【摘 要】
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关于公司绩效与高管变更之间关系的观点通常有三种。第一种“经理能力假说”(常识理论)。该假说认为劣质绩效导致高管更换,企业在反过来继任后的绩效有所提高。第二种是替罪
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关于公司绩效与高管变更之间关系的观点通常有三种。第一种“经理能力假说”(常识理论)。该假说认为劣质绩效导致高管更换,企业在反过来继任后的绩效有所提高。第二种是替罪羊理论,绩效不好是公司整个组织的问题,更换高阶主管只是替公司组织的不良背黑锅而已,市场不会对这样的事件有正面或负面的反应,此时经理更换对公司绩效没有显著的影响,所以股价并不会有任何反应。第三种,恶性循环理论,该理论也同意公司的高管会对公司的业绩产生重要影响,但是和常识理论不同,恶性循环理论认为更换后的新任经理人会打乱组织内部的行为模式和组织关系的非正式网络,从而增加了不稳定性和模糊性,从而进一步导致企业绩效下降。当企业因为业绩不佳再次更换高管时,形成恶性循环。
本文以2007～2009年度以沪市上市公司年报以及证监会指定信息披露网站公告上观测到的124家公司高级管理人员变更数据为基础,检验(1)董事长、(2)总经理(或总裁、CEO),(3)财务负责人(包括总会计师、财务总监)发生变动时(1)股价是否会出现异常波动,(2)股价的异常波动与高管的更换是正相关还是负相关。结果发现,上述高管的变动与样本累积异常收益率(CAR)显著负相关,这符合Grusky的恶性循环理论。最后通过线性回归,我们发现董事长和财务负责人的更替会给公告公司的股价带来显著的负面影响,而对于总经理的更换,市场的反应不显著；同时,我们还发现继任者的股东方背景会对股价的波动产生正面的显著影响。
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