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摘要：在经济新常态的大背景下，我国地方政府融资模式纷纷进入治理期，传统的融资模式将面临着改革创新的挑战，特别是像贵州省这样具有特殊省情的省份，其地方政府融资所承担的改革压力更是巨大。文章利用ARIMA模型以及生产函数法对新常态下贵州省地方政府融资资金缺口进行测算，进一步预测了“十三五”期间的融资资金缺口，并在此基础上提出相关的对策建议。
关键词：经济新常态；资金缺口；预测
一、引言
经济新常态下，我国经济呈中高速增长，第三产业逐渐成为产业主体，经济增长的动力由传统的要素驱动和投资驱动逐步向创新驱动转变，另一方面，我国的经济环境也面临一些新的挑战，内外红利衰退，楼市风险、地方债务风险和金融风险等一些潜在的风险渐渐凸显。2014年10月《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发43号文）明文规定“剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务”，这意味着我国传统的依靠政府融资平台的融资模式将成为历史，地方政府需要大力开拓新的融资渠道，融资平台的融资模式和融资功能将面临改革创新浪潮的巨大挑战。因此，对地方政府融资困境进行分析，从而有针对性地创新地方政府的融资模式，完善和健全地方政府融资体系，这将有助于加快地方经济转型，提高城镇化水平。
我国加快经济转型的推进，对各地方政府提出了新的要求，特别是像贵州省这样具有特殊省情的省份面临的挑战更加严峻，对地方政府所提供的公共产品和服务的要求更高，这决定了贵州地方政府需要大量的资金来完成所承担的任务。然而，在经济转型升级的背景下，传统的融资模式所筹集到的有限资金很难满足贵州地方政府促进地方经济持续、健康、协调发展的需要，贵州地方政府陷入了融资难以持续、资金严重短缺的困境。基于此，本文立足于新常态下的经济背景，围绕贵州省地方政府融资困境这一问题进行深入探讨，对经济新常态下的地方政府资金缺口做出测算，并进一步预测“十三五”时期地方政府资金缺口，在此基础上提出相应的对策建议。
二、贵州省社会经济发展现状
贵州省位于我国西南地区的东南部，面积为17.6万平方千米，是一个资源丰富的多民族聚居省份，也是国内唯一一个没有平原之称的省份，由于特殊的地理地貌和人文环境，与我国大部分沿海城市相比，贵州省经济发展比较落后，与全国经济发展的平均水平相比也存在较大的差距。
自西部大开发战略实施以来，贵州省地区生产总值呈现出逐年稳步递增的态势，截至2015年年末全省地区生产总值为10502.56亿元，首次突破万亿元大关，比2014年增长10.7%。“十二五”期间，全省地区生产总值年均增加1180.08亿元，年均增长12.5%，增长速度居于全国前列。但是由于贵州省基础条件薄弱，人均收入低，目前全省的经济状况仍远远低于全国平均水平。
三、贵州地方政府现行的融资方式
目前，贵州省主要是依靠政府设立的投融资平台公司进行融资，政府在融资过程中占主导的作用，融资公司属于政府部门衍生出来的主体，对政府的依赖性比较强，其自身的独立性比较差。贵州省政府类融资的渠道主要为银行贷款，债券类融资很少，融资成本较高，政府资金大部分依靠财政，融资渠道单一，虽然近年来部分基础设施建设引用了BT、BOT等融资模式，但是由于政策环境还不够完善。因此，目前贵州省地方政府的融资模式还比较单调，与沿海城市的融资模式相比还是具有一定的差距。
贵州省融资模式按资金来源不同可分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金。
贵州省全社会固定资产投资的资金主要来自自筹资金，约占融资总资金的一半以上，其次是国内贷款，利用国家预算内资金和其他资金也在逐年增加，但是对外资的利用波动较大且外资占比比较小，出现这一现象的原因估计是贵州省特有的自然地理因素的制约。
四、经济新常态下贵州地方政府融资困境分析
（一）贵州地方政府资金需求测算
现有的固定资产投资数据表示的是历年实际的融资供给额，而并非实际意义上的投资需求资金。本文借鉴戈德史密斯（1994）的金融——经济相关比率的有关经验，采用相关系数法对贵州省进入新常态以后的固定资产投资总需求进行测算，而戈德史密斯的金融——经济相关比率用于测算经济发展的资金需求量，因此本文在测算固定资产投资需求额时需要对指标做一些调整，首先，用全社会固定资产投资额代替国内生产总值；其次，用全社会融资规模替换全国金融容量。测算结果如表2所示。
自改革开放特别是西部大开发战略实施以来，贵州省作为我国西部欠发达的省份之一，积极响应国家政策的号召。2012年《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》（国发2号文）指出，加强基础设施建设，加快构建现代综合交通运输体系，打破交通瓶颈制约，加快城镇化进程。从一定程度上来说，中央这一文件的提出可以促进贵州省固定资产投资额的增加，从而使得贵州省固定资产投资与社会经济协调发展。
（二）贵州地方政府融资资金缺口分析
根据表2測算出来的实际意义上的固定资产投资需求数据，再结合固定资产投资的供给数据，将二者相减的差额就是政府融资资金缺口，即资金缺口=资金总需求-资金总供给。
在经济新常态的背景下，贵州省政府融资资金缺口如表3所示。截至2016年年底，4年间贵州省地方政府融资的资金缺口总额达到11096.85亿元，比2015年贵州省全年的地区生产总值还要多，并且资金缺口有逐年扩大的趋势。
（三）“十三五”期间政府融资资金缺口预测
首先，本文利用ARIMA模型对贵州省2017～2020年GDP、就业人数以及固定资产投资供给额进行预测。各变量的相关预测结果如表4所示。
假如不知道2016年贵州省GDP的真实值，利用ARIMA模型预测的2016年GDP值为11901.1047亿元，与真实值11734.43亿元相比，误差范围为1.40%，从这一数值可以说明以上针对各变量的预测具有一定的说服力。当然，表4对于各变量的预测是在过去及现在数据的基础上所做的一种测算，将来各变量的真实值会受到来自宏观、中观以及微观等各方面的影响，因此，表4所预测的数据和未来各变量的真实值会有一定的差距。
其次，本文利用生产函数法对贵州省“十三五”期间的固定资产投资的总需求量进行测算。基本模型为：
Y=AKαLβ（1）
其中，Y表示的是国内生产总值，A表示的是技术水平，K表示的是固定资产投资，L表示的是劳动力投入量，本文用贵州省年末就业人数表示。对（1）式取对数，并对模型进行推导，建立产出与资本投入和劳动力投入的关系模型（蔡明荣，顾为东，2014）：
ln（K）=α0+α1ln（Y）+α2ln（L）（2）
另一方面，为了增加预测的可信度，本文需将样本容量作扩充处理。先对预测的可靠性做一个检验，选取贵州省2004年（按来源划分的政府融资模式数据从2004年开始公布）至2016年的GDP、按来源划分的固定资产投资以及就业人数的数据，采用OLS估计法，利用Eviews8对参数进行估计，得到的回归方程如下：
lnK=-5.410044+1.432847lnGDP+0.192085lnL
根据回归结果显示，R2=0.994763，拟合优度很高，表明在固定资产投资的总变异中，残差的变异所占的比重特别小，解释变量的变异大约解释了其中的99.5%，并且按照一般经验，如果建模的目的是要对被解释变量进行预测，则往往要求R2较高。因此，根据可决系数的值可认为本文的预测具有一定的可信度与可行性。
“十三五”期间，贵州省地方政府融资资金需求逐年增加，而资金供给增长的幅度较小，因此，根据预测结果，不难看出贵州省在“十三五”时期的融资缺口有扩大的趋势。
五、结语
现阶段，欠发达和欠开发的基本省情决定了贵州省的社会经济发展会受到一定的限制与阻碍，贵州省可用的财政资金无法满足加快城镇化建设的资金需求。举债融资成为贵州省解决资金需求的重要渠道，政府主要依托各级投融资平台公司进行融资，随着国发43号文的下发，贵州省传统的融资模式面临着巨大挑战，项目贷款很难得到银行的支持，政府就有可能面临着融资断档的局面。另一方面，固定资产投资作为贵州省经济增长的主要拉动力之一，在促进贵州省经济又好又快增长方面起着重要作用。而贵州省地方政府融资资金缺口的扩大将会使得经济增长的速度减缓，因此，创新传统的融资模式，开拓新的融资来源，提高融资资金的使用效率，从而缩小融资资金缺口，将有助于贵州省经济又好又快增长，加快城镇化建设的进程。
参考文献：
[1]刘立峰.地方政府融资研究[J].宏观经济研究，2010（06）.
[2]蔡明荣，顾为东.江苏沿海开发投融资困境与对策分析[J].宏观經济研究，2014（04）.
[3]许珂，卢海.经济新常态下地方政府投融资的方向选择[J].经济论坛，2017（03）.
*基金项目：贵州大学研究生创新基金“经济新常态下地方政府融资困境分析——以贵州省为例”（基金编号：研人文2017039）。
（作者单位：贵州大学经济学院）
关键词：经济新常态；资金缺口；预测
一、引言
经济新常态下，我国经济呈中高速增长，第三产业逐渐成为产业主体，经济增长的动力由传统的要素驱动和投资驱动逐步向创新驱动转变，另一方面，我国的经济环境也面临一些新的挑战，内外红利衰退，楼市风险、地方债务风险和金融风险等一些潜在的风险渐渐凸显。2014年10月《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发43号文）明文规定“剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务”，这意味着我国传统的依靠政府融资平台的融资模式将成为历史，地方政府需要大力开拓新的融资渠道，融资平台的融资模式和融资功能将面临改革创新浪潮的巨大挑战。因此，对地方政府融资困境进行分析，从而有针对性地创新地方政府的融资模式，完善和健全地方政府融资体系，这将有助于加快地方经济转型，提高城镇化水平。
我国加快经济转型的推进，对各地方政府提出了新的要求，特别是像贵州省这样具有特殊省情的省份面临的挑战更加严峻，对地方政府所提供的公共产品和服务的要求更高，这决定了贵州地方政府需要大量的资金来完成所承担的任务。然而，在经济转型升级的背景下，传统的融资模式所筹集到的有限资金很难满足贵州地方政府促进地方经济持续、健康、协调发展的需要，贵州地方政府陷入了融资难以持续、资金严重短缺的困境。基于此，本文立足于新常态下的经济背景，围绕贵州省地方政府融资困境这一问题进行深入探讨，对经济新常态下的地方政府资金缺口做出测算，并进一步预测“十三五”时期地方政府资金缺口，在此基础上提出相应的对策建议。
二、贵州省社会经济发展现状
贵州省位于我国西南地区的东南部，面积为17.6万平方千米，是一个资源丰富的多民族聚居省份，也是国内唯一一个没有平原之称的省份，由于特殊的地理地貌和人文环境，与我国大部分沿海城市相比，贵州省经济发展比较落后，与全国经济发展的平均水平相比也存在较大的差距。
自西部大开发战略实施以来，贵州省地区生产总值呈现出逐年稳步递增的态势，截至2015年年末全省地区生产总值为10502.56亿元，首次突破万亿元大关，比2014年增长10.7%。“十二五”期间，全省地区生产总值年均增加1180.08亿元，年均增长12.5%，增长速度居于全国前列。但是由于贵州省基础条件薄弱，人均收入低，目前全省的经济状况仍远远低于全国平均水平。
三、贵州地方政府现行的融资方式
目前，贵州省主要是依靠政府设立的投融资平台公司进行融资，政府在融资过程中占主导的作用，融资公司属于政府部门衍生出来的主体，对政府的依赖性比较强，其自身的独立性比较差。贵州省政府类融资的渠道主要为银行贷款，债券类融资很少，融资成本较高，政府资金大部分依靠财政，融资渠道单一，虽然近年来部分基础设施建设引用了BT、BOT等融资模式，但是由于政策环境还不够完善。因此，目前贵州省地方政府的融资模式还比较单调，与沿海城市的融资模式相比还是具有一定的差距。
贵州省融资模式按资金来源不同可分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金。
贵州省全社会固定资产投资的资金主要来自自筹资金，约占融资总资金的一半以上，其次是国内贷款，利用国家预算内资金和其他资金也在逐年增加，但是对外资的利用波动较大且外资占比比较小，出现这一现象的原因估计是贵州省特有的自然地理因素的制约。
四、经济新常态下贵州地方政府融资困境分析
（一）贵州地方政府资金需求测算
现有的固定资产投资数据表示的是历年实际的融资供给额，而并非实际意义上的投资需求资金。本文借鉴戈德史密斯（1994）的金融——经济相关比率的有关经验，采用相关系数法对贵州省进入新常态以后的固定资产投资总需求进行测算，而戈德史密斯的金融——经济相关比率用于测算经济发展的资金需求量，因此本文在测算固定资产投资需求额时需要对指标做一些调整，首先，用全社会固定资产投资额代替国内生产总值；其次，用全社会融资规模替换全国金融容量。测算结果如表2所示。
自改革开放特别是西部大开发战略实施以来，贵州省作为我国西部欠发达的省份之一，积极响应国家政策的号召。2012年《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》（国发2号文）指出，加强基础设施建设，加快构建现代综合交通运输体系，打破交通瓶颈制约，加快城镇化进程。从一定程度上来说，中央这一文件的提出可以促进贵州省固定资产投资额的增加，从而使得贵州省固定资产投资与社会经济协调发展。
（二）贵州地方政府融资资金缺口分析
根据表2測算出来的实际意义上的固定资产投资需求数据，再结合固定资产投资的供给数据，将二者相减的差额就是政府融资资金缺口，即资金缺口=资金总需求-资金总供给。
在经济新常态的背景下，贵州省政府融资资金缺口如表3所示。截至2016年年底，4年间贵州省地方政府融资的资金缺口总额达到11096.85亿元，比2015年贵州省全年的地区生产总值还要多，并且资金缺口有逐年扩大的趋势。
（三）“十三五”期间政府融资资金缺口预测
首先，本文利用ARIMA模型对贵州省2017～2020年GDP、就业人数以及固定资产投资供给额进行预测。各变量的相关预测结果如表4所示。
假如不知道2016年贵州省GDP的真实值，利用ARIMA模型预测的2016年GDP值为11901.1047亿元，与真实值11734.43亿元相比，误差范围为1.40%，从这一数值可以说明以上针对各变量的预测具有一定的说服力。当然，表4对于各变量的预测是在过去及现在数据的基础上所做的一种测算，将来各变量的真实值会受到来自宏观、中观以及微观等各方面的影响，因此，表4所预测的数据和未来各变量的真实值会有一定的差距。
其次，本文利用生产函数法对贵州省“十三五”期间的固定资产投资的总需求量进行测算。基本模型为：
Y=AKαLβ（1）
其中，Y表示的是国内生产总值，A表示的是技术水平，K表示的是固定资产投资，L表示的是劳动力投入量，本文用贵州省年末就业人数表示。对（1）式取对数，并对模型进行推导，建立产出与资本投入和劳动力投入的关系模型（蔡明荣，顾为东，2014）：
ln（K）=α0+α1ln（Y）+α2ln（L）（2）
另一方面，为了增加预测的可信度，本文需将样本容量作扩充处理。先对预测的可靠性做一个检验，选取贵州省2004年（按来源划分的政府融资模式数据从2004年开始公布）至2016年的GDP、按来源划分的固定资产投资以及就业人数的数据，采用OLS估计法，利用Eviews8对参数进行估计，得到的回归方程如下：
lnK=-5.410044+1.432847lnGDP+0.192085lnL
根据回归结果显示，R2=0.994763，拟合优度很高，表明在固定资产投资的总变异中，残差的变异所占的比重特别小，解释变量的变异大约解释了其中的99.5%，并且按照一般经验，如果建模的目的是要对被解释变量进行预测，则往往要求R2较高。因此，根据可决系数的值可认为本文的预测具有一定的可信度与可行性。
“十三五”期间，贵州省地方政府融资资金需求逐年增加，而资金供给增长的幅度较小，因此，根据预测结果，不难看出贵州省在“十三五”时期的融资缺口有扩大的趋势。
五、结语
现阶段，欠发达和欠开发的基本省情决定了贵州省的社会经济发展会受到一定的限制与阻碍，贵州省可用的财政资金无法满足加快城镇化建设的资金需求。举债融资成为贵州省解决资金需求的重要渠道，政府主要依托各级投融资平台公司进行融资，随着国发43号文的下发，贵州省传统的融资模式面临着巨大挑战，项目贷款很难得到银行的支持，政府就有可能面临着融资断档的局面。另一方面，固定资产投资作为贵州省经济增长的主要拉动力之一，在促进贵州省经济又好又快增长方面起着重要作用。而贵州省地方政府融资资金缺口的扩大将会使得经济增长的速度减缓，因此，创新传统的融资模式，开拓新的融资来源，提高融资资金的使用效率，从而缩小融资资金缺口，将有助于贵州省经济又好又快增长，加快城镇化建设的进程。
参考文献：
[1]刘立峰.地方政府融资研究[J].宏观经济研究，2010（06）.
[2]蔡明荣，顾为东.江苏沿海开发投融资困境与对策分析[J].宏观經济研究，2014（04）.
[3]许珂，卢海.经济新常态下地方政府投融资的方向选择[J].经济论坛，2017（03）.
*基金项目：贵州大学研究生创新基金“经济新常态下地方政府融资困境分析——以贵州省为例”（基金编号：研人文2017039）。
（作者单位：贵州大学经济学院）