论文部分内容阅读
20世纪70年代以来，国际资本市场资金流动迅速发展，资本流动的规模急剧扩张，增长速度远远超过同时期世界生产总值和国际贸易总额的增长（Goldstein，Mathieson，和Lane，1991;Montiel，1993）。其中，短期国际资本的迅速发展在国际资本规模扩张中起着极为关键的作用，对整个世界的经济发展形成很大的影响。短期国际资本的流动，在促进全球经济发展的同时，对某些地区的经济发展也起了较大的负面作用，国际资本极为迅速地流入和流出，对一国的金融乃至整个经济安全构成了重要的威胁。亚洲金融危机等地区经济危机的爆发，短期国际资本在其中都充当了很不光彩的角色1。 自2001年12月加入WTO以来，中国开始逐步放松金融市场的准入门槛，不断提高市场的透明度，特别是2006年11月，中国金融业全面履行对外开放的承诺，金融业进入真正意义上的全球竞争阶段，虽然目前中国对资本项目仍然实行管制，但是短期国际资本已经通过各种途径和方式流入中国，中国已成为第二大资本输入国，由于短期国际资本自身的特点，其大规模的出入中国市场，会对中国经济产生极大的冲击力。本文的目的就是通过理论分析与实证检验，寻找影响中国短期国际资本流动的真正因素，给政府的相关政策提供一定的借鉴和思考。 本文介绍了国际上短期国际资本概念的界定和常用的几种测算估计方法，回顾了最近二十多年来国内外学者对短期国际资本流动驱动因素分析方面的理论成果，借鉴了Fernández-Arias和P.J.Montiel在1996年建立的一个国际资本流动因素分析模型的理论框架，并在此基础上通过进一步的分析与拓展，构建了一个全新的短期国际资本流动因素分析模型。在此分析框架下，本文选取2005-2007年的月度数据对理论模型进行了实证检验，根据实证检验结果对理论模型进行了一定的修正与解释，认为国内外相对利率水平、国内资产价格变化和已流入国内的资本存量是影响短期国际资本流入中国的重要因素，而社会公众对人民币的升值预期是短期国际资本大规模流入中国的结果，不是吸引短期资本流入的原因。针对实证研究的结论，本文最后提出若干政策建议，以供决策层参考。 本文第1章为导论。介绍了本文研究的现实意义与全文分析逻辑，给出了研究对象的概念界定和常用的测算方法。 本文第2章为文献综述。系统回顾了国内外对短期国际资本流动原因的理论与实证研究工作，总结了影响短期国际资本流动的一系列常见因素。 本文第3章为理论模型分析。以Fernández-Arias和P.J.Montiel在1996年建立的国际资本流动因素分析模型的理论框架为基础，应用永续现金流折现模型，根据中国的现实国情，构建了一个适合当前中国短期国际资本流动分析的理论框架。 本文第4章为实证模型分析。根据第3章的理论模型，结合当前短期国际资本流入中国的特点，应用2005-2007年的月度数据进行了实证检验分析，验证了前人研究的部分结论，同时发现，中国短期国际资本流入有其自身的独特性，很多因素需要具体问题具体分析。 本文最后一章为结论，根据理论和实证模型的分析结论，给出了若干政策建议，并在最后说明了本文的创新之处与不足之处。