论文部分内容阅读
股票市场有效性是一个在金融领域争论了近百年的问题，而如今，学者们依旧对它情有独钟。股票市场如果是有效的，那么任何投资者将不可能持续获得无风险的超额收益。价值投资策略在美国等发达国家股票市场上的显著有效对股票市场有效性提出了严峻的挑战，然而对这种投资策略超额利润的产生原因，学者们并未形成一致看法。
本文以中国深沪A股股票市场为考察对象，试图解决三个问题：(1)在中国股票市场上价值投资策略是否有如同美国、日本股票市场那样显著的效果?(2)如果在中国股票市场上存在显著的价值投资策略超额利润存在，与其他国家相比它具有那些特征?(3)如果在中国股票市场上存在显著的价值投资策略效果，那么超额利润产生的原因是什么?是风险溢价还是投资者的非理性行为所致，或两者兼而有之?
本文采用定性与实证研究方法对上述内容展开研究，文章具体内容和方法如下：
第一章是绪论部分，首先提出了本文的研究背景、目的和意义。然后分析了国内外相关研究状况并总结了本文将得出的主要结论，最后提出了本文的不足和可能创新之处。
第二章是价值投资策略相关理论部分。首先介绍了价值投资的概念，认为价值投资主要包含两层含义：(1)它是购买价值被低估股票的投资行为；(2)它看好的是因当前资产而被市场低估的股票，并不因为企业美好前景而付出过高的溢价；随后进一步对价值投资进行了分类，将价值投资主要归类为准则价值投资、反向价值投资、主动价值投资三种，并对这三种价值投资进行了比较详细的介绍。
第三章对价值投资策略在中国股市可行性进行了定性分析。先介绍了中国证券市场的投资理念现状以及十多年来的变迁。随后就价值投资策略在中国证券市场的可行性作了定性分析。作者认为目前中国证券市场的特殊性以及制度上的种种缺陷确实为价值投资策略的实施带来了层层障碍，但我们也不能就因此认为价值投资在中国证券市场不可行，作者分析了目前证券市场存在的主要几种价值投资认识误区，并总结了许多目前中国证券市场存在实施价值投资的有利因素，认为价值投资在中国证券市场是可行的。
第四章对价值投资策略在中国证券市场可行性进行了实证分析。通过分析得出的基本结论是：价值投资策略在中国证券市场是可行的，它可以获得超出市场与其他投资策略的收益率，是一种非常有效果的投资策略。为解释价值投资在中国证券市场超额收益的来源，作者通过引入传统风险指标，考察了价值组合、成长组合以及市场组合的风险特征指标，发现风险对价值成长效应具有一定的解释力度，但对价值投资的超额收益不具备完全的说服力。为进一步解释这种超额收益的来源，作者计算了价值组合、成长组合和市场组合的经风险调整的非风险补偿收益以及业绩评估指标，发现消除风险影响后，价值股票组合的表现依旧远远好于成长股票组合和市场组合，由此可见我国价值投资策略的超额收益并不完全来自风险补偿，结合目前中国投资素质状况来看，笔者认为另外部分可能来自投资者非理性行为。
第五章是建议部分。本章就如何在中国证券市场上推行价值投资理念提出了建议.