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临近年底，影响全球市场的压轴大戏就是2020年美国大选，不仅将决定美国总统的归属，还会对参众议院的格局产生影响。2016年美国大选的跌宕起伏，造成全球市场的巨大波动，而特朗普当选后全球市场的高歌猛进更是大超市场预期，这一次的美国大选自然受到市场的密切关注。
11月3日美国大选的投票日近在咫尺，民主党候选人拜登与共和党现任总统特朗普的竞争已经进入了白热化阶段。
目前已经进行了第一次总统辩论，双方在经济、疫情、种族矛盾、医保等多个问题上展开了正面交锋。从辩论后的民调看，拜登更为得分，支持率有所提升。而特朗普确诊了新冠，对接下来的总统辩论产生了较大的变数。
回顾2016年的大选，特朗普也是在民调一直落后，不被看好的情况下逆转，这一次特朗普也仍有可能翻盘。
如果拜登当选，在主要政策上会与特朗普有哪些差别？对华政策上是否会有所缓和？应该是目前市场最为关注的焦点。
自参选以来，民主党候选人拜登的民调支持率一直领先共和党候选人特朗普。2020年以来，拜登领先优势出现了两次较大幅度的攀升：
第一次领先优势的大幅攀升是5月至6月。根据realclearpolitics的大选数据，拜登的支持率从46.8%上升到6月底的51.2%，特朗普的支持率则从42.4%下降到41.4%，拜登领先优势扩大到了近10个百分点。
一方面，体现出选民对特朗普在疫情的处理上并不满意，这次疫情导致超10万美国人死亡，近4000万人失业。另一方面，Floyd事件和BLM运动形成了较大的社会动荡，特朗普对此的态度相对强硬，表现有所失分;而民主党领导人纷纷“下跪”，表现出对弱势群体的关爱和同情，获得了更多的支持。
在7-9月间，拜登的领先优势稍有下降，但10月以来，拜登又出现了第二次领先优势的扩大。拜登支持率攀升至51.8%，特朗普的支持率为41.9%，再度扩大到了近10个百分点。
特朗普感染新冠病毒无疑大大的降低了他在竞选中的竞争力，身体状况甚至令接下来的总统辩论不能顺利进行。
当然，普选民众的支持率并不代表一定能够当选，因为美国大选实行的是“选举人团制度”。各州的选举人票数与其议员数相等，50 个州各拥有2票固定票数（对应全国100 名参议员）和按人口比例分配的额外票数（对应全国435名众议员），再加上华盛顿特区的3票，共计538张选举人票。
绝大多数州和华盛顿特区均实行“赢者通吃”的规则，即把本州的选举人票全部给予在本州获得相对多数选民票的总统候选人。赢得270张或以上选举人票的总统候选人即获得选举胜利。
2016年美国大选的普选总票数特朗普是落后希拉里的，但由于“选举人团制度”的存在，特朗普在几个重要摇摆州以微弱优势获胜，从而得到了更多选举人票而当选总统。当时，特朗普在弗罗里达、密歇根、宾夕法尼亚、威斯康星、俄亥俄、艾奥瓦六大摇摆州获得了99张选举人票，而这六个州2012年大选都是支持民主党的。所以，美国大选是得摇摆州者得天下。
虽然目前摇摆州仍存在近180张选举人票，依然可以改变整个大选形势，但是一些重要的摇摆州拜登的领先优势在扩大。比如，特朗普确认新冠后，弗罗里达州拜登的支持率领先扩大到3.7个百分点，而此前只有1个百分点;宾夕法尼亚州拜登支持率领先扩大至7.1个百分点，此前只有4.3个百分点;密歇根州拜登领先优势扩大到6.7个百分点。目前是，佐治亚州、俄亥俄州和北卡罗来纳州拜登的领先优势较小。
这一背景下，特朗普想要再度逆转概率已经很小。
另外，这次美国大选不仅决定总统归属，还会选举一部分的参众议员，美国两院的格局也可能发生重大变化。
在特朗普执政时期，共和党只控制着参议院，众议院掌握在民主党手中，从而对特朗普形成一定的掣肘。根据realclearpolitics的数据，民主党在众议院的优势依然很大，在参议院上目前也有微弱的优势。也就是说，这一次的大选，民主党很可能会同时掌控参众议院，如果拜登又当选总统的话，将对共和党形成全面的压制。
特朗普上任以来，积极的财政政策是其经济主张的重要部分，美国财政赤字占GDP的比重从2015年的2.44%上升到2019年的4.64%，2020年还会更高。特朗普的财政政策主体是减税。
虽然拜登主张对高收入群体加税和上调企业所得税率，但其财政政策侧重政府支出的增加，比如尽快通过超过2万亿美元的财政救助方案，在基建、环保等领域加大支出的力度。
这两种财政政策方式，都会导致美国的财政赤字率上升，但对经济的影响会有明显的差异。收入政策对经济的刺激会缓慢一些，而支出政策往往会有立竿见影的成效。假如民主党全面获胜，其财政支出的方案推出的速度会更快，对短期美国和全球经济的提振会更明显。9月底以来，拜登的领先优势不断扩大，市场也给与了比较正面的反馈，美股重新逼近历史新高附近。
如果拜登当选，在对中国的外交、贸易等政策上会有哪些新变化呢？
在国际经济和贸易方面，拜登和特朗普的目标是一样的，都是要重塑美国在国际经济和贸易中的绝对话语权，只是倾向于采取的方式不同。
特朗普反对跨太平洋伙伴关系协定（TPP），很喜欢使用关税的“大棒”，对不公平倾销和补贴的国家征收惩罚性关税。在近三年中美贸易交锋中，特朗普多次采取征收关税的方式。而拜登则更倾向多边主义，支持北美自由贸易协定和美墨加协定，强调加强与盟国之间的合作來保持美国的领导地位，通过团结盟友来制约中国等国家。
在外交方面，特朗普强调美国优先，对于不符合原则的纷纷“退群”。而拜登的外交风格估计更为温和和开放，他表示会考虑重新加入特朗普退出的国际组织，修复与盟友之间的关系。
在对华政策的大方向上，民主党和共和党并没有根本的分歧。在民主党发布的纲领中，明确指出，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”
也就是说，即使民主党的拜登当选，也不会改变中美贸易由合作转向博弈的性质。但在对中国的经济和贸易对抗中，拜登不会像特朗普那样单独行动，“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体对抗中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”这种试图孤立中国的策略，比特朗普的“大棒”更加严厉。
在特朗普时期，中美只是达成了第一阶段协议，后续还有更多的谈判内容。拜登如果当选，美国贸易谈判团队会大换血，民主党的一些新思路需要我们重新进行摸索。这无疑会增加贸易谈判的摩擦成本，额外增加变数。
11月3日美国大选的投票日近在咫尺，民主党候选人拜登与共和党现任总统特朗普的竞争已经进入了白热化阶段。
目前已经进行了第一次总统辩论，双方在经济、疫情、种族矛盾、医保等多个问题上展开了正面交锋。从辩论后的民调看，拜登更为得分，支持率有所提升。而特朗普确诊了新冠，对接下来的总统辩论产生了较大的变数。
回顾2016年的大选，特朗普也是在民调一直落后，不被看好的情况下逆转，这一次特朗普也仍有可能翻盘。
如果拜登当选，在主要政策上会与特朗普有哪些差别？对华政策上是否会有所缓和？应该是目前市场最为关注的焦点。
特朗普染新冠，拜登继续扩大领先优势
自参选以来，民主党候选人拜登的民调支持率一直领先共和党候选人特朗普。2020年以来，拜登领先优势出现了两次较大幅度的攀升：
第一次领先优势的大幅攀升是5月至6月。根据realclearpolitics的大选数据，拜登的支持率从46.8%上升到6月底的51.2%，特朗普的支持率则从42.4%下降到41.4%，拜登领先优势扩大到了近10个百分点。
一方面，体现出选民对特朗普在疫情的处理上并不满意，这次疫情导致超10万美国人死亡，近4000万人失业。另一方面，Floyd事件和BLM运动形成了较大的社会动荡，特朗普对此的态度相对强硬，表现有所失分;而民主党领导人纷纷“下跪”，表现出对弱势群体的关爱和同情，获得了更多的支持。
图1：拜登民调领先扩大
在7-9月间，拜登的领先优势稍有下降，但10月以来，拜登又出现了第二次领先优势的扩大。拜登支持率攀升至51.8%，特朗普的支持率为41.9%，再度扩大到了近10个百分点。
特朗普感染新冠病毒无疑大大的降低了他在竞选中的竞争力，身体状况甚至令接下来的总统辩论不能顺利进行。
得摇摆州者得天下
当然，普选民众的支持率并不代表一定能够当选，因为美国大选实行的是“选举人团制度”。各州的选举人票数与其议员数相等，50 个州各拥有2票固定票数（对应全国100 名参议员）和按人口比例分配的额外票数（对应全国435名众议员），再加上华盛顿特区的3票，共计538张选举人票。
绝大多数州和华盛顿特区均实行“赢者通吃”的规则，即把本州的选举人票全部给予在本州获得相对多数选民票的总统候选人。赢得270张或以上选举人票的总统候选人即获得选举胜利。
2016年美国大选的普选总票数特朗普是落后希拉里的，但由于“选举人团制度”的存在，特朗普在几个重要摇摆州以微弱优势获胜，从而得到了更多选举人票而当选总统。当时，特朗普在弗罗里达、密歇根、宾夕法尼亚、威斯康星、俄亥俄、艾奥瓦六大摇摆州获得了99张选举人票，而这六个州2012年大选都是支持民主党的。所以，美国大选是得摇摆州者得天下。
虽然目前摇摆州仍存在近180张选举人票，依然可以改变整个大选形势，但是一些重要的摇摆州拜登的领先优势在扩大。比如，特朗普确认新冠后，弗罗里达州拜登的支持率领先扩大到3.7个百分点，而此前只有1个百分点;宾夕法尼亚州拜登支持率领先扩大至7.1个百分点，此前只有4.3个百分点;密歇根州拜登领先优势扩大到6.7个百分点。目前是，佐治亚州、俄亥俄州和北卡罗来纳州拜登的领先优势较小。
这一背景下，特朗普想要再度逆转概率已经很小。
另外，这次美国大选不仅决定总统归属，还会选举一部分的参众议员，美国两院的格局也可能发生重大变化。
在特朗普执政时期，共和党只控制着参议院，众议院掌握在民主党手中，从而对特朗普形成一定的掣肘。根据realclearpolitics的数据，民主党在众议院的优势依然很大，在参议院上目前也有微弱的优势。也就是说，这一次的大选，民主党很可能会同时掌控参众议院，如果拜登又当选总统的话，将对共和党形成全面的压制。
图2：美国大选各州支持情况
拜登的经济与对华政策
特朗普上任以来，积极的财政政策是其经济主张的重要部分，美国财政赤字占GDP的比重从2015年的2.44%上升到2019年的4.64%，2020年还会更高。特朗普的财政政策主体是减税。
虽然拜登主张对高收入群体加税和上调企业所得税率，但其财政政策侧重政府支出的增加，比如尽快通过超过2万亿美元的财政救助方案，在基建、环保等领域加大支出的力度。
这两种财政政策方式，都会导致美国的财政赤字率上升，但对经济的影响会有明显的差异。收入政策对经济的刺激会缓慢一些，而支出政策往往会有立竿见影的成效。假如民主党全面获胜，其财政支出的方案推出的速度会更快，对短期美国和全球经济的提振会更明显。9月底以来，拜登的领先优势不断扩大，市场也给与了比较正面的反馈，美股重新逼近历史新高附近。
如果拜登当选，在对中国的外交、贸易等政策上会有哪些新变化呢？
在国际经济和贸易方面，拜登和特朗普的目标是一样的，都是要重塑美国在国际经济和贸易中的绝对话语权，只是倾向于采取的方式不同。
特朗普反对跨太平洋伙伴关系协定（TPP），很喜欢使用关税的“大棒”，对不公平倾销和补贴的国家征收惩罚性关税。在近三年中美贸易交锋中，特朗普多次采取征收关税的方式。而拜登则更倾向多边主义，支持北美自由贸易协定和美墨加协定，强调加强与盟国之间的合作來保持美国的领导地位，通过团结盟友来制约中国等国家。
在外交方面，特朗普强调美国优先，对于不符合原则的纷纷“退群”。而拜登的外交风格估计更为温和和开放，他表示会考虑重新加入特朗普退出的国际组织，修复与盟友之间的关系。
在对华政策的大方向上，民主党和共和党并没有根本的分歧。在民主党发布的纲领中，明确指出，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”
也就是说，即使民主党的拜登当选，也不会改变中美贸易由合作转向博弈的性质。但在对中国的经济和贸易对抗中，拜登不会像特朗普那样单独行动，“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体对抗中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”这种试图孤立中国的策略，比特朗普的“大棒”更加严厉。
在特朗普时期，中美只是达成了第一阶段协议，后续还有更多的谈判内容。拜登如果当选，美国贸易谈判团队会大换血，民主党的一些新思路需要我们重新进行摸索。这无疑会增加贸易谈判的摩擦成本，额外增加变数。