论文部分内容阅读
春夏交替，冷暖飘忽。中国经济增长放缓之势，大有超预期加速迹象。如何制止经济下行，确保常态增长，成为决策层和经济界人士的头号挑战。
5月12日晚间，中国人民银行（下称央行）宣布自5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，大型金融机构存款准备金率降至20％，中小型金融机构存款准备金率降至16.5％。
这是今年央行第二次下调存款准备金率，虽然货币供应专家们解释，这是一种中性的放松流动性举措，但实际经济数据却暗示，进一步的货币适度放松以及更积极的财政、税收政策，或在决策考虑之中，一切都是为了避免经济“硬着陆”。
一些先行指标则显示，上述担忧大可不必。中国物流与采购联合会和国家统计局5月初联合发布数据，4月制造业采购经理人指数（PMI）环比上升0.2个百分点，达到53.3，已连续第五个月回升，并创下2011年3月以来的新高，“显示出中国经济增长趋稳向好、市场价格回稳下行的‘双稳’势头”。
真是这样，中国经济自然不会出现“硬着陆”困局。
降存准姗姗来迟
对于中国经济今年增长放缓，外界早有意料，应对举措也在准备之中。
然而，自4月初以来经济形势的迅速变化，以及国内外种种敏感因素相交织，最终令相关政策调整远比外界预期的迟缓。
一个月前，当2012年一季度宏观经济数据公布时，由于拉动经济增长的三驾马车——投资、消费、出口——同比增速一齐走低，业界即呼吁央行尽快降存准。但或许警惕通胀反弹，且一些经济先行指数尚属乐观，加上3月新增信贷骤增等看起来积极的因素影响，央行彼时按兵未动。
5月上中旬连续发布的4月宏观数据，终于进一步证实了中国经济明显放缓的坏消息：投资、消费、出口三驾马车的增速进一步走低，经济加速下行之势超出预期。特别是4月工业增加值同比增长仅为9.3％，是自2009年6月以来首次出现月度同比个位数增长。
而从福建、广东等制造业和外向型经济活跃地区的情况看，从今年春节开始，中小微企业的关门歇业，或企业主的清产、转行屡见不鲜。这或许表明，实体经济的稳定运行在部分地区出现了明显拐点，一些经济相对发达地区，事实上开始步入增长放缓的“衰退期”。
一个侧面印证是，东部沿海某都市报广告部总经理告诉《财经》记者，该报今年一季度广告收入同比下降20.54％，他已开始担心全年广告任务能否完成。
全面的统计数据进一步证实，情况的确不容乐观。多年来，身为“世界工厂”的中国，通常是12％左右的工业增加值增速，对应着8％左右的同期GDP增速。今年4月的GDP增速会否降至7％左右？
外界担心的是，若此趋势在整个二季度加速，且难以在下半年逆转的话，中国经济“硬着陆”的可能性将明显增加。
不妙的信息不止一个。与3月人民币新增贷款的猛增有所不同，4月的新增信贷突然从3月的1万亿元缩水至6800亿元，这令诸多投行宏观经济团队大跌眼镜，他们比较一致的看法是，银行似乎出现了某种程度上的“放贷难”，表明总需求在呈现疲态，实体经济活跃度在下降。
由此不难理解，此次央行降存准率，确有为实体经济间接输血之意。如今广义货币供应量（M2）已超过87万亿元，下调0.5个百分点的存款准备金率，可以释放出近5000亿元的流动性，为不断下滑的宏观经济助力。
但是，央行的统计表明，4月居民存款减少了6359亿元，非金融企业存款减少了2968亿元，新增外汇占款较3月减少605亿元，财政存款则增加了4343亿元。两相加权，此次降存准所释放的流动性，仅仅起到了“补窟窿”的作用，并未促成眼下银行总量放贷能力的提高。
5月中旬，一个传闻似在佐证降存准前各大银行放贷能力的虚弱。截至5月13日，工、农、中、建四大商业银行新增人民币贷款整体接近于零，其中，两家银行分别增长百多亿和数十亿，另两家出现负增长。
鉴于经济增速的超预期下滑或已触及政策底线，中国银行首席经济学家曹远征表示，尽管城镇化、收入分配改革等拉动内需、刺激消费的政策仍很重要，但远水不解近渴。
为今之计，在于主动放松政策调整，或可起到立竿见影的效果。多名受访的业界人士，还建议重新考虑房地产的“限购”政策，尤其是针对“刚需”居住或改善性住房需求，相关限制政策或可有所放松。
其他的防止经济“硬着陆”建议，则从价格改革到财税改革等不一而足。针对中小微企业的税收减免，则始终是热议话题。但在今年前四个月财税收入增长明显放缓的情况下，外界亦担忧减税政策难以真正落实。
二次探底如何避免
出口贡献几乎为零，消费拉动短期难有爆炸式增长的情况下，中国经济增长的快与慢，仍将主要看投资增长的“脸色”。
但国家统计局数据显示了微妙的不利信号：4月固定资产投资累计同比增长20.2％，当月同比增速为19％，3月，这两个数据也分别为20.9％和20.5％。而在去年12月，这两个数据还均处于23％上方，表明今年以来投资延续了下滑态势。
因为投资增长乏力，今年一季度8.1％的GDP增长中，来自投资的贡献率竟然不到三分之一。但消费贡献占比的明显扩大，亦不被认为可以持续，因为实际上的消费增长绝对量并不多，而投资减速的幅度则较为明显。
2011年1月商品房“限购”政策出台当月，房地产开发投资同比增速尚为35.2％，随后一路走低至今年一季度的23.5％。由于4月单月数据骤降，今年1月至4月，房地产开发投资同比增速回落至18.7％，特别是东部地区数据更为惨淡，前四个月东部地区房地产开发投资同比增速为15.2％，其中住宅投资增速仅为10.4％，远远低于此前数年平均水平。
房地产调控政策未见明显放松，以建筑钢材需求为行业拉动力的钢铁企业，日渐感到“紧箍咒”的威力。5月15日，钢材市场螺纹钢合约继续重挫。截至下午收盘时，主力合约RB1210报收于4090元，较上一日结算价跌62元/吨，减仓2.2万手，成交量约为92.45万手，持仓量为92.56万手。仅5月14日、15日两天螺纹钢连续跌破4150元、4100元的关键支撑位，弱势尽显。
最近一年多来，钢厂亏损大面积出现，伴随着房地产投资增速的走低，钢铁市场这一轮的连续下跌行情已逾一月。此前，国务院参事、国家统计局原总经济师姚景源表示，进入2012年，粗钢和水泥产量均较去年有了不小幅度的下滑（见《财经》杂志2012年第11期“拿捏再平衡”）。
机械工业联合会统计显示，今年1月－3月，电工行业发电设备产量出现负增长，水轮机组、汽轮机组、风电机组同比分别下降5.9％、18.9％和33.4％，电站锅炉、电站用汽轮机同比均为负增长。
钢铁和水泥等市场的低迷，发电量的低位运行，直接拉低了工业增速，因此出现了4月的工业增加值增速9.3％，经济放缓黄色信号开始闪烁。
原本依托于“世界工厂”生存的若干企业，开始承受新的巨大压力。2012年中国铁路和道路运输业1月－4月分别完成投资797亿元和3465亿元，同比下降43.6％和2.7％，其中铁路投资大幅下降，系去年前四个月基数过高所致。
5月12日，辽宁省营口市鲅鱼圈开发区一家大型物流公司财务总监告诉《财经》记者，今年公司车队已有三分之一“趴活”，“主要原因是没订单”。
车队部分停驶，营收压力陡增。这家在当地很有地位的集团公司开始“现金为王”的应急策略，即使是政府部门，亦不被允许拖欠。
尽管央行银根在去年已经收紧，但之前账面上的盈余，仍可以让这家企业熬过2011年的经济寒冬。进入2012年，“公司账面上动辄只剩几万块钱现金，老板非常担心一口气上不来，公司就停业关门了”。这位财务总监说。
由于今年以来柴、汽油价格的涨多降少，运输成本明显上升，一些同行业公司，开始卖车还债，运输行业景气不尽如人意。
根据中金公司分析，交通运输业的疲弱表现，甚至是拉低消费增速的主要原因。2012年4月，社会消费品零售总额同比增长14.1％，低于市场预期，较3月的15.2％有所下降，扣除价格因素后实际值同比增长仅为10.7％，低于3月的11.3％。
中金公司首席经济学家彭文生表示，分行业来看，对消费品零售增速拖累较大的是石油及其制品。由于石油零售数据主要反映加油站数据，其下降在一定程度上反映了经济活动放缓对交通运输业的负面影响。
“三驾马车”中一度风光的出口，今年以来的表现是一如既往地疲弱。4月出口同比增速大幅放缓至4.9％，一季度这一数据尚为7.6％，去年四季度为14％，在玩具、服装、纺织、鞋帽等中国传统的大宗出口行业，从去年底开始的同比负增长，在今年继续恶化，来自越南、印度、斯里兰卡、土耳其等新兴竞争国的上述产品出口，正在部分取代“中国制造”。
结合欧债危机深化、发达经济体需求仍然乏力等因素，多家投行下调了今年中国大陆地区出口增速的预期，中国商务部年初确定的出口同比增长10％的目标，被普遍认为难以完成，“7％或许是更为现实的选项”。一家投行分析师说。
“三驾马车”均不尽如人意，表现为4月经济谷底进一步下探；5月上半月，由于新增信贷仍然乏力，经济回升迹象并不明显，虽然经济拐点仍未来临，但 “二次探底”势头明显。
中国宏观经济学会副会长王建表示，这一轮经济的下滑，由次贷危机引发中国外需不振，从2007年6月即已开始发酵。2008年秋天之后，中国和全球主要央行长达两年的货币极度宽松，只是人为打断了下滑的过程，延缓了探底的速度，而人为救市之举，在曲线图上也造就了所谓的“二次探底”。
应对可能的“硬着陆”
面对可能出现的经济“硬着陆”，新的应对之策亦在各方商讨之中。出口能否提振，再次被人提及。
但进入5月以来，欧债危机引发的政治危机开始发酵，中国出口基本无望增长，且有可能面临新的不确定因素。
首先是荷兰、法国大选左派占据了上风，法国新任总统奥朗德公开表示反对欧盟财政紧缩。而在5月中旬，欧猪五国中首先爆发主权债务危机的希腊组阁失败，6月将再次进行大选。
此前的4月，极力主张反对财政紧缩的希腊极左政党、新民主党获得议会第二大政党席位。在那一轮大选之后，伴随着希腊国内“向左”的民粹情绪、德国对希腊的严词警告，希腊新民主党的民意支持率已跃升第一，这引发全球资本市场恐慌，西班牙和意大利国债收益率节节攀升，欧美、亚太股市一片惨淡。
由于欧盟是中国的第一大贸易伙伴，净出口对GDP的正面拉动作用已无力再现。同时，消费由于自身特性所限，涨跌幅度均不剧烈，尽管从消费维度的城镇化、收入分配改革等拉动内需的长效机制仍需夯实，但面对宏观经济“硬着陆”的可能风险，“远水不解近渴。”中国银行首席经济学家曹远征说。
从中长期来看，彭文生判断“中国消费正在开始进场”，人口结构的变动，将驱动未来十年的中国消费率出现反转，从而逐步实现从“中国制造”和“中国投资”向“中国消费”的转型。
但即使如此，他亦承认，短期内消费的贡献并未呈现稳步上升势头。比如今年一季度GDP增长8.1％，其中消费的贡献达77％，投资贡献尚不及消费的一半，但这与“政策调控引致的投资动能减弱有关”。
为此，短期内中国要避免经济“硬着陆”，是否唯有拉升投资一途？接近国家发改委的人士称，3月底以来，发改委明显加快了项目核准、审批的速度和进度，以期在短期内对投资有所拉动。但是，4月和5月上半月惨淡的新增信贷数据表明，放松项目核准、审批，并未抓住“疾病”根源。
曹远征表示，投资增速下滑的源头，恰是“限购”背景下的房地产投资增速深度下滑。
进入2012年，安徽芜湖率先放松房地产调控，因为高调而被叫停。深度依赖土地财政的地方政府转而“只做不说”。
据业界不完全统计，如今超过30个城市业已对首套房购买、贷款政策放宽，国有四大商业银行首套房8.5折的利率优惠也较去年的1倍－1.1倍利率优惠不少。
进入3月，辽宁省某市居民李某看准时机，出手商品房。彼时，当地开发区的政策是：每平方米单价上，开放商降300元，开发区管委会补贴300元。对此前名下没有住房的李某而言，这纯属“刚需”释放。
今年春节过后，拜“刚需”所赐，全国主要城市商品房住宅成交量连续两个月反弹，尤其3月成交量显著超过去年均值。根据上海易居房地产研究院副院长杨红旭的统计，3月全国20个一二线城市的新建商品住宅成交量创下一年来月度新高，上海在那个月的成交量高达80万平方米。
但是，“小阳春”好景不长。进入4月，多数大城市成交量环比下跌。杨红旭表示，春季反弹行情已现疲态，“含金量”不足。压抑近两年的“刚需”入市一波过后，如果没有改善性住房需求跟上，实在难言市场企稳。
于是，“改善性刚需”的释放，正越来越多地获得来自学界的认可。曹远征和中国投资协会会长张汉亚在接受《财经》记者采访时均明确表示，应考虑放松“二次购房”的政策壁垒，释放改善性住房需求。
“亟需正视改善性住房需求的人群，发挥房地产业对50多个相关行业的拉动作用。”曹远征表示。
在诸多观察者看来，中央政府对地方政府或明或暗的房地产调控政策松动，业已从公开叫停转为部分默许。“一个可行的办法是，中央政府仍然不表态，但地方政府自行放宽改善性住房政策并获得默许。”张汉亚说。
这会是挽救中国经济增长失速，避免“硬着陆”的最佳选择吗？争议仍然在继续，而决策尚在酝酿，目前看不到调控事实上放松的明确时间表。
另一个算是积极的信号是，5月初公布的中国4月汇丰服务业PMI升至54.1，为最近半年来的新高，今年3月，这一数据为53.3。
相关数据表明，中国服务业的新接订单量，在4月有所增加，虽然增速仍低于长期平均值，但已属十个月来最高。
避免中国经济“硬着陆”，服务业或许有所贡献。但相应的结构调整阵痛显然不会很快过去。
5月12日晚间，中国人民银行（下称央行）宣布自5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，大型金融机构存款准备金率降至20％，中小型金融机构存款准备金率降至16.5％。
这是今年央行第二次下调存款准备金率，虽然货币供应专家们解释，这是一种中性的放松流动性举措，但实际经济数据却暗示，进一步的货币适度放松以及更积极的财政、税收政策，或在决策考虑之中，一切都是为了避免经济“硬着陆”。
一些先行指标则显示，上述担忧大可不必。中国物流与采购联合会和国家统计局5月初联合发布数据，4月制造业采购经理人指数（PMI）环比上升0.2个百分点，达到53.3，已连续第五个月回升，并创下2011年3月以来的新高，“显示出中国经济增长趋稳向好、市场价格回稳下行的‘双稳’势头”。
真是这样，中国经济自然不会出现“硬着陆”困局。
降存准姗姗来迟
对于中国经济今年增长放缓，外界早有意料，应对举措也在准备之中。
然而，自4月初以来经济形势的迅速变化，以及国内外种种敏感因素相交织，最终令相关政策调整远比外界预期的迟缓。
一个月前，当2012年一季度宏观经济数据公布时，由于拉动经济增长的三驾马车——投资、消费、出口——同比增速一齐走低，业界即呼吁央行尽快降存准。但或许警惕通胀反弹，且一些经济先行指数尚属乐观，加上3月新增信贷骤增等看起来积极的因素影响，央行彼时按兵未动。
5月上中旬连续发布的4月宏观数据，终于进一步证实了中国经济明显放缓的坏消息：投资、消费、出口三驾马车的增速进一步走低，经济加速下行之势超出预期。特别是4月工业增加值同比增长仅为9.3％，是自2009年6月以来首次出现月度同比个位数增长。
而从福建、广东等制造业和外向型经济活跃地区的情况看，从今年春节开始，中小微企业的关门歇业，或企业主的清产、转行屡见不鲜。这或许表明，实体经济的稳定运行在部分地区出现了明显拐点，一些经济相对发达地区，事实上开始步入增长放缓的“衰退期”。
一个侧面印证是，东部沿海某都市报广告部总经理告诉《财经》记者，该报今年一季度广告收入同比下降20.54％，他已开始担心全年广告任务能否完成。
全面的统计数据进一步证实，情况的确不容乐观。多年来，身为“世界工厂”的中国，通常是12％左右的工业增加值增速，对应着8％左右的同期GDP增速。今年4月的GDP增速会否降至7％左右？
外界担心的是，若此趋势在整个二季度加速，且难以在下半年逆转的话，中国经济“硬着陆”的可能性将明显增加。
不妙的信息不止一个。与3月人民币新增贷款的猛增有所不同，4月的新增信贷突然从3月的1万亿元缩水至6800亿元，这令诸多投行宏观经济团队大跌眼镜，他们比较一致的看法是，银行似乎出现了某种程度上的“放贷难”，表明总需求在呈现疲态，实体经济活跃度在下降。
由此不难理解，此次央行降存准率，确有为实体经济间接输血之意。如今广义货币供应量（M2）已超过87万亿元，下调0.5个百分点的存款准备金率，可以释放出近5000亿元的流动性，为不断下滑的宏观经济助力。
但是，央行的统计表明，4月居民存款减少了6359亿元，非金融企业存款减少了2968亿元，新增外汇占款较3月减少605亿元，财政存款则增加了4343亿元。两相加权，此次降存准所释放的流动性，仅仅起到了“补窟窿”的作用，并未促成眼下银行总量放贷能力的提高。
5月中旬，一个传闻似在佐证降存准前各大银行放贷能力的虚弱。截至5月13日，工、农、中、建四大商业银行新增人民币贷款整体接近于零，其中，两家银行分别增长百多亿和数十亿，另两家出现负增长。
鉴于经济增速的超预期下滑或已触及政策底线，中国银行首席经济学家曹远征表示，尽管城镇化、收入分配改革等拉动内需、刺激消费的政策仍很重要，但远水不解近渴。
为今之计，在于主动放松政策调整，或可起到立竿见影的效果。多名受访的业界人士，还建议重新考虑房地产的“限购”政策，尤其是针对“刚需”居住或改善性住房需求，相关限制政策或可有所放松。
其他的防止经济“硬着陆”建议，则从价格改革到财税改革等不一而足。针对中小微企业的税收减免，则始终是热议话题。但在今年前四个月财税收入增长明显放缓的情况下，外界亦担忧减税政策难以真正落实。
二次探底如何避免
出口贡献几乎为零，消费拉动短期难有爆炸式增长的情况下，中国经济增长的快与慢，仍将主要看投资增长的“脸色”。
但国家统计局数据显示了微妙的不利信号：4月固定资产投资累计同比增长20.2％，当月同比增速为19％，3月，这两个数据也分别为20.9％和20.5％。而在去年12月，这两个数据还均处于23％上方，表明今年以来投资延续了下滑态势。
因为投资增长乏力，今年一季度8.1％的GDP增长中，来自投资的贡献率竟然不到三分之一。但消费贡献占比的明显扩大，亦不被认为可以持续，因为实际上的消费增长绝对量并不多，而投资减速的幅度则较为明显。
2011年1月商品房“限购”政策出台当月，房地产开发投资同比增速尚为35.2％，随后一路走低至今年一季度的23.5％。由于4月单月数据骤降，今年1月至4月，房地产开发投资同比增速回落至18.7％，特别是东部地区数据更为惨淡，前四个月东部地区房地产开发投资同比增速为15.2％，其中住宅投资增速仅为10.4％，远远低于此前数年平均水平。
房地产调控政策未见明显放松，以建筑钢材需求为行业拉动力的钢铁企业，日渐感到“紧箍咒”的威力。5月15日，钢材市场螺纹钢合约继续重挫。截至下午收盘时，主力合约RB1210报收于4090元，较上一日结算价跌62元/吨，减仓2.2万手，成交量约为92.45万手，持仓量为92.56万手。仅5月14日、15日两天螺纹钢连续跌破4150元、4100元的关键支撑位，弱势尽显。
最近一年多来，钢厂亏损大面积出现，伴随着房地产投资增速的走低，钢铁市场这一轮的连续下跌行情已逾一月。此前，国务院参事、国家统计局原总经济师姚景源表示，进入2012年，粗钢和水泥产量均较去年有了不小幅度的下滑（见《财经》杂志2012年第11期“拿捏再平衡”）。
机械工业联合会统计显示，今年1月－3月，电工行业发电设备产量出现负增长，水轮机组、汽轮机组、风电机组同比分别下降5.9％、18.9％和33.4％，电站锅炉、电站用汽轮机同比均为负增长。
钢铁和水泥等市场的低迷，发电量的低位运行，直接拉低了工业增速，因此出现了4月的工业增加值增速9.3％，经济放缓黄色信号开始闪烁。
原本依托于“世界工厂”生存的若干企业，开始承受新的巨大压力。2012年中国铁路和道路运输业1月－4月分别完成投资797亿元和3465亿元，同比下降43.6％和2.7％，其中铁路投资大幅下降，系去年前四个月基数过高所致。
5月12日，辽宁省营口市鲅鱼圈开发区一家大型物流公司财务总监告诉《财经》记者，今年公司车队已有三分之一“趴活”，“主要原因是没订单”。
车队部分停驶，营收压力陡增。这家在当地很有地位的集团公司开始“现金为王”的应急策略，即使是政府部门，亦不被允许拖欠。
尽管央行银根在去年已经收紧，但之前账面上的盈余，仍可以让这家企业熬过2011年的经济寒冬。进入2012年，“公司账面上动辄只剩几万块钱现金，老板非常担心一口气上不来，公司就停业关门了”。这位财务总监说。
由于今年以来柴、汽油价格的涨多降少，运输成本明显上升，一些同行业公司，开始卖车还债，运输行业景气不尽如人意。
根据中金公司分析，交通运输业的疲弱表现，甚至是拉低消费增速的主要原因。2012年4月，社会消费品零售总额同比增长14.1％，低于市场预期，较3月的15.2％有所下降，扣除价格因素后实际值同比增长仅为10.7％，低于3月的11.3％。
中金公司首席经济学家彭文生表示，分行业来看，对消费品零售增速拖累较大的是石油及其制品。由于石油零售数据主要反映加油站数据，其下降在一定程度上反映了经济活动放缓对交通运输业的负面影响。
“三驾马车”中一度风光的出口，今年以来的表现是一如既往地疲弱。4月出口同比增速大幅放缓至4.9％，一季度这一数据尚为7.6％，去年四季度为14％，在玩具、服装、纺织、鞋帽等中国传统的大宗出口行业，从去年底开始的同比负增长，在今年继续恶化，来自越南、印度、斯里兰卡、土耳其等新兴竞争国的上述产品出口，正在部分取代“中国制造”。
结合欧债危机深化、发达经济体需求仍然乏力等因素，多家投行下调了今年中国大陆地区出口增速的预期，中国商务部年初确定的出口同比增长10％的目标，被普遍认为难以完成，“7％或许是更为现实的选项”。一家投行分析师说。
“三驾马车”均不尽如人意，表现为4月经济谷底进一步下探；5月上半月，由于新增信贷仍然乏力，经济回升迹象并不明显，虽然经济拐点仍未来临，但 “二次探底”势头明显。
中国宏观经济学会副会长王建表示，这一轮经济的下滑，由次贷危机引发中国外需不振，从2007年6月即已开始发酵。2008年秋天之后，中国和全球主要央行长达两年的货币极度宽松，只是人为打断了下滑的过程，延缓了探底的速度，而人为救市之举，在曲线图上也造就了所谓的“二次探底”。
应对可能的“硬着陆”
面对可能出现的经济“硬着陆”，新的应对之策亦在各方商讨之中。出口能否提振，再次被人提及。
但进入5月以来，欧债危机引发的政治危机开始发酵，中国出口基本无望增长，且有可能面临新的不确定因素。
首先是荷兰、法国大选左派占据了上风，法国新任总统奥朗德公开表示反对欧盟财政紧缩。而在5月中旬，欧猪五国中首先爆发主权债务危机的希腊组阁失败，6月将再次进行大选。
此前的4月，极力主张反对财政紧缩的希腊极左政党、新民主党获得议会第二大政党席位。在那一轮大选之后，伴随着希腊国内“向左”的民粹情绪、德国对希腊的严词警告，希腊新民主党的民意支持率已跃升第一，这引发全球资本市场恐慌，西班牙和意大利国债收益率节节攀升，欧美、亚太股市一片惨淡。
由于欧盟是中国的第一大贸易伙伴，净出口对GDP的正面拉动作用已无力再现。同时，消费由于自身特性所限，涨跌幅度均不剧烈，尽管从消费维度的城镇化、收入分配改革等拉动内需的长效机制仍需夯实，但面对宏观经济“硬着陆”的可能风险，“远水不解近渴。”中国银行首席经济学家曹远征说。
从中长期来看，彭文生判断“中国消费正在开始进场”，人口结构的变动，将驱动未来十年的中国消费率出现反转，从而逐步实现从“中国制造”和“中国投资”向“中国消费”的转型。
但即使如此，他亦承认，短期内消费的贡献并未呈现稳步上升势头。比如今年一季度GDP增长8.1％，其中消费的贡献达77％，投资贡献尚不及消费的一半，但这与“政策调控引致的投资动能减弱有关”。
为此，短期内中国要避免经济“硬着陆”，是否唯有拉升投资一途？接近国家发改委的人士称，3月底以来，发改委明显加快了项目核准、审批的速度和进度，以期在短期内对投资有所拉动。但是，4月和5月上半月惨淡的新增信贷数据表明，放松项目核准、审批，并未抓住“疾病”根源。
曹远征表示，投资增速下滑的源头，恰是“限购”背景下的房地产投资增速深度下滑。
进入2012年，安徽芜湖率先放松房地产调控，因为高调而被叫停。深度依赖土地财政的地方政府转而“只做不说”。
据业界不完全统计，如今超过30个城市业已对首套房购买、贷款政策放宽，国有四大商业银行首套房8.5折的利率优惠也较去年的1倍－1.1倍利率优惠不少。
进入3月，辽宁省某市居民李某看准时机，出手商品房。彼时，当地开发区的政策是：每平方米单价上，开放商降300元，开发区管委会补贴300元。对此前名下没有住房的李某而言，这纯属“刚需”释放。
今年春节过后，拜“刚需”所赐，全国主要城市商品房住宅成交量连续两个月反弹，尤其3月成交量显著超过去年均值。根据上海易居房地产研究院副院长杨红旭的统计，3月全国20个一二线城市的新建商品住宅成交量创下一年来月度新高，上海在那个月的成交量高达80万平方米。
但是，“小阳春”好景不长。进入4月，多数大城市成交量环比下跌。杨红旭表示，春季反弹行情已现疲态，“含金量”不足。压抑近两年的“刚需”入市一波过后，如果没有改善性住房需求跟上，实在难言市场企稳。
于是，“改善性刚需”的释放，正越来越多地获得来自学界的认可。曹远征和中国投资协会会长张汉亚在接受《财经》记者采访时均明确表示，应考虑放松“二次购房”的政策壁垒，释放改善性住房需求。
“亟需正视改善性住房需求的人群，发挥房地产业对50多个相关行业的拉动作用。”曹远征表示。
在诸多观察者看来，中央政府对地方政府或明或暗的房地产调控政策松动，业已从公开叫停转为部分默许。“一个可行的办法是，中央政府仍然不表态，但地方政府自行放宽改善性住房政策并获得默许。”张汉亚说。
这会是挽救中国经济增长失速，避免“硬着陆”的最佳选择吗？争议仍然在继续，而决策尚在酝酿，目前看不到调控事实上放松的明确时间表。
另一个算是积极的信号是，5月初公布的中国4月汇丰服务业PMI升至54.1，为最近半年来的新高，今年3月，这一数据为53.3。
相关数据表明，中国服务业的新接订单量，在4月有所增加，虽然增速仍低于长期平均值，但已属十个月来最高。
避免中国经济“硬着陆”，服务业或许有所贡献。但相应的结构调整阵痛显然不会很快过去。