论文部分内容阅读
2014年9月，经纬创投合伙人张颖的一封内部信在互联网上流传开来，引起了创投界的轩然大波，信的结论很简单：泡沫将至，希望创业公司CEO们存好钱、勒紧裤腰带渡过难关。2015年下半年，美团、蘑菇街两家互联网企业在后续融资中估值大大缩水，伴随着的还有大批O2O企业的破产与合并。进入2016上半年，“资本寒冬”的呼声不减反增，张颖和王冉再度撰文提醒创业者寒冬已临。
清科研究中心数据显示，2016年上半年中国共发起818起天使投资，同比减少超过30%；创投市场共1264起，案例数量与金额分别下滑30%和10%；“90%互联网公司会死于资本寒冬”的言论一度盛传。
“资本寒冬”真的存在吗？如果确有“寒冬”，那它究竟到达了什么程度，又将持续多久？对于投资人来说，他们所感受的当下投资行业的变局是什么？是真的彷徨不安还是坚定向前？
分享投资管理合伙人黄反之：
中国的投资机会是前所未来的好
这两年互联网确实出现了一些泡沫，大批的互联网企业在凋亡。很多互联网投资人对前几年的投资开始反思，做调整。我觉得在当下中国创新创业的环境，中国的投资机会是前所未有的好，不能因为互联网前两年出现了一些泡沫，倒掉了一批企业你就把整个中国的投资环境归结为寒冬，我不太认同。
另外一点，中国的创投机构有上万家，这里真正能称上一线投资机构的可能只有5%，当所有的人都在说资本寒冬的时候，我倒认为这个东西可以忽略不计，因为从投资的角度来说，如果你是一个真正好的投资人，你就应该反其道而行之，因为投资这个东西它一定是周期的，一定是你在低谷的时候去播种，在收获的时候去摘果子，绝不是大家一哄而上的时候你去播种，那就危险了。
在当今的中国，在生物技术、新药研发、创新器械等领域，中国的创新都是前所未有的好，这么巨大的市场和需求怎么会说是资本寒冬呢？我认为说资本市场寒冬的人可能很不幸，我们那么多高科技的领域，新材料、新能源哪个不是充满着投资机会？所以，总体上来说我是不认可资本寒冬的，我们的项目现在是多得看不过来，不是找不到项目投，而是觉得我们管的钱的规模太少了，好项目太多了。
复兴同浩资本董事总经理乔继英：
不是寒冬，而是理性的回归
资本寒冬从两个方面看，第一个方面，寒冬是相对去年上半年一个过热或者有点泡沫疯狂相对而言的，我们都知道创业成功率非常低，投资的门槛也很高。去年上半年有几个综合因素，一是现在经济在转型，所以有很多的资金，资本不知道流向哪里，资本多，资产荒，优秀资产不知道在哪里，不投房地产不知道该投什么实业了，风险投资回报那么高，很多资本都留到这个领域，尤其互联网、O2O这几个驱动因素加在一起导致投资过度的热。
还是要坚持自己投资的标准和逻辑。其实那种过热是不太正常的，大家把不太正常的当成正常才觉得是寒冬，我更多把它看成一个理性的回归，而不是寒冬。
理性的回归是我们去做投资，做创业，更多应该去探讨商业的本质，做真正有价值的事情，而不是一味地烧钱，最终我们还是要回到一个可持续的能够不断创造价值和利润的模式。
沸点资本合伙人姚亚平：
让冬天来的更猛烈些吧
从投资人的角度来讲，我会告诉大家，让冬天来得更猛烈一点吧！
投资的时候，我们是资本跟资产的匹配。在过去的几年里资本供大于求，这种情况在今天仍然还会继续，美国没有加息，中国没有加息，还在降息，证明我们的资本供给还是要增加，资本供给量增加，我们上市公司的数量增加得没这么快，分配在单位资产上的价格还在涨。所以，从这个角度来讲，我觉得现在是整个投资圈，我们这个小行业，整个中国经济体的小边角的一个领域处于经济调整的过程。调整是为了再次起来，所以，无论作为卖股票的、买股票的、卖股份的、买股份的，大家都要利用好这个冬天。
另外，从宏观的角度，过去我们国家在经济增长，因为我们是跟随者，跟随者能做到20%、15%、10%的增长，但是放眼看美国从1860年南北战争结束以后，差不多150年的时间，它的GDP年均增长2%-3%。为什么呢？从南北战争结束以后，美国的经济在用创新引领着它自己的经济增长，因为它已经没得可跟随，意味着如果你是个跟随者，那你的经济增长差不多能维持百分之十几，一旦你变成了自己用创新拉动自己的经济增长，你可能年均做到2%、3%。所以，我会觉得大家要适应在这样的情况下，价格大多数情况下比价值高，因为这是由钱决定的。增速比过去想象的慢，这是由经济换档决定的，我们从一个跟随者变成要用我们的创新来引领。当然，作为投资人来讲，过去我们投跟随者能赚钱的，现在变成我们要投创新者，投引领者，要投有知识产权的，有垄断性的。
中航证券董事总经理苗巧刚：
寒冬是在等待春天的到来
经济和资本市场都是有周期的，这是本来的运行规律，有的时候有泡沫，有的时候有寒潮，我觉得不管作为投资人也好，还是作为企业家也好，都是不应该恐惧的。所谓的寒冬正是因为在等待春天的到来，现在整个资本市场，包括经济都处在一个低潮，过几年以后肯定还会有一个高潮起来，我们必须有这种信心。
中国现在是一个伟大的时代，有很多特别好的投资机会。但是我们要思考怎么面对这种周期。中国的资本市场的政策目前也发生了很大变化，包括整个战略新兴板没有写入“十三五”规划，注册制推迟，IPO的审核进程放慢等很多政策的改革，创新都不尽人意，很多投资者的准入，像做市商范围的扩张，包括竞价交易的推出，都推得很缓慢，这是整个资本市场在做的一些调整和变化，这些监管政策的变化必然传导到整个投资市场上来，这样对于投资人和企业家怎么面对资本市场监管政策的变化确实需要深刻思考，因为资本市场的变化在某种程度上影响了投资的退出，不管投资人也好，创业者也好，其实最终也是想退出获得比较好的收益。在这种情况下，资本确实面临了一个寒冬。但是资本市场经过调整以后，大家应该为过几年以后资本市场的高潮做准备，对于投资人来讲，去找一些符合整个行业大趋势的优质项目投资，企业家也做好自己长远的战略规划，踏踏实实去做产业，带领团队做好规划，做好市场，管理好现金流。
清科研究中心数据显示，2016年上半年中国共发起818起天使投资，同比减少超过30%；创投市场共1264起，案例数量与金额分别下滑30%和10%；“90%互联网公司会死于资本寒冬”的言论一度盛传。
“资本寒冬”真的存在吗？如果确有“寒冬”，那它究竟到达了什么程度，又将持续多久？对于投资人来说，他们所感受的当下投资行业的变局是什么？是真的彷徨不安还是坚定向前？
分享投资管理合伙人黄反之：
中国的投资机会是前所未来的好
这两年互联网确实出现了一些泡沫，大批的互联网企业在凋亡。很多互联网投资人对前几年的投资开始反思，做调整。我觉得在当下中国创新创业的环境，中国的投资机会是前所未有的好，不能因为互联网前两年出现了一些泡沫，倒掉了一批企业你就把整个中国的投资环境归结为寒冬，我不太认同。
另外一点，中国的创投机构有上万家，这里真正能称上一线投资机构的可能只有5%，当所有的人都在说资本寒冬的时候，我倒认为这个东西可以忽略不计，因为从投资的角度来说，如果你是一个真正好的投资人，你就应该反其道而行之，因为投资这个东西它一定是周期的，一定是你在低谷的时候去播种，在收获的时候去摘果子，绝不是大家一哄而上的时候你去播种，那就危险了。
在当今的中国，在生物技术、新药研发、创新器械等领域，中国的创新都是前所未有的好，这么巨大的市场和需求怎么会说是资本寒冬呢？我认为说资本市场寒冬的人可能很不幸，我们那么多高科技的领域，新材料、新能源哪个不是充满着投资机会？所以，总体上来说我是不认可资本寒冬的，我们的项目现在是多得看不过来，不是找不到项目投，而是觉得我们管的钱的规模太少了，好项目太多了。
复兴同浩资本董事总经理乔继英：
不是寒冬，而是理性的回归
资本寒冬从两个方面看，第一个方面，寒冬是相对去年上半年一个过热或者有点泡沫疯狂相对而言的，我们都知道创业成功率非常低，投资的门槛也很高。去年上半年有几个综合因素，一是现在经济在转型，所以有很多的资金，资本不知道流向哪里，资本多，资产荒，优秀资产不知道在哪里，不投房地产不知道该投什么实业了，风险投资回报那么高，很多资本都留到这个领域，尤其互联网、O2O这几个驱动因素加在一起导致投资过度的热。
还是要坚持自己投资的标准和逻辑。其实那种过热是不太正常的，大家把不太正常的当成正常才觉得是寒冬，我更多把它看成一个理性的回归，而不是寒冬。
理性的回归是我们去做投资，做创业，更多应该去探讨商业的本质，做真正有价值的事情，而不是一味地烧钱，最终我们还是要回到一个可持续的能够不断创造价值和利润的模式。
沸点资本合伙人姚亚平：
让冬天来的更猛烈些吧
从投资人的角度来讲，我会告诉大家，让冬天来得更猛烈一点吧！
投资的时候，我们是资本跟资产的匹配。在过去的几年里资本供大于求，这种情况在今天仍然还会继续，美国没有加息，中国没有加息，还在降息，证明我们的资本供给还是要增加，资本供给量增加，我们上市公司的数量增加得没这么快，分配在单位资产上的价格还在涨。所以，从这个角度来讲，我觉得现在是整个投资圈，我们这个小行业，整个中国经济体的小边角的一个领域处于经济调整的过程。调整是为了再次起来，所以，无论作为卖股票的、买股票的、卖股份的、买股份的，大家都要利用好这个冬天。
另外，从宏观的角度，过去我们国家在经济增长，因为我们是跟随者，跟随者能做到20%、15%、10%的增长，但是放眼看美国从1860年南北战争结束以后，差不多150年的时间，它的GDP年均增长2%-3%。为什么呢？从南北战争结束以后，美国的经济在用创新引领着它自己的经济增长，因为它已经没得可跟随，意味着如果你是个跟随者，那你的经济增长差不多能维持百分之十几，一旦你变成了自己用创新拉动自己的经济增长，你可能年均做到2%、3%。所以，我会觉得大家要适应在这样的情况下，价格大多数情况下比价值高，因为这是由钱决定的。增速比过去想象的慢，这是由经济换档决定的，我们从一个跟随者变成要用我们的创新来引领。当然，作为投资人来讲，过去我们投跟随者能赚钱的，现在变成我们要投创新者，投引领者，要投有知识产权的，有垄断性的。
中航证券董事总经理苗巧刚：
寒冬是在等待春天的到来
经济和资本市场都是有周期的，这是本来的运行规律，有的时候有泡沫，有的时候有寒潮，我觉得不管作为投资人也好，还是作为企业家也好，都是不应该恐惧的。所谓的寒冬正是因为在等待春天的到来，现在整个资本市场，包括经济都处在一个低潮，过几年以后肯定还会有一个高潮起来，我们必须有这种信心。
中国现在是一个伟大的时代，有很多特别好的投资机会。但是我们要思考怎么面对这种周期。中国的资本市场的政策目前也发生了很大变化，包括整个战略新兴板没有写入“十三五”规划，注册制推迟，IPO的审核进程放慢等很多政策的改革，创新都不尽人意，很多投资者的准入，像做市商范围的扩张，包括竞价交易的推出，都推得很缓慢，这是整个资本市场在做的一些调整和变化，这些监管政策的变化必然传导到整个投资市场上来，这样对于投资人和企业家怎么面对资本市场监管政策的变化确实需要深刻思考，因为资本市场的变化在某种程度上影响了投资的退出，不管投资人也好，创业者也好，其实最终也是想退出获得比较好的收益。在这种情况下，资本确实面临了一个寒冬。但是资本市场经过调整以后，大家应该为过几年以后资本市场的高潮做准备，对于投资人来讲，去找一些符合整个行业大趋势的优质项目投资，企业家也做好自己长远的战略规划，踏踏实实去做产业，带领团队做好规划，做好市场，管理好现金流。