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[摘 要]在国家对资本市场把控力度日益加大的情况下，公司上市也面临着巨大的困难和挑战，借壳上市就成了需要开展融资的企业需要谋求的捷径，然而借壳上市会给企业价值带来什么影响确是我们不能掌控的。
[关键词]借壳上市；企业价值
1 引言
近年来，中国股票市场又重现了一波大高涨紧接一波低谷的局面。2014年上证指数从2108直接长到3120，涨幅到达47.3%.2015年，股票市场一个更大的高潮来临，在2015年六月底突破了5300点的高位点。在资本市场过度活跃，上市公司股价几乎都处于一个快速增长的时段。很多公司都急于上市发行股票以谋求能够在这活跃的资本市场大环境下分的一块蛋糕。而在IPO困难程度成为了大部分给予上市的企业最大的拦路虎。中国随着国际资本市场日益明显的融资证券化趋势，以及我国经济的持续发展，借壳上市已经成为企业上市融资的一种有效途径和方式。本文通过选取借壳上市的企业进行分析，对比借壳企业在借壳上市前后的长期以及短期企业价值，分析借壳上市对于给予上市的企业是否是一个正确的选择。
2 借壳上市的相关概念
借壳上市顾名思义，就是借助壳公司进行企业上市，狭义上借壳上市是指通过壳公司和借壳公司这一对母子公司之间开展资产重组，具体来说就是需要上市的公司为了达到集团整体上市的目的，通过运用资产重组的方式将自身的资产以及旗下的经营业务注入到壳公司，以求达到增加集团融资渠道的目的，提升企业的财务状况和经营状况；广义的借壳上市除了包括狭义中的母子公司之间的借壳情形以外，还包括买壳上市，即需要上市的企业或公司找到合适的壳公司（上市公司）以后，通过以收购壳公司的方式来获取上市公司的控制权，然后剥离原上市公司所持有的劣质资产和业务，将自身的资产和业务注入到上市公司，从而达到间接上市的目的。
3 借壳上市的原因
分析借壳上市的原因，可以分别从上市公司（让壳方）和非上市公司（借壳方）两个不同的角度进行阐述。首先从让壳方来说，由于自身管理经营出现问题，财务状况出现恶化，公司的经营业绩逐渐下滑，企业面临着被迫退市的压力，继而控股股东在分析企业自身的经营状况的同时权衡自身的利益，会以合理的价格转让公司的股权，剥离企业所现有的不良资产以及结束不良业务，注入优质资产和业务，取得协同效应，可以达到提升业绩的目的，最终解决资金紧张及其他的债务等问题。对于作为借壳方的非上市公司來说，进行借壳上市最根本的目的就是寻求更加广泛地融资渠道。具体来说，公司谋求上市，但是公司目前的经营状况确达不到上市公司的基本要求，才会让企业选择这条捷径。然而借壳上市是众多有着强烈的上市欲望而无法取得上市资金的企业短期内进入资本市场、实现公司整体上市的捷径，它的优势不仅仅体现在大大缩短了上市时间，还可以让企业通过配股、增发股份的方式来筹措资金，避免了首发股份成本高、时间长的问题，改善融资困境，降低资本成本、财务风险以及经营风险，优化资本结构，形成良性的资金循环，提高市场占有率，扩大生产规模，实现多元化经营。这样公司上市以后能够优化上市公司的资源配置，增强上市公司的行业竞争力，提高了自身的知名度。
4 借壳上市后企业价值变动的表现
4.1 偿债能力
偿债能力，顾名思义，就是企业对于各种到期债务是否能够按时的偿还能力。借壳上市后更是增强了其短期偿债能力，这也使得其能够保持稳定快速发展，而借壳上市后公司的资产负债率在近几年来首次降到了50%下，说明借壳上市为公司打开了证券市场融资渠道，为企业的长期偿还能力提供了强有力的保障。
4.2 营运能力
营运能力本义是指经营运作管理的能力，通俗来说也就是企业通过不同资产方式组合来赚取利润的能力。我们可以通过对流动资产周转率、总资产周转率、存货周转率对公司借壳上市前后营运能力进行分析，如果借壳上市后企业能够依旧保持高水平，存货周转速度也能维持一个比较快的速度，这些都能表明企业的销售效率以及存货使用效率都非常高，表明了借壳公司销售能力非常强，销售能力强的借壳企业营运能力自然很强，一定程度上能够说明借壳上市能够在营运能力方面在原有运营良好的基础上继续保持快速稳定良性发展。相反，如果借壳企业的销售能力略显落后，就会导致企业在借壳以后营运能力受到进一步弱化。进而会导致企业的价值减少
4.3 盈利能力
盈利能力是投资者和企业股东最为关注的问题，即企业获取利润的能力，公司借壳上市后的盈利能力指标只有净资产收益率，如果净资产收益有所提高，说明借壳上市后股东获得报酬的能力变强，借壳公司盈利能力加强，而出现销售毛利率和成本费用利润率下降的原因在于借壳上市所付出的费用加大了企业的成本。借壳上市后，借壳公司不断扩大生产规模，规模经济下单位成本减少，销售毛利率和成本费用利用率就会提高，由此可见，借壳上市增强了借壳公司的盈利能力。如过借壳上市后，节课企业的净资产收益率下降，则会导致企业的盈利能力下降，说明借壳上市并没有达到增加企业价值得目的。
4.4 发展能力
发展能力是企业在从事经营活动中所表现出来的增长能力，比如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增加。在借壳上市后的一年里如果借壳公司发展能力的多项指标相对于前两年都有显著的增长，说明在借壳上市后的一年时间里借壳公司资产规模增长迅速，销售收入大幅增加且净利润也急速上升，借壳上市带给借壳公司快速的发展，发展能力得到明显提高。企业价值也得到大幅度的增加。如果反应发展能力指标相对于借壳前没有什么显著的变化或甚至有下滑的迹象，这就会导致借壳公司的企业价值受到减弱。
5 结束语
虽然借壳上市能够让公司在寻求上市的过程中找到一条捷径，但是借壳上市对借壳公司的企业价值得影响并不一定是有利的，所以在企业寻求融资渠道开展借壳上市的时候一定要做好风险评估分析。
参考文献：
[1]赵昌文等著.壳资源研究：中国上市公司并购理论与案例[M].成都：西南财经大学出版社，2001.
[2]缪家文.案例点击：借壳上市[J].谓际離资，2003（02）：82-84.
[3]黄文德.民企买壳上市绩效分析[J].商场现代化，2007，（27）：86-87.
作者简介：
谭敏夫（1990年2月），男，汉，湖南衡阳，湘潭大学，硕士研究生，研究方向企业成本会计；
宋娟（1991年9月），女，汉，湖南常德，华南师范大学，硕士研究生；
谭茜（1986年10月），女，汉湖南衡阳，广州工程管理局，工程师。
[关键词]借壳上市；企业价值
1 引言
近年来，中国股票市场又重现了一波大高涨紧接一波低谷的局面。2014年上证指数从2108直接长到3120，涨幅到达47.3%.2015年，股票市场一个更大的高潮来临，在2015年六月底突破了5300点的高位点。在资本市场过度活跃，上市公司股价几乎都处于一个快速增长的时段。很多公司都急于上市发行股票以谋求能够在这活跃的资本市场大环境下分的一块蛋糕。而在IPO困难程度成为了大部分给予上市的企业最大的拦路虎。中国随着国际资本市场日益明显的融资证券化趋势，以及我国经济的持续发展，借壳上市已经成为企业上市融资的一种有效途径和方式。本文通过选取借壳上市的企业进行分析，对比借壳企业在借壳上市前后的长期以及短期企业价值，分析借壳上市对于给予上市的企业是否是一个正确的选择。
2 借壳上市的相关概念
借壳上市顾名思义，就是借助壳公司进行企业上市，狭义上借壳上市是指通过壳公司和借壳公司这一对母子公司之间开展资产重组，具体来说就是需要上市的公司为了达到集团整体上市的目的，通过运用资产重组的方式将自身的资产以及旗下的经营业务注入到壳公司，以求达到增加集团融资渠道的目的，提升企业的财务状况和经营状况；广义的借壳上市除了包括狭义中的母子公司之间的借壳情形以外，还包括买壳上市，即需要上市的企业或公司找到合适的壳公司（上市公司）以后，通过以收购壳公司的方式来获取上市公司的控制权，然后剥离原上市公司所持有的劣质资产和业务，将自身的资产和业务注入到上市公司，从而达到间接上市的目的。
3 借壳上市的原因
分析借壳上市的原因，可以分别从上市公司（让壳方）和非上市公司（借壳方）两个不同的角度进行阐述。首先从让壳方来说，由于自身管理经营出现问题，财务状况出现恶化，公司的经营业绩逐渐下滑，企业面临着被迫退市的压力，继而控股股东在分析企业自身的经营状况的同时权衡自身的利益，会以合理的价格转让公司的股权，剥离企业所现有的不良资产以及结束不良业务，注入优质资产和业务，取得协同效应，可以达到提升业绩的目的，最终解决资金紧张及其他的债务等问题。对于作为借壳方的非上市公司來说，进行借壳上市最根本的目的就是寻求更加广泛地融资渠道。具体来说，公司谋求上市，但是公司目前的经营状况确达不到上市公司的基本要求，才会让企业选择这条捷径。然而借壳上市是众多有着强烈的上市欲望而无法取得上市资金的企业短期内进入资本市场、实现公司整体上市的捷径，它的优势不仅仅体现在大大缩短了上市时间，还可以让企业通过配股、增发股份的方式来筹措资金，避免了首发股份成本高、时间长的问题，改善融资困境，降低资本成本、财务风险以及经营风险，优化资本结构，形成良性的资金循环，提高市场占有率，扩大生产规模，实现多元化经营。这样公司上市以后能够优化上市公司的资源配置，增强上市公司的行业竞争力，提高了自身的知名度。
4 借壳上市后企业价值变动的表现
4.1 偿债能力
偿债能力，顾名思义，就是企业对于各种到期债务是否能够按时的偿还能力。借壳上市后更是增强了其短期偿债能力，这也使得其能够保持稳定快速发展，而借壳上市后公司的资产负债率在近几年来首次降到了50%下，说明借壳上市为公司打开了证券市场融资渠道，为企业的长期偿还能力提供了强有力的保障。
4.2 营运能力
营运能力本义是指经营运作管理的能力，通俗来说也就是企业通过不同资产方式组合来赚取利润的能力。我们可以通过对流动资产周转率、总资产周转率、存货周转率对公司借壳上市前后营运能力进行分析，如果借壳上市后企业能够依旧保持高水平，存货周转速度也能维持一个比较快的速度，这些都能表明企业的销售效率以及存货使用效率都非常高，表明了借壳公司销售能力非常强，销售能力强的借壳企业营运能力自然很强，一定程度上能够说明借壳上市能够在营运能力方面在原有运营良好的基础上继续保持快速稳定良性发展。相反，如果借壳企业的销售能力略显落后，就会导致企业在借壳以后营运能力受到进一步弱化。进而会导致企业的价值减少
4.3 盈利能力
盈利能力是投资者和企业股东最为关注的问题，即企业获取利润的能力，公司借壳上市后的盈利能力指标只有净资产收益率，如果净资产收益有所提高，说明借壳上市后股东获得报酬的能力变强，借壳公司盈利能力加强，而出现销售毛利率和成本费用利润率下降的原因在于借壳上市所付出的费用加大了企业的成本。借壳上市后，借壳公司不断扩大生产规模，规模经济下单位成本减少，销售毛利率和成本费用利用率就会提高，由此可见，借壳上市增强了借壳公司的盈利能力。如过借壳上市后，节课企业的净资产收益率下降，则会导致企业的盈利能力下降，说明借壳上市并没有达到增加企业价值得目的。
4.4 发展能力
发展能力是企业在从事经营活动中所表现出来的增长能力，比如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增加。在借壳上市后的一年里如果借壳公司发展能力的多项指标相对于前两年都有显著的增长，说明在借壳上市后的一年时间里借壳公司资产规模增长迅速，销售收入大幅增加且净利润也急速上升，借壳上市带给借壳公司快速的发展，发展能力得到明显提高。企业价值也得到大幅度的增加。如果反应发展能力指标相对于借壳前没有什么显著的变化或甚至有下滑的迹象，这就会导致借壳公司的企业价值受到减弱。
5 结束语
虽然借壳上市能够让公司在寻求上市的过程中找到一条捷径，但是借壳上市对借壳公司的企业价值得影响并不一定是有利的，所以在企业寻求融资渠道开展借壳上市的时候一定要做好风险评估分析。
参考文献：
[1]赵昌文等著.壳资源研究：中国上市公司并购理论与案例[M].成都：西南财经大学出版社，2001.
[2]缪家文.案例点击：借壳上市[J].谓际離资，2003（02）：82-84.
[3]黄文德.民企买壳上市绩效分析[J].商场现代化，2007，（27）：86-87.
作者简介：
谭敏夫（1990年2月），男，汉，湖南衡阳，湘潭大学，硕士研究生，研究方向企业成本会计；
宋娟（1991年9月），女，汉，湖南常德，华南师范大学，硕士研究生；
谭茜（1986年10月），女，汉湖南衡阳，广州工程管理局，工程师。