【摘 要】
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二十世纪八十年代以来,通货膨胀得到了有效地控制,但是在稳定的宏观经济环境中,资产价格波动却成为威胁就业和产出的重要因素。面对资产价格波动,以维持物价稳定为目标的货币
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二十世纪八十年代以来,通货膨胀得到了有效地控制,但是在稳定的宏观经济环境中,资产价格波动却成为威胁就业和产出的重要因素。面对资产价格波动,以维持物价稳定为目标的货币政策表现得无所适从──干预还是不干预,这是个值得思考的问题。论文认为,维护金融稳定是中央银行的重要职责,当资产价格波动危及金融安全时,必须对其加以调控,防患于未然,以免国民经济遭受资产价格泡沫破灭的危害。对于央行干预资产价格的理论基础,论文做了两点分析:第一,资产价格波动频繁出现,影响宏观经济稳定,损害社会福利,因此需要央行直接干预;第二,论文通过将资本市场和资产价格引入“费雪方程式”,研究资产价格、通货膨胀和货币政策之间的关系。分析发现,三者之间存在着27种可能的变动关系。这些复杂关系表明,仅仅盯住通货膨胀不能创造稳定的宏观经济环境,央行必须对资产价格膨胀进行干预。在央行调控资产价格的策略上,论文认为,要想有效调控资产价格波动,必须修改现有的货币政策框架,将金融稳定作为独立的货币政策目标纳入其中。针对可能出现的资产价格波动,采取相机抉择的调控方式并运用选择性货币政策工具,在预防资产价格剧烈波动的同时,也要减少对其他部门的损害。中国正面临着严重的资产价格膨胀的问题,论文的研究对中国的货币政策操作亦有借鉴意义。论文认为,央行应该建立金融系统风险预警机制,以此监控资产价格波动对金融稳定的影响。同时,调控流动性,杜绝信贷资金违规进入股票市场和房地产市场。
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