品产量累计1423万吨,同比增长3.42%,进入四季度,中国奶业复苏态势超过预期,市场销售和原奶收购基本恢复,行业景气指数不断回升。虽然“三聚氰胺”事件和金融危机给乳品业的带来了冲击,但从长远来看,它对我们国家奶业发展将是一次机遇与挑战,乳业的发展仍有不可替代性,将会更加理性和规范。目前,政府在财政上贴息贷款和直接补贴、媒体正确引导、企业也开始邀请消费者到企业进行参观,各方都积极地探求有利乳业发展的经验和方法,与乳品企业分享,2010年将会是乳品行业新的增长时期。
二、主成分分析法的运用
(一)绩效评价指标体系的构建
本文参照国家对企业绩效评价操作细则中指标的设计,设计的具体指标如表1所示。数据取自2009年第三季度公布的三个季度,来源于巨潮资讯网,沪市、深市的相关网站,数据如表2所示。
(二)模型分析过程
应用主成分分析法的分析步骤:一是将所搜集到的评价指标无量纲化,减少评价指标的不同纲量对评价结果的影响,在SPSS软件中,可以直接利用描述性统计过程得到标准化的数据,结果如表3所示。二是根据无量纲化后的评价指标数据计算相关系数矩阵,从SPSS软件中得出的相关系数矩阵可知,某些指标之间关联程度较高,通过主成分分析找出能综合反映上市公司绩效的综合变量。三是根据相关系数矩阵,求特征值与特征向量。四是计算主成分贡献率及累计贡献率,结果如表4所示。从表4中可以看出,前四个因子的贡献占总方差的比例为95.467%,大于80%,可以概括原始数据的绝大部分信息,将这四个主成分分别命名为F1,F2,F3,F4。五是计算主成分因子得分,同时,为了综合评价奶业上市公司的绩效,需要对四个主成分进行综合统计,本文按照公共因子的方差贡献率为权数来进行计算,将主成分进行综合统计,特征值见表4,计算公式如(1),结果如表5所示:
F=λ1F1+λ2F2+λ3F3+λ4F4/λ1+λ2+λ3+λ4 (1)
三、分析结论
由综合排名得知,伊利股份是乳品股中绝对的第一,远远超过其他6家公司,其次是以生产饲料、肉制品为主的非专业乳品企业新希望和光明。新希望成长速度快,作为A股市场纯正的乳品股之一的三元位居第四。由于市场份额在“三聚氰胺”事件后进一步被蚕食,奶粉销售不能马上恢复,伊利带上ST的帽子,并从沪深300指数中剔除,但是从2009年数据显示,处于行业危机和国际经济衰退的双重挑战下,伊利一季度的产销全面恢复,连续三季度产品销量行业第一,实现提前实现全年216亿元的销售目标,成为中国乳业乃至整个经济体中应对危机实现超越性发展的模范。在中国最有价值品牌排行榜中,蒙牛、伊利、三元、光明四个品牌入榜,乳品被业界广泛视为中国实体经济的核心和优秀企业的代表,上榜品牌被业界广泛视为中国实体经济的核心和优秀企业的代表。对于投资者而言,投资乳业的方式可以采取以下方式:第一,与大的龙头企业进行战略合作,分享“领头羊”的高额利润。第二,入股高成长性的乳品企业,分享成长性高而增加的利润。
(作者单位:武汉理工大学管理学院)
【参考文献】
1、杜志渊.常用统计分析方法——SPSS应用[M].山东人民出版社,2006.
2、王化成.财务报表分析[M].北京大学出版社,2007.
3、王钊.主成分分析法在财务预警中运用的实证研究[J].财会通讯,2006(12).
4、贲友红,杨玲.用主成分分析法构建中国上市公司财务预警模型[J].中国管理信息化,2006(12).
关键词:主成分分析 上市公司 综合评价
以财务报表为基础计算的财务指标为了全面、系统地反映了公司财务状况、经营成果及现金流量,必须考虑众多的财务指标,因为每个财务指标在不同程度上反映了所研究问题的某些信息,并且指标之间彼此有一定的相关性,因而所得的统计数据反映的信息在一定程度上有重叠,投资者有时很难从错综复杂的指标中分析上市公司的投资价值,这些财务指标在统计方法中称为变量。在多元统计方法中,主成分分析法能让我们在进行定量分析的过程中减少研究的变量的个数,而得到较多的信息量。主成分分析法的实质是一种降维的方法,其主要目的是希望用较少的新变量进行综合评价,取代繁多的原始变量,将相关性很高的原始变量转化成彼此相互独立或不相关的综合变量。本文采用主成分分析法对沪深两个证券交易所的7家奶业上市公司进行实证分析,对7家上市公司进行综合评价,投资者可以以综合排名先后参考分析结论,选择有价值的投资对象。
一、奶业发展概况
(一)中国奶业的生命周期
行业的生命发展周期主要包括四个阶段:幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。中国的奶业属于朝阳企业,处于生命周期中的成长期。其原因如下:
1、需求增长迅速,差异明显。中国乳及乳制品人均消费量从1999年的不足10公斤上升到2008年的22公斤,需求高速增长,但与发达国家相比,中国乳品消费量不到世界平均水平的1/5,发达国家人均乳制品占有量已超过100公斤。随着中国人民生活水平的逐渐提高,乳制品消费市场正不断扩大并趋于成熟,中国将成为世界上乳制品消费最大的潜在市场,需求正逐年增长。
2、消费以城镇消费为主,农村市场发展空间广阔。由于中国东西、城乡经济发展程度的极不平衡,中国乳品消费的地区差异也较为明显,上海、北京等发达城市基本步入阶段性饱和状态,但许多欠发达地区的市场特别是农村市场目前甚至尚未启动。农村人均乳制品消费量不足城镇人口的1/10,收入水平是影响农村居民奶类消费增长的主要制约因素,国家实施的学生奶计划将拉动畜牧业的发展,使得奶牛养殖业成为当今中国农村经济的一个新的增长点,推动农村经济发展,增加农民收入,从而推动奶类消费品在农村市场的普及。
3、消费观念的转变促进国内乳业进入新的发展阶段。中国乳制品结构和消费品种都比较单一,主要集中于液体乳、酸乳和奶粉上,乳酪、干酪、黄油、淡奶油等乳制品的消费量只占了很小比例,这造成了液体乳和奶粉市场竞争惨烈,广告战、价格战频频。在整个乳制品经历了“三聚氰胺”事件后,2009年竞争的话题显然已转移到以产品创新、高端技术与产品质量的比拼。随着中国乳业的迅速发展,产品结构发生很大的变化,产品品种不断增多,已成为技术装备先进、初具规模的现代化食品制造业。
(二)“三聚氰胺”事件对国产乳制品消费的影响
2008年,三鹿事件的出现将中国乳业冲击得摇摇欲坠,根据国家统计局提供的数据,9月份和10月份中国液体乳和固体乳制品生产同比分别下降18.7%和32.5%、15.59%和32.39%。三鹿奶粉事件严重打击了中国消费者乳品消费信心,乳制品消费量明显下滑。三鹿奶粉事件之后,为了恢复市场信心,增加销售量,国家质检总局对液态奶检测力度的不断加大,同时各大乳品企业也努力提高产品质量、提升企业形象,使冰封多日的乳品市场传来了逐渐回暖的消息。但从全国来看,国产乳品市场仅恢复到60%。据统计,2008年下半年,进口奶粉的数量猛增,10月份全国进口奶粉数量比8月份猛增了60%多。预计2008年11月份到2009年7月份将有10万吨大包装奶粉进入中国市场,超过2007年全年的进口总量。与此同时,受经济危机影响,来自新西兰、澳大利亚等主要乳品生产国的奶粉原料均已降价近半。进口奶粉价格的持续下降,使进口奶粉在中国的市场占有率明显提高,2009年10月,进口品牌奶粉的市场占有率由70.6%增加到86.8%,国产品牌奶粉则由29.4%下降到了13.2%。在国家的规范管理下,乳品龙头企业带头严格监督原奶和出厂环节,严格保证奶品质量,以双保险的方式确保牛奶质量,在建立乳品安全生产的长效机制上下工夫。通过政府和企业的努力,乳品行业经过8-9个月的消化时间,产量逐步回升。2009年前三季度,全国乳制品产量累计1423万吨,同比增长3.42%,进入四季度,中国奶业复苏态势超过预期,市场销售和原奶收购基本恢复,行业景气指数不断回升。虽然“三聚氰胺”事件和金融危机给乳品业的带来了冲击,但从长远来看,它对我们国家奶业发展将是一次机遇与挑战,乳业的发展仍有不可替代性,将会更加理性和规范。目前,政府在财政上贴息贷款和直接补贴、媒体正确引导、企业也开始邀请消费者到企业进行参观,各方都积极地探求有利乳业发展的经验和方法,与乳品企业分享,2010年将会是乳品行业新的增长时期。
二、主成分分析法的运用
(一)绩效评价指标体系的构建
本文参照国家对企业绩效评价操作细则中指标的设计,设计的具体指标如表1所示。数据取自2009年第三季度公布的三个季度,来源于巨潮资讯网,沪市、深市的相关网站,数据如表2所示。
(二)模型分析过程
应用主成分分析法的分析步骤:一是将所搜集到的评价指标无量纲化,减少评价指标的不同纲量对评价结果的影响,在SPSS软件中,可以直接利用描述性统计过程得到标准化的数据,结果如表3所示。二是根据无量纲化后的评价指标数据计算相关系数矩阵,从SPSS软件中得出的相关系数矩阵可知,某些指标之间关联程度较高,通过主成分分析找出能综合反映上市公司绩效的综合变量。三是根据相关系数矩阵,求特征值与特征向量。四是计算主成分贡献率及累计贡献率,结果如表4所示。从表4中可以看出,前四个因子的贡献占总方差的比例为95.467%,大于80%,可以概括原始数据的绝大部分信息,将这四个主成分分别命名为F1,F2,F3,F4。五是计算主成分因子得分,同时,为了综合评价奶业上市公司的绩效,需要对四个主成分进行综合统计,本文按照公共因子的方差贡献率为权数来进行计算,将主成分进行综合统计,特征值见表4,计算公式如(1),结果如表5所示:
F=λ1F1+λ2F2+λ3F3+λ4F4/λ1+λ2+λ3+λ4 (1)
三、分析结论
由综合排名得知,伊利股份是乳品股中绝对的第一,远远超过其他6家公司,其次是以生产饲料、肉制品为主的非专业乳品企业新希望和光明。新希望成长速度快,作为A股市场纯正的乳品股之一的三元位居第四。由于市场份额在“三聚氰胺”事件后进一步被蚕食,奶粉销售不能马上恢复,伊利带上ST的帽子,并从沪深300指数中剔除,但是从2009年数据显示,处于行业危机和国际经济衰退的双重挑战下,伊利一季度的产销全面恢复,连续三季度产品销量行业第一,实现提前实现全年216亿元的销售目标,成为中国乳业乃至整个经济体中应对危机实现超越性发展的模范。在中国最有价值品牌排行榜中,蒙牛、伊利、三元、光明四个品牌入榜,乳品被业界广泛视为中国实体经济的核心和优秀企业的代表,上榜品牌被业界广泛视为中国实体经济的核心和优秀企业的代表。对于投资者而言,投资乳业的方式可以采取以下方式:第一,与大的龙头企业进行战略合作,分享“领头羊”的高额利润。第二,入股高成长性的乳品企业,分享成长性高而增加的利润。
(作者单位:武汉理工大学管理学院)
【参考文献】
1、杜志渊.常用统计分析方法——SPSS应用[M].山东人民出版社,2006.
2、王化成.财务报表分析[M].北京大学出版社,2007.
3、王钊.主成分分析法在财务预警中运用的实证研究[J].财会通讯,2006(12).
4、贲友红,杨玲.用主成分分析法构建中国上市公司财务预警模型[J].中国管理信息化,2006(12).