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国外的理论和实践证明,管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本、改善公司治理,提高公司绩效等方面起到了积极的作用。在中国产权改革的背景下,管理层收购被运用到公司产权制度设计中,为明晰企业产权、国有股减持与退出以及相关的管理者激励问题提供了一条可行的途径。上市公司作为我国现代企业制度改革的先行者,也是管理层收购的主要实践者。研究管理层收购与公司治理的关系,不仅能为解决上市公司的治理问题提供一种重要手段,而且对于指导我国现阶段乃至今后的产权制度改革都具有十分重要的理论和现实意义。
本文在对管理层收购现象进行理性分析的基础上,从股权结构与董事会的角度出发,实证研究上市公司的管理层收购对公司治理机制和效果的影响。配对检验结果表明:实施MBO后,MBO类上市公司的独立董事比例、董事会积极性、第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例和其他应收款比重都发生了显著的变化；MBO类上市公司与对照类上市公司的独立董事比例、第一大股东持股比例也存在显著的差异。为了研究管理层持股与公司治理结构和绩效的内在关系,本文对其进行了回归分析。回归结果表明,管理层持股对独立董事比例、董事会积极性、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例均有显著的正向影响。研究结果还表明,管理层持股与公司绩效存在显著的曲线关系。当管理层的控股地位较弱时,持股比例的增加能产生较强的激励效应,使管理层努力改善公司绩效；当管理层的控股地位较强时,管理层具有较强的动机和能力去攫取其私人利益,道德风险加大,导致公司的价值降低；当管理层达到绝对控股地位时,管理层的利益与公司、股东的利益高度相关,代理成本降低,管理层将努力工作通过提高公司的效益来提高个人的收益。通过以上分析,本文得到结论：管理层收购能有效改善公司治理机制,并且通过使管理层达到绝对控股地位,能有效提高公司绩效。