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投资不是死盯市场,而是要寻找为自己赚大钱的“大趋势”和维系生活的“小机会”。而看清市场异动的真正原因,投资者才能准确判断它“变脸”的时机。
“这些城投债怎么还涨呀?收益率都到6%以下了,难道不怕流动性收紧和加息吗?谁在买这些债?是不是你?”我们的“万能债券投资者”带着他的质问走入我的办公室。
“我在买债,也在卖债。你到底说的是哪个步骤?”
“你投资怎么又买又卖的?我的股票是被你们这样的人砸下来的吧?”他的态度好似鲁迅指责北洋政府。
“这位仁兄,无论是投资股票还是债券,在任何阶段,投资者都应该寻找在持有一段时间后,能为自己赚得较多收益的大趋势和时进时出赚‘零花钱’的小机会。很多艺术家的发迹靠的是遇到伯乐赏识他们的大作。为此,他们天天在努力。但在遇到伯乐前,不论是画头像还是靠写个广告词,他们也要先解决个人生存问题。可很多“投资者”,尤其是不少股民,总是把“画头像”当做自己人生中可把握的“大转机”。到头来,画了一大堆头像全砸在自己手里,就像你手里的那堆股票。你最好打开谈话记录,我上个月是不是劝过你买信用债?我还给你讲述了信用分析的框架。而且我经常一个月也不看一次自己的股票账户,你是不是一分钟不看都难受呀?”我无奈地反驳他。
中国的债券市场在最近的一个月里真是可以用火爆来形容。截至5月14日的20多个交易日中,企业债指数涨幅都有1.6%以上。同期,上证指数直接下跌16%多——一片狼藉。期间四次为期一两天的假阳线不知又套住了多少“勇者”——这位“万能债券投资者”可能就是其中一员。
企业债真的是由于大家对股市的恐惧而被推起的吗?答案并不是这么简单。
股市的波动性横向延伸和之后的大幅度下滑对债券市场产生了良好的推动力。但是我国股市从2009年11月24日就开始了这个不讨喜的趋势,而企业债市从2009年8月就开始上行——债券的强势不能完全靠股市的低迷来解释。
而且,两个市场中有定价权的主流投资者的差别明显。在债市,高评级,低收益债券的主要定价人和购买者是银行和保险公司。银行对低风险、收益很低的国债和央票情有独钟。保险公司也只是增加了一些有担保的、AA级以上的高质量企业债。券商和一般投资公司则都选择高票息和高折算的信用品种。但这种传统格局正在逐步演变。
银监会在2010年年初开始贯彻银行不可以用信贷转理财或信托的方式进行社会融资。各大银行都开始仿照招商银行,为发理财产品而建立自己的债券资产池。银行选择的还是比较安全的品种和少量较高票息债券。作为资本市场中“航母”,大型商业银行对债券的需求增加——这对整个债券市场应该是“火山爆发”似的改变。虽然银行购买的都是高信用,低收益的债券,但这个巨大的需求将许多处于购买劣势的投资者“赶”向较高收益,较低信用的债券市场——正是这种“挤压”导致了近期债市的疯狂。
从供给角度看,企业债供给的下滑导致了高票息,高收益债券的紧俏。当前很多券商都有企业债在等待发改委的批示。但经过2009年媒体炒作城投债风险后,发改委等审批机构一再减缓对城投债的审批速度,同时主管部门接连到地方实地考察、调研。在各部门对地方融资平台统一态度之前,作为企业债审批的主要机构发改委也不敢多批或根本不批企业债。这就导致了信用债的主要组成部分——企业债的供给下降。年初至今,我国发行了59只企业债,按照这个趋势,2010年全年发行将不会过100只,其中可以在交易所上市的更是寥寥。而2009年全年就发行了190多只企业债,其中前五个月发行了95只。
供给和需求的双加压使得我国债券市场收益率在加息预期中一路下滑。场外的人一直在喊加息的可怕,但看看企业债的走势,没有谁的语言和主观意识可以驳斥客观事实。
债券市场将一直这么走上去吗?答案当然是否定。但希腊的主权债务危机确实给我国的管理者敲响了警钟。在今年6、7月,随着政策逐步明朗,债券市场的疯狂也可能随时而去。所以我在买债,也在卖债。
乔嘉
北京凯世富投资咨询公司投资总监,数年海外对冲基金分析和操盘经验,对冲基金创始人之一
曾任澳大利亚领先量型基金管理人QFV Investment Management Ltd管理人
“这些城投债怎么还涨呀?收益率都到6%以下了,难道不怕流动性收紧和加息吗?谁在买这些债?是不是你?”我们的“万能债券投资者”带着他的质问走入我的办公室。
“我在买债,也在卖债。你到底说的是哪个步骤?”
“你投资怎么又买又卖的?我的股票是被你们这样的人砸下来的吧?”他的态度好似鲁迅指责北洋政府。
“这位仁兄,无论是投资股票还是债券,在任何阶段,投资者都应该寻找在持有一段时间后,能为自己赚得较多收益的大趋势和时进时出赚‘零花钱’的小机会。很多艺术家的发迹靠的是遇到伯乐赏识他们的大作。为此,他们天天在努力。但在遇到伯乐前,不论是画头像还是靠写个广告词,他们也要先解决个人生存问题。可很多“投资者”,尤其是不少股民,总是把“画头像”当做自己人生中可把握的“大转机”。到头来,画了一大堆头像全砸在自己手里,就像你手里的那堆股票。你最好打开谈话记录,我上个月是不是劝过你买信用债?我还给你讲述了信用分析的框架。而且我经常一个月也不看一次自己的股票账户,你是不是一分钟不看都难受呀?”我无奈地反驳他。
中国的债券市场在最近的一个月里真是可以用火爆来形容。截至5月14日的20多个交易日中,企业债指数涨幅都有1.6%以上。同期,上证指数直接下跌16%多——一片狼藉。期间四次为期一两天的假阳线不知又套住了多少“勇者”——这位“万能债券投资者”可能就是其中一员。
企业债真的是由于大家对股市的恐惧而被推起的吗?答案并不是这么简单。
股市的波动性横向延伸和之后的大幅度下滑对债券市场产生了良好的推动力。但是我国股市从2009年11月24日就开始了这个不讨喜的趋势,而企业债市从2009年8月就开始上行——债券的强势不能完全靠股市的低迷来解释。
而且,两个市场中有定价权的主流投资者的差别明显。在债市,高评级,低收益债券的主要定价人和购买者是银行和保险公司。银行对低风险、收益很低的国债和央票情有独钟。保险公司也只是增加了一些有担保的、AA级以上的高质量企业债。券商和一般投资公司则都选择高票息和高折算的信用品种。但这种传统格局正在逐步演变。
银监会在2010年年初开始贯彻银行不可以用信贷转理财或信托的方式进行社会融资。各大银行都开始仿照招商银行,为发理财产品而建立自己的债券资产池。银行选择的还是比较安全的品种和少量较高票息债券。作为资本市场中“航母”,大型商业银行对债券的需求增加——这对整个债券市场应该是“火山爆发”似的改变。虽然银行购买的都是高信用,低收益的债券,但这个巨大的需求将许多处于购买劣势的投资者“赶”向较高收益,较低信用的债券市场——正是这种“挤压”导致了近期债市的疯狂。
从供给角度看,企业债供给的下滑导致了高票息,高收益债券的紧俏。当前很多券商都有企业债在等待发改委的批示。但经过2009年媒体炒作城投债风险后,发改委等审批机构一再减缓对城投债的审批速度,同时主管部门接连到地方实地考察、调研。在各部门对地方融资平台统一态度之前,作为企业债审批的主要机构发改委也不敢多批或根本不批企业债。这就导致了信用债的主要组成部分——企业债的供给下降。年初至今,我国发行了59只企业债,按照这个趋势,2010年全年发行将不会过100只,其中可以在交易所上市的更是寥寥。而2009年全年就发行了190多只企业债,其中前五个月发行了95只。
供给和需求的双加压使得我国债券市场收益率在加息预期中一路下滑。场外的人一直在喊加息的可怕,但看看企业债的走势,没有谁的语言和主观意识可以驳斥客观事实。
债券市场将一直这么走上去吗?答案当然是否定。但希腊的主权债务危机确实给我国的管理者敲响了警钟。在今年6、7月,随着政策逐步明朗,债券市场的疯狂也可能随时而去。所以我在买债,也在卖债。
乔嘉
北京凯世富投资咨询公司投资总监,数年海外对冲基金分析和操盘经验,对冲基金创始人之一
曾任澳大利亚领先量型基金管理人QFV Investment Management Ltd管理人