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羊群效应作为一个最为重要的证券市场异象近年来越来越受到经典金融理论和行为金融理论的关注。欧美等发达国家近20年的研究认为行为金融学作为微观经济学的一部分从理论和实证两个方面都对上述两种现象做出了相对合理的解释，而国内对此的研究尚处于起步阶段，虽然也有一些实证方面的文章，但是由于取样的时间较短或者样本不全，其所得出的结论无法全面客观和深刻地描述羊群效应，而目前国内的研究尚缺乏从理论、实证以及应用角度比较系统和全面论述该现象的文章。
另外，由于国外关于羊群效应的理论和实证研究文章多是以美国等发达国家的证券市场作为研究对象，其运行的时间和数据容量都远远高过国内证券市场，因此对于羊群效应的理论和实证所得出的结论以及反向投资的使用策略在中国是否具有适用性值得怀疑。正是基于此，无论从科学研究的角度还是从应用的角度，本文的研究认为只有将国外成熟的理论与我国的实际情况相结合，其所得出的研究成果才真正具有实用价值和推广作用。
本文首先对羊群效应的定义和内涵进行了定性描述，同时对解释这一非理性行为的金融模型，包括BSV模型、DHS模型和HS模型以及BHS模型进行了重点阐述，从而引出在中国股市对反向投资策略的研究。通过使用SPSS软件进行回归分析，对5年内反向投资策略在中国股市的适用性检验；并且分别针对牛市和熊市，对中国股票市场的反向投资策略适用情况和产生的原因进行了系统的检验和深入的阐述；最后结合中国股市的历史实际对反向策略的实证结果进行了解释并提出了相应的政策建议。