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在2010年两会上，房价无疑成为各方关注的热点之一。两会之后，房价将如何演绎?先行调整半年之久的地产股能否创造出机会?随着股指期货、融资融券创新业务的落实，市场关注许久的二八风格转换会不会得以实现?国投瑞银沪深300金融地产指数基金拟任基金经理马少章接受本刊记者采访时，回答了投资者关心的后两会行情的3大热点问题。
股市下半年将震荡上行
马少章指出，2010年开始刺激政策将逐步正常化，政策退出的节奏和力度会充分考虑实体经济的承受能力，经济处于V型反转后的巩固阶段。“由于2009年基数较低和投资惯性等原因，2010年经济增速有望前高后低。与之相适应，政策也会前紧后松，以信贷投放为例，历史上正常年份4个季度的信贷投放节奏是4：3：2：1，2009年非常时期是5：3：1：1，而2010年极有可能是3：3：2：2。比较而言，2010年一季度的信贷政策偏紧。与此对应，2010年股市波动趋势可能呈现如下格局：一季度震荡下行，二季度震荡筑底，下半年在政策偏宽松、业绩快速增长的支撑下震荡上行。”
市场风格转换还缺诱因
对于市场讨论已久的大小盘风格转换问题，马少章指出，风格转换的背后是行业转换，大小盘只是表现形式，行业属性才是根本。“小盘背后是消费、科技和重组股，大盘背后是金融地产和能源、材料等周期股。大小盘风格成功转换，需要另外一些诱发条件：一是两类风格的估值水平或风险收益比的差异达到一定程度，二是大盘股上涨需要政策、经济环境或超预期业绩增长等基本面的配合。”
2009年四季度至今，市场风格未能成功切换，主要原因在于市场正处于刺激政策退出期，金融地产等周期股对刺激政策退出比较敏感，也就是政策环境不配合。展望未来，马少章认为，央行已经连续两次上调存款准备金率，率先实施经济刺激退出政策。房地产行业的调控政策也在一季度都已陆续出台，二季度将是政策由紧转松的过渡期，而且金融地产等大盘股已经充分消化了政策压力，在融资融券和股指期货正式推出的背景下，二季度风格成功切换的可能性较大。“一旦市场风格顺利完成转换，作为蓝筹股代表的金融地产板块将实现价值回归，此时介入有望享受后期上涨所带来的收益。”
房地产投资新动向值得关注
对于投资者普遍担忧的房地产板块，马少章认为，住房兼具消费和投资双重属性，居民收入水平和家庭财富提升是催生住房消费升级和房地产投资的关键因素。“一线城市房地产市场的驱动力从居民住房消费升级转向房地产投资主导，一线城市房地产市场正失去行业代表性，二三线城市正接力一线城市延续行业景气。”
马少章解释，做出这一判断有3个理由。“一是一线城市成交面积占全国总成交面积的比重已从2004年的21％下降到2009年的11％，成交金额占比也从2004年的42％大幅下降至2009年的27％。二是一线城市人口仅仅占全国城镇人口3.2％，而二三线城市人口占全国城镇人口的80％。三是目前二三线城市仍处于自主和改善需求释放阶段，投资占比很低，价格相对合理。从产业资本的投资动向看，截至3月10日，沪深两市34家已经公布年报的房地产上市公司，几乎无一例外地都提出要加大二三线城市的投资力度，并开始付诸行动，未来二三线房地产市场仍有很大发展空间。”
股市下半年将震荡上行
马少章指出，2010年开始刺激政策将逐步正常化，政策退出的节奏和力度会充分考虑实体经济的承受能力，经济处于V型反转后的巩固阶段。“由于2009年基数较低和投资惯性等原因，2010年经济增速有望前高后低。与之相适应，政策也会前紧后松，以信贷投放为例，历史上正常年份4个季度的信贷投放节奏是4：3：2：1，2009年非常时期是5：3：1：1，而2010年极有可能是3：3：2：2。比较而言，2010年一季度的信贷政策偏紧。与此对应，2010年股市波动趋势可能呈现如下格局：一季度震荡下行，二季度震荡筑底，下半年在政策偏宽松、业绩快速增长的支撑下震荡上行。”
市场风格转换还缺诱因
对于市场讨论已久的大小盘风格转换问题，马少章指出，风格转换的背后是行业转换，大小盘只是表现形式，行业属性才是根本。“小盘背后是消费、科技和重组股，大盘背后是金融地产和能源、材料等周期股。大小盘风格成功转换，需要另外一些诱发条件：一是两类风格的估值水平或风险收益比的差异达到一定程度，二是大盘股上涨需要政策、经济环境或超预期业绩增长等基本面的配合。”
2009年四季度至今，市场风格未能成功切换，主要原因在于市场正处于刺激政策退出期，金融地产等周期股对刺激政策退出比较敏感，也就是政策环境不配合。展望未来，马少章认为，央行已经连续两次上调存款准备金率，率先实施经济刺激退出政策。房地产行业的调控政策也在一季度都已陆续出台，二季度将是政策由紧转松的过渡期，而且金融地产等大盘股已经充分消化了政策压力，在融资融券和股指期货正式推出的背景下，二季度风格成功切换的可能性较大。“一旦市场风格顺利完成转换，作为蓝筹股代表的金融地产板块将实现价值回归，此时介入有望享受后期上涨所带来的收益。”
房地产投资新动向值得关注
对于投资者普遍担忧的房地产板块，马少章认为，住房兼具消费和投资双重属性，居民收入水平和家庭财富提升是催生住房消费升级和房地产投资的关键因素。“一线城市房地产市场的驱动力从居民住房消费升级转向房地产投资主导，一线城市房地产市场正失去行业代表性，二三线城市正接力一线城市延续行业景气。”
马少章解释，做出这一判断有3个理由。“一是一线城市成交面积占全国总成交面积的比重已从2004年的21％下降到2009年的11％，成交金额占比也从2004年的42％大幅下降至2009年的27％。二是一线城市人口仅仅占全国城镇人口3.2％，而二三线城市人口占全国城镇人口的80％。三是目前二三线城市仍处于自主和改善需求释放阶段，投资占比很低，价格相对合理。从产业资本的投资动向看，截至3月10日，沪深两市34家已经公布年报的房地产上市公司，几乎无一例外地都提出要加大二三线城市的投资力度，并开始付诸行动，未来二三线房地产市场仍有很大发展空间。”