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与证监会郭树清主席力挺蓝筹股不同，华商基金偏偏对于垃圾股情有独钟。
去年三季度，华商基金在高位重仓买入安妮股份（股票代码：002235），成为该公司第二大股东，但其后不久，即遭全线套牢。4月16日，安妮股份公布的2012年一季报数据显示，截至3月31日，华商旗下的盛世成长与策略精选两只基金仍合计持有安妮股份逾655万股。
在2010年和2011年，安妮股份扣除非经常损益后的每股收益分别为- 0. 13元、- 0. 01元，是一只典型的垃圾股。不仅如此，该公司的诚信度也可谓劣迹斑斑。2011年9月30日，该公司因在2008年虚增利润等财务数据而受到证监会处罚，随后，公司又闹出一个月内两次更换会计师事务所的风波。
在华商基金的投资中，类似的剑走偏锋的案例屡见不鲜。从甘当庄股中恒集团的轿夫，到哄抬庞大集团、大智慧等新股的发行价，再到在垃圾债券“11海龙CP01”事件中的豪赌与作秀，处处都显示出该公司嗜赌如命的本性。
自2009年以来，华商基金通过一次次引人注目的豪赌与表演，不仅在基金市场暴得大名，而且近三年来赚取了9. 59亿元管理费，可谓名利双收。不过，那些购买华商旗下基金产品的投资者整体上却亏损19. 76亿元。
怀抱垃圾债券
4月7日，华商基金的一则公告，把该公司的名字与垃圾债“11海龙CP01”紧紧绑在一起。
公告显示，4月6日，华商基金按照中债估值价格，以自有资金买入华商稳定增利基金持有的全部“11海龙CP01”。华商基金承诺，如果11海龙CP01到期兑付，则该次购买债券所获收益全部归华商稳定增利债券基金所有，华商基金将在11海龙CP01兑付当日将获利金额全额转入基金资产。
在上述公告中，华商基金没有披露华商稳定增利基金持有“11海龙CP01”的金额。但该基金2011年年报数据显示，其持有的短期信用评级在A- 1以下的债券公允价值共计2985. 9万元。专业人士估计，此即华商稳定增利基金持有的“11海龙CP01”的金额。
“11海龙CP01”是一只期限1年的短期融资券，由山东海龙去年4月14日在银行间市场发行，金额4亿元，到期日为今年4月15日，票面利率为5. 8%。“11海龙CP01”由恒丰银行担任主承销商，并在中央国债登记结算公司托管。当时，联合资信对山东海龙与“11海龙CP01”分别授予A 和A- 1评级。
在“11海龙CP01”发行一周后的4月22日，山东海龙的业绩迅速变验。根据这一天发布的业绩快报，该公司净利润为亏损2. 98亿元。等到2010年报正式公告时，其亏损进一步扩大至3. 95亿元。此后，关于山东海龙的坏消息即接连不断，到2011年6月底，山东海龙的资产负债率已升至91. 46%，到2011年底进一步升至103. 42%，陷入资不抵债。随着公司业绩的不断恶化，联合资信三次下调山东海龙的信用评级，“11海龙CP01”的违约风险不断升高。
对于“11海龙CP01”，绝大多数基金都避而远之，但华商基金却全然不顾其巨大的违约风险，悄悄买入，且一直默不作声，直到4月6日，即“11海龙CP01”在4月9日正式公告不会违约的前一个交易日，才宣布回购。市场人士称，华商基金作秀痕迹明显，所谓保护投资者利益之说乃自欺欺人。
据悉，“11海龙CP01”最终兑付的资金，来自于主承销商恒丰银行，并由潍坊市国资委进行担保。山东潍坊政府动用纳税人资产为企业债券买单的行为，也受到市场的质疑。
甘当庄股轿夫
在业界人士看来，近三年来，华商基金在股票投资中涉嫌为庄股锁仓、抬轿和高位加码接庄的行为更加恶劣。
以华商基金的重仓股中恒集团为例，2010年11月6日，中恒集团公告称，控股子公司梧州制药与山东步长签订产品总经销协议，履行期限为2010年12月1日起至2015年11月30日止，共计五年。根据协议测算，中恒集团制药板块2011年度将实现含税销售收入约23亿元，2012年度将实现含税销售收入约30亿元，以后三年每年均有递增。
由于中恒集团2009年的医药收入仅为5. 15亿元，因此这份天价合同就画出了一张中恒集团业绩将持续高速增长的“大饼”。
联讯证券首席经济学家文国庆当时就对该合同的真实性公开提出质疑，指出中恒集团采用与山东步长签订长年大单的方式，还主动为投资者创造利润预期，实则为幕后庄家出货服务，行为的实质与四川长虹与郑百文、黔轮胎与君安证券、杭萧钢构与非洲公司大单无异。“这种靠长单在资本市场讲故事的方式并不新鲜，无非是先签约，再扯皮，再修改，再打官司，最后不了了之，在这个过程中，幕后庄家已经不知不觉赚钱离场，留下了中小投资者成为最后的埋单者。”他说。
然而，对于这份天价合同，华商基金的明星经理却不仅没有在高位减持兑现浮动支利，反而大笔加码买进，明目张胆地在高位为庄家接盘。其中，华商盛世成长基金增仓逾432万股，成立于2010年11月9日的华商策略精选买进逾1001万股。
2011年8月22日，市场开始传言中恒集团与山东步长的合同生变，中恒集团跌停。当晚，中恒集团发布重大事项暨停牌公告，称公司与山东步长有重大业务正在磋商，有关事项尚存在不确定性。停牌一周后，中恒集团宣布，终止与步长集团旗下山东步长医药公司签署的销售总代理协议。
在庄家完成拉高出货的过程之后，中恒集团股价一路暴跌，截至4月20日，中恒集团股价收盘报9. 16元，高位接庄的华商策略精选基金在该股的亏损约50%。一位资深投资者说：“现在上市公司只需签些合同，然后发发公告，公司股价就会在庄家的操纵下应声而舞，市场比以前更黑了。”
哄抬新股股价
除了在二级市场为庄股抬轿和接盘外，华商基金亦在一级市场上演一幕幕异常的高价打新。
2011年4月，位于河北省唐山市滦县的汽车经销商庞大集团发行股票。在询价过程中，华商旗下的盛世成长、领先企业、产业升级三只基金报出55元的最高申购价，成为庞大集团创下IPO又一起“三高”（高发行价、高市盈率、高超募资金）案例的最大“功臣”之一。2011年4月28日，庞大集团上市，首日最高价38. 60元/股，为该股上市以来的历史最高价。
截至2012年4月20日，该股收盘报8. 65元/股（复权价21. 63元/股），与45元/股的发行价相比跌幅过半。
在大智慧的询价过程中，华商基金报出27元/股的高价，远高于其他机构。截至2012年4月20日，大智慧的收盘价为12. 57元/股，同样不及华商基金当初报价的1/ 2。
一位业内人士认为，在新股IPO的过程中，发行人和承销商都有抬高发行价的强烈愿望，它们往往会通过各种渠道找到一些机构来帮忙抬价，对于那些报出高价的机构一般都会有所表示，或给予资金支持，或配合以后机构在该股上的炒作，或在一定程度上帮助机构的产品发行。那些按照这种潜规则行事的基金公司，无疑会损害其持有人利益。