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吉林省煤业集团有限公司(简称吉煤集团公司)在完成繁重的组建和安全生产管理工作的同时,不失时机地启动了筹划上市工作,并对国内上市公司煤炭板块现状和走势给予了高度关注。本文试图就影响煤炭企业业绩,继而影响上市公司煤炭板块2010年走势的主要因素进行分析,以便于相关部门在运作吉煤集团公司上市时参考。
一、国际煤价将大幅度攀升
多数分析资料认为,资源在经济复苏中起到的强势作用,必将支持资源产品价格的上扬,原油、煤炭、铁矿石等以美元计价的国际资源产品价格将上涨。这是因为全球经济复苏必将带动资源产品的需求增长,同时促进澳大利亚、中国货币对美元升值,成为强势货币。国际上油价和煤价走势一致。从这一角度看,国际煤价也有上涨的可能。欧佩克预测,世界经济恢复将刺激2010年原油需求较明显增长,市场预测油价将达到100美元/桶,甚至更高。预计2010年国际动力煤价格涨幅将超过20%,从2009年的70美元/吨上涨至85美元/吨(长协价格),国内到岸含税价接近800元人民币/吨,高于秦皇岛5500大卡动力煤约100元人民币/吨;国际炼焦煤价格可能达到180—200美元/吨,高于2009年的130美元/吨的40%-55%,焦煤价格将上涨40%以上。2009年煤炭行业值得注意的一个现象是,我国开始大量进口煤炭,因为主要煤炭产地山西实施大规模的资源整合,国内煤炭供给缺口有所扩大,全年煤炭进口达1.26亿吨,同比增长160%以上;出口2240万吨,同比降50%以上;净进口10343万吨。2010年,由于国际经济复苏,国际上可供出口的煤炭将大幅度下降,预计进口大约8000万吨,出口3000万吨,净进口5000万吨,较2009年下降5000万吨。随着中国煤炭国际交易量的增加,国内煤炭价格与国际价格的联动性增强,国内与国际煤炭价格差达到20%-40%,这必然会在一定程度上拉升国内煤价。
二、国内煤炭供需基本平衡
从供给角度看,煤炭供给主要受两个方面因素的影响:一是固定投资及由此带来的新增产能,二是关闭小煤矿和停产整顿带来的减产影响。2001—2008年,煤炭企业固定资产投资额从198亿元人民币上升到2411亿元人民币,年均增速超过45%,超过全国固定资产投资平均24%的增速,2009年更是延续了高增长的态势,达到了3000亿元人民币。投资的高增长必然带来产能的高增长,2009年在建规模约为9亿吨,如果未来3年释放,则每年平均新增产能约3亿吨,但实际可能高于此数值。专家预计,2010年新增煤炭产能可达3.2亿吨,较2009年产量增加11%以上。2010年,虽然近期神华骆驼山、山西王家岭等煤矿的溃水事故可能导致部分矿井因提高安全生产标准而减少产量,但预计全国关闭停产和停产整顿对煤炭产量的影响将下降,由2009年的6000万吨减少到约3000万吨,综合各种因素测算,预计2010年国内煤炭产量为31.5亿吨,年增幅在10%以上。相关数据见下表:
从需求角度看,煤炭企业的需求主要来自以下四大行业,耗煤合计占比达到82%以上,其中电煤约为50%,钢铁约为17%,水泥约为12%,合成氨约为3%。据数据显示,在宏观经济复苏、GDP增速逐渐走高的预期和国内大部分地区干旱导致的水电减少、火电增加的因素影响下,2010年四大行业耗煤量为26.2亿吨,同比增长8.6%。因此多数专家认为,2010年国内煤炭需求为31.7亿吨,煤炭行业的供求大致平衡,局部有缺失或过剩。
三、国内通胀预期等因素推升煤炭价格
供需博弈最终反映为价格。综合各类数据分析,2010年国内煤炭供需大致均衡,但由于国际煤价上涨推升国内煤价,国内电煤价格与市场现货价格差距推动,国内通货膨胀预期等因素的影响,预计全国动力煤价格将有30—50元人民币/吨的涨幅,同比涨10%左右;冶金煤的上涨预期则取决于国际煤价的带动,以及韩国、日本、台湾地区恢复进口的影响,预计在已提价的基础上仍有提价空间,同比上涨将达20%以上。
资源税的改革将在短期内影响上市公司业绩。资源税改革一直处于“择机出台”的状态,也是“两会”期间的热门话题之一,2010年出台的可能性较大,改革的内容主要是从价征收和提高税率。以2009年数据为基本进行静态测算:大约每增加1个百分点,对上市公司业绩影响比例为4个点,若资源税从征比例为5%,那么对上市公司的收益影响基本在17%,但资源税改革并不构成行业实质的利空,只是影响短期煤炭企业业绩和煤炭上市公司的走势,不会影响行业的大趋势,对走势的根本影响是供求关系。在供求紧张的局势下,政策性成本的增加都将通过价格转移到下游。
四、上市煤炭企业遭遇黄金期
综合分析2010年影响煤炭板块上市公司业绩的因素,可以看出,2010年及今后的3—5年仍是上市煤炭企业的黄金期。考虑到2010年钢铁行业的复苏和冶金煤市场化程度及提价空间,以冶金煤为主的公司被看好,而由于山西省进行了全面的资源整合和兼并重组,上市公司均是整合的主体,各企业既增加了资源储备,又增强了产量的控制能力和话语权。因此,山西省的煤炭上市公司更被大家看好。
在煤炭上市公司中,被关注的还有扩张较快和资产注入预期强的公司。因为煤炭板块的上市公司的成长性包括两个方面:一方面是产能扩张,另一方面是集团资产注入的预期。
综合目前,已成功在国内上市的煤炭企业(不含焦炭企业)达到26家,这些煤炭公司均是通过打通资本市场股权融资渠道,极大的提高了融资能力,为大规模的提高产能和资产注入预期提供了资金保障,同时提高了知名度、影响力和资源的容纳能力,受到了投资者的极大欢迎。2010年,下列煤炭上市公司将更受资本市场的关注。
产能扩张较快的上市公司:西山煤电、神火股份、盘江股份、国投新集、大同煤业。
资产注入限期强的上市公司:国阳新能、开滦股份、大同煤业、盘江股份。
相对于动力煤,冶金煤建设化程度较高,煤价提升空间较大,业绩性强大的冶金煤公司:金煤能源、潞安环能、平煤股份。
受资源税改革影响较大的公司:平煤股份、神火股份、大同煤业、上海能源、潞安环能、金牛能源。
五、对吉煤公司的重要启示
吉林省是煤炭资源小省,但2009年开始组建的吉煤集团公司的煤矿管理水平则处在全国的前列,具备了现代化大型煤炭企业的特征:具有实施省政府确定的“将煤炭资源小省变为煤炭经营大省”战略的能力。2009年煤炭产量2600万吨,列国内9200多户规模以上煤炭企业第19位;实现销售收入84亿元人民币。拥有九台龙家堡、珲春板石和八连城、江源八宝等现代化大型矿井,井工开采的机械化水平达到了94%,高于全国重点煤矿平均水平7个百分点;安全管理水平达到了中等发达国家水平,2009年的百万吨死亡率为0.268人,大大低于全国百万吨死亡率0.89人的平均水平。吉煤集团公司“十二五”期间的发展目标主要是开发以蒙东为主的省外煤炭资源,实现煤炭产量6000万吨以上,为吉林省提供50%煤炭能源,销售收入300亿元人民币,且盈利能力大幅增长。实现上述规划目标约需投资270亿元人民币,融资渠道拟通过自行积累、银行借贷和上市融资等渠道解决。
通过对影响煤炭上市公司的走势及吉煤集团公司现状等因素的分析,给了我们以下重要启示。
启示一:吉煤集团公司必须坚定不移地进入资本市场,谋划主板上市。国内主要煤炭企业也均选择上市作为加快企业发展的重要手段。吉煤集团公司登陆资本市场,可以打通资本市场股权融资渠道,同时还可以达成理顺产权关系、完善公司治理结构、改善公司财务结构、争取优惠政策、解决历史遗留问题、提高公司效率、降低经营风险、促进产品结构优化的效果。初步测算采用IPO形式上市,可直接融资75~100亿元人民币,相应的公司的债务融资能力也能增加100亿元人民币以上,可满足新增3000—4000万吨煤炭产能的投资需求。上市后可使用公开增发、配股、可转债、定向发行等再融资手段,每年股权融资50亿元人民币以上,为吉煤集团公司尽快实现年产经销煤炭1亿吨的战略目标提供资金保障。
启示二:吉煤集团公司必须注重煤炭产能扩张和资产注入预期的增强。从26个上市煤炭企业成熟做法看,没有产能做基础,没有很强的资产注入预期,将很难被资本市场认可。吉林省的资源储量仅为20亿吨,吉煤集团公司掌握的可采储量仅为8.1亿吨,限制了产能的提高和资产注入。因此,必须抓住新一轮资源配置的机遇期,抓紧抓好省外煤炭资源的收购和抢占,只有掌握资源,才能保证吉煤集团公司产能的提高和资产注入的较高预期,为上市提供信心、信誉支持。
启示三:吉煤集团公司必须把资源扩张的重点放在冶金煤和优质动力煤上。冶金煤和优质动力煤是相对稀缺的能源,价格提升空间较大,利润较高,加快省外开发应选择冶金煤和优质动力煤,从而提高主营业务收入和盈利能力。
启示四:吉煤集团公司必须努力提高煤炭产品附加值,延长产业链。安徽国投新集年产煤炭1181万吨,是吉煤产量的一半,但主营收入达到51.7855亿元人民币,利润16.1337亿元人民币;河南神火集团,年产481万吨,产量为吉煤集团的1/6,主营收入达到70.76亿元人民币,利润15.899亿元人民币。吉煤集团公司2009年产量为2600万吨,主营业务收入为52亿元人民币,虽然有煤种差、远离经济发达区域等不可比因素,但仍有很大的提升空间。因此,要现快速发展必须在提高煤炭产品附加值上下功夫,延长产业链,向煤炭产业的下游扩展。
(本文作者为吉林省煤业集团常务副总经理)
(责任编辑:云馨)
一、国际煤价将大幅度攀升
多数分析资料认为,资源在经济复苏中起到的强势作用,必将支持资源产品价格的上扬,原油、煤炭、铁矿石等以美元计价的国际资源产品价格将上涨。这是因为全球经济复苏必将带动资源产品的需求增长,同时促进澳大利亚、中国货币对美元升值,成为强势货币。国际上油价和煤价走势一致。从这一角度看,国际煤价也有上涨的可能。欧佩克预测,世界经济恢复将刺激2010年原油需求较明显增长,市场预测油价将达到100美元/桶,甚至更高。预计2010年国际动力煤价格涨幅将超过20%,从2009年的70美元/吨上涨至85美元/吨(长协价格),国内到岸含税价接近800元人民币/吨,高于秦皇岛5500大卡动力煤约100元人民币/吨;国际炼焦煤价格可能达到180—200美元/吨,高于2009年的130美元/吨的40%-55%,焦煤价格将上涨40%以上。2009年煤炭行业值得注意的一个现象是,我国开始大量进口煤炭,因为主要煤炭产地山西实施大规模的资源整合,国内煤炭供给缺口有所扩大,全年煤炭进口达1.26亿吨,同比增长160%以上;出口2240万吨,同比降50%以上;净进口10343万吨。2010年,由于国际经济复苏,国际上可供出口的煤炭将大幅度下降,预计进口大约8000万吨,出口3000万吨,净进口5000万吨,较2009年下降5000万吨。随着中国煤炭国际交易量的增加,国内煤炭价格与国际价格的联动性增强,国内与国际煤炭价格差达到20%-40%,这必然会在一定程度上拉升国内煤价。
二、国内煤炭供需基本平衡
从供给角度看,煤炭供给主要受两个方面因素的影响:一是固定投资及由此带来的新增产能,二是关闭小煤矿和停产整顿带来的减产影响。2001—2008年,煤炭企业固定资产投资额从198亿元人民币上升到2411亿元人民币,年均增速超过45%,超过全国固定资产投资平均24%的增速,2009年更是延续了高增长的态势,达到了3000亿元人民币。投资的高增长必然带来产能的高增长,2009年在建规模约为9亿吨,如果未来3年释放,则每年平均新增产能约3亿吨,但实际可能高于此数值。专家预计,2010年新增煤炭产能可达3.2亿吨,较2009年产量增加11%以上。2010年,虽然近期神华骆驼山、山西王家岭等煤矿的溃水事故可能导致部分矿井因提高安全生产标准而减少产量,但预计全国关闭停产和停产整顿对煤炭产量的影响将下降,由2009年的6000万吨减少到约3000万吨,综合各种因素测算,预计2010年国内煤炭产量为31.5亿吨,年增幅在10%以上。相关数据见下表:
从需求角度看,煤炭企业的需求主要来自以下四大行业,耗煤合计占比达到82%以上,其中电煤约为50%,钢铁约为17%,水泥约为12%,合成氨约为3%。据数据显示,在宏观经济复苏、GDP增速逐渐走高的预期和国内大部分地区干旱导致的水电减少、火电增加的因素影响下,2010年四大行业耗煤量为26.2亿吨,同比增长8.6%。因此多数专家认为,2010年国内煤炭需求为31.7亿吨,煤炭行业的供求大致平衡,局部有缺失或过剩。
三、国内通胀预期等因素推升煤炭价格
供需博弈最终反映为价格。综合各类数据分析,2010年国内煤炭供需大致均衡,但由于国际煤价上涨推升国内煤价,国内电煤价格与市场现货价格差距推动,国内通货膨胀预期等因素的影响,预计全国动力煤价格将有30—50元人民币/吨的涨幅,同比涨10%左右;冶金煤的上涨预期则取决于国际煤价的带动,以及韩国、日本、台湾地区恢复进口的影响,预计在已提价的基础上仍有提价空间,同比上涨将达20%以上。
资源税的改革将在短期内影响上市公司业绩。资源税改革一直处于“择机出台”的状态,也是“两会”期间的热门话题之一,2010年出台的可能性较大,改革的内容主要是从价征收和提高税率。以2009年数据为基本进行静态测算:大约每增加1个百分点,对上市公司业绩影响比例为4个点,若资源税从征比例为5%,那么对上市公司的收益影响基本在17%,但资源税改革并不构成行业实质的利空,只是影响短期煤炭企业业绩和煤炭上市公司的走势,不会影响行业的大趋势,对走势的根本影响是供求关系。在供求紧张的局势下,政策性成本的增加都将通过价格转移到下游。
四、上市煤炭企业遭遇黄金期
综合分析2010年影响煤炭板块上市公司业绩的因素,可以看出,2010年及今后的3—5年仍是上市煤炭企业的黄金期。考虑到2010年钢铁行业的复苏和冶金煤市场化程度及提价空间,以冶金煤为主的公司被看好,而由于山西省进行了全面的资源整合和兼并重组,上市公司均是整合的主体,各企业既增加了资源储备,又增强了产量的控制能力和话语权。因此,山西省的煤炭上市公司更被大家看好。
在煤炭上市公司中,被关注的还有扩张较快和资产注入预期强的公司。因为煤炭板块的上市公司的成长性包括两个方面:一方面是产能扩张,另一方面是集团资产注入的预期。
综合目前,已成功在国内上市的煤炭企业(不含焦炭企业)达到26家,这些煤炭公司均是通过打通资本市场股权融资渠道,极大的提高了融资能力,为大规模的提高产能和资产注入预期提供了资金保障,同时提高了知名度、影响力和资源的容纳能力,受到了投资者的极大欢迎。2010年,下列煤炭上市公司将更受资本市场的关注。
产能扩张较快的上市公司:西山煤电、神火股份、盘江股份、国投新集、大同煤业。
资产注入限期强的上市公司:国阳新能、开滦股份、大同煤业、盘江股份。
相对于动力煤,冶金煤建设化程度较高,煤价提升空间较大,业绩性强大的冶金煤公司:金煤能源、潞安环能、平煤股份。
受资源税改革影响较大的公司:平煤股份、神火股份、大同煤业、上海能源、潞安环能、金牛能源。
五、对吉煤公司的重要启示
吉林省是煤炭资源小省,但2009年开始组建的吉煤集团公司的煤矿管理水平则处在全国的前列,具备了现代化大型煤炭企业的特征:具有实施省政府确定的“将煤炭资源小省变为煤炭经营大省”战略的能力。2009年煤炭产量2600万吨,列国内9200多户规模以上煤炭企业第19位;实现销售收入84亿元人民币。拥有九台龙家堡、珲春板石和八连城、江源八宝等现代化大型矿井,井工开采的机械化水平达到了94%,高于全国重点煤矿平均水平7个百分点;安全管理水平达到了中等发达国家水平,2009年的百万吨死亡率为0.268人,大大低于全国百万吨死亡率0.89人的平均水平。吉煤集团公司“十二五”期间的发展目标主要是开发以蒙东为主的省外煤炭资源,实现煤炭产量6000万吨以上,为吉林省提供50%煤炭能源,销售收入300亿元人民币,且盈利能力大幅增长。实现上述规划目标约需投资270亿元人民币,融资渠道拟通过自行积累、银行借贷和上市融资等渠道解决。
通过对影响煤炭上市公司的走势及吉煤集团公司现状等因素的分析,给了我们以下重要启示。
启示一:吉煤集团公司必须坚定不移地进入资本市场,谋划主板上市。国内主要煤炭企业也均选择上市作为加快企业发展的重要手段。吉煤集团公司登陆资本市场,可以打通资本市场股权融资渠道,同时还可以达成理顺产权关系、完善公司治理结构、改善公司财务结构、争取优惠政策、解决历史遗留问题、提高公司效率、降低经营风险、促进产品结构优化的效果。初步测算采用IPO形式上市,可直接融资75~100亿元人民币,相应的公司的债务融资能力也能增加100亿元人民币以上,可满足新增3000—4000万吨煤炭产能的投资需求。上市后可使用公开增发、配股、可转债、定向发行等再融资手段,每年股权融资50亿元人民币以上,为吉煤集团公司尽快实现年产经销煤炭1亿吨的战略目标提供资金保障。
启示二:吉煤集团公司必须注重煤炭产能扩张和资产注入预期的增强。从26个上市煤炭企业成熟做法看,没有产能做基础,没有很强的资产注入预期,将很难被资本市场认可。吉林省的资源储量仅为20亿吨,吉煤集团公司掌握的可采储量仅为8.1亿吨,限制了产能的提高和资产注入。因此,必须抓住新一轮资源配置的机遇期,抓紧抓好省外煤炭资源的收购和抢占,只有掌握资源,才能保证吉煤集团公司产能的提高和资产注入的较高预期,为上市提供信心、信誉支持。
启示三:吉煤集团公司必须把资源扩张的重点放在冶金煤和优质动力煤上。冶金煤和优质动力煤是相对稀缺的能源,价格提升空间较大,利润较高,加快省外开发应选择冶金煤和优质动力煤,从而提高主营业务收入和盈利能力。
启示四:吉煤集团公司必须努力提高煤炭产品附加值,延长产业链。安徽国投新集年产煤炭1181万吨,是吉煤产量的一半,但主营收入达到51.7855亿元人民币,利润16.1337亿元人民币;河南神火集团,年产481万吨,产量为吉煤集团的1/6,主营收入达到70.76亿元人民币,利润15.899亿元人民币。吉煤集团公司2009年产量为2600万吨,主营业务收入为52亿元人民币,虽然有煤种差、远离经济发达区域等不可比因素,但仍有很大的提升空间。因此,要现快速发展必须在提高煤炭产品附加值上下功夫,延长产业链,向煤炭产业的下游扩展。
(本文作者为吉林省煤业集团常务副总经理)
(责任编辑:云馨)