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自2009年10月23日创业板开板至今，无论是在一级市场还是在二级市场，创业板演绎的一幕幕都是惊心动魄的。而在这惊心动魄的一幕幕后面，风险投资者无疑是最为引人瞩目的角色之一，越来越多的风险投资机构也因此进入公众视野。虽然现存的研究对于风险投资机构在企业上市过程中的作用已经有了相当的认识，也积累了一定经验。但是，由于风险投资机构以及创业板市场在全球范围来说均属于较为崭新的事物，所以对这一命题的研究略显不足，尤其对风险投资机构在企业上市过程中发挥作用的机制较为模糊。 作为对风险投资机构对其持股的创业板上市企业在上市过程中作用的开创性研究，本文汇总了截止2011年3月1日在创业板上市的183家企业的财务数据、IPO定价结果以及从这183家企业的招股说明书中整理出的关于引入风险投资的数据信息，基于因子定价模型，从IPO定价的角度探讨了风险投资机构在其持股企业上市过程中的作用。实证结果表明，风险投资机构的参与显著改变了企业首次公开发行股票定价过程中基本因素的决定系数，并且提高了企业首次公开发行股票定价的市场化程度。同时发现，风险投资机构的介入非但没有提高其持股企业发行股票的议价能力，反而显著降低了其持股企业首次公开发行股票的议价能力，这与传统理论一致认为的风险投资机构能够帮助公司上市最大程度地实现其价值的论断是相悖的。 基于以上两点认识，应该鼓励更多的风险投资机构参与到创业板的上市前融资，从而提高其持股企业上市定价的市场化程度。同时，决策者也应该考虑制定相关政策，以引导这些投资机构真正发挥出对其持股企业的孵化器作用，而不是简单地走“投资-退出”模式。