【摘 要】
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股价操纵行为不但会损害市场的统一性,扭曲价格并破坏市场发现价格的功能,更严重损害了投资者权益,破坏市场的公平性,最终削弱市场信心,而市场信心对保持市场流动性和效率至
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股价操纵行为不但会损害市场的统一性,扭曲价格并破坏市场发现价格的功能,更严重损害了投资者权益,破坏市场的公平性,最终削弱市场信心,而市场信心对保持市场流动性和效率至关重要,因而严厉打击股价操纵行为,实施有效的反操纵监管是保护投资者利益的必要步骤.该文即在此基础上,就中国现有证券交易制度下,股价操纵行为的类型、特征进行了系统的研究,并进行适当的建模分析和实证检验,提出了双管齐下的规范措施,即加强对操纵行为的事前预警监察,加大对操纵者的事后稽查惩处力度.研究表明,与国外成熟市场上多为基于交易的股价操纵不同,中国证券市场上,股价操纵行为的实施载体是资金和信息,实施主体则是拥有资金优势和信息优势的机构,如券商、基金和上市公司等.监管者对操纵者的稽查惩处,实际是监管者对操纵者违法违规行为的查处比率和处罚程度两方面的问题,这取决于监管者对股价操纵行为的识别认定能力及其主观效用价值耿向.该文的研究表明,在现有制度安排下,监管者正常监管效用的大小,对操纵行为查证比率的高低和对操纵者处罚程度的轻重与操纵者对操纵行为的预期效用密切负相关,是影响操纵者决定实施股价操纵行为与否的关键因素.一言蔽之,成功的事前预警监察和严厉的事后稽查惩处,当可有效减缓中国证券市场股价操纵泛滥的态势,使中小投资者的利益得到某种程度上的保护.而该文的理论分析和实证检验,亦可为监管者提高发现股价操纵行为的能力,建立多样化的操纵行为监测手段,实施有效的反操纵监管提供一定的参考建议.
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