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1956年Lintner的开创性研究,揭开了股利理论研究的序幕.1961年,米勒和莫迪利安尼(Miller&Modigliani)提出了著名的“股利无关论”,标志着西方股利理论研究进入了一个崭新的时代.经过50多年的发展,西方的股利理论已经得到长足的发展,财务经济学中出现了大量研究股利政策的文献;但是从总体上看,这些理论之间缺乏协调,各自都存在着这样或那样的缺陷.直到今天,西方股利理论也未达成共识,对实务中的股利政策的解释也显得支离破碎,“股利之谜”仍是悬而未决.我国由于在上市公司的股权结构、资本市场有效性和法律制度方面存在着有别于西方资本市场的特点,限制了西方股利理论在我国的应用,从而使我国上市公司的股利政策更具复杂性.因此,结合我国的具体国情研究上市公司的股利政策有着十分重要的意义。
本文对西方主流的股利理论进行了综合性的评述,探讨了这些理论对我国上市公司的适用性,从用友软件连续五年的高派现股利政策为研究起点,关注上市公司股利政策的市场反应,剖析上市公司股利政策的动因和股权结构,通过回答如现金股利有没有降低代理成本、股利政策向市场传递了什么信息、股权结构如何影响股利政策、现金股利是否是控股股东转移资产的手段等问题,来分析上市公司股利政策的影响因素和市场效应.为上市公司股利政策的制定提供了一般性的参考意见. 本论文第一部分为引言,主要是介绍本文的研究背景、目前的研究现状和研究思路等.第二部分为文献和理论,主要对相关的研究文献和理论进行探讨,总结西方已有主流股利理论的观点,并结合我国的实际情况分析了这些理论在我国的适用性.第三部分为案例与分析,首先对案例进行具体介绍;然后分析股利政策的原因、股权结构对股利政策影响和市场对股利政策的反应,并简评股利政策的成败之处;最后是对本案例的小结和反思,阐明现金股利是控股股东转移资产的手段,提出克服我国制度缺陷的建议.第四部分为结论和局限性,主要概括了本文的基本结论,说明了本研究的局限性和未来尚待解决的问题.