【摘 要】
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摘要：本文在莫迪利亚尼和米勒的MM理论的基础上考察了上市公司的股票收益率与资本结构（在本文中以杠杆率来表示）之间的关系。研究结果表明，公司的股票收益与杠杆率之间呈负相关关系。实证结果同时表明，引入税收因素作为风险因子后，其结果仍然是显著的。 关键词：异常收益率；杠杆率；CAPM模型 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）04-0-03 一、引言
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摘要：本文在莫迪利亚尼和米勒的MM理论的基础上考察了上市公司的股票收益率与资本结构（在本文中以杠杆率来表示）之间的关系。研究结果表明，公司的股票收益与杠杆率之间呈负相关关系。实证结果同时表明，引入税收因素作为风险因子后，其结果仍然是显著的。
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式（3）的回归结果表明，在显著性水平为10%的情况下，税收对异常收益率显著的正相关关系，即税率提高1个%，异常收益率增加0.065%。同时，加入税收因素后，杠杆率t检验P值仍然很小，进一步证明了杠杆率与异常收益率负相关。此外，与未加入税收因素时相比，加入税收因素后，杠杆率与异常收益率的影响有一定的降低。税收因素对异常收益率起正的作用，这表明，税收越高，公司的业绩越好，作为风险规避者的投资者更倾向于购买业绩好的股票，从而进一步推动公司实现异常收益。据此我们认为，税收高低可以作为企业股票收益高低的衡量指标。
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