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管理层收购(MBO, Management Buy-out)是上个世纪80年代盛行于欧美等西方国家的一种产权交易方式,当时大量企业通过这种方式从经济萧条的低谷中走了出来。20世纪90年代末,这种方式传入我国,目的是解决我国国有性质企业产权不清的问题。2002年国内上市公司进入了管理层收购的高潮。但是,由于我国的管理层收购中存在诸多问题,财政部在2003年以一纸给原国家经贸委企业司的《关于国有企业改革有关问题的复函》紧急叫停了管理层收购,由此引发了国有企业改革方向的大争论。外界对上市公司MBO行为产生了质疑,认为这些公司进行MBO后原来的管理层控制了上市公司,有可能会对中小股东的利益造成侵害。
本文主要研究的就是进行管理层收购(MBO)的上市公司,并以关联交易为切入点,通过对样本公司关联交易情况以及财务绩效的分析,来研究公司原管理层在变为控股股东后是否存在通过关联交易进行隧道挖掘行为,公司的财务状况是否发生恶化,从而对中小投资者的利益造成侵害。此外,本文还通过对“特变电工”的案例分析,更加深入地研究了管理层收购后公司的关联交易情况及是否对中小股东造成侵害。
在统计方法上,文章主要使用了描述性统计、多元线性回归分析和因子分析技术。通分析和检验,本文得出的结论是：管理层收购后除关联担保外关联交易金额并没有显著增加,而且关联担保是控股股东(母公司)为上市公司提供的担保,有利于上市公司的发展,这说明中小股东的利益并没有因此受到侵害。同时,MBO后上市公司规模变量和现金流量有增长的趋势,盈利指标有下降的趋势。而盈利指标的下降与规模变量的增长和财务费用的增长有关,这并不能充分证明MBO后控股股东的行为对中小投资者造成了利益的侵害。
同时,本文对管理层收购及控股股东利用关联交易方式对中小股东造成侵害的行为提出了一些建议,即完善相关法律法规,使管理层收购的操作透明化；关联交易的披露内容要详细、具体,对违规后的惩罚措施明确化并切实实行。