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进入新世纪以来,全球国际收支失衡问题日益突出,美国"双赤字"问题进一步凸显,一方面国际收支经常项目赤字持续增加:另一方面,布什政府的减税政策和伊拉克战争的爆发导致美国财政赤字继续膨胀。与美国相比,以中国、日本为首的东亚国家,经常项目持续顺差,成为美国的主要债权国。
针对国际社会要求人民币升值的压力,麦金农(2005)提出了“高储蓄两难"理论,认为人民币一旦升值,就可能引发国内严重的通货紧缩,经济将陷入零利率流动性陷阱,当国内价格水平已经趋于平稳或轻微下降时,这种情况特别容易发生,而汇率的升值并不能改变经常项目顺差状况：如果人民币坚持不升值,外国也会威胁实施贸易制裁,同样会造成严重的经济损失。因此,麦金农建议中国政府应该稳定人民币汇率.本文写作目的在于实证检验“高储蓄两难"理论是否可以合理的指导和预测人民币升值后的中国宏观经济。
本文简述了我国近年来人民币汇率升值压力的背景,总结出"高储蓄两难"理论背后的三个重要命题：
(1)汇率调整无用论和完全的汇率传导效应;
(2)货币政策无效;
(3)财政政策无效。其中,第(2)和(3)可以合称为支出改变政策无效。然后利用ARDL模型实证分析了38个已经开放资本与金融项目国家名义汇率与货币供应量、名义汇率与国内物价、名义汇率与经常项目余额变动率之间的长期关系,并得出结论：名义汇率与货币供应量、名义汇率与国内物价的变动率之间不存在稳定的长期关系,即名义汇率的升值不一定会导致本国经济陷入通货紧缩螺旋；名义汇率与经常项目余额的变动率之间不存在稳定的长期关系,支持了麦金农的汇率调整无用论。
结合中国的现实经济情况,本文认为麦金农的“高储蓄两难"理论并不适合于指导中国经济,但是赞同关于经常项目余额取决于本国国内储蓄一投资缺口的观点,并据此提出了针对人民币升值和解决国际收支失衡问题的政策建议：
(1)人民币应该逐步小幅升值,防止我国外汇储备缩水;
(2)防止人民币大幅波动对我国出口部门、国内就业造成的负面冲击,鼓励出口部门进行产业结构调整,提升出口部门的国际竞争力;
(3)深化国内金融改革,减少FDI流入,尤其是阻止国际热钱的进一步流入,逐步放松对资本流出的限制;
(4)增加在农业、教育、医疗和社会保障等方面的公共支出,降低居民预防性储蓄。