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摘 要：本文运用了灰色关联度方法分析了CalPERS2014年财报中医药股的投资技术指标，以期能揭示出它们之间的关系并能够给河北省事业年金投资带来一些参考价值。首先，将医药股分为小市值、中市值和大市值股。然后，以机构持股比例为基准，算出其与盈利能力、研发费用、内幕人持股比率、研发比率、市值及做空率的灰色关联度。在这个量化分析的基础上，排列出关联度的大小，这样可以在养老投资中给予不同的指标以不同的权重，进一步能够指导投资者在养老金投资组合中的选股。
关键词：CalPERS 灰色关联度 事业单位养老启示
一、引言
我国对CalPERS的研究多从比较宏观的角度来研究，比如：从公司治理模式（罗倩妮2009）；投资管理模式（2001孙条）；投资的品种和比率（冯梦如2014）；基金运作模式（2014郭小丽）等的角度来阐述。于此相比，国外的相关研究多从微观的角度来研究，比如：CalPERS与PCG投资咨询公司关联（Gordon， Nancy，2010）；CalPERS在降低费用支出（Gordon， Nancy，2010）；CalPERS 对中国社保的影响（Chen Ting；Zhao Yang 2011）；消费者信息和成本的角度（Whaley； Christopher，2015）。基于以上国内外的相关研究背景，在本文中笔者基于2014年CalPERS年报中的财务数据及一些相关股票的基本信息，研究了CalPERS里医药股中机构持股比率与其他一些相关技术指标如：市值、内幕人持股比率、R&D、EPS、做空率的灰色关联度。以期能揭示出它们之间的关系并能够给投资者带来一些参考价值。
二、研究假设、设计与计算
在研究之初，笔者是这样设计此次的研究：首先在CalPERS的网站上取得了CalPERS2014年财务报告，并在这个基础上摘出医药股，并按照小市值股（small cap：<2b）； 中市值股（middle cap： 2-10b）；大市值股（large cap： >10 b）的标准将摘出来的医药股分为三类。笔者首先对小市值股票进行了以机构人持股比率为基准的对比灰色关联度研究：按内幕人持股比率的大小分类后，再在每类中随机选出几只股票：（这里研发比率=研发费用/收入总额）
从关联度大小看，我们能发现在所有的股票中与机构持股比率最相关的是EPS（每股收益），由此我们得出机构持股比例确实能反响出股票的盈利能力，跟着机构投资者在股市里投资是靠谱的。机构投资人持股比例与EPS最相关，做空率又几乎是第二最相关，所以我们可以认为在选股中做空率是可以给于比较重要的权重考虑。股票的市值是在投资中有很重要的考量，从纵向的对比中，我们可以看到在中市值的股票中灰色相关度是最高的，我们有理由推测出在中市值股票的选择中，机构投资人给予了较大的权重，即更看好中市值的股票。研发比率是笔者比较感兴趣的一项指标，从这些灰色相关度来看，还是中市值的股票相关度最高，但在与机构人持股比例的相关度不高，我们可以認为研发比例的考量是次于市值的。还有一个颇为传奇的指标：内幕人持股比率。内幕人持股比率在小市值中灰色关联度是：0.52（第五最相关）；在中市值中灰色关联度是：0.568（第五最相关）；在大市值中灰色关联度是：0.64850641（第四最相关）。这与笔者的预期是有很大的不一样，原来这一指标不是原来认为的“神秘指标”，由此我们可以推出在这一指标中由于内幕人的情感经济利益等于广大的投资者不同，从长期看这个指标不是那么理性的一个指标，看对短线投资者来讲，这可能是一个很强的操作信号。通过以上灰色关联度的研究，我们认识到这种灰色关联度研究的价值在于：更精确量化说明这些指标、从而在实际投资中能够给予不同技术指标以不同的投资权重考虑还能给予投资者在养老金投资组合中选股中一定的借鉴。
三、针对河北省机关事业单位养老金管理中的借鉴意义
笔者认为目前企业和事业单位基本养老金统筹，对于原来机关事业单位的员工有较大的挑战和压力。原来比较优越的养老福利不存在了，如何规划好这部分人的养老迫在眉睫。河北省养老保险省级统筹，实际上是市级甚至是不同的市区级的管理。我们认为机关事业单位要在基本社保的基础上建立事业年金（类似企业年金和行业年金），其目的是通过专业人员的投资取得长期的保值、增值作用。当然在这一层次上，要给予投资者更多的投资指导和自主选择余地，可以加入专业的事业年金计划，或者自己拿出一部分的资金来组建自己的养老投资组合。在这一层次的养老保险投资中，一定要体现出效率来。所以，在本文中笔者运用灰色关联度的方法研究了CalPERS 里医药股里机构持股比例与其他投资技术指标的灰色关联度，期望能够给投资人在养老金投资组合的选股权重的考量中提供一定的参考价值。
参考文献：
[1]http：//www.CalPERS.ca.gov.
[2]http：//www.yahoo.com.
[3]郭小丽 我国养老保险基金投资管理研究[D].厦门大学，2014.
[4]高培涛.机构技资着参与我国上市公司治理的理论与实证研究[D].山东大学，2010.
[5]尹瑞秀，刘钊.Ca1PERS基金运作机制及对我国养老金体制改革的启示[J]. 中国房地产金融，2012，12.
关键词：CalPERS 灰色关联度 事业单位养老启示
一、引言
我国对CalPERS的研究多从比较宏观的角度来研究，比如：从公司治理模式（罗倩妮2009）；投资管理模式（2001孙条）；投资的品种和比率（冯梦如2014）；基金运作模式（2014郭小丽）等的角度来阐述。于此相比，国外的相关研究多从微观的角度来研究，比如：CalPERS与PCG投资咨询公司关联（Gordon， Nancy，2010）；CalPERS在降低费用支出（Gordon， Nancy，2010）；CalPERS 对中国社保的影响（Chen Ting；Zhao Yang 2011）；消费者信息和成本的角度（Whaley； Christopher，2015）。基于以上国内外的相关研究背景，在本文中笔者基于2014年CalPERS年报中的财务数据及一些相关股票的基本信息，研究了CalPERS里医药股中机构持股比率与其他一些相关技术指标如：市值、内幕人持股比率、R&D、EPS、做空率的灰色关联度。以期能揭示出它们之间的关系并能够给投资者带来一些参考价值。
二、研究假设、设计与计算
在研究之初，笔者是这样设计此次的研究：首先在CalPERS的网站上取得了CalPERS2014年财务报告，并在这个基础上摘出医药股，并按照小市值股（small cap：<2b）； 中市值股（middle cap： 2-10b）；大市值股（large cap： >10 b）的标准将摘出来的医药股分为三类。笔者首先对小市值股票进行了以机构人持股比率为基准的对比灰色关联度研究：按内幕人持股比率的大小分类后，再在每类中随机选出几只股票：（这里研发比率=研发费用/收入总额）
从关联度大小看，我们能发现在所有的股票中与机构持股比率最相关的是EPS（每股收益），由此我们得出机构持股比例确实能反响出股票的盈利能力，跟着机构投资者在股市里投资是靠谱的。机构投资人持股比例与EPS最相关，做空率又几乎是第二最相关，所以我们可以认为在选股中做空率是可以给于比较重要的权重考虑。股票的市值是在投资中有很重要的考量，从纵向的对比中，我们可以看到在中市值的股票中灰色相关度是最高的，我们有理由推测出在中市值股票的选择中，机构投资人给予了较大的权重，即更看好中市值的股票。研发比率是笔者比较感兴趣的一项指标，从这些灰色相关度来看，还是中市值的股票相关度最高，但在与机构人持股比例的相关度不高，我们可以認为研发比例的考量是次于市值的。还有一个颇为传奇的指标：内幕人持股比率。内幕人持股比率在小市值中灰色关联度是：0.52（第五最相关）；在中市值中灰色关联度是：0.568（第五最相关）；在大市值中灰色关联度是：0.64850641（第四最相关）。这与笔者的预期是有很大的不一样，原来这一指标不是原来认为的“神秘指标”，由此我们可以推出在这一指标中由于内幕人的情感经济利益等于广大的投资者不同，从长期看这个指标不是那么理性的一个指标，看对短线投资者来讲，这可能是一个很强的操作信号。通过以上灰色关联度的研究，我们认识到这种灰色关联度研究的价值在于：更精确量化说明这些指标、从而在实际投资中能够给予不同技术指标以不同的投资权重考虑还能给予投资者在养老金投资组合中选股中一定的借鉴。
三、针对河北省机关事业单位养老金管理中的借鉴意义
笔者认为目前企业和事业单位基本养老金统筹，对于原来机关事业单位的员工有较大的挑战和压力。原来比较优越的养老福利不存在了，如何规划好这部分人的养老迫在眉睫。河北省养老保险省级统筹，实际上是市级甚至是不同的市区级的管理。我们认为机关事业单位要在基本社保的基础上建立事业年金（类似企业年金和行业年金），其目的是通过专业人员的投资取得长期的保值、增值作用。当然在这一层次上，要给予投资者更多的投资指导和自主选择余地，可以加入专业的事业年金计划，或者自己拿出一部分的资金来组建自己的养老投资组合。在这一层次的养老保险投资中，一定要体现出效率来。所以，在本文中笔者运用灰色关联度的方法研究了CalPERS 里医药股里机构持股比例与其他投资技术指标的灰色关联度，期望能够给投资人在养老金投资组合的选股权重的考量中提供一定的参考价值。
参考文献：
[1]http：//www.CalPERS.ca.gov.
[2]http：//www.yahoo.com.
[3]郭小丽 我国养老保险基金投资管理研究[D].厦门大学，2014.
[4]高培涛.机构技资着参与我国上市公司治理的理论与实证研究[D].山东大学，2010.
[5]尹瑞秀，刘钊.Ca1PERS基金运作机制及对我国养老金体制改革的启示[J]. 中国房地产金融，2012，12.