人民币汇率与股票市场的波动及相关性研究

• 作 者: 陈静
• 机 构: 北京师范大学
• 出 处: 北京师范大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 人民币汇率 股票价格 GARCH模型 市场波动 溢出效应

在全球经济体中，中国股票市场和外汇市场都是快速发展的新兴市场，各自有其特有的变化现象和波动规律，了解和把握中国股票市场和外汇市场各自的波动变化规律及二者间的波动溢出效应，最大限度的降低汇率风险对中国资本市场及经济体的负面影响，有利于保证中国宏观经济和金融市场的健康发展。　　
大量的研究事实证明GRACH模型族可以很好的捕捉到金融市场中股价、汇率等高频时间序列的波动特征，从而将其应用到金融时间序列预测的研究中。本文中首先采用GARCH理论来分别描述上证综合指数、深证成份指数以及人民币兑美元汇率日数据的波动特征，分析结果发现单变量GARCH模型可以较好的捕捉到我国上述金融时间序列的波动特性，并根据估计结果得到我国沪深两市A股股票市场具有杠杆效应、相似的波动特点以及我国外汇市场汇率变动一定程度上仍受政策管制等结论。　　
接下来，论文对中国外汇市场人民币兑美元汇率变化与股票市场间的相关性及波动溢出效应进行了实证研究，分别从长期均衡、动态相关、波动的溢出效应等方面考察汇率变动与中国A股股票市场的相关关系：　　
首先采用向量自回归VAR模型及协整检验等时间序列分析方法研究2005年人民币汇率制度改革后汇率变动与国内A股股票市场价格变动的关联效应，选取2005年7月21日到2007年10月30日间美元兑人民币汇率、上证综指及深证综指的日数据进行分析，结果发现我国外汇市场汇率变动与A股市场股指变动之间存在一定的正相关关系，汇率与A股股指变动均会受到前期汇率及其自身滞后项的较大影响，二者之间存在一种长期的均衡关系，这些结论对于探讨我国汇率变动与股指波动间的关系具有一定的现实意义；　　
其次通过考察人民币兑美元汇率与股指变化间的短期动态相关关系，发现汇率变化对股市收益存在显著的扩散效应，这个结论在一定程度上解释了我国2005年到2007年间人民币汇率持续升值、中国股市也出现新一轮大涨情况的现象。　　
最后利用包含外生变量的广义自回归条件异方差（GRACH）模型及Granger因果检验等方法研究2005年人民币汇率制度改革后外汇市场与股票市场的波动溢出效应等问题。研究结果发现：外汇市场的信息一定程度上会影响到股指的波动，但影响的系数较小；而外汇市场波动对股票市场波动的溢出效应则不显著。