论文部分内容阅读
6月，在理财准备金备付、国内外流动性收缩、财政缴款延后及季末因素等多重原因的影响下，流动性持续紧张，短端收益率在资金面的影响下上行幅度较大，长端收益率在宏观经济基本面的支撑下相对稳定。整体来看，中债收益率曲线大幅上行，中债净价指数悬崖式下跌后迅速反弹，二级市场交投大幅萎缩。
全球经济状况
（一）欧洲或会摆脱债务危机
欧盟委员会公布的数据显示，欧元区6月企业和消费者信心回升程度高于预期，经济景气指数升至一年高位，表明欧洲或能摆脱债务危机，且经济形势复苏态势或正在稳固。数据显示，欧元区6月经济景气指数为91.3，为2012年5月以来最高水平。分项数据中，欧元区6月企业景气指数为-0.68，除了服务业外，所有区域的信心都有所改善，欧元区五大经济体德国、法国、意大利、荷兰和西班牙市场的信心都有所上扬。欧盟委员会称，工业信心上扬源自订单和产出预期增加，而消费者信心连续第七个月上扬。
（二）美国制造业指数小幅增长
美国供应管理协会公布的报告显示，6月份美国ISM制造业活动指数从5月49%的上升至50.9%，表明相关行业处于增长的状态。美国劳工部公布的数据显示，5月份美国非农业部门新增就业岗位17.5万个，失业率较前月上升0.1个百分点至7.6%。失业率回升的主要原因是更多劳动力进入市场寻找工作，显示美国经济继续温和复苏。
（三）世界贸易活动逐渐活跃
6月，波罗的海干散货指数（BDI）报收于1151点，较上月末提高342点，涨幅为42.27%，显示世界贸易活动逐渐活跃。
国内宏观经济总体良好
（一）居民消费价格总水平同比上涨2.7%
6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.8%；食品价格上涨4.9%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.6%，服务价格上涨2.7%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。6月份，全国居民消费价格总水平环比持平（涨跌幅度为0，下同）。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品和非食品价格均持平；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.2%。
（二）工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%
6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.6%，环比下降0.5%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.4%。
（三）采购经理指数（PMI）小幅回落
6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.7个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为49.8%，比上月下降1.6个百分点；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.6个百分点。
（四）规模以上工业增加值增速放缓
5月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比4月份回落0.1个百分点（见图1）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.62%。1-5月，规模以上工业增加值同比增长9.4%。
图1 规模以上工业增加值同比增长速度（单位：%）
数据来源：国家统计局（http：//www.stats.gov.cn）
（五）进出口数据同比负增长
6月当月，我国进出口总值3215.1亿美元，扣除汇率因素同比下降2%。其中出口1743.2亿美元，同比下降3.1%；进口1471.9亿美元，同比下降0.7%（见图2）；贸易顺差271.3亿美元，同比收窄14%。
图2 进出口贸易总额增减情况（单位：%）
数据来源：商务部网站（http：//www.mofcom.gov.cn）
金融市场保持稳定
（一）金融机构存贷款环比增长
截至5月末，金融机构人民币各项贷款余额为67.22万亿元，同比增长14.48%，环比增长1%；金融机构人民币各项存款余额为99.31万亿元，同比增长16.22%，环比增长1.51%（见图3）。5月存贷比为67.68%。
图3 金融机构存贷差（单位：亿元）
数据来源：Wind资讯
（二）货币供应量环比增长
5月末，广义货币（M2）余额为104.21万亿元，同比增长15.79%，环比增长0.92%；狭义货币（M1）余额为31.02万亿元，同比增长11.3%，环比增长0.85%；流通中货币（M0）余额为5.43万亿元，同比增长13.06%，环比减少2.33%。
货币市场利率
6月，在理财准备金备付、国内外流动性收缩、财政缴款延后及季末因素等多重原因的影响下，流动性持续紧张，隔夜利率和7天回购利率曾分别一度飙升至30%和28%，在月末逐渐回落。全月来看，货币市场利率呈M形态，R07D品种月末收于6.18%，较上月末上行137BP；R01D品种利率月末收于5.44%，较上月末上行204BP（见图4）。
图4 6月主要货币市场利率品种（单位：%）
数据来源：中国债券信息网
公开披露的数据显示，公开市场操作本月整体表现为资金的净投放，其中正回购到期、央票兑付和利息支付合计为3598.38亿元，央票发行和正回购操作为460亿元，本月共实现资金净投放约3138.38亿元（见表1）。
表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表
日期 货币净回笼 央票发行（亿元） 央票兑付（亿元） 正回购操作（亿元） 正回购到期（亿元） 逆回购操作（亿元） 逆回购到期（亿元） 利息支付（亿元） 2013年1月 3000 0 0 0 0 4840 7840 0
2013年2月 2530 0 0 550 0 8600 10580 0
2013年3月 1530 0 0 1980 450 0 0 0
2013年4月 -1008.78 0 1050 2350 2280 0 0 28.78
2013年5月 -1386.26 920 2300 2530 2450 0 0 86.26
2013年6月 -3138.38 220 1280 240 2230 0 0 88.38
数据来源：中国人民银行、Wind资讯
债券市场价格走势
（一）中债收益率曲线大幅上行
6月，在流动性持续紧张的背景下，各品种收益率均有所上行。短端收益率在资金面的影响下上行幅度较大，长端收益率在宏观经济基本面的支撑下相对稳定。整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率较上月末分别平均大幅上行30.95BP、41.01BP、55.78BP和60.26BP（见表2）。
表2 国债、政策性金融债、企业债（AAA）曲线、中短期票据（AAA）较上月涨跌情况
（单位：BP）
期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据（AAA）
0 -29.00 -29.00 41.00 41.00
3M 129.20 146.29 136.70 136.25
6M 97.38 111.14 128.35 126.83
9M 37.65 55.93 122.48 121.52
1Y 61.30 77.10 108.54 107.14
3Y 14.26 32.90 38.40 39.07
5Y 13.36 18.35 23.57 19.74
7Y 4.06 14.82 -3.76 -3.75
10Y 7.26 11.88 8.06 7.99
15Y 4.11 9.12 7.56 7.07
30Y 0.88 2.57 2.64 --
平均（不含
隔夜收益率） 30.95 41.01 55.78 60.29
数据来源：中央结算公司
（二）中债净价指数悬崖式下跌后迅速反弹
6月，债券市场净价指数在临近月末悬崖式下跌后迅速反弹。全月来看，净价指数从上月末的101.7168点调整到本月末的101.0674点，下跌了0.6494点，本月净价指数最低跌至100.4578点。财富指数从上月末的150.4796点调整至本月末的150.0084点，下跌了0.4712点。
债券市场的发行情况
6月份，债券市场新发债券189只，发行总量为5021.5亿元（见表3），同比下降34.62%。其中在中央结算公司登记新发债69只，发行量共计3147.9亿元，同比下降49.48%，占债券市场发行总量的62.69%；上海清算所登记新发债券104只，发行量共计1480.5亿元，占债券市场发行总量的29.48%；交易所发行公司债和中小企业私募债共计16只，发行量393.1亿元，占债券市场发行总量的7.83%。
表3 2013年6月全市场发行情况（按托管场所）
发行量（亿元） 发行只数
本月 本年累计 本月 本年累计
全市场 5021.5 41914.34 189 1840
其中：中央结算公司登记托管的债券 3147.9 27507.31 69 741
上清所登记托管的债券 1480.5 12833.83 104 950
短期融资券 315.5 4475 37 473
超短期融资券 289 3481 8 106
非金融企业定向融资工具 523 3205.48 36 270
中期票据 83 83 7 7
区域集优中小企业集合票据 5 49.43 3 20
信贷资产支持证券 0 35.92 0 3
金融企业短期融资券 255 1464 9 56
非金融企业资产支持票据 10 40 4 15
资产管理公司金融债 0 0 0 0
中证登登记托管的债券 393.1 1573.2 16 149
公司债 388.5 1488.55 11 85
中小企业私募债 4.6 84.65 5 64
数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇
债券市场的存量结构
6月末，全国债券市场总托管量达到27.96万亿元（见表4），同比增加4.53万亿元，同比增幅为19.33%。其中在中央结算公司托管的债券总量为25.01万亿元，同比增长13.42%，占全市场托管量的89.45%；上海清算所托管总量为2.24万亿元，占全市场托管量的8.01%；中证登托管的公司债和中小企业私募债总量为0.71万亿元，占全市场托管量的2.54%。
表4 2013年6月全市场余额情况（按托管场所）
余额（亿元） 托管只数
全市场 279582.5 6404
其中：中央结算公司登记托管的债券 250145.51 4116
上清所登记托管的债券 22376.09 1683
短期融资券 9388.1 924
全球经济状况
（一）欧洲或会摆脱债务危机
欧盟委员会公布的数据显示，欧元区6月企业和消费者信心回升程度高于预期，经济景气指数升至一年高位，表明欧洲或能摆脱债务危机，且经济形势复苏态势或正在稳固。数据显示，欧元区6月经济景气指数为91.3，为2012年5月以来最高水平。分项数据中，欧元区6月企业景气指数为-0.68，除了服务业外，所有区域的信心都有所改善，欧元区五大经济体德国、法国、意大利、荷兰和西班牙市场的信心都有所上扬。欧盟委员会称，工业信心上扬源自订单和产出预期增加，而消费者信心连续第七个月上扬。
（二）美国制造业指数小幅增长
美国供应管理协会公布的报告显示，6月份美国ISM制造业活动指数从5月49%的上升至50.9%，表明相关行业处于增长的状态。美国劳工部公布的数据显示，5月份美国非农业部门新增就业岗位17.5万个，失业率较前月上升0.1个百分点至7.6%。失业率回升的主要原因是更多劳动力进入市场寻找工作，显示美国经济继续温和复苏。
（三）世界贸易活动逐渐活跃
6月，波罗的海干散货指数（BDI）报收于1151点，较上月末提高342点，涨幅为42.27%，显示世界贸易活动逐渐活跃。
国内宏观经济总体良好
（一）居民消费价格总水平同比上涨2.7%
6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.8%；食品价格上涨4.9%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.6%，服务价格上涨2.7%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。6月份，全国居民消费价格总水平环比持平（涨跌幅度为0，下同）。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品和非食品价格均持平；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.2%。
（二）工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%
6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.6%，环比下降0.5%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.4%。
（三）采购经理指数（PMI）小幅回落
6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.7个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为49.8%，比上月下降1.6个百分点；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.6个百分点。
（四）规模以上工业增加值增速放缓
5月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比4月份回落0.1个百分点（见图1）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.62%。1-5月，规模以上工业增加值同比增长9.4%。
图1 规模以上工业增加值同比增长速度（单位：%）
数据来源：国家统计局（http：//www.stats.gov.cn）
（五）进出口数据同比负增长
6月当月，我国进出口总值3215.1亿美元，扣除汇率因素同比下降2%。其中出口1743.2亿美元，同比下降3.1%；进口1471.9亿美元，同比下降0.7%（见图2）；贸易顺差271.3亿美元，同比收窄14%。
图2 进出口贸易总额增减情况（单位：%）
数据来源：商务部网站（http：//www.mofcom.gov.cn）
金融市场保持稳定
（一）金融机构存贷款环比增长
截至5月末，金融机构人民币各项贷款余额为67.22万亿元，同比增长14.48%，环比增长1%；金融机构人民币各项存款余额为99.31万亿元，同比增长16.22%，环比增长1.51%（见图3）。5月存贷比为67.68%。
图3 金融机构存贷差（单位：亿元）
数据来源：Wind资讯
（二）货币供应量环比增长
5月末，广义货币（M2）余额为104.21万亿元，同比增长15.79%，环比增长0.92%；狭义货币（M1）余额为31.02万亿元，同比增长11.3%，环比增长0.85%；流通中货币（M0）余额为5.43万亿元，同比增长13.06%，环比减少2.33%。
货币市场利率
6月，在理财准备金备付、国内外流动性收缩、财政缴款延后及季末因素等多重原因的影响下，流动性持续紧张，隔夜利率和7天回购利率曾分别一度飙升至30%和28%，在月末逐渐回落。全月来看，货币市场利率呈M形态，R07D品种月末收于6.18%，较上月末上行137BP；R01D品种利率月末收于5.44%，较上月末上行204BP（见图4）。
图4 6月主要货币市场利率品种（单位：%）
数据来源：中国债券信息网
公开披露的数据显示，公开市场操作本月整体表现为资金的净投放，其中正回购到期、央票兑付和利息支付合计为3598.38亿元，央票发行和正回购操作为460亿元，本月共实现资金净投放约3138.38亿元（见表1）。
表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表
日期 货币净回笼 央票发行（亿元） 央票兑付（亿元） 正回购操作（亿元） 正回购到期（亿元） 逆回购操作（亿元） 逆回购到期（亿元） 利息支付（亿元） 2013年1月 3000 0 0 0 0 4840 7840 0
2013年2月 2530 0 0 550 0 8600 10580 0
2013年3月 1530 0 0 1980 450 0 0 0
2013年4月 -1008.78 0 1050 2350 2280 0 0 28.78
2013年5月 -1386.26 920 2300 2530 2450 0 0 86.26
2013年6月 -3138.38 220 1280 240 2230 0 0 88.38
数据来源：中国人民银行、Wind资讯
债券市场价格走势
（一）中债收益率曲线大幅上行
6月，在流动性持续紧张的背景下，各品种收益率均有所上行。短端收益率在资金面的影响下上行幅度较大，长端收益率在宏观经济基本面的支撑下相对稳定。整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率较上月末分别平均大幅上行30.95BP、41.01BP、55.78BP和60.26BP（见表2）。
表2 国债、政策性金融债、企业债（AAA）曲线、中短期票据（AAA）较上月涨跌情况
（单位：BP）
期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据（AAA）
0 -29.00 -29.00 41.00 41.00
3M 129.20 146.29 136.70 136.25
6M 97.38 111.14 128.35 126.83
9M 37.65 55.93 122.48 121.52
1Y 61.30 77.10 108.54 107.14
3Y 14.26 32.90 38.40 39.07
5Y 13.36 18.35 23.57 19.74
7Y 4.06 14.82 -3.76 -3.75
10Y 7.26 11.88 8.06 7.99
15Y 4.11 9.12 7.56 7.07
30Y 0.88 2.57 2.64 --
平均（不含
隔夜收益率） 30.95 41.01 55.78 60.29
数据来源：中央结算公司
（二）中债净价指数悬崖式下跌后迅速反弹
6月，债券市场净价指数在临近月末悬崖式下跌后迅速反弹。全月来看，净价指数从上月末的101.7168点调整到本月末的101.0674点，下跌了0.6494点，本月净价指数最低跌至100.4578点。财富指数从上月末的150.4796点调整至本月末的150.0084点，下跌了0.4712点。
债券市场的发行情况
6月份，债券市场新发债券189只，发行总量为5021.5亿元（见表3），同比下降34.62%。其中在中央结算公司登记新发债69只，发行量共计3147.9亿元，同比下降49.48%，占债券市场发行总量的62.69%；上海清算所登记新发债券104只，发行量共计1480.5亿元，占债券市场发行总量的29.48%；交易所发行公司债和中小企业私募债共计16只，发行量393.1亿元，占债券市场发行总量的7.83%。
表3 2013年6月全市场发行情况（按托管场所）
发行量（亿元） 发行只数
本月 本年累计 本月 本年累计
全市场 5021.5 41914.34 189 1840
其中：中央结算公司登记托管的债券 3147.9 27507.31 69 741
上清所登记托管的债券 1480.5 12833.83 104 950
短期融资券 315.5 4475 37 473
超短期融资券 289 3481 8 106
非金融企业定向融资工具 523 3205.48 36 270
中期票据 83 83 7 7
区域集优中小企业集合票据 5 49.43 3 20
信贷资产支持证券 0 35.92 0 3
金融企业短期融资券 255 1464 9 56
非金融企业资产支持票据 10 40 4 15
资产管理公司金融债 0 0 0 0
中证登登记托管的债券 393.1 1573.2 16 149
公司债 388.5 1488.55 11 85
中小企业私募债 4.6 84.65 5 64
数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇
债券市场的存量结构
6月末，全国债券市场总托管量达到27.96万亿元（见表4），同比增加4.53万亿元，同比增幅为19.33%。其中在中央结算公司托管的债券总量为25.01万亿元，同比增长13.42%，占全市场托管量的89.45%；上海清算所托管总量为2.24万亿元，占全市场托管量的8.01%；中证登托管的公司债和中小企业私募债总量为0.71万亿元，占全市场托管量的2.54%。
表4 2013年6月全市场余额情况（按托管场所）
余额（亿元） 托管只数
全市场 279582.5 6404
其中：中央结算公司登记托管的债券 250145.51 4116
上清所登记托管的债券 22376.09 1683
短期融资券 9388.1 924