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近年来,韩国已发展为中国第三大贸易伙伴国,中国也成为韩国的最大贸易伙伴国。随着中韩经贸交流的日益密切,这个与中国有着相似经济结构和发展历程的邻邦,在金融衍生品领域也有一些值得借鉴的经验。本论文首先考察韩国金融衍生品市场的发展情况,尤其是重点分析其股指期权和期货的成功经验,结合我国当前金融衍生品的发展过程,提出一些政策建议。
韩国金融衍生品市场总体来说还处于发展的初期阶段。从金融机构利用金融衍生品做风险对冲上来看,韩国金融机构持有金融衍生品资产的比重还远低于欧美发达国家；从产品结构上来看,偏重于股票指数衍生品,股权类衍生品从2008年刚刚起步,利率衍生品中以三年期国债期货为主,汇率衍生品以美元期货为主；从交易类别来看,偏重于有标准合同和充分履约保障的场内交易,对金融机构深层次避险所需的场外交易产品尚在探索阶段。
由于韩国金融机构利用金融衍生产品的深度还不高,因此,美国次贷危机给韩国金融机构带来的直接损失规模不大。相反,金融危机给韩国带来衍生品发展的机遇。1997年亚太金融危机后,韩国金融当局意识到股票市场避险的需要,大力发展了股指衍生品市场。而这次波及全球的次贷危机,也给韩国金融业的改革带了一些深刻的思考,如:提高衍生品的利用效率,以规避各种风险。对韩国金融当局来说,下一步的重点是建立高效安全的交易机制,以发展场外衍生品市场。
KOSPI指数产品是韩国最成功的金融衍生品。KOSPI200指数产品由韩国证券交易于1996年推出,而后迅速成长为全球最活跃的衍生品和约,单个产品年成交量超过全球衍生品成交总量的四分之一。在12年的非凡发展历程中,由于交易量大、换手率高、中小投资者大量参与交易等因为,韩国指数产品曾引发市场争议和监管者的担忧,经过市场的共同扭力,产品最终逐渐走向成熟,并得到韩国国内乃至全世界的认可。
结合中国的实际情况,沪深股市市值已经排行全球第三,目前全球市值排名前20名的证券市场,都有股指期货,唯独中国内地股市没有期货作为套期保值的工具。这更凸现沪深300期货对A股市场的急迫性。另外,创业板市场2009年10月23日正式开板,创业板的推出在带来的财富效应同时也伴随着炒作效应。推出股指期货将成为完善风险管理机制的重要一步。因此中国需要适时发展股指期货。
考察韩国股指衍生品的发展经验,我们可以看到:发展股指期货,首先需要有制度上的保障,如《期货交易法》应尽早出台；其次,合约本身要设计合理,比如合约价值的大小适中,能够吸引到目标顾客群的参与；第三,应该鼓励和规范个人投资者和外国投资者的参与；第四,交易费用要合理,使得投资者能够活跃进行买卖；第五,要做好风险防范工作,比如设置适中的保证金额度,在交易波动较大时设置断路器；第六,要做好电算系统,方便投资者和期货公司进行便捷的交易;第七,在启动股指期货前期,要有充分的市场测试工作。
从韩国金融衍生品市场发展的经验来看,通过政策和制度途径阻隔国内金融市场和外部的联系,以保护民族金融产业,是一种消极的防御,并不能真正起到防御作用；只有增加和股票市场波动周期具有相位差的金融期货及衍生品市场,以稳定现货证券市场运行,才是积极的防御之道。