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企业家人力资本具有价值扩张性，在使用过程中，会使自身内在的资本价值以及外部的企业整体价值得到不断增值和拓展，这是企业商誉的源泉。但由于企业家人力资本产权残缺的自贬性、扩张性的价值未能变现时，就会出现商誉为负的现象。
商誉产生的前提条件：企业家人力资本的垄断
商誉作为一项无形资产，具有不可辨认性，一般表现为一个企业超过同行业平均水平的超额盈利能力。对于商誉的理解，一般有两种观点：①商誉是未来预期收益的现值超过资产负债表内总资产（即不含商誉）正常受益的贴现值。②商誉是企业在转让、并购情况出现时，企业的总价值超过其净资产价值的差额。以上对于商誉概念的理解只是商誉内在价值或表现形式的描述，并未揭示商誉产生的原因。我国有关学者超越“见物不见人”的传统商誉观，从人本主义的角度指出企业的商誉应来自其对人力资本的垄断，这是重大的理论创新。但不足的是，未能对这种垄断的人力资本进行深入地研究，没有明确指出其是指一般的人力资本还是特殊的人力资本呢？如果是指一般的人力资本，就很难解释为什么同一个企业在不同的企业家“掌权”时，经营绩效会迥然不同，商誉价值会完全不等？以及为什么国内外拥有商誉的成功企业，都不可避免地有一位杰出的企业家？如微软的比尔·盖茨、通用汽车公司的杰克·韦尔奇、松下的松下幸之助、海尔的张瑞敏等等。
关于商誉的构成，乔治·卡图尔特和纽曼·奥尔森在《商誉会计》中，将其归纳为１５项：（１）杰出的管理队伍；（２）优秀的销售组织；（３）竞争对手管理上的弱点；（４）有效的广告；（５）秘密的工艺技术或配方；（６）良好的劳资关系；（７）优秀的资信级别；（８）领先的员工训练计划；（９）在社会中较高的地位；（１０）才能或资源的发现；（１１）优惠的纳税条件；（１２）有利的政府政策；（１３）与其它公司的良好协作关系；（１４）占有战略性的地理位置；（１５）竞争对手的不利发展。对以上商誉内容的分析来看，其中有一些尚可辨认和计量的因素在里面，比如秘密的工艺技术或配方、占有战略性的地理位置等。它们都是可以独立成项确认其价值的，也可以单独出售转让，并且在一段时间内，能为企业创造出相对稳定的收益。因而它们并不完全符合真正的商誉特征。而除此之外的其它构成要素都与企业家存在着直接或间接的联系，没有企业家，这些商誉内容便成了无源之水、无本之木。因此，商誉来自人力资本的垄断，这里的人力资本不是一般的人力资本，而是特殊的人力资本———企业家人力资本。
商誉的来源：企业家人力资本的扩张价值
马克思指出：“就资本本身或资本一般来说，资本的本质属性是追求价值增值。”也就是说，企业家人力资本的最大特征是使企业的整体价值不断扩张增值，形成非线性的倍数效应，我们称之为企业家人力资本的扩张价值，这是企业商誉的重要源泉。企业家人力资本在企业中处于全局性的战略地位，可以充分发挥企业、物、技术、组织、管理等各种因素，降低个别成本，提高劳动生产率，开拓市场需求，使生产可能性曲线迅速向外扩展，从而带来大量的超额利润，形成企业的商誉。企业家人力资本的扩张价值对商誉的贡献主要体现在以下几个方面：
１、企业家指挥协调———商誉形成的催化剂。企业家作为生产过程的中心枢纽，收集信息，制定决策，着重发挥其协调人、财、物、产、供、销的协调指挥功能，对管理整合企业的资源，形成商誉起着催化剂的作用。因为企业的合作生产是一种阿尔钦和德姆塞茨所称的“队生产”，它的生产力大于每个队员单独从事的生产力总和。但如果没有企业家的指挥、组织和协调，在分散生产的情况下，各种资源是很难整合在一起的，当然无法产生合作的生产力，超额剩余价值和超额利润即商誉也只是一种潜在的可能。企业家的参与可以极大地改善各种资源的选择、占有、管理、开发和使用，使企业所拥有的有形资产（机器、设备、厂房、原材料等）、无形资产（专利、商标、专有技术、土地使用权等）和人力资产（拥有不同人力资本的管理者和员工）得到合理的配置和使用，为企业创造出“合作租金”或“组织租金”。因此，企业家的指挥协调可以使紧密结合的各项资产的总产出价值得到提升，使企业的整体价值得到全面的扩张，这在表面上表现为企业价值和利润较之同类企业的平均水平为高，即商誉。
２、企业家信用———商誉的有效途径。商誉需要企业家在长期的经营实践中积累起来，这种积累离不开企业家高尚的人格素质，尤其是信用。企业家信用是具有扩张价值的无形资产，也即具有边际效用递增和外部放大的特性，是积累和丰富商誉的有效途径。在企业内部，企业家信用如同磁场，往往能在员工中产生向心力、凝聚力和内应力的精神力量，并形成团结一致、奋发向上的企业文化，这是一个企业勇往直前，所向披靡，赢得商誉价值的重要动力。在企业外部，企业家信用具有扩散和辅射作用，是企业与政府管理部门、金融机构、其他公司等形成良好关系的坚实基础。具有良好信用的企业家往往能获得有利的政府政策或优惠的纳税条件；得到金融机构的支持，在更有利的条件下进行融资；取得其他公司的信任，并与之建立良好的协作关系。这些因素正说明企业家可以凭借自身的信用抵押贷款。高信用的企业家往往能赢得金融机构的好感，筹资成本更低，在其他条件不变的情况下，比竞争对手更容易获得超额报酬并由此产生商誉。
３、企业家创新———商誉持久的驱动力。企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，获得持久的超额利润，保持长盛不衰的商誉价值，必须不断进行创新。熊彼特认为企业家是企业创新的化身，这种创新活动包括五种：引进新产品；引进新技术；开辟新市场；控制原材料的新供应来源；实现企业的新组织形式。杰出企业家因为具备深刻而敏锐的市场洞察力，能高瞻远瞩地预见到阻碍或促进公司发展的潜在巨变的早期征兆，比竞争对手更早地看到未来对产业方向、产品需求、技术标准、顾客服务、组织能力、知识含量等方面的要求，并及时地进行相关的创新和变革。企业家创新所带来的影响往往是难以想象的，著名的“蝴蝶效应”就指出了这个道理。其大意是如果一只蝴蝶在南美振动两下翅膀，就很可能于一两天后在大洋彼岸引发一场风暴。企业家创新就具有这种“蝴蝶效应”的特征，能产生“创造性的扩张价值”，从而与竞争对手拉大获利和增值的空间和差距，使企业的商誉得以持久的维系。
负商誉的实质：企业家人力资本产权残缺的自贬性
既然从理论而言，有企业家人力资本的扩张价值，就应该产生商誉，但为什么现实中却是大部分企业的商誉为负呢？其实质是因企业家人力资本产权残缺而引起其扩张价值的严重贬值。人力资本产权天然属于个人所有，他所拥有的健康、体力、经验、生产知识、技能和其他精神存量的所有权只能不可分地属于其载体。巴泽尔认为，在一切社会制度下，人力资本都是绝对私有的，人力资本是“主动资产”，它的所有者———个人———完全控制着资产的开发使用。由于信息具有不完全性，未来具有不确定性，并存在外部性，因而经济人的理性是有限的，存在机会主义的倾向。尤其是企业家，在生产活动中处于控制、管理和支配其他资产的主导地位，经营工作的性质决定了“自身掌握着相当的自然控制权”，其他人很难对其监督。比起一般的人力资本，企业家人力资本的主动性、独立性更强，灵活性更大。违背市场自由交易的产权结构和其他制度安排，会使企业家人力资本产权束的部分被限制或删除，企业家就会将相应的人力资本“关闭”起来，消极“怠工”、“偷懒”，使企业家人力资本的扩张价值立即贬值或荡然无存。因此，在产权残缺的情况下，企业家人力资本的扩张价值只能是“潜在的”价值，未能转化为“现实的”价值。此时，企业家人力资本与一般的人力资本别无两样，至多为企业创造出行业平均利润，甚至可能是低于行业平均水平的利润，而出现商誉为负的现象。
（作者单位：中南财经政法大学）
商誉产生的前提条件：企业家人力资本的垄断
商誉作为一项无形资产，具有不可辨认性，一般表现为一个企业超过同行业平均水平的超额盈利能力。对于商誉的理解，一般有两种观点：①商誉是未来预期收益的现值超过资产负债表内总资产（即不含商誉）正常受益的贴现值。②商誉是企业在转让、并购情况出现时，企业的总价值超过其净资产价值的差额。以上对于商誉概念的理解只是商誉内在价值或表现形式的描述，并未揭示商誉产生的原因。我国有关学者超越“见物不见人”的传统商誉观，从人本主义的角度指出企业的商誉应来自其对人力资本的垄断，这是重大的理论创新。但不足的是，未能对这种垄断的人力资本进行深入地研究，没有明确指出其是指一般的人力资本还是特殊的人力资本呢？如果是指一般的人力资本，就很难解释为什么同一个企业在不同的企业家“掌权”时，经营绩效会迥然不同，商誉价值会完全不等？以及为什么国内外拥有商誉的成功企业，都不可避免地有一位杰出的企业家？如微软的比尔·盖茨、通用汽车公司的杰克·韦尔奇、松下的松下幸之助、海尔的张瑞敏等等。
关于商誉的构成，乔治·卡图尔特和纽曼·奥尔森在《商誉会计》中，将其归纳为１５项：（１）杰出的管理队伍；（２）优秀的销售组织；（３）竞争对手管理上的弱点；（４）有效的广告；（５）秘密的工艺技术或配方；（６）良好的劳资关系；（７）优秀的资信级别；（８）领先的员工训练计划；（９）在社会中较高的地位；（１０）才能或资源的发现；（１１）优惠的纳税条件；（１２）有利的政府政策；（１３）与其它公司的良好协作关系；（１４）占有战略性的地理位置；（１５）竞争对手的不利发展。对以上商誉内容的分析来看，其中有一些尚可辨认和计量的因素在里面，比如秘密的工艺技术或配方、占有战略性的地理位置等。它们都是可以独立成项确认其价值的，也可以单独出售转让，并且在一段时间内，能为企业创造出相对稳定的收益。因而它们并不完全符合真正的商誉特征。而除此之外的其它构成要素都与企业家存在着直接或间接的联系，没有企业家，这些商誉内容便成了无源之水、无本之木。因此，商誉来自人力资本的垄断，这里的人力资本不是一般的人力资本，而是特殊的人力资本———企业家人力资本。
商誉的来源：企业家人力资本的扩张价值
马克思指出：“就资本本身或资本一般来说，资本的本质属性是追求价值增值。”也就是说，企业家人力资本的最大特征是使企业的整体价值不断扩张增值，形成非线性的倍数效应，我们称之为企业家人力资本的扩张价值，这是企业商誉的重要源泉。企业家人力资本在企业中处于全局性的战略地位，可以充分发挥企业、物、技术、组织、管理等各种因素，降低个别成本，提高劳动生产率，开拓市场需求，使生产可能性曲线迅速向外扩展，从而带来大量的超额利润，形成企业的商誉。企业家人力资本的扩张价值对商誉的贡献主要体现在以下几个方面：
１、企业家指挥协调———商誉形成的催化剂。企业家作为生产过程的中心枢纽，收集信息，制定决策，着重发挥其协调人、财、物、产、供、销的协调指挥功能，对管理整合企业的资源，形成商誉起着催化剂的作用。因为企业的合作生产是一种阿尔钦和德姆塞茨所称的“队生产”，它的生产力大于每个队员单独从事的生产力总和。但如果没有企业家的指挥、组织和协调，在分散生产的情况下，各种资源是很难整合在一起的，当然无法产生合作的生产力，超额剩余价值和超额利润即商誉也只是一种潜在的可能。企业家的参与可以极大地改善各种资源的选择、占有、管理、开发和使用，使企业所拥有的有形资产（机器、设备、厂房、原材料等）、无形资产（专利、商标、专有技术、土地使用权等）和人力资产（拥有不同人力资本的管理者和员工）得到合理的配置和使用，为企业创造出“合作租金”或“组织租金”。因此，企业家的指挥协调可以使紧密结合的各项资产的总产出价值得到提升，使企业的整体价值得到全面的扩张，这在表面上表现为企业价值和利润较之同类企业的平均水平为高，即商誉。
２、企业家信用———商誉的有效途径。商誉需要企业家在长期的经营实践中积累起来，这种积累离不开企业家高尚的人格素质，尤其是信用。企业家信用是具有扩张价值的无形资产，也即具有边际效用递增和外部放大的特性，是积累和丰富商誉的有效途径。在企业内部，企业家信用如同磁场，往往能在员工中产生向心力、凝聚力和内应力的精神力量，并形成团结一致、奋发向上的企业文化，这是一个企业勇往直前，所向披靡，赢得商誉价值的重要动力。在企业外部，企业家信用具有扩散和辅射作用，是企业与政府管理部门、金融机构、其他公司等形成良好关系的坚实基础。具有良好信用的企业家往往能获得有利的政府政策或优惠的纳税条件；得到金融机构的支持，在更有利的条件下进行融资；取得其他公司的信任，并与之建立良好的协作关系。这些因素正说明企业家可以凭借自身的信用抵押贷款。高信用的企业家往往能赢得金融机构的好感，筹资成本更低，在其他条件不变的情况下，比竞争对手更容易获得超额报酬并由此产生商誉。
３、企业家创新———商誉持久的驱动力。企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，获得持久的超额利润，保持长盛不衰的商誉价值，必须不断进行创新。熊彼特认为企业家是企业创新的化身，这种创新活动包括五种：引进新产品；引进新技术；开辟新市场；控制原材料的新供应来源；实现企业的新组织形式。杰出企业家因为具备深刻而敏锐的市场洞察力，能高瞻远瞩地预见到阻碍或促进公司发展的潜在巨变的早期征兆，比竞争对手更早地看到未来对产业方向、产品需求、技术标准、顾客服务、组织能力、知识含量等方面的要求，并及时地进行相关的创新和变革。企业家创新所带来的影响往往是难以想象的，著名的“蝴蝶效应”就指出了这个道理。其大意是如果一只蝴蝶在南美振动两下翅膀，就很可能于一两天后在大洋彼岸引发一场风暴。企业家创新就具有这种“蝴蝶效应”的特征，能产生“创造性的扩张价值”，从而与竞争对手拉大获利和增值的空间和差距，使企业的商誉得以持久的维系。
负商誉的实质：企业家人力资本产权残缺的自贬性
既然从理论而言，有企业家人力资本的扩张价值，就应该产生商誉，但为什么现实中却是大部分企业的商誉为负呢？其实质是因企业家人力资本产权残缺而引起其扩张价值的严重贬值。人力资本产权天然属于个人所有，他所拥有的健康、体力、经验、生产知识、技能和其他精神存量的所有权只能不可分地属于其载体。巴泽尔认为，在一切社会制度下，人力资本都是绝对私有的，人力资本是“主动资产”，它的所有者———个人———完全控制着资产的开发使用。由于信息具有不完全性，未来具有不确定性，并存在外部性，因而经济人的理性是有限的，存在机会主义的倾向。尤其是企业家，在生产活动中处于控制、管理和支配其他资产的主导地位，经营工作的性质决定了“自身掌握着相当的自然控制权”，其他人很难对其监督。比起一般的人力资本，企业家人力资本的主动性、独立性更强，灵活性更大。违背市场自由交易的产权结构和其他制度安排，会使企业家人力资本产权束的部分被限制或删除，企业家就会将相应的人力资本“关闭”起来，消极“怠工”、“偷懒”，使企业家人力资本的扩张价值立即贬值或荡然无存。因此，在产权残缺的情况下，企业家人力资本的扩张价值只能是“潜在的”价值，未能转化为“现实的”价值。此时，企业家人力资本与一般的人力资本别无两样，至多为企业创造出行业平均利润，甚至可能是低于行业平均水平的利润，而出现商誉为负的现象。
（作者单位：中南财经政法大学）