论文部分内容阅读
普华永道数据显示，我国大陆企业海外并购的持续活跃是企业内在需求的表现，企业转型升级，海外并购交易已构成了很多中国企业长期战略的一部分，中国经济暂时波动和人民币汇率贬值对此并不会造成太多负面影响。随着时间推移，中国企业海外并购活动增势将更加强劲。
理性专业是拐杖
我国在向海外并购2.0时代迈进的路上更应该理性和专业。如果看近期万豪竞价喜达屋的案例，就不难发现海外标的由于中国投行突然加入及争抢，使得企业原股东在最终交易时多拿到了10%的钱款。2015年年底，万豪给予喜达屋122亿美元报价，安邦2016年年初介入交易，要争夺喜达屋资产，出了129亿美元，一直到2016年3月31日的时候，安邦出了140亿美元。最终结果是安邦因为国内的原因撤出交易，结束了竞标，但标的价格被拉高了许多。
对此，红杉资本中国基金合伙人王岑表示，完成大手笔海外并购的以国字头企业居多，他们有钱有资源，且出手迅速。但对中国的本土并购或者跨境并购细分市场，如果了解不够深刻，且其产业人脉不够深刻，那么并购之后它的增长来自于哪里、怎么长？如果这点解决不了，跨境并购是有很多风险的。
2008年全球金融危机后，海外资产价格大幅贬值，这给我国企业大量海外并购提供了机遇。然而，由于对投资所在地政策、法律、文化缺乏了解，自身在环保、风险管控等领域不够成熟，可以说中国企业的“海外之旅”充满坎坷。
但是由于专业而获得成功的案例也不在少数。
硅谷天堂资产管理股份有限公司董事、总经理冯新向《经济》记者举了一个例子。“2012年我们和国内一家知名的实业机构联合起来在欧洲奥地利并购了一家柴油发动机公司，通过并购把国内的柴油发动机技术一下子提升了十年。”这家海外公司还有点涉及军事领域，他们一直给土耳其生产坦克的发动机。当时硅谷天堂大概以3000万欧元的价格卖给上市公司，交割的价格是4.6亿元人民币。
“我们团队很努力，做了很多功课。我们当时在天津建立了一个有限合伙公司，在武汉又注册了一家全资公司，通过武汉这家公司我们把奥地利的公司百分百的股权拿到手里，这样上市公司交割的时候避开了一些监管和审核，我们用武汉的公司把项目公司的股权百分百卖给上市公司，利润则体现在了天津的有限合伙公司里面，使得资金得到了快速回笼。”冯新说，“当时还有印度的塔塔集团与我们竞争，但由于我方更快回笼了款项，而赢得了并购的主动权。”
冯新还称，因为被收购的这家海外公司成立了上百年的时间，资产十分优质，所以硅谷天堂在定向增发阶段还参与了50万股的定增，这些股份后来翻了几倍市值。“因为与我们的成功合作，国内的联合并购方变成了该公司的第一大股东，还成功避开了借壳重组的审批，因此在资本市场上这个案例受到了比较高的评价。”
鹏欣集团首席投资官洪涛则在2015年收购了澳大利亚一家面积相当于浙江省的高端肉牛牧场，但中间因为政府介入遇到了波折。
他向《经济》记者表示，“我们在新西兰和澳洲碰到的这些问题表明，民营企业走出去之前要有足够的认识和充分的准备，还要有专业的第三方公司的帮助。现在像澳洲的资产、地产、牧场，以及新西兰的酒店和牧场等收购项目，国家政策层面的影响越来越大。”
“这就要更专业才能顺利地完成海外并购，目前在海外并购时许多上市公司和并购基金公司合作，这是因为双方都有价值”，洪涛解释称，上市公司在做海外并购时，流程、审批要花很长的时间，这时需要基金公司帮企业冲在前面先把项目收下来，因为进行海外并购时，很多企业会亲身体会到什么叫做“夜长梦多”，时间战线拉得长了，期间的变数会很大程度上影响并购结果。“从PE角度来说，这些都很简单，而且往往PE都很愿意和上市公司合作，原因是有上市公司有实体兜着底，将来退出也会有保障。”
专业投资机构不仅为上市公司提供资金，还提供海外并购的经验和技术支持，与上市公司展开合作一并走出去。与此同时，专业投资机构也会独立操盘主导大宗海外并购交易。普华永道预计，未来我国专业投资机构的交易数量将持续增长，目标将集中收购拥有中国视角战略规划的海外企业。此外，更多中国企业也将以全球化布局为目的进行海外投资并购。
或产生更多行业巨头
进行海外并购有很多好处，例如境外资产普遍比境内资产估值低，对我国企业而言，在这种大环境下很多时候收购境外公司都是物超所值的。
此外，我国企业在收购境外公司后对其在北美、欧洲等地拓展市场也将会有很大的帮助，如果收购的是科技类企业，那还可以将其技术反过来导入我国市场，这样可以在较短的时间内在境内市场上占据有利地形。这些无疑都是海外并购在境内持续火热的主要因素。
“未来中国将通过海外并购产生很多新兴巨头。”投中信息CEO陈颉向《经济》记者表示，美国在上世纪80年代末的时候，经历了一轮非常彪悍的并购潮，今天大家看到的顶级金融机构或个人，如KKR集团、默多克等，都是在上世纪80年代美国并购潮当中脱颖而出的。未来，我国也将会发生越来越多的超大型海外并购，而新兴巨头也将会产生于这些并购当中。
“如果说今天中国的并购市场是一场风暴，那我认为海外并购是风暴的高潮，且比国内并购更加凶猛。”陈颉说。
“2016年中国公司的跨境并购案数字占到了2016第一季度全球已宣布跨国并购案的50%。这显示我国有非常高的溢价资本市场，也有很宽裕的资金，所以我国的企业及个人去海外的时候，往往会发现海外的企业性价比远远超过境内企业。人民币经历了从2008年到目前的升值之后，造成了海外并购的爆发。在整个海外并购的进程中我国企业可能会遇到一些挫折，但我国整体海外并购的步伐不会停止。”陈颉称。
陈颉还向记者介绍称，如果看一下资金配置，我国的资本在海外配资平均只有约2.5%，而美国、德国，他们平均配资在10%左右，如此看来，我国潜在海外配资增长空间是很大的。
“我们看海外并购的时候，发现其实日本的经历也可以为我国所借鉴。首先两国都是亚洲国家，日本也曾经历过海外并购大时代，以上世纪80年代作为顶峰，特别是在1985年之后，日元大幅度飙升，造成了日元在全球的购买力大幅度增加。很多人当时都认为日本要买下美国，甚至买下全世界。因为日本在其经济巅峰的时候，东京日本天皇住所的地价甚至要比美国加州的地价都要高。”陈颉称。
海外并购行为单从资产保值方面讲，就给日本做了不小贡献。“我们可以算一笔账，假设日本在上世纪90年代没有抛售资产而是放到今天，仅仅是不动产价格对比，美国上世纪90年代房地产到2015年已经涨了若干倍，但东京今天的不动产价格比上世纪80年代末的价格则低很多。由此看来，日本当年的海外并购是能够起到资产保值作用的。”陈颉认为。
也有行业人士表示，海外并购可以使用我国偏高的外汇储备，减少国际贸易顺差，促进国际收支平衡。同时可以鼓励有实力的企业做大做强，增强世界影响力，不仅有利于世界经济早日摆脱衰退，对于全球经济和金融安全也将起到稳定器的作用。此外，海外并购也可以帮助绕过各国的反倾销关税政策，增加国内产品在国际市场上的销售。
可以说，我国企业海外并购的持续活跃是必然的。通过海外并购可以完成转型升级，不仅能提高竞争力，还能扩大市场销售渠道，带动企业持续向好发展。
国家也看到了国内企业进行海外并购后的变化，在政策层面上同样也给出了若干利好。国家发改委近日公布的对《境外投资项目核准和备案管理办法》进行修订的征求意见稿便是其一，未来我国企业境外投资的审核流程有望得到进一步简化。
相信通过尊重理解西方文化，找寻东西方企业文化的共同点，遵守现代市场经济契约精神，用负责任的行为赢得当地的尊敬，中国企业在海外必将大受欢迎。
预计随着“一带一路”等国家战略的日益推进，今后将有更多的中国企业走向海外，享受海外并购进入2.0时代所带来的红利。
理性专业是拐杖
我国在向海外并购2.0时代迈进的路上更应该理性和专业。如果看近期万豪竞价喜达屋的案例，就不难发现海外标的由于中国投行突然加入及争抢，使得企业原股东在最终交易时多拿到了10%的钱款。2015年年底，万豪给予喜达屋122亿美元报价，安邦2016年年初介入交易，要争夺喜达屋资产，出了129亿美元，一直到2016年3月31日的时候，安邦出了140亿美元。最终结果是安邦因为国内的原因撤出交易，结束了竞标，但标的价格被拉高了许多。
对此，红杉资本中国基金合伙人王岑表示，完成大手笔海外并购的以国字头企业居多，他们有钱有资源，且出手迅速。但对中国的本土并购或者跨境并购细分市场，如果了解不够深刻，且其产业人脉不够深刻，那么并购之后它的增长来自于哪里、怎么长？如果这点解决不了，跨境并购是有很多风险的。
2008年全球金融危机后，海外资产价格大幅贬值，这给我国企业大量海外并购提供了机遇。然而，由于对投资所在地政策、法律、文化缺乏了解，自身在环保、风险管控等领域不够成熟，可以说中国企业的“海外之旅”充满坎坷。
但是由于专业而获得成功的案例也不在少数。
硅谷天堂资产管理股份有限公司董事、总经理冯新向《经济》记者举了一个例子。“2012年我们和国内一家知名的实业机构联合起来在欧洲奥地利并购了一家柴油发动机公司，通过并购把国内的柴油发动机技术一下子提升了十年。”这家海外公司还有点涉及军事领域，他们一直给土耳其生产坦克的发动机。当时硅谷天堂大概以3000万欧元的价格卖给上市公司，交割的价格是4.6亿元人民币。
“我们团队很努力，做了很多功课。我们当时在天津建立了一个有限合伙公司，在武汉又注册了一家全资公司，通过武汉这家公司我们把奥地利的公司百分百的股权拿到手里，这样上市公司交割的时候避开了一些监管和审核，我们用武汉的公司把项目公司的股权百分百卖给上市公司，利润则体现在了天津的有限合伙公司里面，使得资金得到了快速回笼。”冯新说，“当时还有印度的塔塔集团与我们竞争，但由于我方更快回笼了款项，而赢得了并购的主动权。”
冯新还称，因为被收购的这家海外公司成立了上百年的时间，资产十分优质，所以硅谷天堂在定向增发阶段还参与了50万股的定增，这些股份后来翻了几倍市值。“因为与我们的成功合作，国内的联合并购方变成了该公司的第一大股东，还成功避开了借壳重组的审批，因此在资本市场上这个案例受到了比较高的评价。”
鹏欣集团首席投资官洪涛则在2015年收购了澳大利亚一家面积相当于浙江省的高端肉牛牧场，但中间因为政府介入遇到了波折。
他向《经济》记者表示，“我们在新西兰和澳洲碰到的这些问题表明，民营企业走出去之前要有足够的认识和充分的准备，还要有专业的第三方公司的帮助。现在像澳洲的资产、地产、牧场，以及新西兰的酒店和牧场等收购项目，国家政策层面的影响越来越大。”
“这就要更专业才能顺利地完成海外并购，目前在海外并购时许多上市公司和并购基金公司合作，这是因为双方都有价值”，洪涛解释称，上市公司在做海外并购时，流程、审批要花很长的时间，这时需要基金公司帮企业冲在前面先把项目收下来，因为进行海外并购时，很多企业会亲身体会到什么叫做“夜长梦多”，时间战线拉得长了，期间的变数会很大程度上影响并购结果。“从PE角度来说，这些都很简单，而且往往PE都很愿意和上市公司合作，原因是有上市公司有实体兜着底，将来退出也会有保障。”
专业投资机构不仅为上市公司提供资金，还提供海外并购的经验和技术支持，与上市公司展开合作一并走出去。与此同时，专业投资机构也会独立操盘主导大宗海外并购交易。普华永道预计，未来我国专业投资机构的交易数量将持续增长，目标将集中收购拥有中国视角战略规划的海外企业。此外，更多中国企业也将以全球化布局为目的进行海外投资并购。
或产生更多行业巨头
进行海外并购有很多好处，例如境外资产普遍比境内资产估值低，对我国企业而言，在这种大环境下很多时候收购境外公司都是物超所值的。
此外，我国企业在收购境外公司后对其在北美、欧洲等地拓展市场也将会有很大的帮助，如果收购的是科技类企业，那还可以将其技术反过来导入我国市场，这样可以在较短的时间内在境内市场上占据有利地形。这些无疑都是海外并购在境内持续火热的主要因素。
“未来中国将通过海外并购产生很多新兴巨头。”投中信息CEO陈颉向《经济》记者表示，美国在上世纪80年代末的时候，经历了一轮非常彪悍的并购潮，今天大家看到的顶级金融机构或个人，如KKR集团、默多克等，都是在上世纪80年代美国并购潮当中脱颖而出的。未来，我国也将会发生越来越多的超大型海外并购，而新兴巨头也将会产生于这些并购当中。
“如果说今天中国的并购市场是一场风暴，那我认为海外并购是风暴的高潮，且比国内并购更加凶猛。”陈颉说。
“2016年中国公司的跨境并购案数字占到了2016第一季度全球已宣布跨国并购案的50%。这显示我国有非常高的溢价资本市场，也有很宽裕的资金，所以我国的企业及个人去海外的时候，往往会发现海外的企业性价比远远超过境内企业。人民币经历了从2008年到目前的升值之后，造成了海外并购的爆发。在整个海外并购的进程中我国企业可能会遇到一些挫折，但我国整体海外并购的步伐不会停止。”陈颉称。
陈颉还向记者介绍称，如果看一下资金配置，我国的资本在海外配资平均只有约2.5%，而美国、德国，他们平均配资在10%左右，如此看来，我国潜在海外配资增长空间是很大的。
“我们看海外并购的时候，发现其实日本的经历也可以为我国所借鉴。首先两国都是亚洲国家，日本也曾经历过海外并购大时代，以上世纪80年代作为顶峰，特别是在1985年之后，日元大幅度飙升，造成了日元在全球的购买力大幅度增加。很多人当时都认为日本要买下美国，甚至买下全世界。因为日本在其经济巅峰的时候，东京日本天皇住所的地价甚至要比美国加州的地价都要高。”陈颉称。
海外并购行为单从资产保值方面讲，就给日本做了不小贡献。“我们可以算一笔账，假设日本在上世纪90年代没有抛售资产而是放到今天，仅仅是不动产价格对比，美国上世纪90年代房地产到2015年已经涨了若干倍，但东京今天的不动产价格比上世纪80年代末的价格则低很多。由此看来，日本当年的海外并购是能够起到资产保值作用的。”陈颉认为。
也有行业人士表示，海外并购可以使用我国偏高的外汇储备，减少国际贸易顺差，促进国际收支平衡。同时可以鼓励有实力的企业做大做强，增强世界影响力，不仅有利于世界经济早日摆脱衰退，对于全球经济和金融安全也将起到稳定器的作用。此外，海外并购也可以帮助绕过各国的反倾销关税政策，增加国内产品在国际市场上的销售。
可以说，我国企业海外并购的持续活跃是必然的。通过海外并购可以完成转型升级，不仅能提高竞争力，还能扩大市场销售渠道，带动企业持续向好发展。
国家也看到了国内企业进行海外并购后的变化，在政策层面上同样也给出了若干利好。国家发改委近日公布的对《境外投资项目核准和备案管理办法》进行修订的征求意见稿便是其一，未来我国企业境外投资的审核流程有望得到进一步简化。
相信通过尊重理解西方文化，找寻东西方企业文化的共同点，遵守现代市场经济契约精神，用负责任的行为赢得当地的尊敬，中国企业在海外必将大受欢迎。
预计随着“一带一路”等国家战略的日益推进，今后将有更多的中国企业走向海外，享受海外并购进入2.0时代所带来的红利。